【财通策略李美岑团队】七国养老金比较研究之英联邦篇--养老金系列四

8. 英国：欧洲养老“贵族”

根据英国国家统计局的数据，英国65岁及以上的人口已达到1270万，老龄化程度在过去的20年间从15.9%上升至18.9%，全球排名第12位。并且根据其预测，英国在接下来的25年中，65岁及以上人口占比将达到1740万，老龄化程度将攀升至24.3%。与此同时， 85岁以上的超高龄人口数量将翻番，人口比例也将从如今的2.5%上升至4.3%。欧洲大陆在早年经历了人口快速膨胀后，生活条件提高又来带了寿命的延长。各种因素叠加下，欧洲在过去一百年以来不得不面对日益严峻的老龄化问题。作为“日不落”帝国的英国也不例外。实际上，英国早在20世纪初就开始构建社会养老保障体系。英国养老保障体系随着经济发展和人口结构变化不断进行改革完善，逐步形成当前较为复杂的多层次、多支柱的结构。

8.1. 英国养老金改革历经“坎坷”的百年

作为世界上最早提出并构建社会福利的国家，英国在1908年颁布了代表救济性质的《养老金法案》。至今一百多年中，英国的社会养老保障体制经历了六个阶段的变革。其中，比较具有里程碑意义的是第三、四、五阶段的改革，将养老金纳入了国家保险制度范围之内、正式开启了个人养老金时代、推动职业养老金的改革，并于第六阶段简化了原本复杂的养老金体系，这一转变使得英国国家养老金体系目的明确，公共养老金更注重公平、普惠，雇主职业年金和个人养老金计划则被赋予了更多提高退休生活质量的责任。

8.2. 英国现行“从摇篮到坟墓”的全方位社会保障制度

英国当前养老体系可划分为三大支柱，其中，第一支柱国家养老金采取现收现付制，强制要求所有工薪雇员参加，并以国民保险税的方式缴费，截至2020财年规模达到13935亿英镑；第二支柱职业养老金由雇主向雇员提供，主要包括确定收益型（DB）和确定缴费型（DC），截至2020财年规模达到11034亿英镑；第三支柱个人养老金是由保险公司或其他金融机构设计、供个人自行选择的养老金计划，2020年个人养老金规模为1213亿英镑。从规模上看，职业养老金在整个养老金体系中占比53%，职业养老金占比43%，是英国养老金体系中最为重要的主心骨。

8.3. 英国推出了不同类型的个人养老金产品来迎合不同风险偏好人群的需求

1980年，英国出台《社会保障法案》，规定国家养老金的待遇领取变化不再与国民平均收入相关，而是以物价为准。此后，英国政府通过了著名的《1986社会保障法案》，第一次制定并颁布了职业养老金制度，开启了私人养老金制度的大门。新设立的职业养老金通过税收优惠鼓励雇主建立职业年金，允许由保险公司和其他金融中介机构提供“个人养老金计划”。该法案允许雇主设立供款确定型职业年金计划，养老基金投资风险由计划成员个人承担。这个阶段是英国养老金制度从国家主导转向市场主导的标志。

英国第三支柱个人养老金包括三种计划，分别是个人养老保险（Personal Pension Plan, PPP），存托养老金计划（Stakeholder Pension）和个人投资养老金计划（Self-invested Personal Pension，SIPPs）。为了保障养老金的安全运行，英国政府规定私营养老金管理供应商需要在金融行为监管局Financial Conduct Authority（FCA）注册并接受审核，同时管理运行过程需要接受养老金监管局（Pensions Regulator）的监督和审查。根据2020年英国税务及海关总署（HRM）统计，个人养老金资产总规模到达了1213亿英镑，相较于上一财年上升了4%，并且在过去的10年中达到了约40%的增长率。参与个人养老金的人数也从2019年的940万上升到了1040万，每人平均的缴费数量为2700英镑。

