出口超预期转负的背后【国盛宏观熊园团队】
1、分结构看，多数产品出口回落，机电产品是主要拖累；对美出口弱，东盟是支撑；
2、也需关注出口的一些亮点，包括：箱包、鞋靴、塑料制品等出口增速高于整体；汽车出口延续高增；农产品以及稀土等原材料出口仍偏强；船舶出口由负转正；
3、进口延续弱势，与PMI重回线下、高频数据回落等信号一致，进一步凸显我国内需不足。
4、往后看，继续提示：我国出口面临“价格回落、欧美经济走弱、份额趋降、高基数”4重压制，特别是价格回落、欧美经济走弱的斜率可能比预期更快，意味着短期出口可能继续承压，同时出口对经济的支撑也将进一步弱化。
正文如下：
2、分结构看，多数产品出口回落，机电产品是主要拖累；对美出口弱，东盟是支撑
>分商品看，机电产品仍是主要拖累，出行、日用品分化，防疫、竣工仍弱。
1）机电产品出口再度回落：10月我国机电产品出口1771.4亿美元，占比59.4%，同比降0.7%，是10月出口的主要拖累。其中：电脑（自动数据处理设备）、通用设备出口降幅分别扩大3.9、7.3个百分点至16.6%、5.3%，手机出口增速回落16.2个百分点至7.1%；
2）出行相关产品出口延续分化、防疫物资仍是拖累：10月箱包、鞋靴出口同比增19.7%、2.7%，仍高于整体增速，但服装出口同比降幅扩大12.5个百分点至16.9%；防疫相关的纺织（口罩）、医疗仪器同比降幅扩大至9.1%、13.9%；
3）日用品出口延续分化、地产竣工链降幅扩大：10月玩具出口同比降幅扩大8.2个百分点至17.9%，塑料制品出口同比增2.8%，仍高于整体增速；竣工链中家电、家具、灯具出口同比降幅分别扩大5.2、1.2、1.2个百分点至25%、10.6%、15.7%；
4）其他结构性亮点包括：汽车出口延续高增（10月出口同比增89.2%）；农产品、以及稀土等原材料出口仍偏强（10月出口分别同比增10.1%、47.4%）；船舶出口由负转正（10月出口同比上升26.1个百分点至23.7%）等。
>分国别看，对美出口延续偏弱，对欧盟、印度出口大降，对东盟出口仍是支撑。发达国家中，对美出口降幅扩大1.0个百分点至12.6%，连续3个月为负；对欧盟出口大降14.6个百分点至-9.0%，高基数是主要拖累（2021年9-10月对欧盟出口分别同比增28.6%、44.3%）；对日出口同比3.8%，高于整体增速。新兴市场国家中，对东盟出口增20.3%，是主要支撑；对韩国、巴西出口分别同比7.0%、7.1%，也高于整体增速；对印度出口降15.7个百分点至-2.4%，是10月出口的重要拖累。
3、10月进口延续弱势，时隔25个月首度转负。10月进口同比降0.7%，为2020年8月以来首次转负，同时低于Wind一致预期和前值0.3%；环比降10.4%，同样弱于季节性（2011-2019年均值为降7.2%）；与PMI重回线下、高频数据回落等给出的信号一致。结构上看：
1）能源进口仍是支撑，10月我国原油、煤及褐煤、成品油、天然气分别同比增43.8%、2.8%、13.3%、31.5%，如果剔除上述能源分项，10月我国进口同比将下降6.4%；
2）机电产品、原材料等是拖累，10月我国机电产品进口842亿美元，占比39.5%，同比下降7.1%，是进口的重要拖累；其中，电脑进口同比降29.5%；铁矿砂、钢材、铜材、原木等原材料进口也明显回落，分别同比降26.8%、19.7%、18.1%、30.1%。
4、往后看，短期出口可能继续承压。前期报告《出口拐点进一步确认》等中我们提示，我国出口面临“价格回落、欧美经济走弱、份额趋降、高基数”4重压制，特别是价格回落、欧美经济走弱的斜率可能比预期更快，意味着短期出口可能继续承压。对经济而言，出口是今年我国经济两大支撑之一（前三季度净出口对GDP同比的贡献约32%），这也意味着后续出口对经济的支撑将进一步弱化。
风险提示：
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘安林，国盛宏观研究员；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观研究员；朱慧，国盛宏观研究员。
相关文章：
[3]8月出口超预期回落，是拐点吗？，2022-09-07
[4]高频半月观：经济仍下，新政策可期，2022-10-23
[5]当前我国可能更接近通缩—兼评9月物价，2022-10-14
[6]出口强韧性，还能持续多久？—兼评7月进出口，2022-08-07
[7]如何理解出口连续大超预期？，2022-07-13
本文节选自国盛证券研究所已于2022年11月7日发布的报告《
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。