孙正义的千亿美元基金，到底意味着什么？
文|朱昂
导读：在英文中，孙正义的姓是Son，翻译过来有儿子的意思。但是在投资上，孙正义is not anyone's son！相反，他是真正的科技投资教父。从雅虎，阿里巴巴，到今天他的1000亿美元远景基金Vision Fund，孙正义都在改变整个科技行业的发展。正好这次《经济学人》也以孙正义的千亿美元基金作为封面文章，我们就聊聊孙正义将如何改变科技行业的发展，以及他心中的未来几十年科技应用的浪潮会在哪里。
日本先生.com
孙正义是过去30年涌现的科技股投资人中最成功，影响力最大的。他在日本被称为“日本先生.com”，掌握了超过80%的日本互联网经济。从日本最大的搜索引擎，到日本最大的电商，最大的运营商。这位身高不足1米6的日本人，却有着常人没有的远见。1996年孙正义投资1亿美元给只有十几个人的雅虎，占到了其35%的股权。当时连创始人杨致远都认为孙正义疯了。回头看，这成立科技企业历史上最成功的投资之一。事实上在2000年网络股泡沫高峰的时候，孙正义的个人财富一度超越了比尔盖茨，成为全球的首富。这时候，孙正义投资了大量的互联网公司。然而，2001年网络股泡沫破灭后，软银的市值也暴跌90%。但是这时候孙正义对于阿里巴巴2000万美元的投资，为他再次崛起打下了基础。之后，孙正义不断支持马云，先后用8000万美元占股阿里巴巴34%。一直到阿里巴巴上市的时候，软银依然持有28%的股权。在投资上，孙正义喜欢用《孙子兵法》，他也自称是孙子的后代。曾经看过一篇他投资方法论的文章，自上而下分别是：理念、愿景、战略、领导者能力、和战术。他的投资理念有几条：
1、时光机理论。不同国家的行业阶段不同，可以拿发达国家的现状来赌发展中国家的未来；
2、非持续性创新。每一个阶段的创新曲线都是跳跃的。从PC互联网，到移动互联网，到IOT。
过去10年孙正义将主要精力放在通讯行业以及移动互联网的底层基础设施。比如他2003年收购了美国运营商Sprint，希望能够将运营商基于日本软银的模式进行重组和反转。他个人也在软银的传统运营商业务上投入了大量时间。到了今年4月29日，孙正义同意将Sprint和T-Mobile合并，组成市值1460亿美元的运营商巨头，他个人也将大部分精力又重新放到了科技股的投资。孙正义希望证明，过去对于雅虎和阿里的投资并非运气，更多来自于他个人长远的眼光。
全球最大的科技基金
2017年的9月，科技投资教父孙正义见到了沙特副王储默罕默德•阿里•贾丹（ Mohammed Al-Jadaan）。孙正义的开场非常直接：“王储先生，您第一次来日本，我想给你一份来自东京的礼物：一万亿美元！”这个一万亿美元的礼物，就算是见过大世面的默罕默德都睁大了眼睛，对他的“礼物”表示不甚理解。孙正义接着说到：“要得到这一万亿美元，您需要先投入一千亿美元”。在整个45分钟的见面中，孙正义详实阐述了他的“Singularity”理念，核心内容是开发比人类大脑更聪明的计算机大脑，并将之应用在人工智能领域。孙正义的终极梦想是成为科技界的巴菲特。他曾称自己为软银集团制定了一个为期300年的计划，旨在打造世界上最具价值的公司。于是，在这次45分钟的见面会，敲定了来自沙特的450亿美元投资。可以说，这是人类历史上迄今为止效率最高的45分钟。
除了来自沙特的450亿美元，孙正义远景基金的其他投资人包括来自阿卜杜比主权基金的对的150亿美元，软银自己的280亿美元，苹果等公司的50亿美元和其他没有公开来源的70亿美元。1000亿美元的规模，也超过了2016年全球VC基金融资总量的640亿美元，也是全球规模最大PE基金的4倍。
当然，和其他风险投资基金不同，孙正义的Vision Fund里面大部分投资者是债务投资者，他们是需要支付利息的。这些投资者占比接近60%，他们将获得7%的票面利率，以每六个月的时间结算。这让孙正义的Vision Fund基金在投资中必须考虑快速的推出，而不是长期持有某些公司。孙正义其实真正投入到公司的资金规模大约在200亿美元左右，这些债务投资者等于给孙正义加了廉价杠杆，如果他的投资回报率超过7%的票面利率，将带来巨大回报。近期一个典型的案例就是对于印度电商Flipkart的转让。公司在2017年8月投入25亿美元，近期将股权转让给零售巨头沃尔玛（后者完成了对于Flipkart收购）的估值达到40亿美元。一年不到时间，这一轮投资获利超过60%。
