【招商策略】行业景气观察1123——10月移动通信基站产量同比增幅扩大，建筑央企订单持续高增

【本周关注】基建投资持续回升，央企建筑订单持续高增，估值处于历史低位的建筑板块有望迎来景气度边际改善。基本面角度，基建投资增速连续数月回升，在稳增长持续发力、消费、出口承压背景下，这一较高增速有望保持较长时间，对建筑板块带来较大支撑；龙头建筑央企一方面受海内外需求驱动，订单量高增；另一方面经营机制变革有望迸发超预期的经营活力；从估值的角度，目前建筑企业估值普遍较低，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着板块业绩的回升、国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升，推荐关注经营稳健、在手订单充足、估值较低的细分领域。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。10月移动通信基站产量当月同比增幅扩大，程控交换机当月产量当月同比增幅缩小，三个月滚动同比增速均扩大。1-10月光缆累计产量同比增幅扩大。10月增值电信业务许可项目数同比增幅收窄。10月移动5G用户数同比继续增长。

【中游制造】本周DMC和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行。本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片价格指数保持不变，硅片、多晶硅价格指数下行。本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均上行。1-10月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。1-10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。10月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。CCFI、BDI下行， CCBFI、BDTI上行。

【消费需求】本周生鲜乳价格与上周持平。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利缩小。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价下行。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次上行。

【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存上行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率下行。焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价持平。秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格下行；无机化工品期货价格多数上涨；有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、天然橡胶等价格小幅收涨。 本周工业金属价格多数下跌；铜、铅库存上涨，其余库存下行；黄金和白银期货、现货价格均下行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率下行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率较上周上行，3年国债到期收益率下行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：基建投资增速连续回升，建筑央企订单持续增长

11月21日证监会主席表示探索建立具有中国特点的估值体系，扭转国企在资本市场大幅“折价”的趋势。在基建投资保持较高增速背景下，估值处于历史较低水平的建筑板块性价比凸显。此外18日国家主席在APEC会议上表示将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，参考2014年一带一路时期，中国中铁涨超九倍，中国电建、中国中冶、中国铁建等涨超六倍，本轮建筑板块预计也将有较好表现。

基建投资增速连续六个月回升。1-10月份广义基础设施建设投资同比增长11.4%，不含电力部分增长8.7%，增速连续六个月回升；单月基建投资同比增长9.43%。今年基建投资增速有望达到10%以上。根据发改委数据，1-10月国家发改委共审批核准固定资产投资项目97个，总投资1.42万亿元，主要集中在交通、能源、水利等方面；单10月份发改委审批核准古战场投资项目8个，总投资90亿元。从先行指标来看，1-10月新开工项目计划总投资同比增长23.1%，连续两个月增幅扩大；投资项目（不含地产开发投资）到位资金增长22%。未来在出口、消费压力较大、稳增长的背景下，政府加强基建投资的意愿较为强烈，基建投资可能在较长时间保持较高增速，对建筑板块带来持续支撑。

头部央企经营更加稳健，海内外订单持续增长。前三季度八大建筑央企新签合同额9.95万亿元，同比增长19.1%，明显高于行业的6.8%的增速，订单占比达到42.5%。其中中国中铁新签订单增长35%，境外增长38%；中国交建新签订单增长18%，境外增长33%；中国电建新签订单增长48%，境外增长16%；中国化学新签37%，境外新增87%。此外，龙头企业尤其国企央企的经营机制正在逐渐变化，四川路桥、中国中铁、中国化学等越来越多的公司开始实施股权激励，根据招商建筑组观点，由于央企、国企具有较大的影响力和较为明显的竞争优势，一旦机制放活，可能会迸发出超预期的经营活力。

估值层面，出于对地产行业和地方政府债务风险的担忧，建筑龙头企业的估值已经触及历史底部。截至11月22日，建筑板块市盈率（剔除负值）7.76，处于十年来8.29%分位；市净率0.93，处于十年来7.80%分位，显著低于大盘估值水平。同时头部建筑央企更加低于地方国企和民营企业，市盈率基本在五年均值以下。

