低波动指数的优势：熊市跌的少，牛市跟得上 | 螺丝钉带你读书
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《查理芒格故事汇总》
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其实有一些指数基金，本身也是有相关的投资著作的。
例如基本面系列指数，就有一本《基本面指数投资策略》；低波动指数，也有一本《低风险高回报》。这些书讲述指数基金会比较详细。
前几期，我们介绍了基本面指数以及它的相关著作。
第2篇：收益更好的基本面指数
这一期，我们来继续介绍另外一类比较有特色的指数，低波动指数，以及它对应的书籍《低风险高回报》。
第1篇：低波动指数：乌龟能否战胜兔子？
波动是风险吗
我们前面提到过，低波动指数在美股市场，反而是战胜了高波动指数，推翻了风险越高收益越高的结论。
其实除了收益之外，低波动指数还有一个优势，就是它的波动风险本身也是比较低的。
因为低波动指数挑选的股票也都是低波动的，所以从指数本身的波动角度，低波动指数的波动也是比较低的。
这对投资者有什么好处呢？
其实在持有指数基金的时候，每一个指数基金都会有上上下下的波动。如果投资者不卖出，其实波动大点也没有啥影响。都只是账面上的收益变化。
但是如果投资者承受不了波动，在出现短期浮亏的时候卖出，那浮亏也就变成了真正的亏损。
所以对投资者来说，高波动不一定是风险，承受不了高波动才是风险。
根据螺丝钉以前的调查，大部分普通投资者，可以在投资过程中，承受20%左右的波动。超过30%的波动，很多投资者就坚持不下来了。
低波动指数可以把持仓过程中面对的波动风险大大减小，让更多的投资者可以坚持下来。
熊市跌的少，牛市跟得上
我们通过A股的500指数和500低波动指数来做一个对比。
低波动指数的第一个优势是，500低波动指数的长期收益比500指数要高。
这也是低波动指数的特点。
500低波动指数和500指数都是从2004年1000点起步，到2019年3月，500低波动指数上涨到13128点，上涨了13倍。
同期500指数上涨到5359点，上涨了5倍。
500低波动大幅跑赢了500指数。
第二个优势是，500低波动熊市的时候跌幅更小。
我们看一下2016年-2018年，这三年整体上是一个熊市。500低波动平均每年跑赢4%。
2016年500低波动跑赢500指数：4.4%
2017年500低波动跑赢500指数：3.8%
2018年500低波动跑赢500指数：5.3%。
上一轮2011-2013年熊市，500低波动平均每年跑赢6%。
2011年500低波动跑赢500指数：9%
2012年500低波动跑赢500指数：0.3%
2013年500低波动跑赢500指数：11%
熊市里，500低波动确实跌幅更小，更有利于让投资者坚持投资下来。
当然也有投资者会有疑问，牛市里，500低波动会不会涨的更少一些呢，毕竟它是一个低波动品种。
其实在牛市里，500低波动的表现就没有熊市那么出色，但是也是能跟得上500指数涨幅，甚至还略高一些。
例如在2014-2015年这一轮牛市：
500指数从最低的3588点，上涨到11616点，上涨223%
500低波动指数从6731点，上涨到22702点，上涨237%。
500低波动涨幅略高，但没有说差距太大。
包括2019年1月以来这一轮上涨，500指数和500低波动指数的涨幅是差不多的。
牛市这两者不会有太大差距。
从这里我们可以看出低波动指数的一些特点。
首先它的长期收益更好。
其次在熊市里，低波动指数优势比较明显，牛市里可以跟得上市场涨幅。
熊市跌的少，牛市跟得上。
这是一个相对安全的品种。
低波动指数的缺点
那么低波动策略，是不是真的就是完美无缺呢？
其实也不是，低波动指数也有它的缺点。
我们前面提到过，低波动指数长期收益战胜高波动指数，从行为金融学的角度给出了解释，也就是「彩票偏好理论」。
有一些赌性比较强的投资者，短期里偏好高波动的股票，推高了这些股票的估值，最后反而让高波动股票收益不好。
大多数时间里，投资者都是偏好高波动的股票多一些。不过也有一些时间段，投资者会偏好低波动的股票。
在美股历史上，曾经出现过一些时间段，低波动指数大受欢迎，导致低波动指数的估值大涨，甚至大幅超过市场平均以及高波动指数的估值。
低波动指数有优势的原因是因为不受欢迎导致短期比较便宜，买的便宜收益就更好。
但低波动指数大受欢迎的时候，就没那么便宜了。
所以在投资低波动指数的时候要注意这一点，它不是什么时间段都有优势的。
以500低波动和500指数为例，如果500低波动的市盈率和市净率都大幅超过500指数，这个时候500低波动反而不如500指数有投资价值。
不过大部分时间里，低波动指数的估值都是低于同类的。
所以低波动指数在大部分时间里还是有效的。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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