8.3.1. 个人养老保险是最为基础、最为广泛的存在

个人养老保险属于确定缴费型计划，所获待遇基于个人缴费数额以及基金收益表现。个人养老金一般有保险公司所提供，由专业的资金经理管理，会将养老金储蓄投资于一系列资产。作为最基础普遍的个人养老金形式，个人养老保险（Personal Pension Plan, PPP）适用于无法享受职业养老金的自雇者，或者是追求更多养老保障的个人。个人可以选择一家商业机构签署养老金储蓄协议。此种商业机构多为银行、保险公司等，会收取管理年费。主要形式为缴费确定型，缴费带有税率优惠，体现方式为按基础税率扣除的金额直接进入个人养老金账户中。在支取方面，当达到55岁后（从 2028 年起为 57 岁），即可以开始支取个人养老金：可以选择一次性取出一笔，提取金额的前25%是免税的；如果想提取更多的部分必须缴纳所得税；可以转换为固定收入，将养老金“出售”给保险公司或养老金公司，随后每年将获得固定收入；如达到55岁并且仍在工作，可以选择将钱留在原处。资金投入的时间越长，养老金储备就越有可能增长。

8.3.2. 存托养老金计划由于门槛较低，更适合低收入人群

存托养老金计划（Stakeholder Pension）与个人养老保险运营方式较为相似，都是将缴费交付给商业机构管理。相较于其他两种个人养老金计划有一下几个特点：缴费要求灵活、管理费用较低以及较为便利的默认投资机制。存托养老金的最低缴费限额、管理费用以及资金增长水平都比一般的个人养老金更低，

国家制定了一下标准来规范存托养老金的运营：

• 前十年的最高年度管理费不能超过每年基金价值的1.5％，之后每年递增1％

• 最低供款额为每月20英镑。缴费可随时停止或重新开始。

• 退出或进入该计划不会有任何罚款

• 资金进入默认的投资基金，没有自我选择的权利

• 缴费人可以选择从55岁开始领取福利，并且享有一次性免税领取养老金储蓄总额的25%。缴费享受税率优惠，按照基准利率20%，缴费时养老金提供商会将此额外部分加入账户中。支取方式与个人养老保险相同。

  
  

8.3.3. 个人投资养老金计划的投资自由程度最高

个人投资养老金计划（SIPP）是一种节税型退休储蓄帐户，可以灵活选择多种资产类别进行投资，其风险、增长水平以及管理费用相对其他两种个人养老金计划更高。在SIPP中，给予个人投资自由，可以自行分配管理投资的资产，相较于个人养老保险（PPP）会提供更广泛的投资选择包括股票、债券、共同基金、交易所交易基金（ETF）以及地产但不包括住宅等等，但是其所投资的类型必须符合英国海关与税收总署（HMRC）的规定。

参与者在缴费时享受20%的优惠税率。例如，个人向SIPP账户缴纳2000英镑，有资格享受税率优惠400英镑，所以一共存入账户的金额为2400英镑。支取方式与基本个人养老金相同。

9. 澳洲：移民大国，养老“新星”

澳大利亚的人口老龄化已逐步成为一个不可忽视的问题。根据世界银行和澳大利亚统计局的披露，澳大利亚65岁及以上退休人士的占比在过往15年间从12.1%上升至14.4％，老龄化程度在2020年排名全球第34位。但值得注意的是，澳大利亚老龄化程度将在未来几年有所加快，预计65 岁及以上的人口在2050年将达到500万，约占总人口的两成；而 85 岁以上的老年人口比例将会突破5%。澳大利亚老龄化加速的主要原因在于政府接纳移民的意愿逐渐弱化，新移民政策阻挡了大量的海外年轻人进入澳大利亚，从而在一定程度上加速了澳大利亚本土人口老龄化进程。参与劳动力市场成年人的比例预计将从现在的 65.3％下降至 63.7％，对澳大利亚养老体系带来沉重负担，也会对退休人口的养老计划构成影响。

9.1. 澳洲养老金改革：以英国养老制度为“基石”

