民促法实施条例送审稿出台之后，港股教育板暴跌，市值蒸发143亿

芥末堆讯，8月13日港股开盘后不久，港股教育板块即遭遇集体下挫。截止今日下午3点35分，除成实外教育之外，已经上市的十家民办教育企业股价下跌幅度均跌破15%，睿见教育的股价跌幅超过40%。

自2017年底以来，内地民办教育企业逐渐成为香港联交所的一股活跃力量，并呈现较好涨幅。此次集体股价下跌是近期港股教育板的一次较大变动。

两天前，司法部于8月10日晚间发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（以下简称“送审稿”），面向社会公开征求意见。这实际上是正式出台新版《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》的必要性程序，送审稿的核心条款也在今年4月发布的征求意见稿基础上进行了调整。

送审稿几项核心条款的变动被一些业内分析人士认为与港股教育板股价波动相关。送审稿在明确政府补贴、税收优惠的基础上，再次强调要分类管理营利性学校和非营利性学校，并对非营利性学校的并购重组、变相盈利、关联交易等问题提出了明确的监管要求。

具体来说，送审稿新增规定“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，限制营利性学校对非营利性民办学校的兼并收购。通过收并购来扩大业务规模实际上是大多数港股上市教育集团的发展策略，此项限制性规定虽有利于规范集团化办学秩序，但或将对教育企业的外延式扩张带来影响。

同时，送审稿还指出民办学校应当建立利益关联方交易的信息披露制度。教育行政部门、人力资源社会保障部门应当加强对非营利性民办学校与利益关联方签订协议的监管，对其必要性、合法性、合规性进行审查审计。这实质上将断绝非营利学校的变相盈利之道。

另外，送审稿新增规定“在中国境内设立的外商投资企业以及外方为实际控制人的社会组织不得举办、参与举办或者实际控制实施义务教育的民办学校”。这将对外籍人士和外商企业通过VIE架构控制中国境内的学校带来负面影响。

送审稿对非营利性学校的强监管不言而喻，港股教育板今日的股价走向也与之呼应。按今日开盘与收盘价计算，港股教育板块上市公司的市值蒸发近143亿港元。

港股教育板上市公司的市值变化情况

由于非营利性学校主要集中在K12阶段，主打K12教育业务的睿见教育、宇华教育、天立教育和枫叶教育股价跌幅超过30%。其中，股价跌幅达到37%的天立教育于7月刚刚赴港上市，旗下90%以上的学校均为非营利性质。

港股教育板块股价跌幅

中金公司在分析中重申对于义务教育盈利的谨慎态度，并认为K12营利性学校在外延式扩张和持续获得收益方面或将遇到挑战。光大证券分析师则认为，在实际操作层面上，送审稿对整体民办教育的负面影响可能有限。

由于高等教育机构可以选择成为营利性学校，高等教育集团对高校的并购并未直接受到此次送审稿内容的影响。不过，从股价上来看，主打高等教育业务的民办教育企业仍受到港股教育板的连带影响，新高教集团和中教控股的股价跌幅也超过20%。

此前，港股教育板块主要以学历教育集团为主，上市企业大多为民办高等教育、民办K12教育集团。随着华图教育、宝宝树、沪江、卓越教育等加入联交所排队等待IPO，多层次、多维度的教育板块正逐渐出现。

在美股市场山高路远、A股市场限制繁多的情况下，赴港IPO成为不少教育公司在进行资产证券化时的首选。面对变化的政策环境和市场环境，想要成功“突围”，内地教育企业恐怕还有很长的路要走。