天风·银行 | 逆风破局！砥砺前行的业绩是怎么炼成的？

【核心观点】

投资建议：守正出奇，把握高成长优质银行投资机会

1、上半年已落幕，本次银行半年报有三个亮点值得我们关注：1）受疫情影响的二季度，银行经营业绩尚显示出强劲的韧性，不良生成率仍处低位水平，后续随着稳增长力度的增强，银行基本面向上修复可期；2）银行信贷结构正在加速优化，制造业贷款逐步成为中流砥柱，这标志着银行正在摆脱以往对房地产行业的过度依赖，支持实体的态度更加明确，或将充分享受我国迈向制造强国的产业及政策红利；3）部分中小行受益于区位优势、公司成熟的经营策略，基本面脱颖而出，已经显示相当的成长性。

2、近期的监管态度均明确表示后续政策将持续助力实体经济恢复，稳增长态度坚决。我们看好银行信贷投放回暖。继续维持银行板块今年对公业务强的逻辑判断，具备对公业务优势的银行将继续受益于稳增长环境，同时部分优质中小行成长性愈发凸显。继续推荐兴业银行、成都银行、江苏银行、常熟银行、无锡银行。

【正文】

1.1 业绩:分化持续加大，中小银行业绩维持高增速

Ø22H1中小银行业绩维持高增速。22H1全部42家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为4.88%、7.54%，业绩同比增速较22Q1末小幅回落1.09pct，但仍处于近两年来较高水平。其中国有行、股份制、城商行、农商行营收同比增速分别为5.22%、2.82%、9.50%、5.43%， 归母净利润同比增速分别为6.03%、8.59%、14.73%、14.39%，业绩分化持续加大，区域中小行整体业绩增速依旧维持在高位。

1.1 业绩：部分中小行业绩增速持续保持在20%以上

Ø部分中小行业绩延续高增速。上市银行内部业绩分化较为显著，部分银行上半年业绩同比增速维持在20%以上，大幅领先于同业：杭州银行（31.67%）、成都银行（31.52%）、江苏银行（31.20%）、无锡银行（30.27%）、张家港行（27.76%）、苏州银行（25.08%）、江阴银行（22.10%）、苏农银行（20.89%）、南京银行（20.07%）、瑞丰银行（20.42%），除成都银行外均为长三角区域性银行；全国性银行中平安银行业绩同比增速达25.62%，保持较高水平。

1.1 业绩：利息净收入增速企稳，其他非息收入保持高增

Ø22H1其他非息收入高增长支撑营收。22H1全部42家上市银行利息净收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入分别同比增长4.54%、0.66%、12.31%，同比增速较22Q1分别下滑0.63pct、下滑2.89pct、提升1.08pct。在全行业中收有所承压背景下，银行金融投资收益保持较好增长，对营收增速起到一定支撑作用。

Ø股份行利息净收入继续保持低速增长。分类型来看，国有行、股份制、城商行、农商行利息净收入同比增速分别为6.00%、0.74%、5.73%、3.93%。其中国有行、城农商行利息净收入继续保持在相对稳定增长水平，这主要系1）国有行信贷投放增速较快；2）城农商行信贷结构优化，净息差平稳。

1.1 业绩：增速归因-规模驱动+拨备反哺为两大核心贡献项

规模驱动效应提升。22H1全部42家上市银行归母净利润同比增速较22Q1下滑1.17pct，归因分析来看，正向改善有：1）生息资产扩张对业绩增速贡献度达9.01%，较22Q1提升了0.52pct。2）业务及管理费用对业绩拖累减少。负向变化有：1）拨备贡献度由22Q1年的2.78%下降至22H1的1.83%，拨备反哺效应环比略微减弱。2）净息差对业绩增速的贡献负向效应更明显，贡献度边际下滑1.15pct，我们判断主要受贷款利率持续下行影响。