当前建筑板块面临多重利好，基本面角度，基建投资增速连续数月回升，在稳增长持续发力、消费、出口承压背景下，这一较高增速有望保持较长时间，对建筑板块带来较大支撑；龙头建筑央企一方面受海内外需求驱动，订单量高增；另一方面经营机制变革有望迸发超预期的经营活力；从估值的角度，目前建筑企业估值普遍较低，龙头央企相比民营企业和地方国企估值更低，随着板块业绩的回升、国内估值体系的完善，板块估值有望迎来较大回升，推荐关注经营稳健、在手订单充足、估值较低的细分领域。

2、行业景气度核心变化总览

信息技术产业

1、存储器价格多数下跌

4GB 1600MHz DRAM存储器、64GB NAND flash存储器价格周环比下行，32GB NAND flash存储器价格维持不变。截至11月22日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比下行0.76%至1.43美元；32GB NAND flash价格维持在2.14美元；64GB NAND flash价格周环比下行0.15%至3.91美元。

2、10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅收窄

10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额同比降幅缩小。10月份集成电路出口金额当月值为134.08亿美元，当月同比降幅扩大至-2.44%（前值-2.24%），三个月滚动同比下降7.31%（前值-8.27%）；1-10月份集成电路出口金额累计同比上行6.20 %，增速较前值收窄1.1个百分点，三个月滚动同比下降6.35%（前值-6.91%）。

10月集成电路进口金额当月值为345.19亿美元，当月同比下行1.05 %，较上月降幅缩小4.51个百分点（前值-5.56%）；1-10月份集成电路进口金额累计同比上行1.30 %，较前值收窄0.20个百分点。集成电路贸易逆差当月值为211.12亿美元，同比下行0.15%，降幅较上月缩小了7.22个百分点（前值-7.37%）。

3、移动通信基站产量、程控交换机产量三个月滚动同比增速明显扩大

10月份移动通信基站产量当月同比增幅扩大。10月移动通信基站产量当月值为67.60万信道，当月同比上升39.10%（前值27.70%）；三个月滚动同比扩大至30.83%（前值19.2%）。2022年1-10月，我国移动通信基站产量为573.50万信道，累计同比上行19.30 %，增幅较前值扩大2.50个百分点。

10月份程控交换机产量当月同比增幅缩小。10月份程控交换机产量当月值为254.50万线，同比上升80.20%（前值91.50%）；三个月滚动同比扩大至92.4%（前值73.6%）。1-10月份累计产量为1675.30万线，累计同比上行101.50 %，增幅缩窄4.20个百分点。

4、1-10月光缆累计产量同比增幅扩大

1-10月光缆累计产量同比增幅扩大。1-10月光缆累计产量为293.47百万芯千米，累计同比增长12.0%，增幅较上月扩大了0.5个百分点。三个月滚动同比增长1.18%。

5、10月增值电信业务许可项目数同比增幅略有收窄

10月增值电信业务许可项目数同比增幅略有收窄。10月增值电信业务许可项目数为7843个，同比上升26.13%，较上月增幅收窄0.55个百分点。

6、10月移动5G用户数同比继续增长

10月移动5G用户数同比继续增长。10月移动5G用户数为571.52百万户，月同比增长60.76%，环比增长2.64%。

中游制造业

1、本周DMC和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品价格下行

本周DMC和氢氧化锂价格与上周持平，三元材料价格上行，六氟磷酸锂、电解镍和钴产品等价格下行。在电解液方面，截至11月23日，电解液溶剂DMC价格维持在6200.0元/吨；六氟磷酸锂价格周环比下行5.22%至27.25万元/吨。在正极材料方面，截至11月23日，电解镍Ni9996现货平均价周环比下行1.43%至206750.0元/吨；电解锰市场平均价格维持在17100.0元/吨。在锂原材料方面，截至11月23日，氢氧化锂价格维持在560000.0元/吨；电解液锰酸锂价格维持在5.11万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在6.37万元/吨；三元材料价格周环比上行0.44%至344.5元/千克；钴产品中，截至11月23日，钴粉价格周环比下行2.0%至342.5元/千克；氧化钴价格周环比下行0.44%至225.5元/千克；四氧化三钴价格周环比下行1.09%至226.50元/千克；电解钴价格周环比下行1.38%至357000.0元/吨。

