买的便宜，才能长期赚钱

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文 | 银行螺丝钉（转载请注明出处）

有朋友问，之前买了收益排名靠前的产品，最近也遇到了比较大的浮亏，这是为啥呢？

投资中的冠军魔咒

在实际投资的过程中，对于短期里的收益冠军，其实要格外小心的。

基金行业中，有一个「冠军魔咒」：

短期里收益排名最好的基金，可能接下来有很大的概率，收益反而落后于市场平均。

约翰博格研究过这个现象。

在上世纪70年代，美股收益最好的前25%的股票基金，年化收益率跑赢了标普500指数大约4.8%。这是一个很惊人的数字。

但是在接下来的80年代，这批基金却落后于标普500指数。

冠军魔咒出现的原因是啥呢？

均值回归

拉长时间来看，基金投资存在一个均值回归的特征。

之前收益如果特别好，远远跑赢了市场平均收益，那之后这个品种，反而有可能会跑输市场。

基金平台和销售人员，可能会拿短期某只基金上涨了50%-100%，来吸引投资者买入。

但长期看，股票基金的平均年化收益率在百分之十几。

如果短期里某只基金暴涨了100%，相当于透支了未来数年的收益。之后很有可能出现回落，收益率向历史平均收益靠拢。

这也就是我们俗称的「均值回归」。

不仅仅是在品种上，其实股票市场本身，也存在均值回归的效应。

短期的涨跌很有可能是不理性的，任何一个国家的股票市场，都会遇到一些短期大涨大跌的情况。

但疯狂的牛市和熊市都无法长期持续，最终会回归品种本身的收益。

比如说我们看看美股过去百年历史上的估值。会发现美股整体的估值中枢在15倍市盈率上下。

低的时候可能到八九倍，高的时候三四十倍。

但时间拉长了，过高或者过低的估值，都会回归均值附近。

正如巴菲特的老师格雷厄姆所说：“由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见。“

再好的品种，也要买的便宜

其实我们投资股票基金，也是应用了均值回归的原理。

A股是一个熊长牛短的市场，经常出现不理性的大涨大跌。

当熊市下跌到比较悲观低迷的阶段，市场会有很多低估的股票基金品种。

我们在低估区域买入，这些品种不会长期低迷，迟早会回归到它合理估值附近。

同样的，当牛市如果股票基金变得非常昂贵，也是不可持续的。如果在牛市高估买入，之后均值回归，反而会让投资者损失惨重。

举个例子，以定投沪深300指数基金为例。

• 任意时刻，开始定投沪深300，坚持3年，平均年复合收益率大约是9%上下。

• 如果只在沪深300估值最低的20%区域定投，也就是熊市底部定投，坚持3年，平均年复合收益率，大约是16%上下。

• 如果只在沪深300估值最高的20%区域定投，也就是牛市顶部定投，坚持3年，平均年复合收益率，大约是1%上下。

也就是说，牛市高位投资指数基金，收益可能还不如货币基金。

不过这种均值回归，通常都需要时间。

比如说A股的一轮牛熊市，可能要7-10年左右。要有耐心等待回归的到来～

总结

用《史记·货殖列传》中的一句话来说明，就是：

“贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。”

如果物品贵到极点，将来会回归便宜；如果便宜到极点，未来也会涨回来。

当物品贵的时候要卖出，视如粪土；当物品便宜的时候要买入，视同珠宝。

这句话，可以说是对价值投资理念的高度概括。

这也是我们要遵守的投资常识。

再好的品种，我们也需要买的便宜。

目前市场在5.1星级附近，处于估值比较低的阶段，是投资股票基金的好时机。

我们可以在便宜的时候买入，高估的时候卖出。

同时用长期不用的闲钱投资，保证自己的续航能力。

做到这些，长期获利也就水到渠成了。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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