汇丰晋信陆彬：坚守专业良心的大时代先锋

原创基金经理英雄榜点拾投资

汇丰晋信的陆彬是我们认为市场上最优秀的新生代基金经理之一，他身上也有几个很鲜明的特质。第一是极度勤奋和热爱。陆彬每天早上6点就到公司，每周工作时间16x7，除了投资几乎没有其他爱好。第二是客户利益至上的价值观。他坚守专业的良心，会把每一位客户的每一分本金像自己妈妈的退休金一样对待。第三是在新能源行业的专业度。虽然很年轻，他几乎是和新能源行业一起成长起来的，无论光伏、风电还是新能源汽车，都有极强的研究深度。为了研究电动车，陆彬甚至自己买了一部特斯拉的Model 3。

陆彬认为，2020年是新能源产业崛起的元年，行业已经完成了0到1，未来将进入1到10的快速渗透期。当讲到新能源行业的机会时，能强烈感受陆彬身上的那种激情。

逆向+成长的投资风格

能否先聊聊你是怎么看待投资的？

陆彬先说我的投资风格，有三个关键词：逆向、成长、交易。

具体的投资方法上，我是比较灵活，不会把自己固定在某一个方面，至少目前不会。投资方向上，我喜欢两个方向。第一是成长股方向，可能偏科技多一些。我喜欢看行业渗透率提高带来的投资机会。还有一个方向是周期股，这点和一般投科技成长的基金经理不同。我自己是比较喜欢科技成长和周期两个方向的。

这一点和我的过去研究的行业有关。我在做研究员的时候，看了许多行业，大部分在中游制造业。包括电力设备、新能源、机械、环保、军工、有色、化工和石化。我在正式入职汇丰晋信之前，先在这里做了两年实习。实习的时候我是看化工的。化工这个行业里面细分子行业很多，有周期股也有成长股。这也让我在投资上，比较全面。

我对待投资有几点看法：

1) 我非常尊重市场，从来不觉得市场应该怎样。保持对市场的敬畏以及对事实的尊重。比如说现在出现疫情，有些人觉得市场不应该涨那么多。我是永远尊重市场的，觉得市场永远是对的。

2) 我从来不觉得自己比别人知道更多，更聪明。我永远以一个比较低的姿态去做投研。自己能够做的只有更加勤奋。

3) 作为一个基金经理，坚守专业的良心很重要。我想通过自己的专业能力，真正为客户赚到钱。我觉得比个人的考核、业绩排名、换手率等指标更重要的，是每一笔投资能否最终给客户创造价值。

能否谈谈在做投资的时候，你如何运用汇丰晋信的投资体系？

陆彬汇丰晋信基金一直以“PB-ROE”模型以及“可视化组合管理系统”为投资框架核心，“PB-ROE模型”能够帮我们更有效地发现投资机会，用同一种投资语言分析和沟通。“可视化组合管理系统”弥补了我作为自下而上研究出身的基金经理在组合管理方面的不足，更高效和清晰地帮我明确组合结构，风险暴露等特征。

大部分人觉得低换手就是价值投资，高换手就是投机，其实我更看重行为决策背后的实质。我做交易，不是拿持有人的钱在投机。我是希望帮助持有人控制回撤，带来风险收益比较好的回报。我是真的像珍惜妈妈的退休金那样对待客户的每一分本金。

我对零售客户路演，和对机构客户路演，态度上是没有区分的。只要我时间排得开，哪怕零售网点只有一个客户，我都会去的。我们基金经理的职责，还是要给普通老百姓的财富增值保值。

作为一个基金经理中的新人，你在一开始管投资就取得非常不错的业绩，你觉得背后的原因是什么？

陆彬这背后很大的原因是运气。我其实很感恩，觉得自己一路走来运气都特别好。我过去四五年看的行业在当时算比较“屌丝”一些，研究这些行业又苦又累。像机械化工这种行业，一个行业里面有几十个细分子行业，研究起来很辛苦。但是，通过看这些行业，让我变得比较全面。我在看中游制造业的时候，会把上下游都研究清楚。这里面包括电子、半导体、食品饮料甚至医药，我都能理解到他们的商业模式。过去辛苦的研究，都对我今天做投资很有帮助。

