富国基金侯梧：尊重基本面趋势，应对比预测重要
导读：许多人谈到投资中一定要避免的错误，通常都会提到“不要底部卖股票”。确实，从逻辑上看，底部卖出会导致反弹的时候没有仓位，两边打脸，大幅影响收益。而富国基金的侯梧却不那么认为，他在长期的绝对收益投资实践中发现，下跌趋势中减仓既能控制回撤，在反弹的时候也能抓住新的市场主线，同样能实现比较好的收益弹性。
侯梧和我们访谈的许多基金经理有三个不同：第一个不同，从业经历丰富，先从固收和FOF研究开始，又做了多年的绝对收益，最后到了富国基金管理公募基金产品；第二个不同，投资体系主要来自实际操作的经验总结，更相信向身边的人和市场学习，而不是去看投资大师的理论，相信实践结果多于书本理论；第三个不同，把投资体系和对自我内心管理，以及客户体验相结合。这三个不同，让我们和侯梧的访谈，听到了许多不一样的投资哲学。
侯梧反复和我们强调，投资不要“死扛”，右侧趋势投资是他投资框架中重要的组成部分。侯梧从实际操作中发现，“死扛”会严重影响基金经理的心态和客观性，并且通常在系统性风险来临时，导致组合过大的回撤。另一方面，每一轮牛熊切换后，市场的主线都会发生变化，大家“死扛”的通常是上一轮的牛股，而不是未来的牛股。这一点，也和香港“民间股神”曹仁超提出的观点类似：不要拿着过气明星，要买未来之星。
侯梧发现，把握企业盈利增长的趋势，是A股市场最优的投资策略之一，长期非常有效。每一轮市场的主线，都来自企业盈利的兑现，这也是主动选股型基金经理的超额收益来源。侯梧的右侧投资，并不是去追贝塔，而是在一个向上趋势中，找到有阿尔法的公司。与此同时，一旦持有的优秀企业盈利趋势恶化，也需要对组合做动态管理。
侯梧的投资体系，具有很强的实战性，符合A股市场的特征。作为天津人的他，在整场访谈中，也用平实的语言分享真实对投资的看法。以至于身边的同事，不断感叹这位基金经理实在的性格。确实，我们的基民和持有人，更愿意听到一个基金经理真实的想法，只有真实的东西，才能够做到知行合一；也只有真实，才能自洽。
以下，我们先分享一些来自侯梧的投资“金句”
1. 我做了很多思考总结，发现只要业绩的高增长能兑现，就大概率能实现绝对和相对收益目标。市场上可能有许多不同的投资方法，业绩兑现是机构投资者的主流方向
2. 我追求的是，涨的大牛股，我要理解为什么涨，抓在大牛股的主升浪，并不是追求底部买
3. 在专户投资的经历，养成了我投资体系的一个特点，不要错过每一年的市场主线
4. 左侧买的股票通常波动很大，这时候一旦股票有个30-40%盈利，基金经理就很容易卖掉；相反，右侧买入的股票波动小很多，基本面的趋势更确定，这时候反而能赚得更多
5. 市场上有一个主流观点，认为投资不能低位减仓，我实践下来发现下跌趋势中减仓并不吃亏
6. 我不太相信越跌越买这个事情，其实不“死扛”的性价比很高
7. （关于选股三个要素）长期空间大、逻辑清晰、基本面可跟踪
8. 牛熊切换后，市场上涨新的方向，都是熊市中比较抗跌的品种
9. 我的长期投资目标，就是把每一个年份都做到同类前三分之一排名，积小胜为大胜
10. 我觉得学习投资，和身边的同事交流更有效
投资不能错过每一年的市场主线
朱昂：你从业的时间很长，能否谈谈在不同阶段中，投资体系是如何一点点形成的吗？
侯梧 我的从业经历大致分为三个阶段。
第一个阶段是2006年加入平安资管，担任公司组合管理部的组合经理助理。我们部门管理300亿规模的投连险组合，而全市场的投连险加起来只有400亿规模。我们当时只能投两类资产：固定收益和FOF，所以我起步是研究债券和FOF的，并没有涉及到股票。到了2007年我加入了兴全，从之前的债券和FOF研究，转向了钢铁有色行业。那时候中国正好处在城镇化的高速成长期，钢铁有色这类周期品有比较好的投资机会。
