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实际上，如果没有十足的把握，我不会轻举妄动。——［美］巴菲特
医药|迪瑞医疗（300396）首次覆盖：体外诊断多业务持续突破，市场前景广阔
1、深耕医疗检验二十余年，加速向平台化企业转型。2022H1公司业绩增长趋势良好，实现营收5.15亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润1.33亿元，同比增长20.65%。2、政策长期向好加速国产替代，公司作为IVD行业龙头企业，有望受益于医疗设备的国产替代趋势。海外业务贡献新增量，借助优势产线加快对发光、凝血、妇科等新产品市场导入，进一步提升试剂销售占比，提高国际市场利润贡献水平。3、巩固自主研发优势，产品管线持续获添新动力。公司以尿液分析和生化分析为基石，持续巩固自主研发，重点布局化学发光免疫分析产品，完成了化学发光免疫分析仪CM-640及CM-640i注册工作，完善及增加了公司化学发光免疫分析仪器的种类。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.33/14.61/19.97亿元；2022-2024年归母净利润分别为2.65/3.35/4.49亿元。选取新产业、安图生物、普门科技作为可比公司，参考可比公司给予2022年37倍PE，对应目标价为35.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：产品研发进度不及预期，经销商模式的风险，核心技术人才流失的风险，政策调整风险，公司近期股价波动较大。
房地产|周观点：地产债压力几何
1、地产信用债发行规模持续收缩，连续14个月净融资额为负。21年8月以来，房企境内外信用债合计净融资额连续14个月为负。2、短期到期压力延续，一季度偿付压力相对较大，单季境内/境外债偿付规模分别占全年的30%/35%。3、房企信用分化持续，高评级国央企债券融资具备优势。国企新发境内地产债3875.9亿，同比-0.4%，民企新发185.48亿，同比-74.9%，国企融资几乎未受到行业下行影响。4、境内外地产债指数收盘价下行明显，信用债违约仍在持续。截至2022年10月21日，中证地产债指数收盘价187.54，较历史相对高点降幅达15.8%。5、10月新房销售降幅扩大，新房市场本周64城成交400万平，月度同比-31.37%，相较上月下降17.95pct。二手房修复显著，二手房市场本周17城成交167万平，月度同比+37.95%，相较上月改善20.86pct。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华润置地、首开股份、华发股份、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。
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银行|苏州银行（002966）：信贷投放高景气，营业收入加速向上
1、营收增速提升，业绩高水平释放。公司发布2022年三季报。22Q3末公司营收和归母净利润分别同比增长11.49%、25.92%，较22Q2末分别再提升3.4pct、0.8pct，22Q3单季营收同比增速达18.84%，环比提升7.52pct，年内业绩增速不断爬坡。2、信贷供需两旺，息差继续回升。22Q3末公司资产总额同比增长14.75%，其中贷款总额同比增速较22H1提升2.10pct达17.73%，高于整体资产增速2.98pct。公司22Q3息差进一步回升。22Q3末净息差为1.85%，较22Q2末提升3bp，优于6月末城商行平均水平，随着公司资产负债结构优化，我们预计其净息差有望继续提升。3、资产质量稳中趋优，风险抵补能力强中更强。22Q3公司风险指标继续优化，22Q3末不良率、不良+关注率各环比下降2bp至0.88%、1.68%，资产质量稳中趋优。我们看好公司业绩成长性，考虑到公司三季度息差回升、营收增长提速，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长25.9%、20.3%、19.6%（前值22.99%、18.45%、17.65%）。目前对应公司PB（MRQ）0.77倍，维持2023年目标PB0.9倍，对应目标价9.48元，维持“增持”评级。
电子|国力股份（688103）：3Q22业绩高增长，高可靠市场有较大潜力
公司发布三季报，实现营收2.01亿元，YoY+61.51%，QoQ+33.16%，实现归母净利润0.27亿元，YoY+60.44%，QoQ+38.89%。1、公司逐渐摆脱疫情影响，下游三大赛道齐发力，产能持续扩张，三季度实现高增长。公司三季度股权激励费用摊销572万元，加回后三季度不考虑股权激励的归母净利润达到3261万元，相对3Q21同比增长94.59%，接近翻倍，环比2Q22增长68.46%，高速增长。2、看好高可靠市场的发展潜力，带动四季度及未来3年的业绩高速增长。随着公司在高可靠市场拿到更多的订单，我们看好公司四季度及未来3年高可靠市场的增长潜力，上调公司22/23年营收预测达到7.67/12.57亿元，此前预测为6.83/9.32亿元，增加2024年营收预测为16.66亿元，考虑到公司股权激励对利润的负面影响以及高可靠市场对公司利润的正向拉动，小幅调整22/23年归母净利润预测到1.05/2.17亿元，此前预测为1.20/1.80亿元，增加2024年归母净利润预测为3.18亿元，维持目标价93.25元，维持“增持”评级。
医药&机械|海尔生物（688139）：Q3业绩高增长延续，海内外网络持续拓展