1.1 业绩：不同类型银行业绩驱动分析

Ø国有行以量补价更为明显。净息差下滑较大是国有行业绩同比增速下降的主要原因，22H1净息差因子贡献度为-3.05%，较22Q1下降了1.84pct。正向贡献来看，生息资产规模扩张贡献度较22Q1提升了0.85pct，受益于经济稳增长、推进宽信用的大环境，国有行以量补价策略明显，信贷投放持续高增。

Ø股份行中收对业绩增长贡献度转负。22H1股份行归母净利润同比增速较22Q1下滑了0.84pct，其中手续费及佣金净收入贡献度由正转负，拖累1.31pct，影响较为显著。正向变化来看，业务及管理费用负向拖累减少0.3pct，经营成本有所优化。

Ø城商行拨备反哺效应减弱。业绩增长驱动因子中，城商行规模因子及息差因子贡献度环比变化不大；拨备反哺因子贡献度较22Q1下滑2.16pct。

Ø农商行拨备反哺效应减弱明显，净息差下行拖累业绩。22H1农商行业绩同比增速较22Q1下滑了3.53pct，其中拨备反哺效应贡献度下滑5.55pct，是业绩增速下滑的主要原因。我们判断在信用风险暴露下，部分农商行选择增厚拨备来抵御潜在风险。此外净息差下滑对业绩增长的负向拖累更大，22H1较22Q1下滑0.13pct。

1.2 价：资产端定价下行，净息差收窄

Ø贷款利率下行，商业银行净息差收窄。受LPR下调后贷款重定价，及支持实体经济降低融资成本，金融机构贷款利率持续走低。今年6月份金融机构新发贷款利率为4.41%，较3月下滑24bp，带动商业银行净息差收窄3bp。

Ø不同类型银行净息差收缩幅度分化。22H1整体42家上市银行净息差达1.92%，较22Q1下滑2bp。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下滑4bp、2bp、0bp、1bp至1.88%、1.99%、1.76%、2.07%，国有行净息差下行幅度较大，主要系疫情影响下国有行在支持实体经济方面的力度较大。

1.2 价：净息差延续收窄趋势

Ø部分银行净息差上升。上市银行净息差走势与行业基本一致，但部分银行表现持续优异。比如江苏银行近年来在持续推进信贷结构优化、加大零售信贷投放，净息差呈现上行态势；常熟银行深耕小微业务，持续巩固自身优势，净息差保持在3%以上，明显优于上市同业。

1.2 价：对公定价下行，拖累整体贷款收益率

Ø零售贷款收益率保持稳定，对公定价有所承压。22H1披露数据上市银行贷款收益率下滑至4.99%，其中零售贷款收益率较为稳定，上半年较去年全年略微提升1bp；对公贷款收益率则下滑9bp，主要系支持实体融资成本降低，银行对公贷款定价有所承压。今年6月份金融机构对公贷款加权平均利率较3月份继续下滑20bp至4.16%。

Ø不同类型银行贷款收益率走势继续分化。分类型来看，22H1国有行、股份行、城商行、农商行贷款收益率分别较去年全年下滑2bp、15bp、14bp、3bp至4.23%、4.98%、5.08%、5.22%，主要系上半年上市银行加大对公贷款投放，资产端定价有所承压，其中股份行及城商行较为明显

1.2 价：负债端成本率维持低位

Ø存款成本率低位运行，对净息差形成支撑。负债端来看，低息存款成本率保持相对稳定，对支撑银行净息差效应明显。22H1披露数据上市银行存款成本率略微提升至2.07%，仍处于较低水平。其中国有行、股份行、城商行、农商行存款成本率较去年全年分别上升5bp、3bp、3bp、2bp至1.74%、2.08%、2,31%、2.17%

Ø压缩高付息存款占比，对冲存款定期化影响。今年以来在资本市场波动下行，理财收益率承压背景下，居民存款定期化趋势较为明显，上市银行活期存款占比有所下行。但得益于诸如结构性存款等高付息率存款压缩，存款定价自律机制改革等因素，银行存款端成本率得以保持稳定。

