浙商机械||杭叉集团中报点评：叉车需求快速回暖，公司市占率明显提升

作者：潘贻立

联系人：王华君、李锋、林子尧、张杨

来源：浙商机械军工团队报告

事件内容

公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入51.2亿元，同比增长11%；实现归母净利润4.1亿元，扣非净利润3.8亿元，同比增速33 %；经营性净现金流8.4亿元，同比增速82%。整体业绩表现靓眼，净利润增速超出市场预期。

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1、事件内容

公司发布2020年半年报，上半年实现营业收入51.2亿元，同比增长11%；实现归母净利润4.1亿元，扣非净利润3.8亿元，同比增速33 %；经营性净现金流8.4亿元，同比增速82%。整体业绩表现靓眼，净利润增速超出市场预期。

2、叉车需求底部快速回升，销量增速持续超市场预期

上半年工业车辆实现总销量33.7万台，同比增长9.98%，其中6月销量7.2万台，同比增长57%，国内、外销量分别为26.1万台、7.6万台，同比增加11.2%、6.1%。上半年受疫情影响抑制，一二月份下游需求疲软，叉车行业销量大幅下滑，随着国内疫情控制稳定后率先复工复产，下游制造业和物流业需求快速实现底部复苏，自3月起工业车辆单月销量同比转正，环比大幅提升。叉车行业下游包含物流仓储、汽车、家电、建材等众多应用领域，受宏观经济波动直接影响。在海外受疫情持续影响的情况下，国内供应链优势明显带来出口贸易高景气。我们判断下半年受新基建拉动将支撑行业需求景气度持续，工业车辆销量增速有望维持高位，欧洲和东南亚等海外重要市场疫情好转也将有利于下半年叉车出口增速的逐步恢复，全年销量有望超预期。

3、公司市占率明显提升，产品结构有待优化

公司2019年叉车销量市占率23%，今年上半年提升至26%，行业集中度明显提升，龙头企业恢复速度高于全行业水平。公司早在2月中旬启动复工复产，大力供应防疫物资的物流仓储车辆需求。公司上半年实现营业收入同比增长11%，经营性净现金流同比大幅提升，回款情况良好。上半年公司营收增速低于销量增速，主要是由于产品销售结构占中单价值量较低的三类车型占到一半左右，电动步行式仓储、电动乘驾式仓储、电动平衡重式、内燃平衡重式销量分别为12.21万台、0.46万台、3.06万台和18万台，其中电动步行叉车仓储车同比增长19%、锂电池类叉车同比增速高达63 %，平均价格下降导致公司收入增速低于销量增速。公司上半年销售毛利率20.75%，同比略有下降，主要原因是一季度疫情影响对市场需求判断的不确定，公司进行了部分产品促销和渠道拓展。今年以来上游钢材价格总体平稳，公司规模效应成本优势明显。预计下半年公司收入产品结构将持续优化，一类车销量提升有望带来新的增长点。公司今年研发和推出了多款新电叉车型，高端电叉车型的市场投放有望提升公司产品均价和综合毛利水平。

4、研发投入加大，技术创新提升公司核心竞争力

公司上半年研发费用收入占比4.02%，同比增长24.94%，技术投入力度加大。公司积极适应行业产品低碳、环保、安全、电动化和智能化的发展趋势，设计推出了多款清洁排放内燃叉车、锂电池叉车、混动叉车和无人驾驶工业车辆（AGV），奠定了新能源叉车市场开拓的基础，其中基于 5G 技术和 AI 技术开发的全向迷你堆垛车（AGV），采用多项核心技术，适用于狭窄巷道作业，有效提高仓库利用率，可满足了客户的自动化搬运需求。此外，公司不断推进互联网工厂信息管理平台建设，通过技术创新，将生产、装配等车间进行智能化改造，依托 5G网络赋能企业转型升级，进一步提升公司的核心竞争力。

5、盈利预测及估值

国内新基建支撑制造业及物流业持续复苏，下半年叉车行业景气度有望持续。公司市占率及行业竞争力进一步提升，新品投放和产品结构优化有望持续改善公司盈利能力。预计公司2020-2022年净利润分别为7.7/9.4/11亿元，同比增长19%/23%/21%，对应EPS为0.88/1.08/1.31元，对应当前PE为15/13/10倍，维持公司“买入”评级。

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