第二个阶段是2010年开始在兴全做专户投资，最初我的持仓也是以老本行的钢铁有色为主，2010年美联储还释放了一次QE量化宽松，许多周期品的表现都不错。但是到了2010年下半年，我开始发现周期品的稳定性较差，导致产品净值的波动较大，作为基金经理的体验也不好。当时的领导跟我们说，做绝对收益有两个行业不能放过：消费和医药。从那时开始，作为周期研究员出身的我，也把大量精力投入到对消费和医药的研究。
做绝对收益投资的时候，当时公司内部的要求还是比较高的，不仅要有绝对收益（正收益），相对收益也要排在全市场同类产品的前三分之一。对于投资组合的要求是，跌的时候跌的少，涨的时候还要有弹性。这个投资目标，也最终落到了我选股的角度上。我做了很多思考总结，发现只要业绩的高增长能兑现，就大概率能实现绝对和相对收益目标。市场上可能有许多不同的投资方法，业绩兑现是机构投资者的主流方向。这个策略不一定是每个市场阶段中最优的，但肯定是相对有效的。
要实现组合跌的少，涨得多，还有一点很重要：不能放过每一年的明星行业。比如说2010到2015年的TMT有很大一波浪潮，我们并不是市场买得最早的基金经理，但也是比较早去投的。当年医疗信息化的两个大牛股，我们都是一上市就买的。我追求的是，涨的大牛股，我要理解为什么涨，抓在大牛股的主升浪，并不是追求底部买。
在这样一个既有绝对收益，又要相对排名的考核目标下，我在做专户投资的时候不断扩张自己的能力圈。2012到2014年抓在了科技赛道，2016到2017年又抓在了家电。在2017年之前，我很少买家电。过去的家电有偏周期属性，盈利趋势一直处在震荡下行的阶段，到了2016年开始，随着行业集中度提高，家电的盈利趋势开始向上，我在涨了一波后才买入相关行业。
在专户投资的经历，养成了我投资体系的一个特点，不要错过每一年的市场主线。
第三个阶段是2018年3月加入富国基金后，开始管理公募基金组合。富国的投资体系，非常强调对组合的动态调整，研究员数量比较多，基金经理也要做研究，研究深度比较强，对行业公司的跟踪比大部分基金公司更加细致。我们能够对公司的基本面数据跟踪很紧密，在发现短期销量开始低于预期的时候，我们就会考虑减持。包括新能源汽车等多个行业领域，富国基金的内部研究能力也很强。公司内部的研究实力帮助我在今年消费和医药表现比较差的年份，在管的天成红利组合还是取得了一定正收益①。在组合动态调整的过程中，通过强大的研究支持，能够不断调出基本面变差的公司，调入基本面变好的公司。
而且有时候，企业的基本面会走在股价之前。我觉得基本面右侧和股价右侧不会背离太长时间，通常也就1到2个季度的错配。
朱昂：你最初是研究周期品的，做了投资后把研究重心放到了医药和消费，能否谈谈中间拓展这个能力圈的过程？
侯梧 要真正理解消费和医药，并不是那么容易。可能消费还相对容易理解，主要是白酒和小食品；医药在过去10年的结构变化很大。记得2010年的时候，医药行业最火的是中药注射剂，之后是医疗服务和医院，到了2016年创新药受市场欢迎，现在是CXO。可以说，医药行业在过去10年的变化非常大，我也希望通过不断努力学习，能理解如何在医药行业进行选股。
举个例子来说，用低估值策略做医药股投资的效果很差，反而高估值的医药股表现更好。许多医药股是用未来的预期和创新能力进行估值的，市场投医药股的也都是长期资金，好公司不太可能低估。这个道理，我也是用了很长时间的投资才明白的。