1.3 量：生息资产加速扩张，信贷投放更快

Ø生息资产增速继续抬升。整体42家上市银行生息资产同比增速在22Q2末达9.37%，同比增速较22Q1提升0.76pct；其中国有行和城商行分别提升1.74pct、0.45pct，股份行和农商行分别下滑1.15pct、1.18pct。

Ø信贷扩张更快，国有行投放又多又快。贷款同比增速快于生息资产增速，分类型来看，22Q2末国有行、股份行、城商行、农商贷款余额同比增速分别为12.08%、8.23%、14.37%、11.64%，同比增速分别较22Q1提升0.33pct、提升0.36pct、下滑0.41pct、下滑2.16pct。在经济稳增长、推进宽信用下，国有大行发挥头雁效应，不仅投放量大，且投放速度更快；股份行受房地产业务影响，信贷投放保持较低速度，城农商行则依旧保持较高水平信贷扩张。

1.3 量：票据冲量明显，短期结构承压

Ø对公贷款增速稳定，个贷增速明显回落。分类型贷款余额同比增速来看，对公一般贷款保持稳定，22Q2末42家上市银行对公贷款余额同比增速较21Q4末略微提升0.03pct；零售贷款同比增速下滑5.06pct。

Ø票据冲量明显。从增量角度来看，22H1整体42家上市银行新增9.05万亿元，同比略多增279亿元，其中对公一般贷款同比多增6491亿元，零售贷款同比少增2.22万亿元，票据贴现同比多增1.60万亿元。零售贷款表现疲弱，主要系房地产下行背景下个人住房贷款收缩，及疫情影响下消费类贷款（包含信用卡）表现疲弱。

1.3 量：对公制造业贷款投放加速、零售住房贷款增速放缓

Ø贷款增速分化明显。22Q2末披露数据上市银行对公贷款中政务及基建类贷款余额同比增速达11.57%，高于对公一般贷款增速；制造业贷款余额同比增速抬升明显，22Q2末较21Q4末提升4.31pct；对公房地产余额同比增速转负，但建筑业贷款余额保持较好的扩张，我们预计与上半年基建发力相关。零售贷款中个人住房贷款余额同比增速降至6.57%

Ø制造业在新增贷款中发挥中流砥柱作用。从增量角度来看，22H1披露数据上市银行新增对公贷款中，制造业贷款占比22.46%，政务及基建类贷款占比达18.27%，为最大的两项对公贷款投向。其中股份行在房地产业务收缩过程中，主动做多制造业贷款，在22H1新增对公贷款中占比达31.08%，高于其他类型银行。区域银行在支持地方政府方面发力较多，政务及基建类贷款占新增对公贷款比例较高。

1.3 量：规模扩张消耗资本，资本补充内生外源齐头并进

Ø分红+资产扩展，银行核心一级资本充足率下滑。22Q2末上市银行核心一级资本充足率环比下滑19bp至10.27%。二季度分红对核心一级资本净额造成一定消耗；同时信贷持续高增长也加速了资本消耗。

Ø银行内外资本补充双管齐下。除了利润释放，强化内生性资本补充能力，上市银行持续推进外源性资本补充方案。目前上市银行中共有17家银行可转债存续，合计2806亿元尚未转股，长沙银行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行、厦门银行、民生银行正在推进可转债发行。其他利用外源性资本工具补充核心一级资本的，包括华夏银行和无锡银行的定增，中信银行和浙商银行的配股等。

