火星人：优质赛道龙头逻辑持续兑现，营收再超预期--21Q1季报点评 | 德邦家电谢丽媛

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事件

火星人发布2021Q1季度报告，Q1实现营业收入3.5亿元，同比+179.8%，相对19年复合增速为40%左右，营收超预期；实现归母净利润4421.4万元，同比+594.8%，Q1归母净利率12.7%，符合预期。

收入端：集成灶一季度高增，公司增速领先行业

公司Q1实现营业收入3.5亿元，同比+179.8%，相对19年复合增速为40%左右，一方面，去年一季度受疫情影响基数较低，同时受益于地产竣工回暖，集成灶渗透提升，公司销售表现优异，且增速领先行业。根据奥维云网，21Q1销额、销量分别同比+163.3%、+144.6%，相对2019年复合增速分别为27.5%、27.0%，火星人增速明显高于行业。

图火星人终端销售数据

资料来源：奥维云网，德邦研究所

利润端：毛利率维持稳定，Q1营销旺季净利率季节性略低

公司21Q1实现归母净利润4421.4万元，同比+594.8%，公司21Q1归母净利率为12.7%，同比+19.8pct，20Q1受疫情影响不具参考性，但考虑到一季度一般有经销商大会、AWE展等活动，为营销旺季，销售费用投放较高，而收入不会在当季立即兑现，因此Q1净利率低于全年平均水平，符合预期；具体看，Q1毛利率为47.4%，同比-0.03pct，在原材料价格上涨的压力下，公司毛利率同比基本维持稳定，体现公司较强的供应链能力；Q1销售费用率为25.7%，同比-24.1pct，主要由于去年收入端受疫情影响有所下滑，但员工薪酬等常规支出正常发生，且预计去年一季度开始进行短视频平台投放，导致去年基数较高。公司Q1管理/研发/财务费用率同比分别-2.7pct/-3.3pct/-0.6pct，规模效应明显提升，期间费用大幅降低。

营运能力：现金流水平良好

公司Q1销售商品收到现金3.2亿元，与收入规模吻合，公司现金流情况良好。21Q1年应收账款余额为5546.9万元，营收占比为15.9%，21Q1公司存货为2.0亿元，较去年末库存有所降低。

投资建议：

集成灶行业渗透率提升持续验证，近年来快速发展，火星人作为行业第一梯队龙头，在享受行业红利的同时，其自身更具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张。我们预计2021-2023年公司营收分别为22.67、28.72、36.14亿元，同比分别增长40.4%、26.7%、25.8%，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.1、5.3、6.8亿元，同比分别增长50.2%、28.9%、28.1%。EPS分别为1.02、1.32、1.68，当前股价对应2021-2023年PE分别为55.3x、42.9x、33.5x，维持“增持”评级。

风险提示

集成灶渗透率提升不达预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。

证券研究报告：《德邦证券_公司点评_ 火星人_优质赛道龙头逻辑持续兑现，营收再超预期_2021-04-23》

对外发布时间：2021年04月23日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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行业及公司评级体系

评级说明：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅。

股票投资评级：买入—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%至20%；中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以下。

行业投资评级：优于大市—预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性—预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市—预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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