等我做投资的时候，我过去研究的新能源行业，又迎来了比较大的投资机会，正好匹配我的能力圈。过去在研究上的积累，在做了基金经理之后能够马上运用，帮助我一上手的业绩就还不错。而且我真心觉得新能源这个方向，迎来的是一次巨大投资机会。

所以我说自己运气好，一个是看的行业对提高自己很有帮助，另一个是做投资的时候，正好进入能力圈范围。

新能源行业：时代赋予的大机会

那我们就直接进入新能源行业这个话题，目前市场对于新能源关注度也很高，作为这方面的专家，能否谈谈你的观点？

陆彬 我觉得新能源行业投资机会，是一次时代赋予的大机会。过去的工业化进程和人类发展来看，每一次大的进步都是能源变化。从最早的植物能源，到后来的化石能源，再到今天的新能源。从这个位置往后看10-20年，今天的新能源可能不再是“新”能源，而就是大家认为的能源。

我认为2020年是电动车和光伏行业的元年。先说电动车，我们看到行业从过去依靠政府补贴，变成了消费驱动。我做研究员的时候，电动车的技术路径很多，有纯电动、混动、燃料电池等等。产品力不强，成本也不够低。今天，我们看到电动车通过快速技术进步，无论是安全性、低温性能还是能量密度，都大幅提高。能量密度提高以后，意味着续航里程大幅增长。而且成本大幅下降，锂电池单位成本从几年前3元/WH下降到了1元/WH，未来两年可能会到0.6元/WH。

结果就是，我们已经看到了又好又便宜的电动车：比如特斯拉的Model 3。我应该是上海投研圈里面，第一批买国产特斯拉 Model 3的人。

当时怎么会想到去买特斯拉Model 3的呢？

陆彬我主要是从投资角度出发，想真正作为用户全方位体验一下到底好不好。从2019年9月开始，我就把整个特斯拉产业链跑了一遍，从材料到后面体验店整车。然后自己又作为第一批用户，预定购买了国产特斯拉。包括怎么装充电桩，怎么开高速，怎么充电等等，从头到尾体验了一下。

这让我对新能源汽车行业充满信心，特斯拉的产品力很强，这一次电动车的产品渗透，会和当年iPhone 4手机带来的智能手机发展类似。开过新能源汽车了，不会再去开汽油车了，这是一个客观事实。通过这个过程，我确认了产业趋势的基本面。

所以你从360度全方位的调研，发现新能源汽车将出现渗透率大幅提高？

陆彬从销售量的角度看，全球新能源汽车的销售会从2019年的200万辆，有可能增长到2025年的2000万辆。这个数据不是拍脑袋的，而是汇总了全球各国的政策目标，以及各大汽车厂商自己公布的发展规划后得出的结论。根据国内新能源汽车的产业政策发展目标，2025年国内新能源汽车销量要占到全部销售量的25%。

全球传统汽车巨头大众的CEO已经明确公开表示，燃油车的时代已经结束了。他们已经在思考如何避免成为汽车行业的诺基亚。

从历史上的科技变革看，0到1可能会花比较漫长的时间，但是1到10的速度很快。当渗透率突破10%之后，是会加速的，这点会和智能手机的普及类似。

新能源汽车依靠产品力渗透

你认为，新能源汽车对传统燃油车全面替代的原因是什么？

陆彬由于新能源汽车的商业模式从过去依靠政府补贴，变成了由最终消费者买单的产品力驱动，新能源汽车渗透率的加速也一定是基于这款产品的体验。首先，开过新能源汽车之后的体验非常好，我身边认识的人体验过电动车就不会再去买燃油车了。我买了特斯拉之后，我太太现在开的比我都多，因为她也感觉到产品体验很好。

其次是更低的成本。这个成本包括整车购买成本以及之后的维护成本。我调研了许多豪华车的产品，发现30多万的特斯拉有很强的竞争力，性价比极高。而且电动车的充电成本很低，也没有4S店的维护成本。购买后的使用成本比传统燃油车低很多。

我们去特斯拉体验店，发现电动车体验店的感觉和当年苹果专卖店很类似。你的购物体验很好，没有人会强迫向你销售产品。

新能源汽车目前的公共充电桩还不是特别多，这个会不会成为制约新能源汽车发展的瓶颈？

陆彬目前充电桩最大的问题在于，远程路程中需要充电桩，城市里面需要充电桩。

远程路途中充电时间过长的问题，目前已经有公司在研究解决方案了，未来有望大幅缩短充电时间。未来可以在高速公路上实现快速充电。这也可以解决城市中的问题，有的车主家里没有停车位，需要在公共充电桩充电，这都会变得很便捷。这涉及到一个商业模式的问题，核心点在于一度电多少钱，市场有这样的需求，就一定会有人愿意提供这样的服务。甚至未来有可能出现今天的手机共享充电宝模式。

