国盛区块链·深度|NFT：数字资产化桥梁，进化才刚刚开始

一、NFT是什么？

今年3月初，数字艺术家Beeple的NFT作品《每一天：前5000天》在佳士得拍卖行以6900万美元成交，创造了全新的世界拍卖记录。NFT是什么？为什么NFT可以进行拍卖？

NFT全称Non Fungible Token，即非同质化通证，是一种非同质化资产，一种不可分割、独一无二的通证。

同质化资产（Fungible Asset）是一种经济学上的描述，指的是像货币、股票、债券、贵金属等资产，可以分割且互换，相同面值相同属性的资产是完全相同。例如小明手上的100元与小红手上的100元是相同且可交换的，同质化资产的象征意义要远大于实体本身的意义。

而非同质化资产，例如房子、汽车、家具、艺术品、数据资产等绝大部分资产，他们的特点在于不能进行分割，且并不是完全相同的。不难发现，现实世界中的大部分资产都是非同质化的，艺术品、游戏装备、身份认证等皆属此类。

基于NFT的非同质化特点，它能够成为非同质化资产的链上权益映射，也可能成为一种独特数字收藏品。

NFT为何值钱？如何成为流通的收藏品？

接触NFT概念后，很多投资者会问：现实中的艺术品可以理解，数字世界的作品为何能值钱？NFT当然更适合映射数字世界的艺术品，真实世界的画作为确保唯一性，已有采用POB（Proof of burn）的方式将原作进行烧毁的操作，这一做法虽较为极端，但代表了为了保证唯一性而作出的牺牲。

基于区块链的NFT其本质是给数字资产一个唯一性标识，同时提供了跨国界的清结算交易平台，使数字资产可映射到链上，实现价值交换。

二、变革OR泡沫，NFT有什么价值？

天然的数字收藏品，流通、收藏、使用环节完善且可拓展

NFT具备稀缺性和资产属性，在通过映射相关数据内容后，便成为了一种数字收藏品。与传统的收藏品一样，用户参与藏品的收集往往是出于热爱、社交需求、文化认同和投资需求。用户往往能在同一文化圈内达成共识，愿意为稀缺的藏品付出超出圈外人想象的价格，这种现象在各种文化产业圈并不少见（例如粉丝经济、设备发烧友），NFT加密收藏品市场也不例外。

NFT收藏品有着完善、透明、可靠且低成本高效率的二级市场，得益于区块链的数据开放性和通证的可编程资产属性，用户可以方便地交易、转让NFT收藏品，并且能够以极低的成本实现藏品拍卖。相较于传统的收藏品，NFT收藏品在流通交易环节更有优势，一定程度上有助于市场活跃，在活跃的交易流转环节更容易实现收藏品的价值发现。

部分NFT收藏品采用的盲盒出售刺激了市场流通和价格上涨，这种商业模式本身经过长期的市场验证，能够激发用户的购买和收藏欲望，也能极大程度地刺激市场流通。例如NBA Top Shot就是以盲盒的形式进行发售，用户有一定概率能抽到上万美元的稀有藏品，这也在很大程度上吸引了用户参与。

与传统收藏品最大的不同是，部分NFT收藏品有着丰富的用途，这种使用价值体现在两个方面：第一是游戏NFT藏品不仅是收藏品，也能够在游戏过程中使用，在虚拟世界中具备使用价值；第二是基于区块链透明可靠的数据，多种应用间可以联动展示相关NFT收藏品，例如在Cryptovoxels虚拟世界中可以展示用户拥有的NFT艺术品。

作为数字艺术的“实体”，NFT带来了全新的艺术品交易市场

数字艺术一般指运用电子设备创作的艺术作品，其表现形式并不固定，与传统的艺术品不同，数字艺术从最开始的载体就是数据。数字艺术的数据载体易于复制、传播，但缺少资产属性。这个特点导致了数字艺术与传统艺术商业模式最大的不同：传统艺术可以交易艺术作品本身，而数字艺术难以交易作品实体。

数字艺术作品的传播方式也导致了相应的版权问题，因为作品数据在传播的过程中容易丢失相应的版权信息。作品的使用者和爱好者即使想为支付费用，有时也难以找到相应的渠道。而且数字艺术作品的传播是跨地域跨国界的，而传统的机构很难提供相应跨度的交易市场。

NFT的特点高度适合作为数字艺术的载体，通过映射数字艺术作品的对应文件，成为数字艺术的交易“实体”。在目前的市场上我们看到，NFT与数字艺术的结合带来了一个全新的交易模式，即NFT被视为数字艺术品的本体进行交易。在这类交易中，NFT不仅仅可以作为版权、所有权进行交易，更是一种艺术家与收藏者间独特的纽带，NFT是艺术家承认的其作品的本体。

信息世界确权的“钥匙”

