国信研究 | 研究周刊（01.09-01.15）

2023Q2 将迎来基本面大幅反弹，关注成长赛道优质龙头品牌和供应商。1）中国品牌：从海外经验看，疫情放开后消费回暖是必然趋势。目前疫情达峰早于预期，北上广深地铁客流已恢复到同期 8-9 成、元旦国内商场客流显著反弹，我们预计 2-3 月首轮疫情进入尾声，2023Q2 在首轮感染冲击结束后叠加低基数，品牌服饰基本面有望接力估值大幅反弹。2）中国供应商：品牌库存拐点是供应商股价重要信号。目前高端品牌暂未受需求影响，运动品牌去库压力大但将逐季改善，优衣库库存良性。各大供应商对当下 2-3个季度订单较为保守，但仍对 2023 年及未来产能扩张保持较积极态度。

2023 年快递需求增长有望回归双位数。2022 年全国快递业务量增速放缓至 2%，增长乏力的原因主要是三方面，一是宏观经济增长承压，二是居民消费乏力，三是疫情防控导致快递企业经营效率下降。考虑到 2022年导致快递需求受损的三大原因在 2023 年均有望明显改善，我们通过模型对 2023 年快递需求增长进行了测算，预计 2023 年全国快递件量增速有望回归双位数。

嘉友国际主营跨境多式联运和供应链贸易。公司在蒙古、中亚、非洲等具有国际陆路口岸跨境运输特点的一带一路国展业，为矿业客户提供项目物流、矿产品物流等跨境多式联运服务，并以物流为基础开展供应链贸易业务。2021 年公司营收中，跨境多式联运综合物流服务占据 30.98%、供应链贸易占 49.87%，其余为 PPP 项目（确认建造服务收入、成本，对经营影响有限）。

公司看点：借鉴新世界，有税&免税有望共振。一看有税奠基：零售门店卡位核心商圈，自有物业建筑面积超 190 万㎡,估算价值超 200 亿元；会员数量超 1800 万，且品牌招商有一定积累；后续主力店有税业务有望恢复。二看免税资质想象空间：海南免税即将启航，若国人离境市内免税落地，依托全牌照资质及大股东支持，有望构建“离岛-岛民-机场-市内”免税体系。

卡莱特是本土视频显控系统龙头，以视频显控系统为基础，不断扩展视频处理设备、云联网播放器等产品。卡莱特是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，公司产品被广泛应用于线下大型活动等商业显示领域。

管理层经验丰富且稳定，渠道进化撬动品牌价值提升，股权激励强化经营动力。1）2015 年以来，公司核心领导班子稳定，销售管理团队中有多位具有一线营销经验的少壮派，股权激励的推出提升了管理层的动力。2）公司渠道模式顺应行业大势和发展需要进行了多次迭代，模式的因地制宜+可复制性保障全国化快速铺开。近年，公司已完成由渠道驱动向品牌和消费驱动的模式升级，品牌力提升保证了量价实现正循环。

公司是国内具备成本竞争力的铝板带箔头部生产商：公司从事铝板带箔生产销售，上市12年以来铝板带箔销量年均复合增速15%，2022年铝板带箔销量117万吨，居行业首位。公司对于再生原材料的应用业内领先，2022年超过50%原料使用再生铝，降低成本的同时也实现了产品降碳。近年来公司募集资金引进高端设备，产品向高端化升级，有望利用成本优势拓展高端市场，优化产品结构，增强盈利能力。公司有超过50%产品用于工业耗材、交通运输等领域，2023年国内经济恢复有望带动公司产品量价齐增。