天风深度研究专题｜机器人
机器人行业本质上是以机器替代人工，符合社会进化方向，在我国老龄化问题加剧、劳动力红利逐步消失的现实环境下，产业趋势合乎逻辑。我们认为，机器人行业值得深度挖掘，原因之一为行业顺应我国社会经济发展趋势，潜力空间大；原因之二，海外不乏市值千亿的机器人公司，而国内尚未涌现国际龙头，机会犹在。
行业研究
1.《金工：我国机器人行业发展进程—基金研究》（20220818）
机器人主要经历了三代发展历程，即程序控制机器人、自适应机器人和智能机器人；产业链主要分为上游核心零部件研发与生产、中游本体制造和系统集成，以及下游各行各业的具体应用等三方面。中证机器人指数从沪深市场中选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其它机器人相关上市公司证券作为指数样本，以反映上市公司中机器人相关证券的整体表现。该指数目前估值偏低，一致预测净利润增速较快，并且受陆股通通道资金青睐，具备投资价值。天弘基金成立天弘中证机器人ETF（基金代码“159770”，场内简称“机器人ETF”），跟踪中证机器人指数，过去一个月日均成交额为1800万元，近期流动性有明显提升。
风险提示： 行业技术进步放缓，疫情超预期反弹，本报告基于指数历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析报告失效。
风险提示： 市场竞争加剧；产业政策及行业技术变化；原材料价格波动等。
三
《机械：新时代正在开启！特斯拉Bot怎么看？》（20220802）
机器人市场：整体供给紧张，板块回暖势头初显。由于人形机器人的自由度要远高于传统机器人，或将带来产业链变革，我们预计2025年特斯拉Bot在服务机器人和工业机器人领域的渗透率中性估计分别达到15%、3%，对应市场567.28、261.22亿元。1）传统机器臂产业链：重点推荐国茂股份；建议关注双环传动、汇川技术、鸣志电器、绿的谐波、禾川科技、中大力德等，长期维度受益于FA机器人以及服务机器人的双重利好；2）自动化：我们建议重视FA自动化核心标的，建议关注埃斯顿、凯尔达、埃夫特、新时达等，标的有望受益于目前机器人市场的供需不平衡（我们预期供应链问题在今年内难以缓解）；3）传感器、激光惯导等：关注国内深耕的公司，重点推荐奥普特、汉威科技、华依科技等；4）人工智能：我们建议重视国内上市公司中的：重点推荐柏楚电子、亿嘉和等，有类似特斯拉人工智能技术路径标的。
2020年全球机器人保有量301.5万台。2020年全球新装机器人数量38.4万台，中国占比44%。我国机器人市场占比全球的比重越来越大，稳居全球最大的机器人市场。我们预计2022年全球范围内机器人需求增幅小幅消退。从 2021 年到 2024 年，预计全球年均增长率6%左右。部分优秀国产品牌已经开始突围，短期内有望平顺周期，未来大有可为。建议关注：汇川技术、凯尔达、埃斯顿。
本文以使用场景为切入点，着重探讨了服务机器人的市场潜力，以及家电企业可以涉足的细分领域目前的产品形态以及未来拓展的方向。我们认为，使用场景的多样化注定了服务机器人较大的市场潜力，供需两端的催化拉动了整体行业规模的快速增长；服务机器人在产品形态以及使用场景方面仍有较大拓展空间，竞争格局尚未成型，科沃斯和石头等扫地机器人企业依靠规模效应和研发优势可以取得一定的市场份额。维持成本改善的主线逻辑，利于明年家电供需两端改善，同时地产政策边际放松利于内销修复，人民币适度贬值于出口有利，建议关注：【海尔智家】、【美的集团】、【苏泊尔】。维持对于新兴家电景气度乐观的看法，建议关注：【科沃斯】、【石头科技】、【亿田智能】等。新增深度覆盖【春光科技】，看好公司受益于清洁电器行业高景气度，整机OEM/ODM业务高增。
七