1.4 中收：占营收比例边际下滑

Ø中收占比边际下滑，国股行仍维持在高位。22H1末各类银行中收占比营收环比下滑，主要原因：（1）受资本市场疲弱及疫情影响，银行代销基金、理财等业务收入下滑，上市银行手续费及佣金净收入同比增速回落。（2）其他非息收入同比增速仍维持高位，导致中收占比下降。22H1末国有行、股份行手续费及佣金及佣金净收入占比分别达14.43%、19.27%，较22Q1年下降1.76pct、1.45pct，较年初仍维持在高位；城商行达11.04%，下降1.57pct；农商行达5.83%，下滑0.56pct。

1.4 中收：财富管理持续推进，零售AUM保持较快增长

Ø零售AUM延续较高增速。22H1末披露数据上市银行零售AUM多保持双位数增速。其中，大型国有零售银行邮储银行（11.47%）、股份行如招商银行（17.35%）和兴业银行（23.1%）以及长三角城商行皆实现较高的零售AUM增速。

Ø私行AUM增速下行。受房地产信用风险爆发，上市银行私行AUM同比多增略有下行。但招商银行私行规模在高基数下仍保持高增，22H1私行AUM和私行客户数分别同比增长16.57%和16.15%。宁波银行则在聚焦高净值客户的客户经营逻辑下实现私行规模的高速扩张，22H1私行AUM和私行客户数分别同比增长36.41%和39.17%。

1.4 中收：理财业务蓬勃发展

Ø理财规模高速扩张，对营收贡献度迅速提升。资管新规正式实施以来，上市银行理财子公司净值化进程基本完成。2022年上半年，20家上市银行理财子公司中有9家净利润同比增速超100%，其中华夏理财和青银理财分别同比增长471.03%和537.5%，同比增速表现最好。

1.5 质：资产质量核心指标稳中向好

1.5 质：部分银行资产质量持续夯实

1.5 质：风险抵御能力持续增强

Ø上市银行整体拨备覆盖率持续提升。截至22Q2末42家上市银行拨备覆盖率（算术平均）为304%，环比提升5.44pct，风险抵御能力持续增强。其中，股份行、城商行、农商行环比分别提升0.56pct、5.43pct、17.43pct至224%、328%、409%；国有行环比下降1.65pct至254%。

Ø具体来看，22Q2末42家上市银行中有19家拨备覆盖率超过300%，其中杭州银行、常熟银行、张家港行、无锡银行、宁波银行、苏州银行拨备覆盖率均超过500%。

Ø个股拨备覆盖率环比变化上，22Q2末42家上市银行中有24家拨备覆盖率环比提升，其中张家港银行、苏州银行、江阴银行、成都银行、渝农商行22Q2拨备覆盖率提升幅度均超30pct，且拨备覆盖率均超300%。

1.5 质：不良认定趋严，逾期贷款偏离度平稳

Ø22Q2末上市银行整体逾期90天以上贷款偏离度（算数平均）为69.61%，保持在较低水平，上市银行的不良认定普遍较为严格。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别为55.78%、81.68%、79.13%、61.84%。

Ø上市银行逾期贷款偏离度大多保持平稳，22Q2末42家上市银行中20家上市银行逾期90天以上贷款偏离度较21年末有所下行，其中江阴银行、交通银行、西安银行偏离度下降超过10pct。

1.5 质：对公贷款不良率整体下行，房地产业不良率抬升

Ø22年上半年在宽信用、稳增长的政策引导下，上市银行对公贷款不良率普遍下行。从29家已披露企业贷款不良率的上市银行指标看，上半年其中有24家银行企业贷款不良率较2021年末下行。

Ø从投放行业看，在部分城市房地产销售低迷、房地产企业信用风险暴露的情况下，上市银行的房地产贷款不良率多有上升。半年报中披露房地产贷款相关指标的上市银行共27家，其中19家对公房地产贷款不良率较21年末上升。

Ø上半年全国性银行制造业贷款不良率多处于下行状态。22H1末国有行的制造业贷款不良率均较年初下行，其余23家披露制造业不良率的股份行、城商行、农商行中有15家制造业贷款不良率较年初下降。