相比医药，食品饮料研究的难度没有那么大。我早在2011年对于白酒的逻辑，当时讲的是小市值白酒比大市值龙头弹性更大，和今天市场的逻辑几乎一样。
从结果看，如果当时组合以消费和医药为基石后，确实导致波动性更小。
投资不要“死扛”，右侧投资避风险
朱昂：你的投资体系中，有鲜明的“右侧投资”特点，为什么会形成这样一个特点？
侯梧 这是我此前做绝对收益时形成一套方法。我的投资经历中发现，左侧买的股票通常波动很大，这时候一旦股票有个30-40%盈利，基金经理就很容易卖掉；相反，右侧买入的股票波动小很多，基本面的趋势更确定，这时候反而能赚得更多。
当时在兴全的时候，主要的特点是回撤控制上做得比较好。我们发现，能把回撤控制好最根本的原因，就是右侧投资。
市场上有一个主流观点，认为投资不能低位减仓，我实践下来发现下跌趋势中减仓并不吃亏。
首先，我们无法确定这个位置就是股价的底部位置。假设一个股票从100块跌下来，目前是60块，我们觉得50块就是底部了。事实上，没有人能确定50块就真的是底部。
其次，更关键的一点，反弹时候没有仓位的人不吃亏。我们把原来的仓位减掉后，可以在反弹中买入最好的资产。每一轮牛熊切换的时候，也都是个股切换的过程，领涨的资产是不同的。许多人喜欢扛，其实他们大多扛的是上一轮的牛股。
举个例子， 2018年我来了富国接管公募基金也是类似，在熊市中把不好的股票减仓掉。2019年一上来市场就反弹，看似这个行为吃亏了，1月份许多基金反弹了十几，我的净值都没动。但我之后加仓了反弹中表现最好的核心资产，19年全年的收益表现还是不错的②。
许多人对于右侧投资的效果，只是通过逻辑层面判断，并没有长期实践过。我做了那么多年投资，最深刻的体会是，控制回撤在反弹中并不一定会吃亏，每一次市场上涨的时候，我们在控制回撤的同时都争取能取得比较好的弹性。
当然，我说的右侧更多指基本面右侧，不是图形的右侧。比如说新能源汽车，我刚到兴全的时候，大家就在研究新能源汽车，一直到2017年之前，我从来不碰这个行业，因为基本面还处在讲故事的阶段，行业非常依赖政府补贴。一直到2020年，我看到了新能源汽车基本面的右侧。新能源车进入了渗透率的拐点，单月渗透率达到20%，不再需要依赖政府补贴，许多主流车型都实现了自我循环。对于新能源车的投资，也对我今年的净值贡献很大。
朱昂：感觉你不喜欢对抗市场？
侯梧 我觉得投资本身的压力就比较大，对抗市场会增加基金经理的压力。我们知道大部分基金经理对市场方向判断成功的概率不超过50%，一旦面临很大的压力，更容易犯错，导致动作变形。让自己在一个压力相对小的状态下做投资，犯错的概率也会比较小。
我是做绝对收益出身的，最大的特点就是不喜欢“死扛”。我不太相信越跌越买这个事情，我认为不“死扛”的性价比较高。比如说，2010年开始金融地产就已经震荡向下了，不再是市场的主流资产。站在那个时间点，可能对金融地产还没有那么悲观，但不断向下的过程中，确实已经不再是最好的资产。今天，有一部分消费品公司也有这个特征，未来很有可能也是震荡向下的大趋势，不再是最好的资产，这种转折一般在牛熊切换之后会发生。
一定要关注盈利增长的强趋势
朱昂：能否谈谈行业配置上，你是怎么做的？
侯梧 行业配置上，几个比较稳健的赛道我都会考虑布局，对于行业景气度加速的，我会多买一些，行业景气度减速的，少配置一些。医药和消费一直是我比较主要的关注方向，然后也会买一些纯自下而上的机会。。
朱昂：你提到投资中，不要错过这一年的市场主线，那么如何判断什么行业会成为这一年的主线呢？