我们曾经写过一篇桥水的文章：基金经理要问自己的三个问题。对于任何投资人来说必须要要做到一点：你可实现的业绩回报（achievable return ）必须超过客户的预期收益率（expected return），否则这个基金长期就会违约（default）。同样的道路如果孙正义的基金回报率只有1%，那么每年整体基金的IRR会是-4%。同样，如果孙正义基金回报率有20%，那么基金的整体IRR会高达27%。
孙正义到底投了些什么？
过去30年的成功已经证明了孙正义的眼光，那么他认为下一个科技浪潮在哪里呢？从目前Vision Fund的投资组合看，主要有三大类。第一类是前沿科技，比如IOT万物互联，AI人工智能，机器人，基因技术。IOT的代表投资就是他最大持仓公司ARM。ARM是典型的物联网受益公司，孙正义认为到了2035年会有几万亿设备连接上网。ARM来自此前软银的全现金收购，他甚至是抛售了阿里的股票去买的。另一个他们持仓比较大的半导体公司是英伟达，其实大逻辑也比较类似，当然英伟达其实需求还有云计算这一块。第二块是对传统行业的改造，比如交运，地产，物流。通过科技技术，提高传统行业的效率（所谓的互联网+）。第三块是就是软银最擅长的TMT领域。比如他们投资了遛狗服务公司，也投资了在线体育用品的电商。下面这张图是Vision Fund目前的一些持仓。
我们从这个持仓图看到，基本上涵盖了亚洲，美国和欧洲三大领域。其中在中国的投资包括众安保险，平安好医生，印度电商Flipkart等等。孙正义的特点是，会给创始人比他们需要更多的钱。他认为其成功的公式就是源于科技+金融。
其实孙正义最终想要做到的，是一个虚拟硅谷。通过投资大量的高科技企业，在他的投资版图中形成一个个节点，这些节点就是连接未来的高科技公司。他认为远景基金不仅仅是提供资金，还有加入其“虚拟硅谷”版图的荣耀。这个基金最终可能会投资70到100家高科技企业，这些公司会组成孙正义对于未来世界的拼图。
改变科技领域的巨人
我们发现每一次科技变革都需要前期大量的资本投入，过去30年科技发展的加速也是受益于大量资本投入。1992年是全球科技创新的一个分水岭，那时候冷战正式结束，美国可以将更多资源和技术投入到为老百姓创造价值上。那时候开始，芯片和个人电脑开始了真正的平民化。之后大量开始进入互联网领域，而网络股的泡沫也让这些资本获得了巨大收益。虽然之后网络股泡沫崩溃，但是前期沉淀到行业内的资本，也推动了此后一轮的科技创新。美国今天的FANG都是来自那一轮泡沫的资本投入。中国今天的互联网两级，阿里和腾讯，更是受益于当初的一轮资本进入。任何一次科技的变革都需要大量资本投入。
孙正义的1000亿美元Vision Fund，必然会改变整个科技领域。随着大量的资金进入物联网，互联网+，以及人工智能等领域，这些行业都会迎来新一轮蓬勃发展。孙正义将基金广义的投资策略定义为“奇点”，在看好的领域和公司下重手。过去18年，孙正义投资的年化回报率达到了44%。有人说这个IRR主要受益于阿里巴巴的投资，但是孙正义本人却不同意，他测算过即使剔除阿里巴巴，其年化投资回报率也有40%以上。
孙正义眼中的未来已经到来，人工智能将逐渐取代传统人力，IOT是移动互联网下最大风口，几万亿的设备将互相连接。孙正义看到的是芯片和数据的价值。一个是“类原材料”，是所有科技变革的起点。另一个是新的“金矿”，通过大量数据沉淀改变未来的商业社会。
有人说孙正义是泡沫制造者，有人说他是科技投资的巫师。但无论成败与否，孙正义这个不到1米6的日本人，却以最不“日本的方式”改变着科技行业的未来。
人类的奇点以来，你准备好了吗？
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