事件：6月全国一般财政收入同比-10.6%（前值-32.5%），上半年累计同比-10.2%（去年同期21.8%）；6月全国一般财政支出同比6.1%（前值5.7%），上半年累计同比5.9%（去年同期4.5%）。核心结论：上半年财政有3大特征，下半年关注2大方向。1、6月看，财政数据与社融及经济数据表现一致，疫后修复特征十分明显。>一般财政收入增速降幅进一步收窄，主因疫情好转带动税收收入明显改善；财政支出进一步提速，主要拉动是基建类项目支出加快。>政府性基金收入续降，土地出让收入仍是主要拖累；政府性基金支出加快，主因专项债。2、上半年看，疫情冲击、政策纾困、地产走弱等影响下，财政呈现三大特征：>受减税降费、疫情冲击、房地产市场走弱等拖累，上半年财政收入明显回落；>疫情等扰动下，实际支出进度偏慢，财政存款持续超季节性走高。3、往后看，维持我们中期报告的判断：当前经济更多是疫后的自然反弹，实际下行压力仍大，仍需全力稳增长，其中：财政政策有两大关注点，一是存量政策落地情况，尤其是专项债；二是增量政策，包括特别国债、调整赤字率（长期建设基金等）、提前下发专项债等。
1、6月看，财政数据与社融及经济数据表现一致，疫后修复特征十分明显，税收收入明显改善，基建带动支出进一步提速，同时土地财政下滑仍然较为显著。1）一般财政收入增速降幅进一步收窄，主因疫情好转带动税收收入明显改善；财政支出进一步提速，主要拉动是基建类项目支出加快。>一般财政收入增速降幅进一步收窄，主因疫情好转带动税收收入明显改善，非税收入延续此前高增趋势。6月一般财政收入1.85万亿，同比回落10.6%，降幅较上月进一步收窄。剔除留抵退税因素后，一般财政收入增速为5.2%，较上月同口径下的-6.0%明显改善，主要与疫情好转有关。其中，税收收入1.31万亿，同比回落21.2%，留抵退税仍是主要拖累；非税收入0.54万亿，同比增长33.4%，单月规模创历史新高，主要应与央行以及国有企业利润上缴有关。>税收收入中，多数税种出现改善，土地和房地产相关税收连续3个月负增。四大税种中，增值税同比-56.9%，连续三个月大幅负增（4月、5月分别为-124.7%和-124.4%），主因留抵退税，伴随留抵退税基本实施完毕，增值税收入增速将回归正常；个人所得税同比由负转正为10.5%，指向疫后就业市场改善；消费税同比为6.2%，较上月明显改善，可能与汽车销售大幅好转以及成品油价格持续处于高位有关；企业所得税同比转负为-0.2%，可能与相关税收缓缴有关；土地和房地产相关税收同比-4.5%，连续3月负增长，指向房地产市场仍然低迷。>一般财政支出继续提速，基建仍是主要拉动项。6月一般财政支出2.98万亿，同比增速进一步抬升至6.1%（5月5.7%）。从支出进度来看，6月完成全年预算支出的11.2%，高于近两年均值的10.9%。主要分项来看，民生方面，卫生健康支出增速继续回落5.9个百分点，应与疫情相关支出下降有关，教育、社保支出增速继续抬升3.1和9.3个百分点；基建方面，支出增速抬升2.7个百分点，连续两个月抬升，其中：城乡社区事务支出增速由负转正，大幅抬升14.2个百分点至6.4%，农林水、交通运输支出分别为8.9%和16.1%；债务付息支出增速回落至4.1%，但债务付息压力仍较大，年内仍有0.6万亿左右的待支付利息。2）政府性基金收入续降，土地出让收入仍是主要拖累；支出加快，主因专项债。>收入端看，6月政府性基金收入0.6万亿，同比回落35.8%，降幅较上月（-19.2%）大幅走阔，主因前期土地出让大幅下滑导致当期递延确认的收入减少，这种影响在年内将持续显现。其中，国有土地使用权出让收入同比-39.7%，较上月大幅下滑15.7个百分点，是政府性基金收入的主要拖累。同期，百城土地成交占地面积同比-17.6%，较上月（-27.8%）明显好转。从高频数据来看，这种反弹可能是短期修复式反弹，延续性仍有待观察，截至7月13日，30大中城商品房成交面积再度大幅回落至-43.9%，后续开发商拿地仍不容乐观。>支出端看，6月政府性基金支出1.55万亿，同比增长28.2%、较上月进一步抬升4.3个百分点。从支出进度看，6月完成全年预算支出规模的11.1%，高于近三年均值的10.7%。其中，专项债发行及使用加快应是主要拉动，6月专项债发行近1.4万亿，明显高于1-5月均值的0.4万亿，单月发行规模也创历史新高。2、上半年看，疫情冲击、政策纾困、地产走弱等影响下，财政呈现三大特征。1）受减税降费、疫情冲击、房地产市场走弱等拖累，上半年财政收入明显回落，广义财政收入同比回落-14.7%；2）财政逆周期调节发力，专项债发行节奏明显前置，上半年发行规模达3.4万亿，明显高于近三年均值（1.54万亿）；3）疫情等扰动下，实际支出进度偏慢，叠加专项债发行前置、国有企业利润上缴等，财政存款持续超季节性走高，6月财政存款余额5.6万亿，为历史同期最高水平。3、往后看，维持我们中期报告的判断：当前经济更多是疫后的自然反弹，实际下行压力仍大，仍需全力稳增长，其中：财政作为逆周期调节的重要手段，需发挥更大作用，后续有两大关注点：一是存量政策落地情况，尤其是专项债；二是增量政策，包括特别国债、调整赤字率（长期建设基金等）、提前下发专项债等。联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；穆仁文，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观研究员；刘安林，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员；相关文章：
本文节选自国盛证券研究所已于2022年7月15日发布的报告《上半年财政回顾与下半年展望—兼评6月财政》，具体内容请详见相关报告。
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