澳大利亚作为英联邦国家，早年延用了英国当时的养老金制度，主要由两种养老金构成。第一种是普惠性的公共养老金，资金来源为政府当年的总税收，覆盖人群为退休年龄的澳大利亚公民，与个人的工作记录无关。目标是为低收入的老年人提供生活保障，满足最基本的生存需求。第二种则是职业养老金，起源于雇主为吸引高端人才自发设立的福利政策，当时大约有 40%的人享受到了这类计划，主要的受益人是政府雇员和白领阶层，覆盖面较窄。雇员在更换工作时可以将此前缴纳的职业养老金一次性领取完，所以多数人会在退休前支取大部分的企业养老金。这样导致了另一个问题，就是大部分提前领取、使用了职业养老金的雇员的养老负担仍需要政府来承担。

除了覆盖面窄、体制不完善以外，旧养老体系主要采用的是现收现付制度，因此无法形成新的储蓄动机和来源，进而一定程度上阻碍了澳大利亚经济的增长。同时，澳全国总工会为了维护公会会员的利益，迫切要求对养老保障制度进行改革。澳大利亚三大政党之一的工党在竞选中一直以工会为最强大的后盾，因此在工党执政之后，工会成为了养老保障制度改革过程中重要的推动力量。

澳大利亚养老保障制度改革的重点集中在提高养老保障水平和减轻政府财政压力量大方面。1986 年，执政的工党与工会达成协议，随着生产率的提高以及通货膨胀，雇主应给予雇员6%的工资增长作为补偿，但其中的3%会以工资的形式分发给雇员, 剩余的3%则视作为雇主为雇员缴纳的职业养老金费用，存入其个人账户。1991年澳大利亚政府立法，要求雇主为其雇员向经批准设立的职业养老金基金缴费，这就是著名的超级年金保证制度。1992年6月，《超级年金保证费法案》规定了雇主应为其雇员向合格职业养老金基金缴纳费用的最低标准，从 1992年度的4%，逐渐增加到如今年度的9.5%。超级年金的实施标志着澳大利亚三支柱养老金体系的建立，分别由政府、雇主和雇员共同分担了养老责任。

9.2. 澳洲养老金体系被誉为三支柱“范本”

澳大利亚自上世纪90年代以来逐步形成了以超级年金为代表的三支柱式养老金体系，被认为是世界上最为成熟的养老金体系之一，也曾被世界银行誉为养老金三支柱体系的“范本”。其中，第一支柱基础养老金是覆盖澳大利亚全体国民的基本养老金（Age Pension）；第二支柱补充养老金计划以雇主强制缴费的保障型超级年金（Superannuation Guarantee）为主，也是澳洲养老体系的“顶梁柱”；第三支柱个人养老储蓄主要是自愿型超级年金（Voluntary Superannuation）。此外，澳大利亚政府还专门成立了澳大利亚未来基金（Future Fund）作为储备养老金，以应对未来可能出现的养老金支付缺口，缓解财政压力。根据2020年澳大利亚贸易投资委员会的数据统计，澳大利亚养老金资产规模已达到2.4万亿美元，过去20年年均复合增速约11%，当前已为全球第五大养老金市场。通过10年的时间，其养老金GDP占比也从2010年的112%一路攀升至2020年的175%，位列全球第三。

9.3. 自愿型超级年金为代表的第三支柱实际上是澳洲第二支柱的衍生

自愿型超级年金为超级年金中雇员自愿缴费的部分。雇员可选择使用税前以及税后收入进行缴费，缴纳的金额进入与第二支柱雇主缴费相同的超级年金账户中。例如在解除雇佣合同后，雇员会得到一笔现金，雇员可以直接将这笔现金转入养老金基金。雇员的缴费时间是不定期的，没有时间限制，可以任何时候进行。雇员除了能够进行个人的超级年金缴费，还可以为其配偶缴费。从1997年7月1日开始，配偶中的一方可以代表其低收入或无职业的另一方向合规的超级年金基金缴费。由于其缴费账户与第二支柱的职业养老金相同，基金的受监管机构以及监管机制与上述相同。

