【核心观点】
1、特斯拉引领变革:1）在乘用车方面，特斯拉通过先后推出Roadster、ModelS/X、Model3/Y等车型，自上而下切入大众市场；预计2023年将发布A级车型，价格进一步下探。2）在其他车型方面，特斯拉横向拓展，将品类拓展到皮卡Cybertrunk和卡车Semi。3）在技术研发创新方面，特斯拉率先布局应用了集中式E/E架构、自动驾驶FSD、4680大圆柱电芯、CTC、一体化压铸等新技术。4）在商业模式创新方面，特斯拉摒弃传统的经销商模式选择直营模式，并基于OTA技术为车主提供了付费升级项目。2、产业链乘势而行:产能方面，特斯拉覆盖北美、亚洲和欧洲。根据22Q1财报，到22Q1特斯拉的年产能超过 105万台;预计2022年底，特斯拉的年产能将有望突破240万台。销量方面，预计未来年增速保持50%以上，到2024年达320万辆。我们测算2022年Tesla全球交付量为139万台，同比+48%;2023年Tesla全球交付量为225万台，同比+62%。伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级以及新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇。
![]()
特斯拉是一家电动汽车及能源公司，愿景为“加速全球向可持续能源的转变”。
目前围绕电动汽车相关的业务为公司主要的收入和盈利来源；中长期看公司布局了新能源链条的各个环节，包括光伏（能源获取，Solar Roof）、储能（能源存储，Powerwall、Megapack、Powerpack）、电动汽车（能源使用）等。
![]()
特斯拉布局了新能源链条的各个环节，包括光伏、储能、电动汽车等。在乘用车方面，特斯拉通过先后推出Roadster、Model S/X、Model 3/Y等车型，自上而下切入大众市场；预计2023年将发布A级车型，价格进一步下探。在其他车型方面，特斯拉横向拓展，将品类拓展到皮卡Cybertrunk和卡车Semi。在技术研发创新方面，特斯拉率先布局应用了集中式E/E架构、自动驾驶FSD、4680大圆柱电芯、CTC、一体化压铸等新技术。汽车E/E架构从分散走向集中或是行业的大趋势。特斯拉区域控制器的架构已经迭代到了第三代，在目前的主流厂商里较为领先。![]()
特斯拉的自动驾驶的硬件方案HW已经迭代到了4.0版本。HW 4.0包括7nm第二代FSD芯片，全新500万像素摄像头以及高分辨率成像雷达。
2021年特斯拉的FSD beta软件已经开始在海外公测。根据马斯克介绍，HW3.0硬件车型的Autopilot在驾驶安全方面的能力要比人类驾驶员驾驶高出2-3倍，HW4.0或者完全自动驾驶计算机2代的车型，将能够比人类开车安全十倍左右。
![]()
电池既是能源设备，也是结构本身。应用CTC技术后的新架构是物理层面的创新，将电池组作为车身结构的一部分，连接前后两个车身大型铸件，取消原有座舱底板，取代以电池上盖，座椅直接安装在电池上盖上。![]()
特斯拉率先应用一体化压铸的后地板。2020年9月的电池日上，特斯拉宣布Model Y将采用一体式压铸后地板总成，将原来通过零部件冲压、焊接的总成一次压铸成型，相比原来可减少79个部件，制造成本因此下降40%，这标志着大型单体铸造零件拼装整车的设计思路正式落地。
在商业模式创新方面，特斯拉摒弃传统的经销商模式选择直营模式，并基于OTA技术为车主提供了付费升级项目。产能方面，特斯拉的产能布局覆盖北美、亚洲和欧洲。根据22Q1财报显示，到22Q1特斯拉的年产能超过105万台；而我们预计，到2022年底，特斯拉的年产能将有望突破240万台。销量方面，公司预计未来年增速保持50%以上，到2024年达320万辆。我们测算2022年Tesla全球交付量为139万台，同比+48%；2023年Tesla全球交付量为225万台，同比+62%。特斯拉目前在产业链布局的主要路线为附加值较高的核心环节自研自制，其他传统的零部件外包，动力电池、热管理、底盘轻量化等核心部件逐渐国产化。目前特斯拉上海工厂生产的车型中，结构件、车身件、内外饰件等的国产化率相对较高。伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、新车型后续推出、国产化率进一步提升以及未来供应商有望实现全球配套，特斯拉产业链的零部件公司有望持续收益。伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级以及新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇。（1）建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、新泉股份、银轮股份、金固股份、岱美股份、常熟汽饰、上声电子、比亚迪、三花智控（家电团队覆盖）、宁德时代（电新团队覆盖）】等。 （2）特斯拉引领及应用了较多新技术，建议关注因新技术渗透率提升而受益的相关标的【广东鸿图、文灿股份、力劲科技（一体化压铸）、和胜股份（CTP/CTC）、亿纬锂能（4680，电新组覆盖）、福耀玻璃（天幕玻璃）、精达股份（扁线电机、电新团队覆盖）、德赛西威（计算机团队联合覆盖）、经纬恒润（电子团队联合覆盖）、华阳集团（通信团队联合覆盖）、均胜电子、科博达（域控制器）】等。新能源汽车行业景气度下行风险：汽车行业景气度下行或导致新能源汽车销量增长不及预期，进而影响零部件供应商。新能源汽车渗透率提升不及预期：因消费者需求变化导致新能源汽车渗透率提升不及预期，进而影响零部件供应商。特斯拉产量和交付不及预期：若特斯拉产能爬坡受限，将对其交付量形成影响，进而影响零部件供应商。缺芯影响汽车产量、供给受限：缺芯不能及时缓解，导致产线停产或产量不及预期，进而影响零部件供应商。注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告《智能电动汽车赛道深度八：特斯拉引领变革，产业链乘势而行》本报告分析师：于特 SAC编号 S1110521050003点击阅读全文：
智能电动汽车赛道深度八：特斯拉引领变革，产业链乘势而行
![]()
![]()