天风·传媒互联网 | 富途控股：重新定义投资，科技驱动的一站式财富管理平台领跑者
天风研究
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公司由港美股经纪业务起家，逐渐向国际化+财富管理业务拓展，目前，已形成以富途牛牛、富途大象财富、富途安逸为核心的业务矩阵，三大业务并驾齐驱、相辅相成，不断拓宽向上成长的空间。近年来，公司收入利润稳健增长，注册用户、开户客户与有资产客户持续高增凸显高成长性。从股权结构来看，公司创始人拥有绝对投票权，背靠战略股东腾讯强化公司科技属性。
公司营收按收入类型可划分为佣金及手续费收入、利息收入和其他收入。1）佣金及手续费收入：富途拥有高质量的平台服务和丰富的牌照资源，综合经纪佣金率高于竞争对手老虎证券。公司用户交易活跃，历年换手率处于行业高位，我们认为近年来换手率的下降或因市场风险陡升导致客户交易意愿降低，同时用户结构多样化，超短期交易投资者占比有所下降。受益于多样化的入金方式，富途付费客户转化率较高，且保持上升态势。2）利息收入：融资融券利率受上游利息和券商自身溢价影响，考虑到两融业务的用户群体（投资经验丰富，粘性更低）和价格弹性（各券商融资利率极差较大），我们预计富途的融资利率有进一步下降的空间。3）其他收入：财富管理+企业服务双轮驱动，进一步打开长期成长空间。
相对于传统券商，富途在展业市场、产品体验、交易费用及流量等方面具有明显的比较优势；相较于其他互联网券商，富途具备出众的产品体验、丰富的牌照（业务体系）以及稳定的自研系统，有利于提高获客能力，增强用户粘性。具体来说：1）产品方面，公司已形成以富途牛牛、富途大象和富途安逸为核心的业务矩阵，覆盖C端和B端客户，不断推出多元化的可交易产品，满足更多客户需求；2）用户方面，公司积极打造线上投资社区“牛牛圈”、完善客服机制，提高用户的活跃度与粘性；3）牌照方面，富途牌照布局全面，牌照壁垒较为深厚。截至2Q22，富途在中国香港及海外市场已获得51张牌照与资质，并已取得高含金量的香港市场3号牌照和美国清算牌照。4）研发方面，富途基于高质量的研发团队以及长期的研发投入，不断升级产品体验，构筑了稳固的竞争壁垒。