侯梧 我是从基本面趋势，而不是股价趋势进行判断，光看股价趋势，很多行业都在涨，而基本面趋势就一个核心点：盈利增长处在比较好的势头中，并且是能够兑现盈利增长的，这种行业在一年维度中，表现都不会差。比如说年初有三个行业都在涨，其中两个是主题投资，一个确实能看到盈利兑现，那么我就买盈利能兑现的行业。
年初我们也对碳中和主题进行了讨论，大家列举了许多受益的行业，最后兑现程度最高的是新能源车和光伏，就是因为这两个行业能真正从盈利增长上兑现。当然，你看好钢铁煤炭也没错，但对我个人来说不是我的最优解。盈利兑现是公募基金的核心价值取向，只有盈利能持续兑现，机构投资者才会不断加入进来。
我刚入行做投资的时候，当时别人就问我们公募基金买的股票怎么能上涨。那时候公募基金还不是市场主流，有些游资会坐庄自己的持仓。我当时就说，公募基金的价值取向就是盈利增长的兑现。大家各买10个股票，最后5个证实，5个证伪，大家就把证伪的股票卖掉都堆到5个证实的股票中去。这个不断加入的过程，就会带来股价的上涨。
这个市场上的投资方法多种多样，看盈利增长一定不是最优的方法，但肯定是比较好的。只要盈利趋势看对，一般都能赚到钱，而且有盈利的公司估值也都在可接受范围。即便这一轮出现了核心资产的泡沫，其实和过去的主题投资股票相比，股票也更容易被接受。
朱昂：那么在个股选择上，你有什么偏好？
侯梧 我选股就是三个维度：
1）最重要的是长期空间，长期永远比短期更重要。像今年的周期股和历史表现不同，就是因为碳中和对长期产能带来的影响，这也是长期空间好的品种，即便短期业绩低于预期，也能继续创新高；
2）投资逻辑要简单清晰，越复杂的投资逻辑，越容易出错，也不易被市场认可。历史上我曾经买过的某个个股，也是很简单的投资逻辑，就是所在产业链效率最高、反映速度最快、成本最低的公司，所以能够实现品类扩张。那么无论产业链下游产品销量怎么波动，这个公司占供应链的市场份额都会越来越大，一直到后续逻辑发生了变化；
3）基本面可跟踪。我买的股票，必须是可以做产业链的基本面跟踪。我们之前就踩过雷，买的公司基本面无法跟踪，最后盈利就没有兑现。
选股层面主要就是这三个逻辑，如果还要增加一个，那就是业绩能持续兑现。对应我接下来的新产品大盘核心，为什么大家要买大盘核心的公司，就是要力图回避0到1的风险，这时候盈利通常无法持续兑现。我喜欢买的是1到10，10到100，基本面已经走出来的公司。就好像巴菲特也没有买0到1阶段的苹果，而是在苹果商业模式更加成熟后重仓的。
朱昂：在你的投资体系中，如何看估值这个指标？
侯梧 我个人觉得，在A股市场估值这个指标的有效性不是很高。低估值可能对应收益的弹性，比如说一个10倍估值的公司跌到了5倍之后，再从5倍涨到30倍就有6倍收益，潜在弹性变大了。但是对于绝对收益思维来说，低估值的意义不大，市场波动小的不是低估值的股票，而是认同度最高的股票。大家总认为趋势性越强的股票跌起来越快，事实上强趋势的股票都是跌起来最晚的，这种股票通常是大家最有信念的。贵的东西，唯一缺点是太贵，便宜的东西，唯一的优点是便宜。
朱昂：能否分享一个有代表性的投资案例？
侯梧 我先分享一个消费电子的龙头公司，2016年有三家同一产业链关注度最高的公司，其中另外两家看上去的弹性更大，但我们却选择了这家龙头企业。
这三家公司我都跟踪研究过，发现他们之间有比较大的差异。我们重仓的这家公司，都是跟你说自己的在手订单，对应一年大概多少利润区间，这个公司讲的利润区间，最后都能兑现。另一家公司，也会在年初展望年底的利润区间，最后也做到了，但你发现盈利兑现的来源和年初讲的完全不同，说明这个公司的盈利确定性很差。而第三家公司，则是每年年初展望的盈利区间，到了年底都会低于预期，兑现不了。从这三者之间的差异能看到，哪家消费电子龙头的核心竞争力最强，成长路径也最清晰。
