本周重点报告精选（2020.06.01-2020.06.05）

核心摘要：

达芬奇机器人是目前世界上最成功的手术机器人：（1）达芬奇机器人由机械臂、操作台、三维成像系统三大功能单元构成，它极大拓展了手术医生的技能界限，显著降低医生工作强度，完成远超人类精度的手术动作，拓展手术应用范围，提高手术成功率；（2）截至2019年全球达芬奇机器人安装量已达5582台，累计参与手术达到720万台。全世界平均每26秒就有一个医生使用达芬奇进行手术；（3）达芬奇机器人的技术壁垒、先发优势以及医生对达芬奇的使用习惯等，为公司建立了宽阔的护城河。
医疗机器人发展潜力巨大，市场空间持续增长：（1）医疗机器人市场规模持续增长，2018年全球医疗机器人销量为5100台，销售额达28亿美元，平均单价持续下降，2018年为54.9万美元/台。（2）生产销售手术机器人的其他公司包括，美敦力HugoRAS、TransEnterix、MedTech、 Medrobotics等。

核心摘要：

因核心人群数量减少&健康意识减少饮用量，白酒消费量或缓慢减少，但白酒具备强社交属性，长期均价提升速度或能趋近人均收入提升幅度。分价格带看，白酒销量结构类似扁花瓶，消费升级或长期推动高端&次高端量价齐升、中端量增、低端量减。高端市场品牌为王，茅台为2000元价格带唯一玩家。次高端市场品牌力+渠道力竞争，次高端名酒积极走向全国、地产酒龙头冲击400元价格带，群雄正逐鹿。中端市场渠道推力更为关键，外省扩张难度较高，空间更多来自本地集中度提升。低端酒属性偏快消品，消费更注重性价比，份额加速向优秀产品集中。
白酒板块 ROE 高达27%，充分说明白酒是个好生意。高 ROE 的背后，一方面来自以品牌价值定价、具备持续提价能力的强定价权，另一方面来自参与玩家有限、整体竞争良性的好格局。白酒需求长期旺盛，品牌供给具有稀缺性，商业模式优越，是值得长期投资的好赛道，建议关注价格带规模领先、品牌力出众、渠道管控力强的龙头。

核心摘要：

CIS逆周期黄金赛道，豪威享受国产化红利：5G手机多摄趋势、车用和安防摄像头的需求增长，成为CIS市场增长的三大动力，推动行业2019-2022年市场复合增长率达到17%，成为半导体行业中超越周期波动、增长最快的子行业，是半导体领域最好的赛道之一。48MP是CIS高端产品的门槛所在，5G换机潮刺激48MP加速渗透，豪威科技48MP技术实力不亚于索尼和三星，有望抓住48MP的机会，享受国产化红利。
光学屏下指纹识别持续升级，加速渗透，汇顶科技是行业龙头：全面屏淘汰电容式指纹识别，屏下指纹识别成为主流。2019年汇顶科技引领光学屏下指纹识别升级到第二代，性价比优势远胜超声波屏下指纹识别，迎来加速渗透的甜蜜点。随着5G换机潮的到来，汇顶科技第三代超薄屏下指纹识别的优势将凸显，推升行业增长到新高度，我们预计2019-2022年屏下指纹识别行业复合增长率达到64%，而汇顶科技作为行业龙头，占据7成以上市场份额。

核心摘要：

当前宏观环境表现为低利率、低增长、低通胀并存以及高杠杆和高资产价格并存，在此背景下，疫情冲击市场波动加剧，3月欧美股市波动率升至2008年危机时水平，同期美债、黄金、原油等波动率也显著上行。我们认为，资本市场高波动有两大主因，一方面，低利率抬升估值，特定冲击引发资金成本抬升担忧导致估值快速回落；另一方面，波动率在资产配置中的影响力增强，VIX指数衍生品的杠杆配置和交易以及以风险平价策略为代表的对冲基金交易加剧股市脆弱性，特定冲击下可能会进一步放大波动。展望未来，我们认为低利率、低增长、低通胀并存的环境大概率长期延续，大类资产配置建议如下：1）权益资产：高科技>高股息>普通蓝筹；2）债券：中国较美国更具吸引力；3）商品：黄金仍将受益于负利率及避险需求，工业品价格受全球需求回落下行；4）房地产：核心都市圈相对更具配置价值。

核心摘要：

5月份生产继续改善，但幅度有所放缓，目前制造业中81.2%的企业已达正常生产水平的八成以上，复工复产对工业增加值继续改善的空间有限。5月份需求继续改善，这一方面体现在5月份制造业PMI新订单指数改善，另一方面高频数据的汽车销售、房地产市场也都呈现继续改善。当前经济需求的改善是前期疫情期间推迟的消费、投资叠加逆周期调控加强的结果，未来这一趋势能否持续存在一定的不确定性，尤其是外需的负面影响逐渐体现。

核心摘要：

A股，区间震荡有底部支撑。国内经济修复及欧美重启后风险偏好回升将予以市场支撑，但中美博弈升级带来扰动，短期关注内需板块。债券，利率债短期震荡。货币宽松方向不变，宽松节奏取决于国内外经济修复进展，利率债短期震荡，高等级信用债更具配置价值。商品，油价宽幅震荡，黄金仍有向上空间。减产延续和需求恢复不确定下，油价将宽幅震荡；货币宽松及国际紧张局势予以金价支撑。汇率，人民币延续波动。美元指数可能继续高位盘整，人民币受国内经济修复和中美不确定性升级的影响而延续波动。港股，维持波动。中美博弈升级压制资金风险偏好，港股可能继续在低位波动。美股，仍有调整压力。美股可能面临经济复苏进度、重启后疫情蔓延、中美摩擦反复等多重不确定性带来的调整压力。