天风·固收 | 大会结束，关注什么？

下周债市关注在于延期发布的宏观数据，综合评估三季度数据大概率延续复苏态势，但10月受疫情散发影响，国庆假期后，除汽车销售外，多数高频数据重新回落至弱于季节性水平，这意味着债市暂时不会有大的上行风险。

边际上的影响可能还是美债与资金面。

决定美债的关键是当前美国面临的高通胀环境，以及联储对抗通胀的紧缩立场。下一周美国有包括三季度GDP数据、9月PCE通胀数据、耐用品订单与零售库存等一系列重磅经济数据发布，如果数据无法给出通胀风险可能缓解的迹象，美债可能延续上行趋势，短期存在触及4.5%的可能。

至于资金面，从历史季节性角度观察，10月下旬资金利率有进一步收敛的压力。

周一（10月17日）央行等额续作1年MLF，进一步打击了市场降准预期。如果未来MLF均按照全额续作但不降准来操作，市场不由得不担心资金利率向政策利率收敛的压力。内因角度，从票据转帖利率观察，信用投放依然稳健，社融弱修复叠加央行一系列结构性货币政策工具运用导致降准的必要性下降；外因考虑，外部均衡要求导致货币政策行为力度和节奏受影响，综合评估我们预计10月隔夜资金利率波动区间在1.2-1.5%，波动中枢可能靠近1.5%。

因此，我们预计利率走势还不会完全脱离区间震荡的格局，按照现有政策行为和内外因素评估，1年期MLF仍然是目前十年国债较为有效的一个上限参考，区间下限预计高于前期低点。即使有交易机会，预计空间也较为狭窄，策略上，还是票息为主，总体建议还是先观察再操作。