事件：签订重大采购合同公告

（1）8月31日，公司全资子公司弘元新材向江苏中能硅业、新疆协鑫采购原材料多晶硅料1.67万吨，预计采购金额约15.70亿元（含税）。

（2）8月25日，公司全资子公司弘元新材与大全新能源签订2.16-3.20万吨多晶硅料采购合同，预计采购金额约19.44-28.80亿元（含税）。

核心观点：

近期两大多晶硅料采购合同合计金额近40亿元，保障公司硅料稳定供给

近期多晶硅料市场供应趋紧，价格上涨。公司近期签订两大单晶硅料采购合同，合计金额约35.14-44.50亿元。除大全新能源、江苏中能硅业、新疆协鑫新能源以外，此前全资子公司弘元新材总经理拜访通威股份董事长，全方位保障公司硅料供应。

公司与通威、大全、协鑫等核心供应商紧密合作，为单晶硅扩产提供保障

多晶硅料行业竞争格局高度集中，2019年前五大供应商（通威、新特、大全、保利协鑫、东方希望）国内份额占比约76%（全国46万吨）。目前，公司已与通威、大全新能源、保利协鑫等一线厂商建立了良好的合作关系，为单晶硅扩产提供保障。

光伏单晶硅独立第三方供应商，后发优势渐显；切片机迎迭代需求

今年上半年单晶硅已占公司收入、利润的80%以上。公司为独立第三方硅片供应平台，受客户大力支持，赢得行业龙头一体化战略所带来的市场空间。作为单晶硅行业“后浪”，公司产品品质、盈利能力和行业龙头差距逐步缩小。作为光伏切片机全球龙头，未来2-3年210/182大尺寸硅片迭代，受益存量设备集中更换的爆发式需求。

公司单晶硅大幅扩产，产能有望超13GW，有望重构行业竞争格局

公司未来光伏单晶硅产能将超13GW。根据公司公告，不断改进的工艺技术推动了生产效率的提升，公司“5GW单晶硅拉晶生产项目”的实际产能水平超过预期。公司7月发布30亿定增预案，主要用于8GW单晶硅项目。我们判断作为独立第三方硅片供应平台，未来产能规模有望进一步扩大，成长空间广阔。

盈利预测及估值：6-12月目标市值240亿元，维持“买入”评级

预计2020-2022年净利润为5/12/18亿元，增长176%/139%/45%，PE为26/11/7倍。考虑公司高成长性，给予2021年20倍PE，目标市值240亿元。维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情对光伏海外需求影响、硅片价格下跌风险等。

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