本周重点报告精选（2020.06.08-2020.06.12）

核心摘要：

CIS逆周期黄金赛道，豪威享受国产化红利：5G手机多摄趋势、车用和安防摄像头的需求增长，成为CIS市场增长的三大动力，推动行业2019-2022年市场复合增长率达到17%，成为半导体行业中超越周期波动、增长最快的子行业，是半导体领域最好的赛道之一。48MP是CIS高端产品的门槛所在，5G换机潮刺激48MP加速渗透，豪威科技48MP技术实力不亚于索尼和三星，有望抓住48MP的机会，享受国产化红利。
光学屏下指纹识别持续升级，加速渗透，汇顶科技是行业龙头：全面屏淘汰电容式指纹识别，屏下指纹识别成为主流。2019年汇顶科技引领光学屏下指纹识别升级到第二代，性价比优势远胜超声波屏下指纹识别，迎来加速渗透的甜蜜点。随着5G换机潮的到来，汇顶科技第三代超薄屏下指纹识别的优势将凸显，推升行业增长到新高度，我们预计2019-2022年屏下指纹识别行业复合增长率达到64%，而汇顶科技作为行业龙头，占据7成以上市场份额。

核心摘要：

爆款基金再现：5月22日，易方达均衡成长成立，募集规模269.67亿。2000年至今，1）共有36只主动权益基金首募规模超过100亿，13只基金成立后半年市场上涨，19只基金成立后半年市场下跌。2）有31只基金成立于指数反弹或牛市期间，有22只基金成立于指数牛市或反弹的较高位置，5只基金成立于震荡行情，只有2只基金成立于市场底部。
市场综述：1）货币基金收益率下行，投资者可关注类货币基金。2）权益基金中主动偏股基金的表现最佳。考虑到市场短期内没有明确趋势，投资者需慎重投资主动偏股基金。3）债券基金中短期纯债基金表现最佳。短期内利率债维持震荡概率较大，投资者可关注以中性偏短久期高等级信用债为主要投资标的的纯债基金。
基金发行成立市场：5月基金发行成立市场回暖，募集速度加快。1）发行数量和发行规模均较上月大幅提升。2）募集时间短的基金总成立规模远大于募集时间长的基金。3）基金发行成立市场体现出的投资者风险偏好有所升高。

核心摘要：

5月份仅宜华一家企业新增违约，信用风险暴露较前两个月有明显下降。虽然违约频率有所下降，但是企业发债买理财的套利行为也受到市场关注，央行打击资金空转或引发企业发债成本将会适度上升。展望后市，疫情带来的违约频率高点或已经过去，在资金面边际收紧冲击下，5月份被压到历史低位的1Y信用利差大概率会走阔， 3Y和5Y与1Y之间的期限利差仍然处于历史高位，保护垫相对较厚，而且其信用利差在5月份压缩相对较小，因此后续走阔压力较小。操作方面，当前收益率仍处于历史低位，拉长久期风险较大，打击空转又会使得套息操作难度上升，因此更倾向于短久期吃票息。私募、担保、永续、回售权条款溢价仍然是主要的票息来源；违约风险下降使得风险下沉也可以比前期更积极一些，而民营地产更可关注。

核心摘要：

当前高收益美元债大约收复了前期70%的失地，未来其上涨速度可能慢于前期“黄金坑”最大的时期，但仍有上涨空间，叠加部分高收益发行主体有较厚的境内外利差可以挖掘，现在入场也并非太晚。投资级美元债当前其境内外利差偏薄，多位于100BP以下，整体对中资投资者吸引力不大；但其目前仅收复了前期40%的失地，较低的估值可能吸引外资资金入场，后续也有一定的补涨空间。未来美元债需要关注的主要风险点是中美贸易摩擦反复带来的市场风险偏好的波动，贸易摩擦的反复可能带来美元债利差的阶段性走阔，但整体来看，我们认为美元债市场整体牛市未完，当前境内债市收益率波动较大、市场情绪较为脆弱，中资美元债仍是当前具有一定投资价值的品种。