天风深度研究专题｜智能汽车
" 智能化 " 变革已经开始，全球汽车产业正面临百年以来最大变局。天风研究特别推出【深度研究 · 智能汽车专题】，梳理了天风汽车于特团队、电子潘暕团队、计算机缪欣君团队对智能汽车最新的研究成果，比较全面地解读了智能汽车产业的现状及前景。本专题将持续更新，供大家参考。
【目 录】
《电子|后智能手机时代光学看什么？光学标的未来谁能走出来？》（20220825）
《电子|向“第三生活空间”迈进，智能化大潮座舱先行》（20220614）
《电子|汽车芯片：电动化乘势而行，智能化浪潮之巅》（20220526）
《电子|汽车芯片七问七答：传统向智能变革，价值向成长重估》（20220128）
《电子|汽车PCB持续受益于汽车四化细分赛道重点看好汽车软板：被忽略的新能源电池材料》（20220104）
《电子|汽车电子&第三代半导体核心问答：智能化浪潮下，优质赛道掘金》（20211230）
《电子|智能化与电动化双轮驱动，车用线束迎来广阔空间》（20211225）
《电子|IGBT：乘新能源汽车之风，国产替代扬帆起航》（20211121）
《电子|智能化与电动化双轮驱动，硬件与材料迎来广阔空间》（20211029）
《电子|第三代半导体：新能源汽车+AIOT+5G撬动蓝海市场，碳中和引领发展热潮》（20211026）
《电子|车载网络变革，高速连接器迎来春天》（20210901）
计算机
《计算机|国内智能座舱发展水平较高，海外市场空间广阔》（20220903）
《计算机|加速向上，L3自动驾驶元年开启》（20220721）
《计算机|受益L3+渗透率提升，汽车智能化下一站：自动驾驶数据标注》（20220620）
《计算机|光庭信息：全域全栈的智能汽车软件供应商，“软件工厂”打造新生态》（20220519）
（点击报告标题阅读原文）
《汽车|智能电动汽车赛道深度九：空气悬架》（20220820）
相比传统悬架，空气悬架在舒适性、操控性及安全性等领域优势突出。在乘用车消费升级（智能电动催化），以及商用车法规驱动下，国内商乘两端空气悬架渗透率有望同步快速提升，行业成长空间广阔。同时，在主机厂降本压力及软硬件解耦趋势下，我们看好本土供应商在空气悬架部分领域实现产品及客户突破，并由点及面，加速实现国产替代。重点推荐空气悬架领域：1）掌握空气供给单元核心技术，稳步推进国产化的【中鼎股份】；2）布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等核心部件，已量产落地的【保隆科技】；3）商用车空悬已量产，未来有望切入乘用车领域的【天润工业】。4）借助优势产品外延，空气悬架有望逐步量产的【拓普集团】。
风险提示：空气悬架零部件价格下探不及预期、新车型配置空气悬架比例不及预期、终端消费者对空气悬架产品接受度不及预期、空气悬架产品成熟度不及预期。
《汽车|智能电动汽车赛道深度八：特斯拉引领变革，产业链乘势而行》（20220820）
风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；特斯拉产量和交付不及预期；缺芯影响汽车产量、供给受限。
《汽车|智能电动汽车赛道深度七：比亚迪快速成长，产业链偕行共进》（20220822）
比亚迪深度布局新能源汽车产业链，技术先进、品牌完善、产品丰富，伴随着行业的高速发展，其销量将进入高速增长的快车道。我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。公司2022年销量有望持续高速增长，车价上涨叠加规模效应有望改善盈利情况，技术升级驱动产品周期，公司2022年有望量利齐升。（1）建议关注全面布局并垂直整合产业链，随着销量增长协同效应也将逐步凸显的主机厂：【比亚迪】；（2）建议关注有望随比亚迪销量快速提升而受益的产业链标的：【欣锐科技、科博达、德赛西威、华阳集团、上声电子、广东鸿图、文灿股份、拓普集团、和胜股份、银轮股份、盾安环境、中鼎股份、保隆科技】等。
风险提示：汽车行业景气度下行风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；汽车行业竞争加剧；新业务拓展不及预期、测算结果具有主观性可能存在偏差。
《汽车|智能电动汽车赛道深度六：混合动力助力自主品牌崛起》（20220809）