2、光伏行业综合价格指数下行

本周光伏行业综合价格指数下行，组件、电池片价格指数保持不变，硅片、多晶硅价格指数下行。截至11月21日，光伏行业综合价格指数周环比下行0.08%至63.72；组件价格指数维持在39.70；电池片价格指数维持在32.97；硅片价格指数周环比下行0.17%至66.40；多晶硅价格指数周环比下行0.16%至189.63。

本周光伏产业链中硅料价格下行，组件、硅片价格均上行。在硅料方面，截至11月21日，国产多晶硅料价格为42.94美元/千克，较上周下行0.66%；进口多晶硅料价格为43.01美元/千克，较上周下行0.66%。在组件方面，截止11月16日，晶硅光伏组件的价格为0.20美元/瓦，较上周上行2.0%；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，较上周上行1.75%。在硅片方面，截止11月16日，多晶硅片价格为0.33元/片，较上周上行1.22%。

3、1-10月太阳能电池产量累计同比增幅扩大

10月太阳能电池产量当月同比增幅扩大。10月份太阳能电池产量当月值为3100.40万千瓦，当月同比增长69.90 %，增幅较9月扩大了32.6个百分点；三个月滚动同比增长42.93%（前值30.93%）

1-10月太阳能电池产量同比增幅略有扩大。1-10月太阳能电池产量累计值25383.30万千瓦，累计同比增长35.60 %，增幅较1-9月扩大了1.9个百分点。

4、10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大，金属成形机床产量当月同比降幅扩大

1-10月包装专用设备累计产量同比降幅扩大。1-10月包装专用设备累计产量为80.82万台，同比减少12.30%，降幅较1-9月扩大了0.80个百分点。

10月金属成形机床产量当月同比降幅扩大。10月金属成形机床当月产量为1.3万台，同比下行27.80 %，降幅较上月扩大8.80个百分点，三个月滚动同比下降22.27%（前值-19.7%）。1-10月金属成形机床产量15.4万台，累计同比下降15.80 %，降幅较前值扩大2.7个百分点。

5、CCFI、BDI下行， CCBFI、BDTI上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI下行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至11月18日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行4.55%至1651.26点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行1.44%至 1120.29点。本周波罗的海干散货指数BDI下行，原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至11月23日，波罗的海干散货指数BDI为1149.00点，较上周下行11.62%；原油运输指数BDTI为2496.0点，较上周上行27.28%。

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格与上周持平

主产区生鲜乳价格持平。截至11月22日，主产区生鲜乳价格报4.13元/公斤，与上周持平，较去年同期下降4.18%。10月份乳制品当月产量275.70万吨，月环比下行0.04%，较去年同期下行2.72%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数下行

本周仔猪、生猪、猪肉价格下行。截止11月21日，仔猪平均价48.35元/千克，周环比下行2.30%；生猪平均价24.99元/千克，周环比下行1.46%；猪肉平均价34.44元/千克，周环比下行0.52%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪养殖盈利缩小。截至11月18日，自繁自养生猪养殖利润为805.24元/头，较上周下行107.97元/头；外购仔猪养殖利润为761.82元/头，较上周下行116.66元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。截至11月18日，主产区肉鸡苗平均价格为4.04元/羽，周环比上行7.73%；截至11月22日，36个城市平均鸡肉零售价格为13.12元/500克，周环比下行0.61%。

蔬菜价格指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价下行。截至11月23日，中国寿光蔬菜价格指数为102.89，周环比下行0.86%；截至11月23日，棉花期货结算价格为82.42美分/磅，周环比下行5.23%；玉米期货结算价格为659.25美分/蒲式耳，周环比下行1.12%。

3、电影票房收入上行

本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次上行。截至11月22日，本周电影票房收入2.06亿元，周环比上行50.07%；观影人数559万人，周环比上行60.63%；电影上映158.36万场，周环比上行8.41%。

资源品高频跟踪

1、钢材成交量下行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。11月22日主流贸易商全国建筑钢材成交量为13.64万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.91万吨，周环比下行5.67%。

