国盛证券宏观研究员，刘安林、杨涛、穆仁文
事件：截至1月24日，30省已开“两会”（天津推迟），全国“两会”3月4-5日开。核心结论：2022年各地“两会”总体延续12.10 中央经济工作会议以来的主基调，即：以经济建设为中心，跨周期和逆周期并举，全力稳增长，2022 年全国GDP目标大概率为 5.5%左右、底线是 5%以上，松地产、扩基建、促消费是主要抓手，科技创新、双碳、高端制造、数字经济是产业转型重点，关注国企改革、城市群等制度红利。继续提示，不要低估国家稳增长的决心与力度，2022年政策环境对经济和市场会比较友好，可以乐观点。信号2：多数省份GDP目标高于5.5%，2022年全国GDP目标大概率为5.5%左右、底线是5%以上。信号3：各地稳增长的抓手主要有三：松地产、扩基建、促消费。信号4：稳就业仍是硬要求，24省计划新增就业合计1391万人。信号5：产业政策有四大重点：科技创新、双碳、高端制造、数字经济。信号7：区域政策继续强化，关注乡村振兴、都市圈城市群协同发展。信号8：防风险仍是重点，主要是地方隐性债务风险和房地产风险。![]()
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信号1：稳增长是各地2022年工作的重中之重。各省多将稳增长作为2022年排名靠前的重点工作，14省份将稳增长作为重点工作之首，6省作为重点工作的第2位；其余省份多数也将扩大内需、促消费、推进重大项目投资等作为排名靠前的重点工作。信号2：多数省份GDP目标高于5.5%，2022年全国GDP目标大概率为5.5%左右、底线是5%以上。2022年，除北京GDP目标为5%以上，上海、广东、重庆、黑龙江、青海为5.5%左右，其余省份的GDP目标均高于5.5%。可根据各省的加权平均GDP目标增速测算全国GDP目标，我们维持今年全国GDP目标大概率为5.5%左右的判断。节奏上，Q1经济压力仍较大，是年内经济低点，Q2开始经济动能将逐步回升。信号3：各地稳增长的抓手主要有三：松地产、扩基建、促消费>松地产：2022年各地普遍强调“促进房地产业良性循环和健康发展”，而去年各省普遍强调“解决大城市住房突出问题”，指向各地地产政策倾向趋松。维持此前判断，我们认为稳增长离不开房地产，房地产调控有望迎来实质性放松。>扩基建：2022年各省加权平均的固投目标增速为8.5%，较2021年的8.2%小幅提升，指向地产松动、基建发力，其中老基建是重点，新基建相对有所淡化。继续提示：2022年基建投资有望超预期高增至8%左右甚至更高，老基建可重点关注4大方向。>促消费：2022年各省加权平均的社零目标增速为7.8%，较2021年的8.3%小幅下调，指向消费仍然低迷。大宗消费（如新能源车、绿色智能家电、绿色家具等）是主抓手。预计2022年消费整体仍弱，低于正常水平，Q1是短期低点，Q2开始弱复苏。信号4：稳就业仍是硬要求，24省计划新增就业合计1391万人。多数省份城镇调查失业率目标控制在5%或者5.5%以内，总体情况与2021年一致；新增就业方面，已经召开“两会”的30省中，24省明确提出了2022年新增就业目标，合计1390.5万人。另外，重点人群就业、劳动者权益保障等也是各省关注的重点。信号5：产业政策有四大重点：科技创新、双碳、高端制造、数字经济>科技创新：仍是2022年各省关注的重点（超半数省份排在重点任务前三项），企业创新能力、创新平台、重点基数攻关是核心；17省明确“专精特新”企业发展目标。>双碳&双控：更加强调“有序”推进，遏制“两高”项目盲目发展、新能源、重点行业节能减排是主要发力点；山西、重庆、湖南等多地强调完善本身“1+N”政策体系。>高端制造：各省规划发力的方向集中在汽车、集成电路、高端装备、生物医药、新能源等；同时，各地也强调根据自身现有产业优势，进行拓展、延伸和高端化、智能化转型。 >数字经济：重要性有所提升，几乎所有省份都对数字经济发展提出了明确规划，数据基础设施、智能化等是各地关注的重点。产业发展方面，福建要求“数字经济增加值2.6万亿元以上”，浙江、湖南、西藏分别要求数字经济增长12%、15%和10%。信号6：改革政策进一步推动，重点关注国企改革。2022年是国企改革三年攻坚战的最后一年，绝大部分省份表示将继续大力推进国企在企业所有制、市场化经营、国有资产监管体制、国有经济布局等方面的改革，确保国企改革三年行动方案“顺利收官”。多个省份还强调要深化要素市场化配置改革、营商环境改革、“放管服”改革、财税金融改革、科技体制改革、农业农村综合改革、政府机构改革等。信号7：区域政策继续强化，关注乡村振兴、都市圈城市群协同发展。长三角、京津冀、成渝都市圈四大城市群继续推进，区域间产业转移与承接、行政改革、公共服务共建共享、交通基础设施互联互通等加快发展。