穿越不确定性：2022年度全球资管行业监管报告

请扫二维码或点击文末“阅读原文”
获取英文版报告

一、不断发展衍变的监管方式

二、可持续发展话题升温

早在我们2021年的报告中就有提及，可持续金融是监管层讨论最多的话题。自第26届联合国气候变化大会以来，随着投资者需求增长，可持续金融倡议的势头持续强劲。监管层拟定的政策涵盖了更为广泛的议题，同时也补充完善了现有的框架。政策制定者继续制定可持续金融分类方案，同时要求将可持续发展考虑因素纳入投资决策与披露中，并使用产品标签以便投资者了解相关情况。

“漂绿”是全球关注也是令监管层担忧的关键领域，对此，监管层已加强或引入了相关指引和规则，要求资产管理人在实体（管理公司）和产品（基金或投资组合）层面进行披露。监管层正将越来越多的注意力转向资本市场运作，绿色或社会责任债券框架正在制定和完善中，ESG评级和数据产品提供商也正在接受审查。从广义上而言，增加企业披露（有利于改善资产管理机构所接收的信息流）和推广更绿色的资本市场等措施正在被加快推进。资产管理机构需要在实行一系列复杂新规的同时，迎合客户日益变化的期望。

三、监管首要议程：系统性风险

防范系统性风险一直是监管机构的关注重点。首先，开放式基金（尤其是货币市场基金）的流动性管理继续受到监管机构高度关注，也是系统性风险辩论中涉及的重要议题。国际上对2020年3月股市动荡的分析已近结束，接下来，各国监管机构需要思考各自的应对措施。近期俄乌冲突为资本市场带来了新挑战，特别是在基金管理领域，除了市场波动加剧，该地区的基金也变得缺乏流动性和难以估值，这些都导致一些监管机构调整工作重点。关于开放式基金的改革，金融稳定理事会（FSB）和国际证监会组织（IOSCO）尚在讨论，中央银行和证券管理机构需要就流动性不匹配问题造成的规模影响达成政策上的一致意见。政策制定者考虑的范围更广，包括资本市场的稳定性与透明度、清算安排、市场行为和投资者保护。

四、强化投资者保护

国际证监会组织（IOSCO）重申“保护大众投资者免受不当行为和欺诈是维持市场信任和信心的先决条件”。对此，世界各地的监管机构继续强化投资者保护，尽管各地区制定与更新相关框架及规定的进度不同，但他们所面临的共同主题是基金分销的日益数字化，这既是机遇也是挑战，基金分销模式需要不断适应科技的革新。

此外，政策制定者也提高了他们对基金管理机构的期望。相关监管层面的倡议包括重新关注投资者的成本、费用并确保物有所值；规划安排产品治理（包括目标市场和分销策略）以及针对基金管理公司、管理人和保管人出台新规并对现有监管框架进行重大改进。

五、治理、韧性、实质性

监管层期望资产管理机构可以实现有效治理，并在运营上具有韧性。公司治理一直以来都是重点关注领域，一些地区正在寻求实施更为完善的追责机制，做到高层管理者可以权责分明。而其他地区则在推动相关规定的实施，确保资产管理机构营造多元共融的企业文化。此外，随着疫情后混合办公和远程办公模式的盛行，虽然对业务韧性的监管关注点有所削弱，但监管机构依然继续要求资产管理机构在运营和网络安全方面具备韧性。

另一方面，在世界范围内，监督机构日益重视企业打击金融犯罪以及遵守制裁规定的能力。世界各地对反洗钱和打击恐怖融资的监管审查也显著增加。更为重要的是，针对企业维持日常活动（即“实质性业务”）所必需的资源、能力与专业知识，某些国家的监管机构正在制定更完善的规范予以界定，即哪些公司业务或日常活动可以（或不可以）界定为“实质性业务“”。此外，各个司法管辖区也正在修改或澄清税法中关于实质性的规则。以上这些都与有跨境活动或采用新兴混合办公模式的企业息息相关。

六、扩大投资者可选范围

各地区正在加大力度争夺市场份额，吸引资产管理公司和基金前来投资。为了推动经济从疫情中尽快复苏，同时扩大投资者的可选范围，监管机构正引入新的工具，并允许基金公司向更广大的投资者分销现存基金。

此外，尽管投资者保护仍然是重要的考虑因素，但在市场不稳定的大环境下，监管机构正在积极讨论是否允许海外基金面向大众投资者推销并将加密资产纳入投资组合当中。迄今为止，大多数监管机构对将加密资产纳入面对大众投资者的投资组合持谨慎态度，但有些监管机构正在考虑将加密资产纳入仅针对专业投资者的基金可投资产中。

在上述监管趋势的背景下，政府与监管机构正在不断检视最合适的监管方法，因此在当前充满挑战的时期，监管体系和方法论处于不断优化之中。我们预计监管机构每年会采取颁布新规与发布监管指引相结合的策略。在本报告中，我们留意到新发布的政策指引的体量远超监管机构出台的新规。

资产管理机构需要实时应对充满挑战的市场形势，密切关注监管机构的议程安排，并不断检视自身能力，方能在当前充满不确定性的市场环境中立于不败之地。

联系我们

韦安祖

资产管理业主管合伙人

毕马威全球

andrew.weir@kpmg.com

张楚东 

金融业主管合伙人

毕马威中国

tony.cheung@kpmg.com

廖润邦

资产管理业主管合伙人

毕马威亚太区

bonn.liu@kpmg.com

王国蓓

资产管理业主管合伙人

毕马威中国

abby.wang@kpmg.com

郑昊

资产管理业咨询主管合伙人

毕马威中国

james.zheng@kpmg.com

张豪

金融业税务主管合伙人

毕马威中国

tracy.h.zhang@kpmg.com