1.5 质：疫情冲击居民消费能力，个人贷款不良率上升

Ø22年上半年疫情及外部环境对居民就业及收入造成冲击相对较大，部分个人客户还款能力及还款意愿受到影响，从29家已披露个人贷款不良率的上市银行指标看，22年上半年其中有26家银行个人贷款不良率较2021年末上升。

Ø我们认为个人贷款不良率的上升与居民消费能力下降导致消费类贷款和信用卡还款能力下降有关。我们选取了9家披露信用卡不良率的上市银行，22Q2其信用卡不良率较21年末有8家上升、1家持平。预计随着疫情好转、居民收入改善，个人贷款质量有望企稳回升。

1.5 质：房地产表外敞口压降

Ø银行通过信贷、自营债券或非标投资、个人住房按揭等承担信用风险的表内业务和理财资金出资、委托贷款、代销信托、债券承销等不承担信用风险的表外业务多通道涉足房地产领域。近年来房地产领域风险抬升，银行房地产开发贷和非标业务风险有所暴露，房地产业务风险的隐忧也是目前银行股普遍低估值的重要因素之一。

Ø我们选取了22年半年报中披露全口径涉房业务余额的股份行数据，我们发现，22H1末各银行房地产表外敞口压降速度相对较快，表内业务余额变动相比来说较为平稳，我们认为表外减量因素还在逐步消化的过程中。

Ø目前各行涉房业务的存量和增量集中在表内，随着房地产表外敞口逐渐压降、银行涉房业务更加审慎，房企隐性债务风险降低，我们预计房地产业务风险将更加可监测、可预期、可控制。

1.5 质：预计下半年资产质量保持稳健

Ø从存量贷款不良率、潜在不良关注率、新增不良生成率三重维度看，上市银行的资产质量整体向好，下半年信用风险预计平稳。虽然银行的不良贷款生成速度和经济增长呈负相关，但是上半年宏观经济承压下银行不良生成率仍处于较低水平，下半年随着经济恢复基础持续巩固，预计银行不良生成率将有所回落。而且目前银行的拨备覆盖率水平较高，在经济下行阶段抵御风险的能力较强。

Ø从贷款投向行业看，随着疫情影响缓释，个贷资产质量有望继续保持较好水平；对公贷款方面，下半年持续推进宽信用下，对公贷款资产质量大概率保持平稳。同时房地产行业实质性政策的出台，风险有序化解，风险暴露相对有限。

2.1 兴业银行：固本培元，迈向绿金新赛道

Ø把握绿色资产，顺应周期大势。公司将绿色银行放置在三张名片首位，坚定发展绿色金融的决心和信心。在当前的宏观环境中，成长性标签更为鲜明，充分体现出前瞻性。22H1末公司绿色贷款余额同比增速继续保持在30%以上高增速，且收益率达4.66%明显高于对公一般贷款，不良率处于0.48%的低位水平，资产质量优异。

Ø对公逻辑持续强化。在疫情影响下居民借款需求减弱，风险偏好降低，使得过往以零售为主导的发展模式受到了冲击。即便展望未来，居民从现金流恢复到需求改善还需要一定时间。今年以来在持续推进宽信用下，兴业银行作为市场上极少数明确以对公业务为发展主线的银行之一尤为受益，22H1对公投放高景气，拉动新增贷款已经达到2021年全年的75.14%。

Ø在产业政策的推动下，越来越多的银行开始提高风险偏好，挖掘中小企业的投资机会。具备对公业务基础的银行在这个转型过程中有极大的先发优势。转型社会的特点决定了优质的对公资产一定是结构性的、区域性的。因此能否找到专属的细分领域的对公跑道，将是判断银行未来竞争力的主要标准。我们认为兴业作为唯一一个以绿色金融作为首选经营方向的公司；一个主动跳出零售框架，拥抱对公新动能的公司，理应得到更多的市场关注。