推而广之，NFT可靠的权益属性与其独一无二、不可分割的特质，程序能够通过识别NFT来确认用户的权限，NFT也能够成为了信息世界确权的令牌。

在虚拟世界CryptoVoxels中，持有某个地块的NFT便可以对这个地块的限定空间内进行开发、改造、布置。系统并没有把用户的权限信息记录在服务器中，而是记录着相应的NFT的权限信息。CryptoVoxels中的地块NFT可以看作是一种高级形态的地契，它的流转执行并不需要中间登记机构，拥有权和改造权限通过链上通证进行转移，拥有该NFT的用户直接可以获得相应权限。

目前大多数确权过程采用中心化登记的方式进行用户确权，这种方式在权利移交和执行的过程中往往有着复杂的流程，NFT提供解决思路本质上是提供了一种数据化的“钥匙”，可以方便地进行转移和行权，且一系列相应权限可以存在于中心化服务或中心化数据库之外，大大增强了数据资产交易、流转地效率。

三、NFT的当下局限与未来空间

项目的存续依赖中心化机构

大部分NFT项目对中心化机构的依赖体现在两个方面：第一，NFT内含链接指向的数据内容（图片、视频）往往储存在机构的服务器内，链上通证合约内的URI不可更改，但链接的内容却可以替换；第二，NFT的数据由中心化机构进行解释执行。这两者都会导致同一个问题，NFT所映射的内容很大程度上取决于中心化机构。

尽管NFT的链上数据安全性可以得到保障，但是NFT所对应的内容却主要依赖中心化的机构。当项目不再运营的时候，NFT也就失去了自己的意义，这样的项目不在少数，尽管相应的NFT仍在链上可以查询，但这些NFT失去了它所承载的数据内容。

而对于将重要数据储存在链上的NFT来说，依然存在着中心化机构对数据解读的不确定性，如果发生中心节点的腐败，就无法保证持有者的利益，例如游戏公司可以通过改变对链上数据的执行调用参数使游戏装备的稀有属性下调。

数字艺术NFT只是开端，迭代速度将超预期

数字艺术的特点决定了它与传统艺术商业模式上的不同，尽管缺少了物质载体，但数据的特性决定了数字艺术能够更快速且广泛地传播。缺少可售卖的实体，并不代表数字艺术在商业化的道路上是失败的。数字艺术NFT从一方面确实是创新性地提供了交易实体和交易平台，但从另一方面这也只是一种形式上的复古，但未必是艺术产业发展的趋势。

归根结底，目前数字艺术NFT交易模式下，NFT本身只是一个指向艺术作品文件数据的链上索引，被人为赋予了更多的意义。实际上任何人都可以访问艺术作品的数据文件，获得一份作品的物理客观存在，NFT只是作者赋予的价值，平台保证了链接的数据内容。数字艺术NFT也和传统艺术品物理实体有所差距，如今流通的艺术NFT的形式意义要大于其实际意义。

2017年，当第一代NFT作品CryptoKitty加密猫诞生时，最热门的加密猫售价曾达到20多万美元，而随着市场热度的消退，加密猫的交易量一落千丈，不少从业者也给NFT判了死刑。但行业的进化并没有停止，在区块链基础设施趋于完备、数字市场日趋繁荣、DeFi玩法渐渐多样的环境下，NFT迭代速度将超市场预期。我们相信，NFT技术会在数字艺术等相关领域带来变革，也相信技术与机制的进步能让NFT更好地承载艺术价值。

同时，我们也看到，当前NFT市场的参与者属加密世界的高风险偏好者，若单以交易艺术品，出现行业泡沫在所难免，而技术、模式的创新，能够让越来越多的投资者以更低的技术门槛参与进来才是关键。

四、NFT的投资机会

当前NFT仍属小众市场，当成长速度惊人，未来一段时间有望看到具有技术优势、IP优势、平台优势的团队和上市公司逐步入局。

1）技术优势

NFT交易有其特殊性，如何在数字资产钱包、价格预言机、收益聚合器、行情软件等方面提供更好的用户体验、降低门槛将成为关键。我们预计，技术创新仍是推动NFT前行的最大动力，区块链世界为创新提供了极高的溢价。

2）IP优势

NFT形成的艺术品、游戏、音乐、身份认证等赛道面向了不同人群，本质上是数字IP，在过去我们通过手游、小说等进行IP变现，而NFT的出现将提供更丰富、多样性的选择空间，具有强势IP的巨头具备先天优势。

3）平台流量优势

NFT的交易最终依赖于流量，当前类似Opensea等平台虽成长迅速但相对流量仍较小，随着Coinbase的上市以及币安BSC、火币生态链的持续创新，传统的中心化流量平台有望涉足该领域。

上市公司方面，当前涉足企业包括香港大公文化、东方文化、Monaker Group、Greenpro Capital等，而中环球船务（SINO）也通过收购SuperNode LLC 60%所有权加码NFT区块链基础设施，有望在该赛道进一步发力。

A股方面，NFT仍限于早期概念，包括视觉中国、弘业股份、安妮股份、顺利办、光一科技、东方电子等可关注。

风险提示

监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。

区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。