本周铁矿石、钢坯价格下行，螺纹钢价格上行；主要钢材品种库存下行，国内港口铁矿石库存上行，唐山钢坯库存下行；唐山钢厂高炉开工率上行，产能利用率下行。产量方面，截至11月20日，重点企业粗钢日均产量为200.20万吨/天，旬环比上行0.77%，全国粗钢预估日均产量为271.81万吨/天，旬环比下行1.55%。价格方面，截至11月22日，螺纹钢价格为3946.00元/吨，周环比上行0.05%；截至11月22日，钢坯价格3552.00元/吨，周环比下行0.11%；截至11月22日，铁矿石价格指数为351.23，周环比下行0.64%。库存方面，截至11月18日，国内港口铁矿石库存量为13320.00万吨，周环比上行0.46%；截至11月10日，唐山钢坯库存量为33.22万吨，周环比下行2.87%；截至11月18日，主要钢材品种库存周环比下行3.75%至884.71万吨。产能方面，截止11月18日，唐山钢厂高炉开工率52.38%，较上周上行0.79个百分点；唐山钢厂产能利用率69.77%，较上周下行0.67个百分点。

2、焦煤、焦炭期货价下行，动力煤期货价持平

价格方面，京唐港山西主焦煤库提价上行；焦煤、焦炭期货结算价下行，动力煤期货结算价持平。截至11月22日，京唐港山西主焦煤库提价2500.00元/吨，周环比上行3.73%。截至11月22日，焦炭期货结算价收于2716.50元/吨，周环比下行0.64%；焦煤期货结算价收于2117.50元/吨，周环比下行1.42%；动力煤期货结算价899.00元/吨，与上周持平。截至11月8日，南方八省电厂日耗176.70万吨，周环比上行4.93%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下行。截至11月22日，秦皇岛港煤炭库存报538.00万吨，周环比上行12.08%；截至11月18日，京唐港炼焦煤库存报61.20万吨，周环比上行3.38%；天津港焦炭库存报40.00万吨，周环比下行4.76%。

3、全国水泥价格指数下行，部分区水泥价格指数上行

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、中南地区水泥价格指数下行，华北、西北、西南地区水泥价格指数上行，东北地区水泥价格指数与上周持平。截至11月23日，全国水泥价格指数为153.82点，周环比下行0.18%；长江地区水泥价格指数周环比下行0.38%至151.30点；东北地区水泥价格指数为143.00点，与上周持平；华北地区水泥价格指数为161.15点，周环比上行0.13%；华东地区水泥价格指数为153.42点，周环比下行0.16%；西北地区水泥价格指数为145.75点，周环比上行0.04%；西南地区水泥价格指数周环比上行0.60%至157.30点；中南地区水泥价格指数为153.12点，周环比下行1.00%。截至11月10日，浮法玻璃市场价为1699.80元/吨，旬环比下行1.95%。

4、Brent国际原油价格下行，有机化工品价格多数下跌

Brent国际原油价格下行。截至2022年11月22日，Brent原油现货价格周环比下行4.86%至89.60元/桶，WTI原油价格下行6.87%至80.95美元/桶。在供给方面，截至2022年11月18日，美国钻机数量当周值为782部，周环比上行0.39%；截至2022年11月11日，全美商业原油库存量周环比下行1.23%至4.35亿桶。

无机化工品期货价格多数上涨。截至11月22日，钛白粉市场均价与上周持平，为15000元/吨。截至11月23日，纯碱期货结算价较上周上行1.99%至2616元/吨。截至11月20日，醋酸市场均价为3190元/吨，周环比下行3.62%；截至11月10日，全国硫酸价格周环比上行4.60%至309.30元/吨。

有机化工品期货价格多数下跌，二甲苯、天然橡胶等价格小幅收涨，燃料油、聚丙烯、PVC\沥青、纯苯、苯酚等价格下降。截至11月23日，甲醇结算价为2553元/吨，较上周下行1.85%；PTA结算价为5152元/吨，较上周下行4.20%；纯苯结算价为6794.44元/吨，较上周下行2.90%；甲苯结算价为7462.50元/吨，较上周下行0.39%；二甲苯结算价为8050元/吨，较上周上行0.59%；苯乙烯结算价为8055元/吨，较上周下行1.28%；乙醇结算价为6850元/吨，较上周持平；截至11月22日，二乙二醇结算价为5520元/吨，较上周上行0.55%；截至11月23日，苯酐期货结算价下行1.46%至9016.67元/吨；PVC结算价为5795元/吨，较上周下行1.85%；天然橡胶结算价为12785元/吨，较上周上行1.23%；燃料油结算价为2688元/吨，较上周下行6.31%。

