YY | 龙头拆解之招联消金：业务模式及息差制约因素

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摘要

随着近年来居民部门杠杆率的攀升，消费金融行业继续高速扩容的空间较小，市场步入规范发展的红海期。随之而来的是强监管背景下消金公司的利率限制趋势以及获客瓶颈的触及，叠加资产质量的隐忧。

本文梳理公司的业务模式和特征，并结合当下监管政策对消费信贷和消费者的保护推导出未来息差水平有压制效应，进而在未来资产质量上可能存在一定的考验。由于公司仍属头部，且有优质股东，获得资金上有一定优势，在当下的格局下仍有较大的竞争位置，因而长期看最核心的仍是聚焦资产质量这块。

公司业务模式简单：资产端流向消费贷，负债端源于股东注资、同业拆借及金融债券等，以利差收入为主。客群聚焦于信用资质一般、工作及收入不稳定、还款能力较弱的次级长尾人群，通过高利率覆盖高风险，目前整体的利率在同业中比较高。

获客情况：此前多依赖线上渠道，目前招联获客步伐放缓，获客成本有所攀升，目前接近瓶颈期。

从息差的维度看：综合资产收益和融资成本，招联消金的净息差水平处于龙头公司中的较低水平。结合投诉案例，综合产品利率与服务费后，招联的真实利率(一般的利率有很强的误导性，特别一般的消费者不具备计算能力)大概率是逼近或者（超过）24%的窗口指导红线的。而其余消金公司定价策略更为激进，真实利率恐怕只高不低。

综合而言，本文是针对招联消金的经营基本面做一些信息梳理，不构成投资建议。

目录

1. 行业与主体概览

1.1行业速览

1.2主体概况

2. 业务及经营情况

2.1业务模式拆解：互联网轻型特征明显

2.2经营情况：高利率覆盖高风险

3. 总结

图表速览

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全文已于2022年11月24日上传Odin系统。