1、成长能力持续提升，三季报高增长延续。公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润4.61亿元，同比下降33.91%。2、2022年Q3收入及扣非净利润增长超30%。2022年Q3公司实现营业收入8.07亿元，同比增长36.34%，2022年Q3归母净利润1.61亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长36.00%。3、两大解决方案积极拓展，业务模式不断深耕。1）2022年前三季度生命科学数字场景同比增长46.31%，航空温控产业正式投入运营。2）2022年Q1-3医疗创新数字场景同比增长29.52%，公司在广西、云南等地区深耕疫苗城市网，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。4、国内及海外业务快速增长。国内市场前三季度收入同比增长30.53%。公司海外市场前三季度收入同比增长54.02%。2022年Q1-3公司毛利率为47.21%，同比下降3.46pct。预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，PE分别为40/30/23倍，维持“买入”评级。医药|健民集团（600976）：主业持续复苏，体培牛黄稳步贡献投资收益
公司2022年1-9月经营稳健，实现营业总收入27.95亿元，同比增长7.25%；实现归母净利润3.26亿元，同比增长26.84%；实现扣非归母净利润2.89亿元，同比增长20.04%。1、业绩增长略超预期，盈利能力持续提升。2022年前三季度公司业绩实现高增主要系医药工业收入增长与政府补助及联营企业的投资收益增长所致。2、核心品种逐步复苏，新产品有望贡献新增量。2022上半年公司从渠道管控、销售政策调整、减少发货等方面进行核心产品龙牡壮骨颗粒价值链的维护，目前终端价格有所恢复，渠道库存趋于良性。2022年1月4日，公司中药1.1类新药七蕊胃舒胶囊获批上市，有望进入医保目录，为长期业绩贡献新增量。3、健民大鹏贡献稳定投资收益，公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权，是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。2022年前三季度，公司对联营企业和合营企业的投资收益（主要为健民大鹏贡献）为1.15亿元，同比增长22.41%。看好体培牛黄长期空间。4、预计2022-2024年营业收入预测维持39.09/46.73/54.37亿元，归母净利润预测维持4.02/4.97/5.99亿元，维持“买入”评级。
建筑建材|周观点：涉房企业融资迎利好政策，产业链资金或存改善机会
1、地产链前端融资有望边际改善，地产销售仍未明显好转。地产销售仍处于底部震荡区间，C端占比高及低渗透率建材值得关注。1014-1020一周，30个大中城市商品房销售面积同比下降15.77%，降幅较前两周有所收窄，实际销售面积较前两周有所提升，但仍处于偏低水平。2、传统建材龙头估值具备性价比，新能源品种成长性有望持续兑现。1）新型玻璃、碳纤维等新材料有望迎来快速成长期；2）消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。本周重点推荐组合：金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树。
公司发布三季报，2022Q1-3实现收入5.19亿元，同比+50.26%；实现归母净利润1.61亿元，同比+68.72%。1、Q3业绩超预期，光伏发电业务量、价、利齐升。2022Q3单季度公司实现收入2.24亿元，同比+69.56%；实现归母净利润0.81亿元，同比+128.78%。2、积极布局储能、充电桩高景气赛道，打造新的成长极。①充电桩：截至2021年底，公司累计铺设充电枪177把，充电桩总规模约6.7MW，实现收入260.53万元，同比+822.2%。②储能：在储能投资运营领域，公司已实施芯美生物园区、国家电网尖山所等多个“网荷光储充智能微网”示范项目，技术基础、实施经验储备充足，待储能成本逐步降低，业务有望进入大规模商业化应用阶段；在户储产品领域，公司不断打磨、优化产品，剑指海外市场、加速渠道建设，谋求新的利润增长点。随着分布式光伏电站装机规模的持续扩大，分布式客户资源的不断增加，将为充电桩、工商业储能提供更广阔的业务空间，多业务协同增长。预计公司2022-2024年归母净利润为1.82、2.38、2.85亿元，对应PE为40、31、26倍，维持“买入”投资评级。公司发布三季报，2022Q1-3实现营业收入26.82亿元，同比+99.9%；实现归母净利润1.81亿元，同比+94.1%。1、Q3业绩超预期，盈利能力环比提升，2022Q3单季度收入/归母净利润为9.98/0.90亿元，分别同比+65.5%/+34.9%，分别环比-13.3%/+5.7%。经营性活动现金流大幅改，2022Q3单季度公司经营性活动现金流净额为3.46亿元，达2022Q2近10倍，较上年同期大幅改善。2、内生+并购双轮驱动，在内生增长方面，2022年公司技术中心被认定国家级企业技术中心，成为第三方检测机构中首家获得此殊荣的企业；在并购方面，2022年公司收购通测检测70%的股权，填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白。公司业务拓展及地域布局卓有成效，公司成功并购深圳米约、成都米约，进一步实现医疗计量领域的拓展。3、募投产能相继落地，公司成长空间持续打开。目前IPO募投项目华东、华中地区运营总部均已逐步投产，同时全资子公司郑州谱尼测试技术有限公司新建实验大楼也将于2022年年底投入使用。预计2022-2024年归母净利润3.1/4.1/5.2亿，对应PE36/28/22倍，维持“买入”投资评级。报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005