顺应市场，组合从集中走向分散
朱昂：你组合中，买到3%仓位的公司不多，什么样的公司你会买到3个点以上仓位？
侯梧 其实我的组合并没有那么分散。
今年的市场特点，是从集中持仓到分散的过程，正好和过去几年从分散到集中的过程相反。过去几年我的持仓都是比较集中的，但是经历了2019到2020年这批白马龙头股整体的估值抬升后，这些公司正收益的确定性有些变化，我也把这些公司进行了一部分减仓。
为了适应当下的市场环境，我在今年也让组合进行了适度的分散，在一些高概率能兑现的品种上试水，即便不能实现盈利兑现，单只股票持仓也没那么重，不会对组合影响很大。当然，整体组合的基石，还是以追求确定性为主。等这个阶段过去，组合还是会从分散转向集中。
朱昂：你觉得未来长期是会从分散走向集中，还是像一个弹簧，集中以后再分散，分散以后再集中？
侯梧 长期来说，市场集中的过程时间会比较长，不是一蹴而就的。比如说2015年之后，市场的风格从之前的中小盘和并购重组，转向价值投资。在这个过程中，2016年许多人还是在抄底小盘股，也有人开始买家电和消费。要一直到2017年4月开始，小盘股出现一个几乎崩盘的走势，才形成全年的核心资产牛市。市场集中的过程会很长，分散的视角不会很长。
我一直遵循企业盈利的策略，跟着盈利趋势走是一种比较占优的方法。A股长期持续增长的企业很少，把仓位进行分散后，其实这里面一定不是每一个公司都能兑现盈利的。撒出去的种子，许多是没有收益的。今年主要是周期股表现很强，但明年大概率不会那么好，会有点像2011年，许多公司好几年就那么一次机会。集中的过程，就是验证前期假设的过程。
朱昂：什么情况下会让你卖出股票？
侯梧 前面提过，今年的组合是一个集中到分散的过程，分散就是去在更多的公司进行播种，那么如果基本面没有兑现，我肯定会卖掉。此外，历史上我长期重仓的股票，一旦长期逻辑发生变化，我也会卖掉。
还有一种情况是，市场出现系统性大跌的时候，为了控制组合风险，我也会减仓。历史上，我大部分卖出都是右侧减仓。因为我不太做投机，选股犯错的概率不高，都是找确定性比较强的品种。
朱昂：你组合中的基石是医药和消费，但今年这两个行业表现不太好，你的收益率还不错，这是怎么做到的？
侯梧 首先，我们的选股都偏向选取有超额收益的个股，例如跑赢其行业指数的个股等等。
其次，我刚才提到了对组合的动态管理。今年我们的组合买了一些新能源上游的公司（可参见基金定期报告，仅代表特定时点，不预示未来），也有市场此前关注度很低，买入估值便宜的公司，今年实现了戴维斯双击，带来很不错的收益。
牛熊切换一定有显著信号
朱昂：你如何应对牛熊大切换？
侯梧 应对牛熊切换最好的方法是减仓，市场一边跌的时候一边减，但你一定要刚开始下跌的时候，就开始减仓。每一次牛熊大切换，都有显著的信号，而且每一次牛熊切换市场表现都是滞后的。2008年、2011年、2018年，都出现了明显的货币信用收缩。拿2008年为例，市场一直到奥运会开幕当天才开始崩盘，但货币政策比较早就收紧了，基本面在6月份也已经比较差了。再看2011年熊市，早在2010年底就开始不断提高准备金率，到了2011年4月CPI突破4%，央行加息打破了所有周期股的牛市，但市场真正暴跌要到2011年12月。2018年上半年，也已经看到了股权质押的风险。2015年，本来就是一个杠杆牛市。出现查杠杆的政策，市场肯定要跌的。2015年上半年我出去路演的时候，就说市场后面肯定要踩踏。
