【招商策略】美联储如期加息75bp，公募基金发行明显回升——金融市场流动性与监管动态周报（0801）

⚑ 7月美联储如期加息75bp，未来加息预期降温。7月美联储将联邦基金目标利率上调75bp至2.25%-2.5%，符合市场预期。鲍威尔表示未来是否再次实施超常规的加息将取决于经济数据，后续加息路径已经缩小，且可能会进一步缩小。基于当前美国强劲的就业和消费，美政府官员及美联储主席均否认美国经济进入衰退，但正如鲍威尔所述，紧缩的政策对经济的负面影响正在显现，美国私人投资增速转负的同时进口增速大幅回落，均显示美国国内需求有所下降。随着内需转弱，美联储放缓加息节奏的概率越来越高。而美债收益率自6月中旬以来持续回落，从历史来看，美债收益率回落有利于吸引外资回流，有望对A股形成正面支撑。

⚑ 上周（7月25日-7月29日）央行公开市场净回笼120亿元，未来一周将有160亿元逆回购到期。

⚑ 货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至7月29日，R007上行13.7bp，DR007上行15.0bp，1年期国债收益率下行4.1bp，10年期国债收益率下行3.1bp，同业存单发行规模增加65.7亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行。

⚑ 股市方面，A股市场流动性改善，ETF净流入，基金发行规模扩大。北上资金流入，净流入11.5亿元；融资余额上升，融资资金净买入1.8亿元；ETF净流入66.8亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模扩大。

⚑ 从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电子、通信、电气设备等，净卖出规模较高的行业是建筑材料、交通运输、家用电器等；融资资金买入较多的为机械设备、汽车、电气设备等，净卖出较多的包括电子、银行、医药生物等。个股方面，陆股通净买入华友钴业最多，净卖出三花智控最多；融资客大幅加仓绿的谐波，卖出较多的为华友钴业、南都电源、华润双鹤等。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。净申购最高的为南方中证1000ETF；净赎回最高的为南方中证全指房地产ETF。

⚑ 海外市场方面，美元指数回落，短端美债收益率下行，长端美债收益率下行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数下降1.70至21.33。美债1年期收益率下行3.0bp，10年期收益率下行10.0bp。美元指数下降0.72点。人民币外汇指数上升1.93点。

⚑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

※  7月美联储如期加息75bp，未来加息预期降温

上周美联储7月议息会议召开，会议决议及美联储主席讲话的核心内容包括：

▶ 关于经济增长

美联储表示，最近的支出和生产指标已经走软。消费者支出增长显著放缓，部分原因是实际可支配收入下降和金融状况趋紧。房地产行业的活动有所减弱，部分原因是抵押贷款利率上升。在第一季度强劲增长后，企业固定资产投资在第二季度似乎也有所下降。提及经济衰退，鲍威尔并不认为美国经济当前处于衰退，因为目前美国诸多经济领域表现仍比较强劲，其中最为突出的就是劳动力市场。

▶ 关于通胀

尽管最近整体经济活动放缓，但总需求似乎仍然强劲，供应约束比预期更大、持续时间更长，各种商品和服务的价格压力明显。尽管一些商品的价格最近有所下降，但俄乌冲突导致的原油和其他商品价格在早些时候的飙升推高了汽油和食品价格，给通胀带来了额外的上行压力。美联储高度关注高通胀给带来的风险，坚定地致力于将通胀率恢复到 2 %的目标水平。通货膨胀在过去一年中明显出现了上升趋势，未来可能还会出现更多的意外。因此，我们需要灵活地应对新的数据和不断变化的前景。

▶ 关于就业

劳动力市场仍然紧张，失业率接近 50 年来的最低点，职位空缺接近历史高位，工资也在持续增长。过去三个月，就业人数平均每月增加37.5万个工作岗位，低于今年早些时候的平均增速，但依然强劲。劳动力市场状况出现大范围改善。劳动力需求非常强劲，而劳动力供应仍然低迷，劳动力参与率自 1 月以来变化不大。总体而言，劳动力市场的持续强劲表明潜在总需求依然稳固。