雇员可以选择缴费形式分为为税前缴纳以及税后缴纳。1）税前缴纳形式为自愿工资牺牲（Salary Sacrifice）,雇员可以主动向雇主提出缴纳一部分税前收入进入超级年金账户，税率为15%，但一个人的税前缴纳总计不能超过 2.75万澳元。2）税后缴费主要包括配偶缴纳、雇员税后不可抵减的个人缴纳。会员必须提交税号，超级年金账户能接受税后缴纳。会员在超级年金账户中的余额不超过 160 万澳元的情况下可以进行税后缴纳。税后缴纳上限为每年 11 万澳元，或者是连续3年不超过33万澳元。在此上限之前，免除除了已经缴纳的收入税以外的额外税费。一旦超过此上限，税率将达到 46.5%。相关的投资收益的提取按照超级年金账户的投资税率15%征税。会员也将享有相关收益15%不可返还的税收抵消。如果会员不提取额外的税后缴纳，则这些金额将保留在账户，并被征税46.5%。

投资环节，超级年金账户中的投资收益需要纳税，最高税率为 15%，会在投资收益兑现后直接扣除。提取环节，年龄超过60岁以上，提取超级年金的税率无论提取方式皆为零。当年龄低于60岁且选择分批次提取后，要按收入标准缴税。当年龄低于60岁且选择一次性提取时，如果提取额低于225000澳币则免税；如果大于最低额度，则付17%税率。退休者领取超级年金待遇的方式分为一次性提取和分期提取，雇员所选择的领取方式会直接影响他们所支付的税收和获得的退休金总额。一次性提取虽利于老年人在短期内获得养老金支配权和提前使用权，但弊端是会出现养老金提前使用殆尽的情况，最终又只能向政府申请生活救助维持老年生活，造成生活水平下降和国民年金支付压力增大。在政府鼓励下，超级年金待遇领取方式由过去普遍采用的一次性提取，改为分期提取。分期提取的频次最低为每年一次，且必须达到最低年度提取额，但对每次提取的时间间隔和数额不作等量要求。

9.4. 每个参与者会拥有适用于不同生活阶段的三个账户

超级年金基金为会员设置三种账户：一般超级年金账户（Super Account,简称Super），是会员在未达到最低领取年龄前的账户，用于缴费和投资。退休过渡账户（Transition To Retirement，简称 TTR），是会员在达到最低领取年龄（Preservation Age）后，一边工作一边领取超级年金的账户，为向完全退休过渡。申请 TTR 账户需要达到最低领取年龄。TTR 账户其他开立条件包括：需要在 TTR 账户中至少有 2.5 万澳元，而且必须在Super账户上达到最低余额要求。收入选择账户（Choice Income，简称 CI），是会员在达到最低领取年龄后，并且完全退休后的超级年金账户。在 CI 账户下，会员可以拥有免税收入，可以在任何时间一次性提取 1000 澳元以上资金，支取额可以提高（支取额没有上限，但是有下限）。从账户功能来看，这三个账户是为会员的不同生活阶段设计的。在符合领取条件之后，CI 和 TTR 账户把超级年金转换为定期收入，而不必把超级年金账户一次性全额领出，可以继续进行投资，并定期领取现金流。TTR 账户与CI 账户的转换规定：在60 岁以后更换工作或退休需要将 TTR 账户更名为 CI 账户。当达到 65 岁时，TTR 账户将自动更名为CI 账户。账户更换并不导致账户收费、支取、投资结构改变。TTR 收入账户没有缴费上限，但是当TTR 收入账户转换为CI 账户后，账户上限（Lifetime Cap）为160 万澳元。

最低领取年龄是超级年金账户中非常重要的一个年龄概念，是指在正常情况下可以领取超级年金账户的最低年龄，不同出生年份的人有不同的最低领取年龄。达到最低领取年龄后，能领取超级年金的情况包括：（1）已经永久退休，（2）55岁到59岁，仍在工作，但是将超级年金转到 TTR 账户，（3）60 岁（即使继续工作）。未达到最低领取年龄，可以领取超级年金的情况包括：（1）财务困难；（2） 基于其它值得同情的理由；（3） 离开澳洲超级年金支付体系；（4）重症晚期及终身残废；（5）离职并且账户金额不足 200 澳元。 