5、  工业金属价格多数下跌，库存多数下行

本周工业金属价格多数下跌，铝、钴价格小幅上涨，铜、锌、锡等价格下跌。截至11月23日，铜价格为65470元/吨，较上周下行2.50%；铝价格较上周上行0.64%至18970元/吨；锌价格为24100元/吨，较上周下行2.51%；锡价格较上周下行1.88%为182500元/吨；钴价格较上周上行0.29%为351000元/吨；镍价格较上周下行1.66%至204850元/吨；铅价格15625元/吨，较上周下行0.79%。

库存方面，铜、铅库存上涨，铝、锌、锡、镍等库存下行。截至11月22日，LME铜库存较上周上行2.11%至91875吨；LME铝库存较上周下行4.04%至517075吨；LME锌库存本周下行2.43%至42075吨；LME锡库存周环比下行4.17%至3330吨；LME镍库存49800吨，较上周下行0.44%；LME铅库存28375吨，较上周上行6.07%。

本周黄金和白银期货、现货价格均下行。截至11月22日，伦敦黄金现货价格为1742.95美元/盎司，周环比下行1.60%；伦敦白银现货价格收于21.27美元/盎司，较上周下行3.05%；COMEX黄金期货收盘价报1740.80美元/盎司，较上周下行2.32%；COMEX白银期货收盘价下行2.43%至21.11美元/盎司。

1、货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行

货币市场净投放3680亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。截至11月23日，隔夜SHIBOR较上周下行90bp至1.04%，1周SHIBOR较上周下行33bp至1.67%，2周SHIBOR较上周下行18bp至1.91%。截至11月22日，1天银行间同业拆借利率较上周下行97bp至0.96%，7天银行间同业拆借利率较上周下行22bp至1.90%，14天银行间同业拆借利率较上周下行6bp至1.92%。在货币市场方面，上周货币市场投放4010亿元，货币市场回笼330亿元，货币市场净投放3680亿元。在汇率方面，截至11月23日，美元兑人民币中间价报7.1281，较上周上行。

2、A股换手率下行、日成交额下行

A股换手率下行、日成交额下行。截至11月22日，上证A股换手率为0.79%，较上周下行0.12个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为8287.54亿元人民币，较上周下行15.88%。

在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率较上周上行，3年国债到期收益率下行。截至11月22日，6个月国债到期收益率较上周上行8bp至2.13%；1年国债到期收益率较上周上行2bp至2.13%，3年期国债到期收益率较上周下行3bp为2.45%。5年期债券期限利差较上周下行4bp至0.47%；10年期债券期限利差较上周持平，为0.68%；1年期AAA债券信用利差较上周上行12bp至0.56%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行2bp至0.68%。

3、 本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积当周值上行。截至11月20日，100大中城市土地成交溢价率为5.11%，较上周上行3.12个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为275.25万平方米，较上周上行17.59%。

1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价下行。截至11月22日，我国天然气出厂价报5808.00元/吨，较上周下行2.02%；英国天然气期货结算价收于274.29便士/ 色姆，较上周下行8.25%。

从供应端来看，截至11月11日，美国48州可用天然气库存3644亿立方英尺，较上周上行1.79%。截至11月18日，美国钻机数量为157部，较上周增加2部。

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《10月挖掘机、装载机销量继续改善，有色金属价格普遍上涨（1109）》

《工程机械销量普遍改善，9月移动通信基站产量同比增幅扩大（1102）》

《工业机器人产量同比转正，10月面板价格环比上行（1026）》

《水泥价格持续上行，生猪均价创年内新高（1019）》

《9月新能源车产销两旺，工程机械景气度边际改善（1012）》

《商品房销售改善明显，建材等相关产业链景气度上行（0928）》

《8月消费数据边际改善，移动通信基站产量同比增幅扩大（0921）》

《新能源车月度产销再创新高，全球半导体销量同比增幅收窄（0914）》

《建筑钢材成交量上行，欧洲能源危机持续发酵（0907）》

《油运景气上行，部分工程机械销量改善（0831）》

《基建产业链景气上行，7月移动通信基站产量同比增幅扩大（0824）》

《限电带来部分工业品价格上涨，7月新能源车产销持续高增（0817）》

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