牛熊切换后，市场上涨新的方向，都是熊市中比较抗跌的品种。2018年白酒跌的不多，消费电子跌了很多，所以2019年白酒的表现就更好，消费电子一直到2020年有了半导体牛市后，才开始表现。
朱昂：目前是否到了牛熊周期的切换？
侯梧 我觉得可能还没有到，无论是美联储还是国内央行，都没看到信用收缩。美联储对资产价格非常呵护，没有看到Taper，国内政府的相机抉择也和过去不太一样，许多动作提前在做。比如说之前降准的时候，其实经济的基本面还比较热。
朱昂：现在大热的新能源产业你怎么看？
侯梧 新能源车有长期量化的目标放在那里，渗透率也进入了加速的拐点期。中国在新能源车产业链的竞争力很强，反映速度非常快。新能源车也属于消费品，消费品的价格敏感度没有那么高。相比之前，光伏和风电属于投资品，IRR的回报率对这个产业的投资影响很大。如果价格出现上涨，就会压制投资。光伏和风电，长期方向没问题，但风电的壁垒比较低，属于纯机械。
这一波新能源整体回调了比较多了，后面应该有机会，电池可能是更好的资产，无论光伏还是新能源车，都需要电池。
朱昂：你怎么看现在的医药？
侯梧 我觉得医药的投资变得越来越集中，只要和集采相关的都砍掉，大家投的股票从100个变成50个又变成30个，甚至现在集中到CXO和医疗服务两大赛道的10个股票左右。另一方面，市场上医药行业基金的规模很大，那么多资金集中在极少数的一批股票上，这种状态肯定有一天要破掉，有点走进“死胡同”的感觉。
市场是没有永动机的，基本面趋势变差的时候，就会发生反转。我个人觉得，医药行业未来两年可能有一个先破后立的过程。
朱昂：你怎么看接下来四季度的市场投资机会？
侯梧 我们先看去年四季度，市场的波动其实挺大，一开始出现某煤炭企业债务违约事件市场担心风险传染，到了12月又因为流动性释放和基金快速发行大涨了一波。我觉得今年基金快速发行可能没有了，但流动性年底有可能会放松，对于四季度并不悲观。而且年底也可能出现估值切换，结构上新能源可能会有机会。
投资不要“死扛”，顺势才符合人性
朱昂：在你的投资生涯中，有什么飞跃点或者突变点吗？
侯梧 我觉得投资是一个不断积累经验，并且验证方法论的过程。投资结果的输出，短期有很大的随机性，对于一个新做投资的基金经理来说，必须有正确的方法论。有了正确的方法论，还要有正确的时点匹配。投资最怕的是，一个错误的方法论遇上了适合的时点，基金经理可能一上来做得很顺，其实是在一个错误的方法越走越远。
朱昂：做投资肯定有不顺的阶段，你如何在表现比较差的时候，抵抗压力？
侯梧 首先，你要对自己的方法论有信心。我们做了那么长时间的投资，肯定比刚做投资的新人有更强的自信心，历史上每一个坎也都能走过去。其次，从投资方法上，我偏右侧，不对抗市场。如果错了就认错，找下一个机会。在我的投资框架中，没有“死扛”这个环节。我觉得“死扛”解决不了任何问题，只会让一个人的心态越来越差。
我以前也见过有人“死扛”的，结果是涨的时候不涨，跌的时候大跌，到最后的收益越来越差。不“死扛”，业绩不会爆发，但也不会表现特别差。只要活在这个市场，总是能找到一些比较好的投资机会，再把业绩追回来。A股市场，几乎每年都有贯穿全年的结构性机会，年中的任何时候去买结构性机会都不晚，这种机会通常能持续到年底。
什么叫震荡市？就是一个结构向上，另一个结构向下。当看到了明确的结构性机会后，再买进去也并不晚。坦率说，我觉得那些先知先觉的人，有一部分是真的有认知，还有很大一部分是也是在赌方向。关键是纠错的过程中，大部分人都不会比你更早，你只要及时纠错，不追求极致收益率，每年都能做得还可以。