Ø风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，对公业务开展不及预期。

2.1 兴业银行：固本培元，迈向绿金新赛道

2.2 成都银行：基建再发力，成长动能足

Ø下半年基建再发力，短期成长性确定。728政治局会议定调下半年经济发展基调，提出“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”；并首提“用好用足专项债余额”。8月16日，国务院总理李克强主持召开经济大省（广东、江苏、山东、浙江、河南、四川）政府主要负责人座谈会强调，必须增强紧迫感，经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。基建投资对于经济短期企稳，激发市场主体积极性效用明显，是经济稳增长的有力抓手。区域宽信用和基建稳增长，成都银行下半年的成长性渐显！

Ø长期受益经济第四极建设，银行板块中的成长股。成渝经济圈正式成为我国经济增长第四极。按照区域规划，成渝经济圈贷款总量2021-2025 年复合增速达 10.46%。成都银行凭借强大的政务资源禀赋，近年来在成都市贷款份额逐年提升。经测算若成都银行本地贷款市占率提升至2025年末的8%，占全行贷款比例提升至75%，则全行贷款余额2022-2025年复合增速有望达16.22%。

Ø可转债距离强赎线不足16%！公司可转债距离强赎线仅15.83%，截止22Q2末成都银行核心一级资本充足率仅8.14%。成渝地区信贷需求旺盛，22Q2末成都银行贷款总额同比增速高达33%，快速的信贷投放对资本补充需求较大。因此可以看到公司业绩持续保持高水平释放，强化内生资本补充能力，不断释放利好预期。当前成都银行不仅享受银行板块估值与基本面双重修复，更受益于持续释放利好带来的溢价。

Ø风险提示：基建投资力度减弱，影响信贷需求，信用风险波动

2.2 成都银行：基建再发力，成长动能足

2.3 江苏银行：受益宽信用，成长性愈发凸显

Ø地方宽信用主要抓手。公司是江苏唯一省属地方法人银行，充分享受江苏制造业为主的产业红利，同时基建投资和产业园区建设也催生大量信贷需求。今年来看，公司作为长三角宽信用的主要抓手，受益疫情后宽信用政策刺激。上半年在疫情影响之下信贷投放仍然高景气，22H1末贷款总额仍实现同比多增38.48亿元，区域经济韧性与公司获取优质资产能力可见一斑。

Ø业绩释放动力足。江苏银行目前尚有近200亿元可转债尚未转股，正股价距离强赎线仅4.31%。相对偏紧的资本水平，使公司具有业绩释放诉求强烈。再加上今年转债转股在即，财务表现将持续领先于同业。公司在持续巩固对公传统优势的同时，有望推进零售转型带来中收增长。从而进一步拔高业绩成长性。

Ø净息差更上层楼。受益于资产负债结构持续调优，22H1 公司净息差为2.36%，较年初大幅上升8bp，在上市银行中居于前列。具体来看，公司优质项目储备较多，22H1 贷款收益率较年初提升5bp至 5.41%，在 LPR 利率下行背景下不降反升，并拉动生息资产收益率较年初提升6bp至 4.59%。而 22H1 计息负债成本率也较年初下降7bp，支撑净息差上行。

Ø高成长低估值。公司拥有第一梯队的基本面，22H1营收和归母净利润同比增速抬升至14.22%、31.20%，同比增速双高，明显优于可比同业。同时资产质量全面压实，核心指标全面向好，不良往下、拨备往上。当前公司PB估值仅0.70倍，较可比同业明显偏低，高成长性叠加低估值，吸引力愈发明显。

Ø风险提示：经济下行超预期，信贷需求疲弱，信用风险波动。

2.3 江苏银行：受益宽信用，成长性愈发凸显

2.4 常熟银行：小微模式成熟，边区方针打开增长空间

Ø农商行标杆，拥有成熟的小微业务模式。公司以小微业务见长，长期以来形成了标签鲜明的常熟模式，即“IPC+信贷工厂”，并结合数字化技术，赋能小微业务既能稳得住收益，又能控得住风险。长期深耕民营经济发达的苏南腹地也使得公司积累了大量的小微客群，锻炼了业务团队，商业模式虽不复杂却较难复制。