我们认为，混合动力汽车作为从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，在当前阶段同时满足政策法规要求和终端消费者需求。因此，混合动力汽车迎来黄金发展期，有着广阔的市场空间。自主品牌相继推出了新一代混动技术，性能高、成本低、用途广，顺应发展趋势。1）推荐在混合动力领域深度布局和产品具有竞争优势的整车企业【比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团】等；2）建议关注推出增程式混动产品的整车企业【理想汽车、赛力斯】。
风险提示：新技术推广应用不及预期、新能源汽车相关政策及补贴不及预期、纯电动车渗透率提升超出预期。
《汽车|智能电动汽车赛道深度五：线控制动，国产替代加速》（20220809）
电动化、智能化是未来发展趋势，线控制动系统作为线控底盘的核心系统之一，市场规模将大幅提升。当前国产零部件供应商和头部主机厂正在携手并进，未来有望打破国际巨头的垄断局面，抢占线控制动领域市场份额。由于线控制动产品验证周期长、取得客户信任的成本高，线控制动供货情况会呈现头部聚集局面。建议关注具有量产先发优势以及较强技术储备的本土公司【伯特利】、【拓普集团】、【亚太股份】。建议关注商用车气压制动龙头公司【万安科技】。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，新能源汽车渗透率不及预期，智能驾驶渗透率不及预期，线控制动国产替代进度不及预期，新能源市场规模预测结果偏差。
《汽车|智能电动汽车赛道深度四：智能驾驶系统集成商，国产替代崛起》（20220808）
1、智能驾驶行业拥有较大的发展潜力，是未来的发展趋势，L2及L2+级市场同时高速发展。2、智能驾驶涵盖多学科内容，包括感知、规划、决策、执行等环节，具有较高的技术难度，高阶智能驾驶技术有望推动商业模式变革。3、L2级及以下智能驾驶是相对标准化方案，会以供应商为主，L2+级高阶智能驾驶头部车厂有自研趋势，但仍将有较多的Tier 1供应商。4、目前海外巨头占据较高的市场份额，但我国厂商高速成长。我们看好智能驾驶行业的长期发展，认为对其投资应关注厂商的系统供应能力，数据获取及算法迭代能力，建议关注系统集成供应商如：经纬恒润、伯特利、德赛西威，以及一级市场公司毫末智行、宏景智驾、MINIEYE、纵目科技、知行科技等。
风险提示：汽车行业景气度下行风险、智能驾驶渗透率提升不及预期、智能驾驶行业竞争加剧、缺芯影响汽车产量，供给受限、技术与产品迭代风险、测算具有一定主观性。
《汽车|智能电动汽车赛道深度三：电驱动行业国产龙头凸显》（20220808）
我们认为电驱动系统行业将充分受益于新能源汽车的发展，建议关注独立第三方公司行业龙头如：英搏尔、欣锐科技、巨一科技、大洋电机、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）等。我们认为龙头公司的市场竞争力将会逐渐凸显，新技术的应用也会拓展行业的发展空间和进入壁垒，产业链龙头公司以及配套爆款车型的公司具有较好的投资价值，看好电驱动系统行业的长期发展。
风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、电驱动系统行业竞争加剧、缺芯影响汽车产量，供给受限、技术与产品迭代风险、市场空间测算偏差。
《汽车|智能电动汽车赛道深度二：线控转向，高阶智能驾驶核心部件》（20220722）
1、汽车智能化是大势所趋，L3+级别自动驾驶落地在即。2、线控转向是高阶智能驾驶的核心执行机构。线控转向产品渗透率较低，2025年线控转向国内市场规模约24.34亿。3、国家法规取消了对线控转向产品使用的限制，法规层面已具备量产条件。4、线控转向产品渗透率较低，2025年线控转向国内市场规模约24.34亿。5、外资企业产品成熟度相对较高，国内自主厂商争相布局。我们认为汽车智能化是未来发展趋势，线控转向系统是高阶智能汽车的核心执行机构之一，未来具有较大的市场空间。建议关注正在开发线控转向产品的公司：【耐世特】、【浙江世宝】、【华域汽车】。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，汽车智能化渗透率不及预期，缺芯及原材料供给受限、汽车产销量不及预期，线控转向产品成熟度不及预期。
