YY | 产业基金透视2：芯片烂尾、弱国企包袱下的济南产发

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摘要

公司成立于2016年，成立时间短，没有历史包袱，整体债务压力也较轻。但穿透定位、经营、底层项目资产来看，均已出现较多问题：

01定位上，与同区域的济南金控存在交织。公司成立初衷为通过产业基金为济南市新兴产业孵化、新旧动能转换和产业升级提供支持，但目前也参与不良资产处置、产业整合等业务，济南金控亦参与产业基金、不良资产业务，两大平台定位清晰度不高。

02直投业务上，积聚风险较大，最大项目出现烂尾。33.5亿的直投项目，其中23.7亿的泉芯项目背后操盘手为“曹山”，其操盘的武汉弘芯已经倒闭了，武汉政府损失惨重，而泉芯目前已经发不出工资，2021年参保员工人数为0，大概率已经烂尾。

03基金业务上，穿透公司的6大核心基金所投二级项目共53个，其中20个存在经营问题（参保人数异常、负面舆情），即40%左右的项目处于高风险状态，基金投资能力较差、可持续性存疑。

04公司承担了盘活区域内弱国企、弱民企的包袱，小鸭控股、元首集团等自身无造血能力，划入集团后形成吸血，划入后致使公司资产负债率从54.3%增加至60.3%，增加了6%，债务负担加重，后续盘活此部分低效资产、债务化解的难度不小。

总体而言，公司定位不够清晰，仅成立5年时间，直投、基金投资和不良资产整合业务均已经暴露出较大风险，虽然整体债务压力不大，但随着时间推移，投资能否回收、基金能否滚动投资的矛盾会被持续放大。

1. 公司定位：与济南金控存在交织

2. 业务能否持续？

2.1投资业务：风险开始凸显

2.2低效的资产整合

2.3园区

3.财务层面

3.1资产形成脉络？

3.2债务压力如何？

4. 总结

图表速览

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全文已于2022年11月22日上传Odin系统。