从美国目前经济情况来看，美国不变价GDP环比折年率连续两个季度负增长，2022Q2为-0.9%，而这一现象通常被市场认为是经济衰退的信号。尽管基于当前美国强劲的就业和消费，美国政府官员及美联储主席均否认了美国经济进入衰退，但正如鲍威尔所述，紧缩的政策对经济的负面影响正在显现。一方面，美国私人投资增速转负，另一方面，进口增速大幅回落至3.1%，均显示美国国内需求有所下降。

▶ 关于加息

7月美联储加息75bp，将联邦基金目标利率上调至2.25%-2.5%，符合市场预期。美联储预计，继续提高联邦基金目标区间将是合适的。尽管在下次会议上再进行一次不同寻常的大幅度加息可能是合适的，但这将取决于从现在开始及后续得到的得到的数据。随着货币政策立场进一步收紧，在评估累积政策调整对经济和通胀的影响时，可能会适当地放慢加息步伐。美联储的首要重点是利用货币工具，使需求与供给更好地平衡，以便将通胀率回落到2%的目标，并保持较长期的通胀预期。

结合6月美联储议息会议的点阵图，如果到年末联邦基金目标利率达到3.25%-3.5%的水平，则年内9月、11月和12月三次议息会议剩下的累计加息幅度仅为100bp，这就意味着年内大概率将会出现加息放缓。根据CME数据，市场预期9月之后美联储的加息节奏将放缓。目前市场对9月美联储加息的主流预期为50bp，对应概率为70.5%；而11月和12月加息幅度的主流预期放缓至25bp。

概括来说，尽管7月美联储仍延续大幅度加息，但快速加息对经济的负面影响越来越成为美联储在未来的货币政策决策中需要着重考量的因素，随着美国内需减弱，美联储放缓加息节奏的概率越来越高，而这一预期也反映在美债收益率的变化上。自6月中旬美联储议息会议十年期美债收益率创下3.49%的高点以后，美债收益率持续回落。对A股而言，美债收益率是衡量外部流动性环境的重要参考指标，美债收益率的回落标志着外部流动性环境的改善，并且从历史来看，美债收益率回落有利于吸引外资回流，有望对A股形成正面支撑。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（7月25日-7月29日）央行公开市场净回笼120亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购160亿元，同期有280亿元央行逆回购到期，未来一周将有160亿元逆回购到期。

货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至7月29日，R007为1.70%，较前期上行13.7bp，DR007为1.63%，较前期上行15.0bp，两者利差缩小1.4bp至0.07%。1年期国债到期收益率下降4.1bp至1.86%，10年期国债到期收益率下降3.1bp至2.76%，期限利差扩大1.0bp至0.89%。

同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。7月25日-7月29日，同业存单发行478只，较上期减少59只；发行总规模4285.0亿元，较上期增多65.7亿元；截至7月29日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-6.4bp、1.7bp、-5.4bp至1.63%、1.92%、2.06%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，7月25日-7月29日，新成立偏股类公募基金374.5亿份，较前期增多296.1亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入66.8亿元。全周整个市场融资净买入1.8亿元，净买入额较前期收窄61.5亿元，截止7月29日，A股融资余额为15277.3亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规模为11.5亿元，从前期净流出转为净流入。

（2）资金需求

资金需求方面，7月25日-7月29日，IPO融资金额回升至131.2亿元，共有11家公司进行IPO发行，截至8月1日公告，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模162.9亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持67.4亿元；公告的计划减持规模159.2亿元，较前期上升。

限售解禁市值为584.3亿元（首发原股东限售股解禁368.9亿元，首发一般股份解禁141.2亿元，定增股份解禁54.0亿元，其他20.2亿元），较前期下降。未来一周解禁规模上升至713.2亿元（首发原股东限售股解禁678.5亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁26.9亿元，其他7.8亿元）。

投资者情绪

7月25日-7月29日，当周融资买入额为3024.0亿元；截止7月29日，占A股成交额比例为7.0%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。

