【平安医药】2020年医药中期报告：紧抓“抗疫”和“自主定价”两大主线

原创平安医药团队平安研究

分析师

叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001

倪亦道投资咨询资格编号 S1060518070001

韩盟盟投资咨询资格编号 S1060519060002

摘要

2020H1回顾：2020年以来，医药指数上涨37.97%，跑赢沪深300指数37.36 个pp，在所有行业中排名第一。医药市盈率（TTM）为50.84倍，而全部A股（剔除金融）市盈率（TTM）为25.29倍，医药行业估值溢价率达101.06%，接近历史高位。

政策梳理：在老龄化等因素作用下，医保收支压力持续增加，未来医保控费仍然是政策主旋律。随着注射剂一致性评价正式开展，预计注射剂的带量采购将逐步推开，同时高值耗材领域的集采试点也在各省紧锣密鼓进行，竞争格局差的相关品种继续面临较大价格压力。

“抗疫”主线：全球新冠疫情仍在延续，国内第二波疫情已经袭来，抗疫成为一场持久战。疫情助推器械、诊断和疫苗。器械领域，建议关注生命监护、生命支持及生物安全类器械，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、海尔生物。诊断领域，建议关注新冠相关的核酸诊断及免疫诊断试剂企业，如达安基因、硕世生物、安图生物。疫苗领域，建议关注国内二类疫苗龙头企业，如智飞生物、康泰生物、华兰生物等。

产业主线：控费背景下寻找自主定价权。随着药品及耗材领域集采的推进，“自主定价权”成为优质公司的稀缺属性。我们认为，创新和消费升级领域对医保依赖度低，具备较高自主定价权。创新领域，建议关注新药研发、CRO、CDMO以及核医学，如凯莱英、药石科技、微芯生物、东诚药业、科伦药业。消费升级领域，建议关注口腔、眼科、医美、辅助生殖领域，如正海生物、通策医疗等。

风险提示：政策风险；研发风险；市场风险。