兴证全球田志祥：在风险收益间运筹，在博采众长中精进

作为一毕业就加入兴证全球基金，在公司的金牛固收团队中浸润、成长起来的新生代基金经理，田志祥担任基金经理2年多来，给人的感受，就像他的投资风格一样，着眼长远，精益求稳，又意气风发。精研债市投资，他深谙风险与收益的平衡之道；身在金牛固收团队，他又持续不懈地探索着“博观而约取”的进益之门。让我们一起，在访谈中进一步了解这位进击的“兴”生代基金经理田志祥关于投资的所行所思。

我硕士和本科分别毕业于清华大学和上海财经大学，都是金融学专业。2015年毕业后，我加入兴证全球基金，最初从事债券询价交易的工作，积累了交易经验，后来也参与到债券信用评级工作中。2019年起，我先后担任专户投资部投资经理助理、投资经理，目前为兴全兴泰基金和兴证全球恒悦基金的基金经理，拟任兴证全球恒信债券型基金基金经理。

在这些年的经历中，我认为交易和信评经验对于固收投资都是非常重要的。公司对于新成员的培养模式非常全面，例如一些负责信评的同事会去交易部轮岗。我们在交易过程中“泡”在市场里，会对市场变化更有感知力。信评工作初期，会覆盖比较多的行业，涉猎面广。我们团队最初人数不是特别多，虽然可能辛苦一些，但我接触的业务范围和研究范围相对全面，成长也较快。

自2015年毕业后，我就一直在兴证全球固收团队，所以团队对我的影响很深。如果让我用三个词形容兴证全球固收团队，应该是求稳、负责和分享。

债券投资中最大的风险肯定是信用风险，这是要严控的，因为债券投资者比较关注波动，一旦出现信用风险，就会带来很大的回撤。

控制信用风险，一方面是更严格的准入，精选高等级个券作为底仓。我们的信评团队会进行充分的事前研究，公司内部具有分行业的企业信用量化打分模型，以及相对于外部评级标准更具差异化、区分度的评级体系。买入后我会日常跟踪持仓债券，并且与信评团队保持交流互通。

另一方面，在投资端我会去做一些分散化配置，控制行业集中度。我们内部投资授权制度中对单个行业的集中度占比也做了分级授权。

此外，还要严控利率风险，我会在利率绝对水平较低或者利率大幅快速下行时适当降低久期，或配置一些较为波动较小的品种或浮息债，降低组合β。2020年7月我任职兴全兴泰基金经理时面对了此前已经产生的一定的回撤，我的应对策略是适当降低组合久期，减少利率风险暴露，并通过长期超额收益的积累慢慢做到业绩的相对优秀。

目前我比较偏好金融行业，包括银行、保险、券商等。首先这些债券的流动性比较好，便于利差交易等交易策略的实现；其次头部金融企业的风控相对较好；再者金融行业会有一些次级债，它们相对普通债券也会有一些利差。除此之外，我也偏好一些周期性行业，能够在景气度较高的时候投资一些短期债券。

长期来看，利率整体呈下行趋势，居民财富或更多投向金融资产，债券市场长期回报值得期待。债券市场短期内或呈震荡走势，调整时是较好的配置机会。我希望通过偏量化的方式进行精细化管理，力争捕捉确定性较高的交易机会以增强收益，积小胜为大胜。我们将严控信用和利率风险，分散化均衡配置，控制信用债行业和发债主体的集中度。立足当下，我相对偏好金融行业优质发债主体的债券和景气度较高的周期性行业的短期信用债。