如何管理你的养老金？富达TDF之父郑任远：尽早制订退休计划，年龄和风险承受能力动态守恒

原创傅达升聪明投资者

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近日，人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。

这意味着，养老金第三支柱的推行又向前一步。

实际上，养老金的三大支柱在海外市场早已有之，上个世纪70年代，美国就建立了这套体系。

建立的背景与当下国内的环境很像，都是因为人口结构老龄化问题，导致传统的第一支柱养老模式难以为继。

于是，第三支柱逐步兴起，开启了个人养老的篇章。

但是，面对新的养老金制度，我们该如何管理自己的养老金呢？

其实聪投过往出去访谈投资人时，也经常会问他们一个问题：

对于广大的普通投资者，或者是刚从校园出来不久的年轻人，应该如何进行自己的资产配置？

得到的答案各有千秋，很多基金经理会建议投资者根据自己的实际情况，进行资产配置。

但即便是进行资产配置，对普通投资者也是有门槛的。

买什么？买多少？什么时候买？

同样的问题，在当年的美国资本市场在面对“个人养老”这个新问题时，也一样存在。由于普通投资者缺乏理性，他们或者全部投资到权益资产，或者过分谨慎地全部持有现金，这些不合理的投资组合结构对于横跨数十年的养老投资、长期投资并不适用。

在这种背景下，针对这一问题，上世纪90年代，美国知名的资产管理公司富达投资推出了创新的策略——TDF目标日期基金出现了。

富达投资成立于1946年，是美国最大的基金管理公司之一。既有像彼得林奇这样的传奇基金经理人，又始终保持着私人持有的经营模式，进而确保企业发展战略的前瞻性与可持续性。同时，富达积极拓展北美市场以外的全球业务。富达国际成立于1969年，原为富达投资的国际投资部门，1980年开始独立经营。

半个多世纪以来，富达持续为世界各地的机构和个人投资者提供世界级的投资方案和服务。而TDF目标日期基金，正是富达为美国乃至全球的养老市场，提供的最有创新意义的解决方案之一。

目标日期基金之父郑任远

所谓TDF，也就是目标日期基金，根据投资者的退休“目标日期”而建立，随着时间靠近退休日期，基金的投资组合风险递减。

富达TDF的创立人郑任远早年在布朗大学念博士班，原来是想进学术圈当教授的。

机缘巧合转而进入了金融行业，作为第一个亚裔分析师进入了富达。

一年半后，他成为了基金经理，并最终成为首席投资官。

郑任远进入富达的使命即是解决美国养老金投资面临的问题——养老投资的不合理组合架构。

美国个人养老体系在引入了实验性的个人账户概念后，个人投资者可以通过账户进行自己的养老投资。但因为当时基金产品选择太多，投资者很困扰，无从选择，反而怠于投资。

此外，受到短期情绪影响，很多投资者追涨杀跌，投资热门基金，不调整投资配置组合。

到头来，养老金可能不仅没有增加，反而赔进去不少。

另一方面，还有一批投资者因为害怕“赔钱”，大量持有现金，因此牺牲了长期增长和累计财富的机会，也导致养老金的投资失去了意义。

最令人担忧的是投资者们并未根据自己的年龄及客观风险承受能力，对资产配置进行调整。

郑任远和他的团队决定设计一个产品来解决这一问题。

初期，他想了很多，却一直没有眉目，因为传统经济学里并没有解决这一问题的方法。有趣的是，他最终是从热力学能量守恒定律中获得了灵感。

如果要把养老二三支柱个人账户做的到位，哪些要素是守恒的？

答案是，个人年龄和风险承受能力动态守恒。

通常来说，年轻的时候，我们收入是不断增加的，此时我们有着较强的抗风险能力，可以适当承受一些风险，以获得一个超额收益。

但随着我们年龄递长，风险承受能力也逐渐下降，此时，就需要偏保守一点，尽可能获得一个相对稳健的收益。

于是，郑任远想到了一种产品，它的风险是随着年龄递减的。

交一笔钱，一直到目标日期之前，动态管理，早期配一点权益，后期再逐渐把风险程度降一降。

这正是今天TDF的雏形。

看上去很简单，但这个产品实现起来，却耗费了郑任远大量的精力。

这是和之前完全不一样的创新，不仅和他在校期间学习的基础金融知识不太一样，而且在当时也难以得到其他人的认可。

毕竟，这个想法在当时是革命性的。

风险到底如何随着年龄递减？因为这个问题，刚开始创建TDF的时候，郑任远几乎每天在创建公式，测试计算等。

1996年，郑任远终于推出了第一款目标日期基金产品——Fidelity Freedom系列基金。

从无人问津到火爆市场

具备创新性的TDF产品推向市场后，刚推出就遭遇了滑铁卢。

当时的市场很难理解这类产品的特性，产品无人问津。投资人无法理解，更无法接受。

庆幸的是，富达给了足够的时间。

作为一家老牌资产管理公司，富达选择了把眼光放长远，耐心等待机会，而不是关注短期得失。

他们相信对大多数的客户而言，这款产品是一个正确的投资路线，是可以给客户带来价值的产品。

于是，即便市场遇冷，郑任远和富达团队仍然坚持为这款以风控为核心的产品，创造更多的应用场景。

这也契合富达一直坚持的，对客户长期利益的坚持。

一直到2000年，风险控制对于投资的价值终于被发现。

当时的美国资本市场，互联网泡沫破灭，全球市场崩盘。

在那场泡沫中，很多人倾家荡产，遭遇了几乎毁灭性的损失，而这场崩盘也让投资人意识到风控的重要性。

TDF开始逐步得到市场的认可。

当初郑任远刚推出TDF这款产品的时候，非常困难，举步维艰。富达的TDF规模，从0到100亿美金左右，花了四五年。

但到了2005年左右，产品规模已经到了500亿美金左右。

时间证明了，做正确的、给投资者带来价值的事情，长期是有回报的。

到了2006年，TDF已经成为下一代个人养老账户的核心策略之一，《美国养老金保护法》允许雇主为雇员注册401k计划，并提供TDF策略作为默认选项。

真正的井喷时代到来。

养老第三支柱的推行下，我们该如何管理自己的养老金？

随着国内养老第三支柱的构建，当年在美国存在过的问题和解决方案，具有一定的借鉴作用。

富达将海外的养老经验应用到中国市场中，在行业与制度建设、客户拓展及合作、投资者教育及陪伴等方面进行本土化深耕布局。（点击阅读原文查看富达养老话题高峰对话）

从2018年开始，富达连续5年发布中国养老前景调查报告，五年调研了超过17万人。

他们发现，过去五年普通投资者的想法有一个动态调整，早年阻碍养老的点是觉得养老还很远，但逐渐有了意识之后，怎么入手就是一个关键点。

对此，郑任远鼓励大家尽早制订退休计划，最好是在年轻人有第一个工作的时候，立刻开始，因为个人养老金是长期投资里面的长期投资。

他说：“我意识到这一辈子生涯的时间有限，所以我现在主要的职务就是协助富达在中国发展出一套养老金的管理投资。能够把正态的累计几十年的产品的风控经验、制度理念带回中国，这是有意义的事儿。”

养老是关乎一辈子的事情，值得长期的投入，富达中国正在路上。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

编辑：周周

责编：艾暄

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