（1）陆股通

7月25日-7月29日，陆股通资金净流入11.5亿元。行业偏好上，电子、通信、电气设备这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为28.1亿元、14.0亿元、9.3亿元。净卖出规模较高的行业是建筑材料、交通运输、家用电器等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括华友钴业（+9.3亿元）、招商银行（+7.3亿元）、中天科技（+7.3亿元）等；净卖出规模较高的主要包括三花智控（-11.1亿元）、阳光电源（-9.3亿元）、顺丰控股（-7.1亿元）等。

（2）融资交易

7月25日-7月29日，融资资金净流入1.8亿元。具体来看，本周融资资金买入机械设备（+16.0亿元）、汽车（+7.1亿元）、电气设备（+7.1亿元）等行业，净卖出电子（-12.8亿元）、银行（-8.3亿元）、医药生物（-6.4亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为绿的谐波（+4.9亿元）、三花智控（+4.7亿元）、牧原股份（+4.1亿元）等；融资净卖出规模较高的包括华友钴业（-6.3亿元）、南都电源（-4.7亿元）、华润双鹤（-3.9亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

7月25日-7月29日，ETF净申购，当周净申购101.6亿份，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，中证500ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购1.2亿份；创业板ETF净赎回0.6亿份；中证500ETF净赎回1.7亿份；上证50ETF净赎回0.2亿份。双创50ETF净申购0.5亿份。行业方面，信息技术ETF净申购10.5亿份；消费ETF净申购2.8亿份；医药ETF净申购27.6亿份；券商ETF净赎回0.4亿份；金融地产ETF净赎回11.2亿份；军工ETF净申购7.5亿份；原材料ETF净赎回0.3亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回4.6亿份。

7月25日-7月29日，股票型ETF净申购规模最高的为南方中证1000ETF（+53.3亿份），华夏中证1000ETF（+37.6亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为南方中证全指房地产ETF（-8.7亿份），易方达MSCI中国A50互联互通ETF（-2.8亿份）次之。

7月25日-7月29日，美元指数回落，人民币相对美元升值。截止7月29日，美元指数收于105.84，较前期（7月24日）下降0.72点，人民币汇率指数较前期上升1.9点收于102.6点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率下降、离岸汇率下降，分别为6.74、6.74、6.75，人民币升值。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储公布7月利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期。FOMC声明称，委员们以12-0的投票比例一致通过此次的利率决定。声明表示，美国通胀仍然居高不下，反映出与疫情有关的供需失衡、食品和能源价格上涨以及更广泛的物价压力。美联储主席鲍威尔表示，加息的速度取决于未来的数据， 是否再次实施超常规的加息取决于经济数据。美联储主席鲍威尔表示，加息路径已经缩小，且可能会进一步缩小，美国目前没有陷入衰退，目前就业增长，工资也强劲增长，这与经济衰退的表现不一致。日本央行公布7月货币政策意见摘要显示，委员认为很难预测通胀会稳定达到日本央行的目标。欧洲央行管委维斯科表示现在有能力对经济数据做出应对，欧洲存在经济衰退的风险。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模缩小。截止7月27日，美联储持有资产规模88900.04亿美元，相比前期（7月20日）缩小92.09亿美元。其中，持有国债规模57341.8亿美元，相比前期扩大11.53亿美元。

7月25日-7月29日，短、长端美债收益率下行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率下行3.0bp至2.98%，10年期国债收益率下行10.0bp至2.67%，利差缩小7.0bp至-0.31%，截止7月31日，FRA-OIS利差为24.5bp，较前期（7月24日）下降1.95bp，处于2010年以来的67.39%分位。

（3）海外市场情绪 

上周VIX指数回落，全周较前期（7月24日）下降1.70点至21.33，市场风险偏好改善。美联储7月加息75bp，鲍威尔后续加息路径表态偏鸽，加息靴子落地，上周标普500指数上涨4.70%，纳斯达克指数上涨4.26%。

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