超级年金基金为会员提供了3中不同的投资选择：第一种为预选组合（Pre-Mixed），共有6种资产组合可供选择。第二种为自选组合（DIY Mix）,在此选择下由会员来自由配置可投资的大类资产占比，构成自己的投资组合。第三种为直投模式（Member Direct），在此模式中，会员有着最高的自由度，可直接投资资产，包括特定的ETF,指数成分股等等。

在预选组合方面，超级年金账户提供了6种预先确定的组合可供会员选择。每种组合里包括多个资产类别，各组合拥有不同的风险和预期收入水平及投资期限。预选组合的可投大类资产分为现金，信用，固定收益（债券），基础设施，私募股权，股票，直接地产投资，上市地产投资和其他资产，不同组合的资产配置比例各不相同。

• 高增长组合（High Growth）：主要投资于澳洲和国际股票；容忍短期波动，旨在获取较高的长期收益。5年平均收益率为11.70%，2021财年收益率为24.35%。

• 平衡组合（Balanced）：该组合是 AS 的默认投资组合，如果用户加入 AS 时没有做出投资选择，则自动投向该组合，有超过90%的会员选择了此种组合。组合投资于多个资产类别，5年平均收益率为10.44%，2021财年收益率为20.43%

• 社会责任组合（Social Aware）：投资于基于严格的 ESG 标准选择的股票和固定收益，例如环境、社会影响等。5年平均收益率为9.23%，2021财年收益率为19.37%

• 指数多元化（Indexed Diversified）。使用指数策略，主要投资于澳大利亚、海外股票有以及固定收益产品；容忍短期波动，获取中长期收益。5年平均收益率为9.98%，2021财年收益率为17.89%

• 保守平衡（Conservative Balanced）：与平衡组合相比，更高比例配置在固定收益和现金；容忍一定程度的短期波动，获取中长期收益，在5年平均收益率为8.03%，2021财年收益率为14.18%

• 稳健组合（Stable）：对该组合而言，稳定比增长更为重要，集中投资于固定收益和现金；5年平均收益率为5.97%，2021财年收益率为8.33%。

在自选组合方面，会员的超级年金账户AS可以在可投大类资产之间进行选择，配置成组合，由超级年金AS 对组合进行管理。下图显示了不同投资选择在不同期限下的基准收益率和实际收益率。

• 澳洲股票：投资于澳洲的上市和非上市股权，也将一小部分份额投向新西兰公司。5年平均收益率为11.45%，2021财年收益率为8.33%。最低投资期限为12 年 

• 国际股票：投资于全球股票交易所上市的股票，容忍短期波动，获取长期强劲回报。最低投资期限 12 年。5年平均收益率为15.66%，2021财年收益率为27.57%。最低投资期限为12年。

• 房地产：投资于澳洲及海外地产，包括购物中心 和商业写字楼。旨在以低于股票的波动性，中长期获取强劲回报。投资目标是战胜年均 CPI+3%，在中长期战胜澳大利亚 和 国 际 地 产 指 数 （ Australian and International Property Indices）费前收益。最低投资期限 5 年。2021财年收益率为4.26%

• 多元化固定利率：投资范围是澳洲和国际债券和贷款，对固定利率和信用类资产进行主动投资，目标是本金安全并且在中短期获取高于现金的收益。最低投资期限 3 年。5年平均收益率为3.06%，2021财年收益率为2.22%。

• 现金：投资于短期货币市场证券和短期债券，获取高于官方现金利率的稳定收益。最低投资期限 1 年。5年平均收益率为1.39%，2021财年收益率为0.15%。

在直投模式方面，会员可以选择直接投资以下类别资产：

• S&P/ASX 300 指数的成分股。

• 可选的 ETF。获取以特定指数为代表的市场收益。

• 可选的上市投资公司（LICs）。投向上市交易的、有主动管理策略的基金，获取完全免税股息（fully franked dividends）以及中长期本金增长。

• 定期存单（termdeposit）。投向不同发行人发行的、不同利率和期限的定期存单。在一定期间获取固定利率回报。

• 现金。获取由现金工具提供的有竞争力的利率。对于 ETF、LICs、定期存单，AS 都有一个可选清单8。这意味着不是所有的 ETF、LICs、定期存单都在会员可投范围内。