一个人一生能积累多少钱,不是取决于他能够赚多少钱,而是取决于他如何投资理财,人找钱不如钱找钱,要知道让钱为你工作,而不是你为钱工作。——(美)沃伦·巴菲特
总量|还是没有方向?天风总量联席解读(2022-09-21)
策略:历史上四季度的策略逻辑是什么?1.四季度行情往往是对转年预期高景气方向的预演。展望来看,四季度风格可能仍然指向以国产化替代为代表方向的中小盘。2. 从美股50年经验看,四季度中小盘风格可能依然占优。3.从估值层面看,中证500可能有较高的性价比。股债收益差:已位于-2X标准差下方,出现系统性风险的概率较低。权重行业估值:主要权重行业估值分位极低,进一步下行空间有限。4. 中证500:追踪中小市值、聚焦成长与周期的市场指数。中长期维度,A股的市值风格正在发生大盘到中小盘的迁移,背后是成长格局、盈利能力变化格局的变化。考虑到当前地缘政治摩擦日益升温、能源危机愈演愈烈,国产化替代、新能源渗透的节奏有望加快,新兴产业的快速成长预计仍是时代的主旋律,给中小盘企业的市场表现带来中长期的业绩支撑。
固收:债市后续走向中如何考虑财政因素?专项政策性金融工具仅是权益之计,前期财政压力累加的影响在8月支出上有所显现。后续还是要考虑如何解决收支缺口问题。我们预计全年财政收支缺口可能还有1.8万亿左右,这一缺口参照历史可以解决1万亿左右:还剩下近8000亿,怎么办?如果考虑到专项政策性金融工具可以部分替代预算支出的作用,不排除对应局部调整支出。需要注意的是:还有四个月,宏观面上依然存在诸多不确定性,逻辑上后续并不能排除专项债进一步增发的可能。不管如何,缺口必补,或调低部分支出(用专项政策性金融工具来弥补部分缺口),或增发专项债,虽然未来仍然有诸多不确定,但是现实角度,9-10月确实也存在稳定的基础,利率走到目前位置,可能需要消化一下数据层面的弱修复,再决定下一步的方向。
金工:准确提示风险后,反弹时机和配置方向怎么看?择时体系信号显示,均线距离由上周(2022年9月18日)的2.56%变化至1.55%,距离小于3%,市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。宏观方面,2022年9月22日的美联储议息会议成为全球最重要的风险事件,风险偏好在此之前仍然承压;价量方面,经过一周的大幅下挫,市场成交开始放大,同时多个板块创出反弹新低,具备随时反弹的前提条件。从我们的择时体系来看,市场的反弹时机来自两点,第一成交量的再度萎缩,预期成交额低于7000亿或将迎来反弹;第二,宏观风险的兑现;两个信号有一个落地,有望开启反弹。因此我们的判断是:若在宏观风险兑现前,出现缩量则有望开启反弹,若无缩量,则等待宏观风险的落地。配置方向上,若短期反弹如期出现,反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开,在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属,或为未来反弹窗口中的高弹性方向。后续进入四季度,我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块,养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。
1、储能行业:电力转型带动储能需求高速增长,短期内政策刺激力度较大,配储的比例通常为10%-15%之间。政策刺激下储能装机有望迎来快速放量。抽水蓄能累计装机量2025年有望达到62GW,2030年有望达120GW,2021-2030年CAGR为13.77%。2、抽水蓄能:两部制电价改革推进市场化,利润空间有望迎来提升。以华东天荒坪项目为例,该项目总投资额71.18亿元,装机容量180万kW,年回收现金流6.46亿元,投资回收期11.01年,项目IRR约为8.77%。预计2026-2030年间,平均每年总投资额为638.00亿元/年。3、压缩空气储能:效率提升+成本下降,商业化推广蓄势待发。目前先进压缩空气储能系统效率能够逼近75%,造价约5000-6000元/kW,效率、成本已经和抽水蓄能相当。我们预测2025年压缩空气储能装机量达到6.75GW,2030年达到43.14GW。建议关注:东方电气;陕鼓动力;金通灵。