38年200倍，全球投资之父邓普顿的逆向投资策略 | 螺丝钉带你读书

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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。

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《逆向投资》

这一期的螺丝钉带你读书，介绍一本最近看的好书《逆向投资》。

这本书是讲述全球投资之父，邓普顿的投资策略。

邓普顿最出名的，是邓普顿成长基金，成立于1954年11月。

假设当时投入1万，到1992年邓普顿退休的时候，38年时间里，1万元可以增值到200万元。

年化收益率14.5%。超过同期的大盘很多。

《逆向投资》这本书也是之前出版社引进的时候，联系过螺丝钉。

这本书的很多投资理念和内容，对普通投资者也很有帮助，螺丝钉也给这本书写了推荐语。

用一句话总结邓普顿的投资策略，就是分散配置全球股票市场的低估品种。

实际上这也是邓普顿的标签。

《福布斯》称邓普顿为全球投资之父。

同时身为巴菲特的师兄，邓普顿也是典型的价值投资风格。

邓普顿的习惯：存钱和现金消费

邓普顿幼年的时候，父亲在温彻斯特做律师。

邓普顿小时候，经历了当时的经济危机，家庭的生活条件不太好。

邓普顿跟妻子刚结婚的时候，搬到了纽约居住。

约定把家庭里，小两口的收入，50%都存起来，做到高储蓄率，这也是邓普顿投资的第一桶金。

以前螺丝钉讲过一本《不上班也有钱》（简体版：《三十几岁，财务自由》）。

这本书的作者，跟邓普顿的思路一样，尽可能的提高家庭的储蓄率，来攒下第一笔钱。

当然，在纽约，只依靠一半收入生活，还是很艰难的。

当时邓普顿最满意的一笔消费，是5美元买到了价值200美元的沙发床。

邓普顿也养成了现金消费的习惯。

他不喜欢贷款和借钱消费，这样就不会成为利息的支付者。

其实很多价值投资的大师都有类似的特征。

一旦接受了价值投资理念，连生活中的消费也会追求性价比。

像巴菲特也是如此，几十年里一直生活在自己早年买下的房子中。

储蓄，带来安全感

储蓄率是一个很有意思的指标。

首先，储蓄可以给人带来安全感。

手里有粮，心里不慌。

其次，储蓄也提高了家庭的抗风险能力。

遇到意外情况的时候，有储蓄，可以保证家庭有一定的生活质量。

其实大到一个国家也是如此。

邓普顿在做全球投资的时候，比较喜欢投资储蓄率高的国家。

这样的国家，财富增长速度会更快一些。

依靠早些年的积蓄，邓普顿最终攒够了资金。

以5000美元，买下一家投资顾问公司，开始了自己的投资之旅。

邓普顿投资日本股市

邓普顿最出名的地方，在于他的逆向投资策略。

人弃我取，人取我予。

通常在投资者抛弃的时候，市场会出现难以想象的低估机会。

邓普顿在50-60年代，投资了日本股市。

当时日本股市的市盈率极低，但日本公司的增长比较快。

在整个60年代，日本GDP保持了10%以上的增长速度，是同期美股的两倍。

但这种增长并没有反映到日本股市的估值上。

当时日本股市估值有多低呢？

60年代初期，美股在当时的市盈率是19.5倍上下。

但日本股市市盈率只有4倍。

低估的原因：

• 一方面是全球投资这个概念太新颖了，当时没有多少人这么做。

• 另一个原因，是之前日本金融市场实施管制，海外投资者比较难进入。

但后来市场放宽之后，邓普顿很快就进行了投资。

日本股市的牛熊

大量资本涌入，日本股市开始迅速上涨。

邓普顿基金也获得了1969年的基金收益冠军。

在之后的30年时间里，日经225指数，从开始的几百点，涨到了1989年最高时38000多点。

不过这个时候日本股市已经不便宜了。

估值达到了八九十倍市盈率。

换句话说，日本股市60年代初，到80年代末的大涨，单单是估值就上涨了几十倍。

这个估值实在是太贵了，之后日本股市经历了长达十几年的下跌。

一路跌到2008年金融危机时最低的七八千点。

不过2008年的时候，日本股市再次出现了非常低估的机会，市盈率只有七八倍。

从2008年至今，日本股市上涨了四五倍，当然这已经是后话了。

邓普顿的止盈：不卖在最高点

回到邓普顿的投资。

在60年代，邓普顿在低估区域投资了日本股市。

但并没有等到日本股市1989年峰值的时候才撤出。

在进入80年代后，日本股市就已经不太便宜，

邓普顿也在别人争先投资日本的时候，完成了止盈。

其实像邓普顿的这种投资策略，很难卖到最高点。

因为往往牛市到中后期的时候，价值投资者就已经接受不了太高的估值。

那这样做会不会错过一些收益呢？

其实为了吃到牛市泡沫的收益，往往需要承担之后腰斩级别的风险，是得不偿失的。

另外也不用担心会错过收益。

长期投资，不缺机会。

在止盈之后，再投资其他低估品种就好了。

在邓普顿80年代初从日本股市止盈之后，很快就遇到了另一个绝好的机会。

再次展现了他逆向投资的策略。

欲知后事如何，且听下回分解。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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