天风·固收 | 2022年9月经济数据点评—经济数据超预期，关注持续性和结构修复情况

2022年9月经济数据要点：

（1）工增大超预期，经济大省发力、重点行业发挥带头作用；

（2）政策支持基建和制造业高增；

（3）季末冲量和政府购房提振销售，新开工和拿地维持颓势；

（4）失业反季节性上行，社零回落、收入低迷；

（5）经济数据超预期，关注持续性和结构修复情况；

债市最新观点：

9月数据落地，全面超预期，政策支持起决定性作用。第一，工增、基建、制造业投资是政策稳增长最重要抓手；第二，工增、地产、消费和就业结构变化亦体现政策支持。

微观主体内生动能偏弱，经济难言高枕无忧。疫情反复和地产颓势仍然是经济的最大困扰，疫情影响下就业和微观主体收入难言回暖，终端需求受到抑制；商品房销售增速虽然上行，但季末效应和政府采购是主导，居民购买力不足，企业现金流压力较大，且预期保持悲观，地产投资修复长路漫漫。

对于未来，增量政策仍然是经济和社融修复的核心决定因素。10月增量政策落地后，关注接续情况，直接决定了未来基本面走势和结构修复状况。我们预计利率走势还不会完全脱离区间震荡的格局，按照现有政策行为和内外因素评估，1年期MLF仍然是目前十年国债较为有效的一个上限参考，区间下限预计高于前期低点。