此外，大部分省市区域内协调发展同样加快推进，如长吉一体化、兰州经济圈、长株潭都市圈、西安都市圈等。信号8：防风险仍是重点，主要是地方隐性债务风险和房地产风险。整体来看，坚决守住不发生系统性金融风险是防风险工作的底线任务。在地方隐性债务风险方面，坚决遏制隐性债务增量、妥善处置存量隐性债务、加强地方隐性债务风险预警等也是工作重点；在防范地产领域风险方面，地方政府要求积极处置问题楼盘、妥善处置房地产企业履约风险。>疫情防控：各地均强调“抓好常态化疫情防控”、“坚持‘外防输入、内防反弹’总策略和‘动态清零’总方针”，预示国内“动态清零”的政策方针短期不会改变，各地防疫仍将偏严。但同时，也更加强调“统筹疫情防控和经济社会发展、继续做好六稳、六保”。>共同富裕：近半省份提出扎实推进共同富裕，并将共同富裕作为改善民生的目标和要求。其中，重点关注：北京提出“研究制定促进共同富裕实施方案”，广东提出“积极探索实现共同富裕的路径和模式”，河南强调支持许昌建设城乡融合共同富裕先行区。正文如下：
截至1月25日，全国已有30个省市区已经召开“两会”（天津推迟召开），通过地方“两会”，我们可以明确2022年各地政策发力方向和特点。本报告从经济目标、各地稳增长的意愿和抓手（地产、基建、消费）、就业、产业政策、制度改革（特别是国企改革）以及防风险等方面进行梳理。总体看，各地“两会”都延续了12.10中央经济工作会议以来的主基调，即：以经济建设为中心，跨周期和逆周期并举，全力稳增长。具体看，有9大信号：![]()
信号1：稳增长是各地2022年工作的重中之重
各省多将稳增长作为2022年排名靠前的重点工作。从重点工作安排看，各省的稳增长意愿强烈：如重庆、河南、江苏等14个省份均将稳增长、保持经济平稳运行等作为2022年的重点工作之首；河北、海南等6个省份将稳增长、扩内需作为重点工作的第2位（第1位是做好疫情防控、实施好国家重大战略、产业升级等）；其余省份没有明确提及稳增长，但多数也将扩大内需、促消费、推进重大项目投资等作为排名靠前的重点工作。![]()
信号2：各省GDP目标设定看，全国GDP目标为5.5%左右的概率更大截至1月24日，已有30个省份开完两会（仅天津未开），并公布了2022年GDP增速目标，其中：除北京目标为5%以上，上海、广东、重庆、黑龙江、青海为5.5%左右，其余省份目标均高于5.5%。考虑到30省的代表性已经很强，可根据目前各省的GDP目标测算全国GDP目标>根据部分省份测算全部省份加权平均GDP目标：按照GDP权重测算，现有30省对GDP的贡献在99%左右，加权平均目标为6.0%，则全部省份加权平均GDP目标6.1%左右。>根据全部省份加权平均目标测算全国GDP目标：近年来，各省加权平均GDP目标普遍高于全国目标，比例稳定在1.1倍左右，则预计今年全国GDP目标大概率为5.5%左右。![]()
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从目前经济走势看，国内疫情持续高发，防控形势较为严峻，短期消费预计仍较低迷；地产、基建发力仍处于落地过程中，短期进展较为缓慢；预计Q1经济压力仍较大，是年内经济低点，Q2开始经济动能逐步回升，维持全年GDP可能在5.5%左右的判断（详细分析见年度报告《变局与破局—2022年宏观经济和资产配置展望》）。信号3：各地稳增长的抓手主要有三：松地产、扩基建、促消费
1、松地产：整体政策倾向边际松动
各地普遍强调“促进房地产业良性循环和健康发展”，整体政策倾向边际松动。
>各省市房地产领域的表述基本延续了2021年底中央经济工作会议的精神，即坚持“房住不炒”、“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”等。
>对比各省表述，2021年各省普遍强调“解决大城市住房突出问题”，而2022年各省普遍强调“促进房地产业健康发展和良性循环”，整体政策倾向趋于松动。
>此外，广东、福建、浙江三省均提及要警惕、妥善处置地产风险，应是与当地部分房企暴雷有关，也指向今年地产政策应是稳字当头。
维持此前判断，我们认为稳增长离不开房地产，房地产调控有望迎来实质性放松（具体请参考《地产有望实质性松动—住建部2022工作会议的信号》）。