Ø布局异地，打开成长天花板。公司前瞻性认识到本地市场的日趋饱和，积极开拓异地市场。不仅在江苏本地拥有异地分支行，亦在省外较早布局分支机构。在监管收紧区域行异地扩张政策后，通过村镇银行向外发展。并通过复制常熟模式，使得异地机构的经营效率大幅提升。在此之下公司资产规模位居江苏省上市农商行首位，且持续扩张速度也快于其他上市农商行。2022年上半年异地机构贷款占比已经上升至68.19%，贡献的营收超过70%，异地扩张重要性进一步凸显。

Ø灵活应对大行下沉，边区方针如火如荼。2020年疫情之后，国有行加快了业务下沉，对原先公司业务形成一定挤压。为此公司积极调整经营策略，在常熟周边打造普惠金融试验区，持续加大人员团队等资源倾斜，主动出击挖掘业务机会。同时加大对信用类贷款投放，以数字化赋能风险管控，推动业务进一步下沉。今年Q2常熟银行新增贷款达121亿元，较Q1信贷投放量多出18亿元，同比多增3亿元。在22Q2长三角疫情影响下尚能保持更旺盛的信贷投放。户均来看，Q2末个人经营贷达33.3万元，环比下滑0.3万元，继续做小做散。同时资产质量持续夯实，不良率、逾期率继续走低，关注类贷款占比回落，贷款投放又稳又好。

Ø风险提示：信贷疲弱，小微客群抗风险能力偏弱，信用风险波动

2.4 常熟银行：小微模式成熟，边区方针打开增长空间

2.5 无锡银行：信贷结构更优，资产质量扎实

Ø信贷持续扩张，发力普惠小微有抓手。无锡银行22Q2 末贷款余额同比增速长达10.16%，仍保持较快增长，持续高于总 资产增速。从信贷结构看，公司收益率较高的零售信贷占比较年初提升至 21.40%。就细分零售结构而言，公司个人经营性贷款达 50.93 亿元，同比增速高达89.64%，占比零售贷款同比提升6.65pct至 19.08%。无锡地区近年来民营经济活跃，小微企业发展势头正劲，公司有望以个人经营性贷款为抓手，将普惠小微业务打造成业绩增长极。

Ø资产质量扎实，拨备进一步增厚。公司22Q2末不良率为0.87%，与22Q1末持平，关注率小幅提升3bp至0.27%。不良贷款和关注类贷款合计占比在上市银行中仍处于绝对低位，整体资产质量扎实且潜在不良生成压力小。此外，公司22Q2末拨备覆盖率为531.55%，较22Q1末提升11.61pct，为上市以来最高水平，持续强化风险抵补与业绩反哺实力。

Ø发力普惠小微业务，盈利能力持续优异。无锡银行地处苏南模式发源地无锡地区，活跃的民营经济催生出旺盛信贷需求。公司坚守服务三农和小微企业市场定位，持续转型普惠小微。公司在不良率保持优异的同时，持续增厚拨备，整体资产质量扎实。目前尚有29.21亿元可转债处于转股期，静态测算下全部转股厚将提高核心一级资本充足率1.95pct，为资产扩张打好提前量。

Ø风险提示：宏观经济下行，信贷疲弱，信用风险波动。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《银行 逆风破局！砥砺前行的业绩是怎么炼成的？》

对外发布时间：2022年09月07日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭其伟  SAC编号：S1110521030001

刘斐然  SAC编号：S1110521120002

范清林  SAC编号：S1110521080004

风险提示：

1、疫情反复。2、经济恢复疲弱。3、信用风险波动。