“死扛”的好处是，有可能弹性很大，比如熊市下来跌了40%，牛市可能反弹100%。但是，死扛并不符合人性，客户的体验也很差，顺趋势才是符合人性的。但是，我们不是简单的趋势投资者，要在顺趋势中找出超额收益。纯做Beta的趋势，可能会左右打脸，我们是通过右侧投资找Alpha。
朱昂：你有什么长期的投资目标吗？
侯梧 以前有个基金经理和我说过，不要讲长期，长期是短期的积累。我的长期投资目标，就是把每一个年份都做到同类前三分之一排名，积小胜为大胜。每年的时间维度并不短，只要买的品种能兑现盈利，就会有所表现。做到每年前三分之一，拉长时间看，会表现很好。我曾经做过一个统计，2009到2011年连续三年在前三分之一的基金经理只有一个人。
朱昂：在投资上，有什么对你影响比较大的书吗？
侯梧 我其实不太看投资大师的书籍，我觉得这都是在讲他自己的故事，通过看书对一个人的了解是比较浅薄的。你没有经历这个人投资的过程，是很难模仿他的投资方法。我是学金融的，投资方面基础的估值和方法论相关书籍都看过，但我觉得学习投资，和身边的同事交流更有效。富国有很多特点鲜明的基金经理，你能看到他们是具体怎么做投资的，再和他们深度交流后，学习到的东西比看书更多。
朱昂：如果不做基金经理，你会选择做什么？
侯梧 我感兴趣的事情很多，我曾经想去作曲，做出自己的原创歌曲；我还很喜欢编程，希望有机会可以一一学习。
朱昂：最后能否谈谈你是如何看待投资的？
侯梧 对我来说，投资首先就是一份工作，我一定要把这份工作做好，而且要做得足够长（活得久）。这个市场上有很多基金经理比我优秀，市场一直有动态的变化。我希望自己能做一个不错的长跑者。
另一方面，我希望自己和客户的投资体验都不错，所以不希望净值波动太大，会影响自己投资的心态，客户的体验也很差。净值波动一旦过大，客户大概率就很难赚到好的收益。我希望客户任何时间买我的基金，拿一段时间就能有不错的体验。
从性格特征上出发，我是一个偏保守的人，所以右侧投资比较适合我，通过这个方法来争取减少亏损。
最后，做投资的时间越长，越发现市场的韧性比我们想象的要强，核心还是落实到企业盈利上。历史上，我不做主题投资，因为盈利可能无法兑现。投资一定要多做总结，散户和专业机构投资者最大的区别之一是，前者大部分不太做总结，经常犯同样的错误。我们多做总结，就能看到哪些方式是比较行之有效的。
注① ：富国天成红利近6个月净值增长率为11.22%，同期业绩比较基准收益类为0.68%，数据来自基金中期报告，截止2021-06-30。富国天成红利2016-2020年、2021年上半年基金及业绩比较基准收益为：-12.37%（-6.50%）、13.33%（9.87%）、-23.21%（-12.52%）、43.46%（19.73%）、68.57%（14.87%）、11.22%（0.68%），数据来源于基金定期报告，截止2021-06-30；在此期间，基金经理变更情况为2008年5月至2018年4月，于江勇；2017年11月至2020年4月，俞晓斌；2018年4月至今，侯梧；其他年份基金历年业绩情况详见招募说明书及定期报告。基金经理另外在管富国新趋势，因管理时间较短，暂不披露相关业绩。
注② ：对特定时点仓位及操作情况的表述不预示未来。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。建议投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
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