伴随着电池能量密度提升，电动车的续航里程大幅增加，也间接解决充电频率的需求。几年前一辆电动车续航里程200多公里就很牛了，现在一辆车续航里程可以到400公里，可能过两三年，会出现1000公里续航里程的电动车。比如特斯拉马上会推出一款非常长续航里程的电动车。

光伏进步的速度会超过我们预期

新能源里面除了电动车，你还很看好光伏，能谈谈背后的原因吗？

陆彬光伏和新能源汽车有一点不同，商业模式是To B的。太阳能要放量，需要提高转化效率，依靠技术进步，带来成本的大幅下降。

通过我看光伏的经验，不管是在硅料、硅片、电池片和光伏组件等环节，技术进步带来成本下降是这个行业永恒的主题，行业发展永远会遵守事情本来该发展的状态去发展，过程中某些波动和曲折只会改变节奏，绝对改变不了方向和趋势。从历史的几次光伏技术变化来看，我认为光伏的技术变革，总是比我们能够想象的速度要快得多。

目前来看光伏的度电成本，国内从3毛多到4毛多不等，但在海外很多优质的地方都到2毛了，这是什么概念？相当于能在全球大部分地区代替其他发电成本的价格。我们看中国，由于水利资源很丰富，煤炭产量也很多，电网传输能力是这个世界最发达的之一。这导致国内的整个电力成本从全球来看是偏低。但目前光伏这个价格，在中国也已经有很强竞争力了。

在其他国家和地区，包括非洲、南美洲、东南亚等发展中国家，随着工业化的普及，他们的用电需求增速远比国内高，同时也没有国内那么好的资源禀赋。这时候太阳能发电就会成为一个更经济和环保的发电模式。

全球的水电站、火电站需求在上升，光伏未来肯定会成为占比很大的能源。另外，新一轮光伏的技术有望进一步大大降低成本，需求又将被引燃了。所以光伏行业是有大机会的。

逆向寻找非共识的机会

你前面提到投资风格有一定的逆向，逆向意味着发现不同于市场共识的机会，这个能否举一两个例子？

陆彬通过我管理产品定期报告里披露的前十大重仓股可以看到，在2019年三季度末，我可能是市场上最早重仓配置新能源汽车的一个基金经理。当时没有人看好新能源汽车，甚至一些新能源汽车主题基金，都配置消费或者TMT行业了。我为什么敢在那个时候买新能源汽车呢？

首先，我发现行业的空间和趋势没有问题，而且是在加强。2017年敢投资新能源汽车，为什么2019年三季度就不敢买了？技术进步了，成本更低了，行业趋势更明确了。前面提到，当时我自己也买了特斯拉，把新能源汽车产业链都跑了一遍，结论是非常有信心。

其次，我也发现四季度新能源汽车销量会很差。大部分人会先把股票卖了，等销量起来再买回来。但是我过去做研究员的经验教训告诉我，长期空间没问题，这些优质企业经历短暂调整还是会创新高的。比如2018年的“531政策”，太阳能板块的龙头企业调整之后，股价又都回来了。

第三，当时这一批公司的估值较低。结合这几个因素，我选择了在那个时候重仓新能源汽车。我喜欢做一些逆向的投资，和我的性格有关。那时候我不慌乱，内心觉得很舒服。反而大家都很热，在讨论一个机会的时候，我内心会觉得不踏实。

你非常看好新能源这个方向，会不会长期持有里面的优质公司拿着不动？

陆彬不会拿着不动，我会不断动态调整。我就像一个天平，基本面是天平的左边，估值是天平的右边。我会尊重基本面的趋势、公司的质地、行业的竞争格局。我也会时刻去比较，估值是不是过度反应了。

我永远在找那个10倍股，但我并不是说会一个公司一直拿着等他涨10倍。10倍可能也需要10年时间。我会一直动态调整的，有可能涨了一倍我就走了，如果我找到了下一个更好的标的。

投资界的“发烧友”