通用自动化持续升温，工业机器人月产量创新高：11月制造业生产稳步提升，高技术制造业与装备制造业表现突出；工业企业利润累计增速转正+出口强劲，支撑2021年制造业投资进一步恢复；中游自动化持续升温，11月工业机器人产量创新高。建议关注：激光：柏楚电子、锐科激光；机器人：埃斯顿、拓斯达；注塑机：伊之密、海天国际。工程机械：2021年需求增长平稳，淡化板块β，聚焦龙头α。光伏设备：技术迭代带动光伏设备更新换代，异质结有望成为下一代主流技术。
《机械：自动化行业分析：激光+机器人+注塑机框架》（20201112）
差异化+自主化是国内工业机器人行业崛起的必由之径。我国工业机器人下游应用行业正在不断拓宽，自主品牌机器人在努力寻找差异化发展方向。与此同时，核心零部件自制带动成本下降也是关键，自制化对降成本意义巨大。我国激光器+激光设备行业目前合计的市场规模达到了658亿元（2019年），2013年行业仅为194亿，2013-2019年经历长达7年的正增长。注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业，注塑机厂家较多。佳士科技作为国内焊割设备龙头企业，是业内为数不多掌握核心技术的领先厂商，其主要产品逆变焊机销售额逐年增长，同时公司不断开拓国外市场，未来有望复制海外巨头成长之路。目前焊割设备行业市场集中度较低，高功率焊机市场尚未打开，未来在进口替代方面有较大市场空间。
《机械：IFR对未来三年工业机器人前瞻乐观，光伏+锂电仍为成长主线》（20201011）
《机械：疫情有望加速制造业机器人换人趋势，国产化孕育巨大机遇》（20200305）
本文创造性运用了基于大量一手信息的大数据挖掘方法进行研究。我们就工业及家庭作业机器人这两个具备较为成熟应用场景及产业链基础的细分行业展开分析：1)工业机器人：仍具备一定投资价值，行业中长期仍存在成长基础。伴随着工业机器人经济性的不断提升，我们看到其应用领域逐步拓宽。我国机器人仍需要在焊接、装配与拆卸及喷涂等多个领域实现突破，这主要依赖于国内机器人在加工的效率、精度、耐疲劳度及稳定性方面不断取得进步。2）家庭作业机器人：渗透度提升，我国扫地机器人2020年渗透度预计达到5.38%，仅为美国的一半，仍有较大提升空间；供给端：扫地机器人仍具备较大的技术空间，具备AI、激光导航等新亮点的智能化产品将不断推出；市场走向集中，前三品牌的合计市场占有率达71%，SLAM算法、路径规划算法、运动控制算法等为技术竞争核心。
公司研究
《机械：亿嘉和（603666）：智能电力机器人龙头，智能电网内循环扩张》（20220527）
亿嘉和科技股份有限公司主要从事特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务，面向电力、消防、轨道交通等行业领域。提供多样化的智能产品、智能服务和系统解决方案，目前其明星产品有带电作业机器人、电力巡检机器人、消防机器人等。电力巡检以及带电作业机器人市场空间大，竞争格局好。目前电力巡检类智能机器人市场总体集中度较高，竞争仍主要集中在亿嘉和、国网智能、浙江国自、朗驰欣创等少量头部企业之间。公司重视研发，领先行业的正向设计进入自我挑战的新世界。我们认为，公司以技术能力作为竞争力的构成战略得到充分的验证。
《机械：埃斯顿（002747）：聚焦工业机器人，全产业链发展稳固竞争优势》（20200904）
埃斯顿的产品线从数控系统延伸到电液伺服系统、交流 伺服系统和工业机器人，成为工业机器人领域国内具有全产业链竞争力的领军企业。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的智能制造系统的全产业链，构建了从技术、质量、成本、服务和品牌的全方位竞争优势。在战略方面，公司深耕核心零部件，不断外延收购，拓展机器人领域，形成全产业链竞争优势，推行“机器人+”战略，提供一站式解决方案。