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2、扩基建：固投目标增速提升，老基建是发力重点2022年各省加权平均的固投目标增速较2021年小幅提升，指向地产松动、基建发力。近两年均公布了固投目标增速的共有15个省份，我们计算其2022年加权平均的固投目标增速8.5%左右，较2021年的8.2%的目标增速小幅提升。在2021年下半年以来地产景气大幅下行、12月全国地产投资平均增速已降至负值的背景下，各省加权固投增速目标反而小幅上调，应是指向地产进一步松动、以及基建投资发力。其中老基建主要包括交通（高铁、高速公路、机场等），水利（水库、运河、引水、灌溉等），能源（核电、风电、光伏等），市政民生（管网、医疗、养老等）4大方向；新基建提及较多的仍是5G基站、特高压、数据中心等领域。我们继续提示：2022年基建投资有望超预期高增至8%左右甚至更高，新老基建将共同发力：老基建可重点关注交通水利、清洁能源、煤电改造、地下管网等4大方向。![]()
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3、促消费：社零目标增速下调，大宗消费仍是主抓手
2022年各省加权平均的社零目标增速较2021年小幅下调，指向消费仍然低迷。近两年均公布了社零目标增速的共有16个省份，其2022年加权平均目标增速7.8%左右，较2021年的8.3%小幅下调，应是指向在当前疫情反复冲击的大背景下，全年消费预计仍然低迷。
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大宗消费（如新能源车、绿色智能家电、绿色家具建材等）下乡、以旧换新是普遍选择。汽车、家电等大宗消费是传统的消费政策抓手，2022年多个省份都推出了针对新能源汽车、绿色智能家电家具等的促销补贴措施。此外，多省还提出培育新型消费（如电商、数字消费等），促进文旅消费、夜间经济等措施，我们在此前报告《刺激消费还有哪些手段？—全面梳理促消费政策》已经做过详细梳理。![]()
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维持此前判断，受疫情影响持续、政策缺乏有效抓手等影响，全年消费预计仍较低迷，弱于正常水平。节奏看，近期全国多地再度爆发疫情，将继续拖累消费，叠加部分城市再度号召“就地过年”，预计Q1消费是短期低点，Q2开始弱复苏。信号4：稳就业仍是硬要求，24 省计划新增就业合计1391万人
稳就业仍是重点，各省均强调坚持就业优先。多数省份城镇调查失业率目标控制在5%或者5.5%以内（广西、内蒙古、黑龙江、吉林等为6%以内），总体情况与2021年一致。新增就业方面，已经召开地方“两会”的30个省份中，有24省明确提出了2022年的新增就业人数目标，合计新增就业1390.5万人。另外，解决高校毕业生、退役军人、农民工、就业困难人群等重点人群就业，保障劳动者权益等也是各省关注的重点。
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信号5：产业政策有四大重点：科技创新、双碳、高端制造、数字经济1、科技创新仍是重点，各地布局加速“专精特新”企业培育相比2021年各省《政府工作报告》中各项重点任务出现的顺序，2022年科技创新排序略有所下降（总体看，稳增长排名更加靠前），但超过半数省份仍将科技创新排在前三项，表明科技创新仍是2022年各地工作的重点。具体看，企业创新能力建设、构建创新平台、重点领域技术攻关、科技创新体制更新、人才引进等是各省关注的重点。此外，17个省市明确了“专精特新”企业发展量化目标。![]()
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2、多数省份仍然强调“双碳”、“双控”，但有新变化河北、辽宁、甘肃、新疆、陕西、青海等多地强调“有序”推进“双碳”，应是对2021年部分地区运动式减碳的回应和纠偏，辽宁强调“能耗强度目标在‘十四五’规划期内统筹考虑”，预示相比2021年，2022年相关政策可能会有所松动。具体内容上看，遏制“两高”项目盲目发展、加速推进新能源、重点行业节能降碳等是重点；另外，山西、重庆、湖南、福建等多地强调完善本省碳达峰、碳中和“1+N”政策体系。![]()
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3、高端制造继续发力，汽车、集成电路、高端装备等是重点领域总体看，各省规划发力方向主要集中在汽车、集成电路、信息技术、高端装备、生物医药、新能源等领域；同时，各地也强调根据自身现有产业优势，进行优势产业链的拓展、延伸和高端化、智能化转型。比如河南强调“立足电气、矿山、盾构、起重机械、轴承、农机等优势领域，推动传统装备向高端化、智能化转型”；河北强调“打造钢铁、装备制造两个万亿级产业”；重庆重点发力汽车产业、电子产业以及装备制造产业。![]()