《汽车|智能电动汽车赛道深度一：一体化压铸》（20220720）
一体化压铸技术是对传统汽车制造工艺的革新，相比较现有生产技术能够提高效率、降低成本以及减轻重量。目前特斯拉已将一体化压铸技术作为标准工艺进行布局，其他各主机厂也纷纷跟进布局一体化压铸技术。我们预计从2023年开始一体化压铸的市场空间将迎来快速提升，国内一体化压铸的市场空间到2025年预计将达300亿以上规模。（1）建议关注布局一体化压铸赛道的压铸商【广东鸿图、文灿股份、拓普集团、旭升股份、泉峰汽车、爱柯迪】等；（2）上游供应商有望随着一体化压铸渗透率提升而受益，建议关注上游材料供应商【立中集团】以及压铸设备供应商【力劲科技】。
风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期、新技术推广应用不及预期、测算有一定主观性存在偏差风险。
《汽车|特斯拉引领新技术系列二：从概念到量产——CTC技术进展研究》（20220324）
我们认为，随着越来越多的企业研发、布局、应用CTC技术，CTC技术有望加速实现大规模的量产应用。建议关注在CTC技术方面深度布局，有望受益于该技术大规模量产应用的公司【特斯拉、比亚迪、宁德时代（电新组覆盖）】等；建议关注有望因CTC技术推广应用而受益的一体化压铸产业链相关标的【文灿股份、广东鸿图、力劲科技、立中集团】等；建议关注受益于特斯拉新技术的应用的特斯拉产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份、宁波华翔、三花智控（家电组覆盖）】等。
风险提示：新技术推广应用不及预期、技术更新迭代风险、新能源汽车行业景气度下行风险。
《汽车|氢能及燃料电池专题研究（1）：——氢能及燃料电池产业链综述》（20220308）
氢能及燃料电池产业链上游氢能源行业符合我国能源转型需求，下游新能源汽车市场规模增长迅速，产业链上下游均为有良好前景的蓝海市场。在双碳的大背景下，氢能及燃料电池产业链的未来发展潜力大。根据发展规划测算，2020-2035年，氢燃料电池汽车的保有量的增长空间有望达十年百倍。（1）建议关注：布局氢燃料电池系统及关键零部件，具备技术领先优势的零部件企业【捷氢科技（拟科创板上市）、亿华通、潍柴动力、威孚高科、泛亚微透】等；（2）建议关注：布局氢燃料电池整车研发与应用，掌握核心技术的整车企业【宇通客车、上汽集团、长城汽车、长安汽车、广汽集团】等。
风险提示：氢能源行业技术发展不及预期、氢能源行业相关政策不及预期、技术路线存在更新换代风险、配套基础设施建设不及预期。
《汽车|新能源汽车两大巨头对比研究：比亚迪 vs 宁德时代》（20220115）
风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期、上游原材料持续涨价、动力电池行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险、跨市场选取可比公司风险。
《汽车|特斯拉引领新技术系列一：4680电芯、CTC技术和一体化压铸技术》（20211118）
风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、缺芯影响汽车产量，供给受限。
《汽车|智能电动正面交锋，传统自主和新势力的突围之道》（20211118）
风险提示：汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、汽车行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险、评分有一定主观性存在偏差风险。
风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期、上游原材料涨价超出预期、动力电池行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险。
《汽车|钠离子电池初探：从储能走向动力》（20210804）
风险提示：钠离子电池技术发展不及预期、钠离子电池产业化进程不及预期、下游产业景气度不及预期。
