【平安策略】2020年策略中期报告：流动性推动下的龙头和新兴溢价时代

原创平安策略团队平安研究

分析师

魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001

张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001

研究助理

郝思婧一般证券从业资格 S1060119070043

摘要

一、全球企业故事：为什么要从全球视角来看A股企业？
1、全球宏观背景：疫情后全球货币政策经历再宽松，经济增长和国债收益率中枢下行，而国内企业资产吸引力提升。
2、全球企业比较：全球龙头企业的马太效应显著，我国也有越来越多企业进入全球投资视野，但是龙头企业和新兴产业比重较少。传统行业企业比较看盈利和估值，我国传统行业企业具有明显的稳健盈利和低估值的优势，龙头企业比较优势更明显，且大多进入市值前十的一线行列；新兴行业企业比较看市值空间，国内大多新兴产业企业还在盈利能力不强和高估值的阶段，但是研发强度在接近，向上市值空间将大有可为。

二、国内企业故事：资本市场制度变革将带来多少机遇？
1、国内宏观背景：疫情后国内改革全面加速，资本要素改革赋能重要性多次加码，资本市场将发挥更广泛的作用。
2、市场改革核心：注册制的核心是红利和分化，融资政策向新兴产业倾斜，让上市企业形成更好的优胜劣汰机制。
3、市场潜在变化：1）市场指数将更为有效，龙头企业和新兴产业将最为受益做大做强；2）中概股或迎来回归潮；3）市场流动性受益政策引导下的增量资金，中长期资金流入渠道打开，境外资金流入将持续，边际定价权面临提升。

三、投资建议：权益市场在流动性推动下迎来龙头和新兴溢价时代。
1、市场环境展望：1）盈利缓慢修复，新兴行业高景气；2）市场流动性充裕&估值不高；3）尾部风险仍有底部支撑。
2、权益资产配置：1）核心在盈利和内需；2）传统行业龙头有估值修复空间，消费/医药/科技行业中长期配置方向不变。

四、风险提示
1、企业破产和裁员风险对经济修复存在一定压制；
2、谨慎全球摩擦反复风险的扰动；
3、疫情仍有反复风险。