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4、数字经济重要性进一步提升，数据基础设施、智能化等是重点总体看，几乎所有省份都对数字经济发展提出了明确规划，5G网络建设、数据中心、智能化等是各地关注的重点。福建、浙江、湖南、西藏等对数字产业发展也有明确规划，其中福建要求“数字经济增加值2.6万亿元以上”，浙江、湖南、西藏分别要求数字经济增长12%、15%和10%。![]()
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信号6：改革政策进一步推动，重点关注国企改革2022年各地政府继续深化重点领域改革，推动国企改革向纵深发展是各地改革的重点。2022年是国企改革三年攻坚战的最后一年，绝大部分省市表示将继续大力推进国企在企业所有制、市场化经营、国有资产监管体制、国有经济布局等方面的改革，确保国企改革三年行动方案“顺利收官”。多个省份还强调要深化要素市场化配置改革、营商环境改革、“放管服”改革、财税金融改革、科技体制改革、农业农村综合改革、政府机构改革等。此外，山西等多个资源型省份还提及电力市场化改革以及能源革命综合改革等。![]()
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信号7：区域政策继续强化，关注乡村振兴、都市圈城市群协同发展2022年各地区域政策继续强化，乡村振兴、都市圈城市群协同发展仍是工作重点。长三角、京津冀、成渝都市圈四大城市群继续推进，区域间产业转移与承接、行政改革、公共服务共建共享、交通基础设施互联互通等加快发展。此外，大部分省市区域内协调发展同样加快推进，如长吉一体化、兰州经济圈、长株潭都市圈、西安都市圈等。![]()
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信号8：防风险仍是重点，主要是地方隐性债务风险和房地产风险防范化解地方隐性债务风险仍是各省的工作重点，另有5个省市重点强调了要妥善处置房地产市场风险。整体来看，坚决守住不发生系统性金融风险是防风险工作的底线任务。在防范化解地方隐性债务风险方面，坚决遏制隐性债务增量、妥善处置存量隐性债务、加强地方隐性债务风险预警也是工作重点；在防范地产领域风险方面，地方政府要求积极处置问题楼盘、妥善处置房地产企业履约风险。今年地产债将迎来偿付高峰，如何处置地产企业违约等将是地方政府的重要工作之一。![]()
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信号9：其他关注点：疫情防控、共同富裕等1、各地“动态清零”总方针未变，各地防疫措施短期仍将偏严各地均强调“抓好常态化疫情防控”、“坚持‘外防输入、内防反弹’总策略和‘动态清零’总方针”，预示国内“动态清零”的政策方针短期不会改变，各地疫情防控措施仍将偏严。但同时，多地强调“统筹疫情防控和经济社会发展、继续做好‘六稳’、‘六保’工作”，意味着经济下行背景下，在做好疫情防控的同时，“稳增长”也是题中之义。![]()
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2、近半省份强调共同富裕，改善民生是重点截至1月25日，近半省份提出扎实推进共同富裕，改善民生是重点（部分省份《政府工作报告》全文尚未公布，实际提到共同富裕的省份可能更多）。从行文结构看，多数省份都将共同富裕作为改善民生的目标和要求，比如重庆、甘肃、陕西、辽宁等强调“民生为本”“推进以改善民生为重点的社会建设”，从而“促进共同富裕”。重点关注：北京提出“研究制定促进共同富裕实施方案”，陕西强调发展县域经济，将“发展县域经济作为城乡协调发展、促进共同富裕的战略抓手”，广东提出“积极探索实现共同富裕的有效路径和模式”，河南强调支持许昌高质量建设城乡融合共同富裕先行区。![]()
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风险提示：疫情发展超预期，政策执行力度不及预期。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘安林，国盛宏观研究员；杨涛，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师。
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本文节选自国盛证券研究所已于2022年1月25日发布的报告《2022年地方“两会”9大信号（附21张详表）》，具体内容请详见相关报告。
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。