《电子|后智能手机时代光学看什么？光学标的未来谁能走出来？》（20220825）
汽车向“第三生活空间”迈进，智能座舱作为核心载体深度受益。需求端，智能座舱科技配置水平已成仅次于安全配置的第二类关键要素；供给端，对主机厂及传统供应商智能座舱是差异化竞争的重要卖点与后续开展OTA付费升级的重要端口，对互联网巨头智能座舱成智能汽车流量入口，三方共建智能座舱生态平衡。硬件：电子电气架构向域集中变革，座舱硬件迎来量价齐升。软件：软硬件解耦推动整车利润中心由硬转软，软件定义汽车提升Tier0.5 盈利能力。看好汽车智能化背景下智能座舱的软硬件产业发展机遇，重点关注以下企业：1）智能座舱整机：立讯精密、东软集团、德赛西威、均胜电子等；2）智能座舱域控制器：德赛西威、东软集团、华阳集团等；3）车载显示屏：京东方精电、深天马、三安、长阳、新益昌等；4）HUD：舜宇光学科技、华阳集团、东软集团等；5）汽车声学：上声电子（5）汽车座椅：华域汽车；6）汽车软件：东软集团、中科创达等。
看好我国核心汽车芯片公司在智能&电动化浪潮下的产业链重构+国产替代浪潮下的机遇。汽车芯片国产化率不足10%，头部厂商格局垄断同时与Tier1关系较为牢固。未来OEM+Tier1+Tier2原有金字塔格局有望被打破，向平台+生态模式跃迁，从“整车厂主导”，发展到“掌握核心技术关键环节企业（如芯片）为主导”，叠加汽车缺芯持续交货周期持续拉长加速国产替代，我国汽车芯片厂商迎来机遇。投资建议：主控芯片：晶晨股份、瑞芯微、富瀚微、兆易创新、中颖电子、全志科技、复旦微 电、紫光国微、安路科技等；功率半导体：闻泰科技、东微半导、斯达半导、士兰微、时代电气、华润微、宏微科技、新洁能、扬杰科技、中芯国际、华虹半导体 等；模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、上海贝岭、力芯微等；传感器：韦尔股份、格科微等；存储芯片：北京君正、兆易创新、复旦微电、普冉股份、聚辰股份等。
《电子|汽车芯片七问七答：传统向智能变革，价值向成长重估》（20220128）
智能化驱动下汽车行业有望实现产业变革升级，加速步入万物互联+万物智联的新时代。汽车智能+电动化带动整体产业价值链构成的升级，汽车芯片含量+重要性成倍提升，预计汽车半导体占比汽车总成本在2030年会达到50%，将成为汽车新的利润增长点。我们看好智能化浪潮&碳中和政策下，汽车行业将迎来价值向成长的重估机会，汽车芯片将在智能+电动化赋能下重估，有望成为半导体行业的新推动力。投资建议：IGBT&第三代半导体：斯达半导、闻泰科技、时代电气、比亚迪、士兰微、东微半导等；激光雷达：炬光科技、蓝特光学、舜宇光学科技、湘油泵；汽车智能化：晶晨股份、瑞芯微、北京君正、韦尔股份、兆易创新、中颖电子；汽车服务器相关：澜起科技；智能驾驶：东软集团、德赛西威、中科创达等。
《电子|汽车PCB持续受益于汽车四化细分赛道重点看好汽车软板：被忽略的新能源电池材料》（20220104）
汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车PCB有望实现超越行业平均增速增长，我们预计新能源汽车板2020-2025年市场空间CAGR为51%。汽车PCB增长动力来自于：新能源汽车的渗透 &单车PCB价值量提升。新能源汽车的渗透：重点看好特斯拉相关产业链。单车PCB价值量提升：重点看好电池软板相关产业链。行业格局变化：汽车四化带给国内PCB厂商新卡位机会。看好汽车PCB中电池软板增量带来的投资机会，重点推荐成功导入动力电池龙头宁德时代且积极扩产的汽车软板厂商景旺电子（603228.SH），建议关注安捷利实业（1639.HK）；此外，建议关注特斯拉高增速下相关厂商业绩增长：世运电路（603920.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份（002463.SZ）。
《电子|汽车电子&第三代半导体核心问答：智能化浪潮下，优质赛道掘金》（20211230）
我们关注2022年价值向成长的重估机会，体现在需求端出现创新和商业模式升级后的重估，关注汽车零部件在智能化赋能下的重估。1）连接器：推荐上游铜合金材料博威合金、高速连接器电连技术及，高压连接器领域瑞可达、关注中航光电、徕木股份、意华股份、沪光股份等。2）PCB：推荐技术突破+产能扩张的景旺电子、世运电路、鹏鼎控股等。3）IGBT&SiC：看好已实现0-1突破+紧握缺货朝下国产化机遇启动放量的相关企业，推荐斯达半导、闻泰科技、时代电气、东微半导等。4）激光雷达：行业千亿空间，目前处于高增长起点，推荐炬光科技、蓝特光学、舜宇光学科技、湘油泵。5）EMS：看好迎来国六新机遇，进一步实现国产替代的菱电电控。6）元器件：看好早期卡位汽车电子的法拉电子、顺络电子等。
《电子|智能化与电动化双轮驱动，车用线束迎来广阔空间》（20211225）
新能源汽车快速出货，高压线束用量显著提升。高压线束的单车价值量为2500元估算，推测高压线束的国内市场在2025将达到202.28 亿，全球市场预计为450 亿。
《电子|IGBT：乘新能源汽车之风，国产替代扬帆起航》（20211121）
《电子|智能化与电动化双轮驱动，硬件与材料迎来广阔空间》（20211029）
《电子|第三代半导体：新能源汽车+AIOT+5G撬动蓝海市场，碳中和引领发展热潮》（20211026）
风险提示：国内外自动驾驶上路政策开放力度不及预期、国内车联网基建速度不及预期、车辆微型连接器领域出现新的技术突破、恶性的自动驾驶交通事故打断车辆智能化提升的进度。
《计算机|国内智能座舱发展水平较高，海外市场空间广阔》（20220903）
智能座舱海内外关键环节渗透率对比。需求角度：1）以10英寸以上中控屏作为智能座舱衡量标准，21年中国智能座舱渗透率达44%，欧美市场仅26%，且差距预计在22年进一步扩大。2）中国智能座舱渗透率高主要为20年后智能化提速导致。20年1-11月期间至21年，中国10英寸以上中控屏渗透率提升14.12pct，而欧美市场渗透率仅提升1.42pct。供给角度：1）座舱芯片厂商中，欧美市场前三供应商为高通（39.34%）、Intel（20.46%）与AMD（19.98%）。2）具体到芯片型号，高通的820A市占率最高，达39.34%；主供特斯拉的AMD Ryzen市占率达19.98%；Intel的A3960市占率为17.77%。
风险提示：汽车产量不及预期；智能化产业发展不如预期；宏观经济下行导致需求不如预期；报告基于统计数据，可能存在偏差。
《计算机|加速向上，L3自动驾驶元年开启》（20220721）
在本篇报告中，我们聚集自动驾驶最新进展与未来展望，回答了市场关心的三个问题：1.从车端、法规端、产业进展层面解释了为什么2022年是L3自动驾驶元年。2.自驾SoC芯片格局将如何演变？我们预计未来自动驾驶SoC芯片市场将更加分散，市场或将出现分层。3.计算机视角下有哪些投资机会？沿着自动驾驶产业链，我们认为L3自动驾驶渗透率提升将从四个方面带来机会：1）域控制器；2）数据服务；3）激光雷达；4）车路协同；5）后市场。
风险提示：1、宏观经济不景气；2、自动驾驶相关技术进展不及预期；3、政策法规进展不及预期；4、基础设施建设进展不及预期；5、外部技术封锁风险，贸易摩擦加剧风险；6、测算主观性偏差风险；7、市场竞争加剧的风险。
《计算机|受益L3+渗透率提升，汽车智能化下一站：自动驾驶数据标注》（20220620）
激光雷达放量，L4自动驾驶数据量增大，推动自动驾驶数据标注行业发展。数据标注是自动驾驶算法训练的基础，将推动数据标注行业发展。行业门槛提升，供不应求。激光雷达铺开后标注从2D需求扩展到3D需求，3D标注需要实时分析大量的点云数据，对数据标注要求更高。毛利率有望提高：L3级以上自动驾驶对3D标注需求增加，占比提升，数据量增大对标注成本和效率有不小的挑战。从人工标注到人机协同标注，人机协同标注在提升效率的同时能够节省大量成本。海外数据标注公司 Scale AI 估值飙升。对标海外数据标注公司 Scale AI ，截至2021年4月，公司估值已达到73亿美元。建议关注：海天瑞声、四维图新。
风险提示：新冠疫情的影响；市场竞争加剧的风险；核心技术快速迭代风险；下游人工智能领域发展状况影响较大的风险。
《计算机|光庭信息：全域全栈的智能汽车软件供应商，“软件工厂”打造新生态》（20220519）
风险提示：人力成本上升毛利率下降风险；公司客户集中度较高的风险；研发进展不及预期的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；下游汽车行业波动风险；市场竞争加剧风险。