编者语：不知历史，怎可知未来？

为什么东财的营收、净利润增速远远高于行业市场的增速？

东财：

营业收入：2010年公司营收1.85亿，截止到2021年营收131亿，11年间营收增长70.8倍，年化复合增长47%，这个营收年化复合增长率不可谓不高！

净利润：2010年公司净利润0.67亿，截止到2021年净利润85.5亿，11年间净利润增长127.6倍，年化复合增长55.4倍，这个净利润年化复合增长率不可谓不高！

这就涉及到公司的商业模式，当你理解了公司的商业模式，你就会突然发现某些公司的成功冥冥之中就已经注定了未来将会成为这个行业的王者，因为它与众不同的基因已经决定了或者也可以说是它的商业模式已经完胜其竞争对手。

那么东财的商业模式是什么？说白了，就是互联网平台，2005年公司成立东方财富网，主要为客户提供全面及时的财经资讯，之后在2006、2007年上线“股吧”“天天基金网”。

在外部引流方面，东方财富网与天天基金网通过提供免费海量的财经资讯吸引用户，基金吧和股吧分别通过基金和个股搜索进行导流。在此基础上，三大网站内部互相导流，形成了“门户网站+财经资讯+互动社区”的庞大流量生态。

2015年公司收购了同信证券，平台加证券，使公司的流量得以通过证券的方式变现。现在我们来深刻理解下公司现有的业务发展情况。

公司目前经营业务主要有两大块，一块是证券服务，另一块是金融电子商务服务，这个就是销售基金。

先来看下：

1、证券业务：

公司2015年通过收购同信证券进入证券经纪交易领域，实现客户流量变现的第二渠道。2016年起，公司证券业务保持高速增长。2021年，公司实现经纪业务净收入 45.97亿元，同比增长51.6%，五年复合增长率为51.3%。按照万分之二的净佣金率推算，公司2021年经纪业务市占率约为4.45%，较2020年提升0.78pct，逐年稳步提升。

为什么公司经纪业务过去五年复合增长高达51%，主要是公司利用现有的流量平台，通过低佣的方式吸引需引股票交易功能的用户，然后再通过多元化的服务，提升用户体验。

2、金融电子商务：

金融电商过去五年复合增速达43%，同样也是利用现有的平台流量，通过打折促销，全行业最低认购费吸引大量想要购买基金的用户，然后引入不同种类的全行业各种基金供想要购买基金的用户给予多种选择，为基金用户带来良好的购买体验。

截止到2021年公司代销的基金150家，代销基金数量达12777个。

各位读者朋友们，你们知道在东财平台每年购买基金交易的总金额吗？这个数据一披露足够让你震撼。2021年公司基金销售额2.2万亿，这是一个不可思议的数据。

各位读者朋友们看到这里，应该都比较清楚公司能够持续不断成长的基础是来自于公司的流量平台，如果没有了这个流量平台作为载体，公司能否发展如此快速？我想应该是不可能的，或者说概率太低了，因为龙头一哥中信证券，在这个行业算是非常优秀的，也是略高于GDP的增长。

所以要判断公司未来的成长空间，首先要理解公司的流量平台优秀到什么程度。要判断流量平台和优秀程度有几个指标：1、用户数  2、用户粘性

1、用户数：2022 年1月东方财富网覆盖人数分别为5990万人、仅次于新浪，位列第二；天天基金网覆盖人数590万人，位列财经类网站第13位。

2、用户粘性：2021年一季度，东方财富APP月活用户为457万人，同花顺月活用户3163万人，排名第二。

下面再来看下与传统券商对比：

最新数据2022年2月东财APP月活遥遥领先于传统券商。

东财基金保有量规模远远领先其他券商，可以说是完爆了其它竞争对手。

东财客户黏度远高于同业：东方财富 App人均单日使用时长为56.19 分钟，用户依赖度远高于其他券商。这得益于公司有全方面的新闻资讯及行情讨论等服务。

从以上几个数据就可以简单判断出在证券行业东财的流量平台优势远远领先于竞争对手，不过在财经领域，APP月活用户远低于同花顺（同花顺也是本人看好的），但东财的月活用户胜在稳健增长，而同花顺则波动较大，所以从这个方面来说，东财的月活用户仍有很大的增长空间。

既然东财的竞争优势那么明显，那么未来的东财成长空间还足够大吗？

1、个人可投资规模

现在我们来看看过去几年中国个人可投资资产保持着较快增长，预计未来几年中国个人可投资资产规模有望保持10%左右的增长。

在各投资资产规模年复合增速中，资本市场产品是增长最快的品种。

2、公募基金净值

过去十年公募基金净值复合增长29%，保持着快速增长。

但对比下美国公募基金净值占GDP比例，中国远远落后于美国，中国公募基金净值未来发展空间仍十分巨大，不过从这幅图里中国与日本公募基金净值占GDP比例相差不大，相差不大的主要是因为什么？

中国与日本的现金存款占个人可投资资产比例太高了，未来能否持续降低个人现金存款占个人可投资资产的比例，关系着整个国家在经济上进行结构性的转型以及证券市场能否繁荣稳定的重要因素之一。

3、市占率

公司目前的经纪市占率仅为4.45%：

对于头部券商中信证券，华泰证券，东财还有很大的成长空间。

两融目前的市占率仅为2.37%，远低于东财经纪业务市占率。

对比头部券商中信证券，华泰证券，公司两融业务远远落后于头部券商，这主要是由于公司目前的资本金不足有关。

所以过去几年东财一直通过发行债券的方式募集资金，增加两融业务投资额来支撑两融业务的发展，所以从这个角度上来看，东财两融业务仍有很大的发展空间。

估值：处于历史估值下方

总结：在证券行业中，公司的互联网特性已经决定了，面对传统券商，一切都变得那么容易，平台上的流量优势是其它券商无法比拟的，而评估公司的价值所在，我想不单单是整个行业发展空间的问题，而是公司本身的互联网平台流量优势能否持续加深，为用户提供良好的用户体验，从目前来看，公司的流量优势仍然十分强大，而且已经显示出非常强大的规模优势：销售费率与管理费率持续下降。

那么现在的问题是目前公司估值贵吗？对于公司本身属于周期中的成长股，评价公司的估值贵与否是一件十分困难的事，我只能通过较为简单的方式解读下，2021年7月开展了新一轮股权激励，以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别为40%、80%、120%，也说是说公司未来公司利润的复合增长有望达到40%左右（不一定），现在目前估值PE40倍左右，处于历史估值偏下方，目前这个估值在我眼里属于较为合理。

如果可以的话，购买这类带有周期属性的，一定要在市场非常不景气的时候考虑，比如今年行情极端情况下，东财PE30倍，这个位置上就不算贵，在不算贵的区域里，可以考虑建点仓位，然后随着行情进一步走极端，可再逢低考虑。因为未来的东财可不止3000亿，我只知道这个简单的结论，但未来能够成长到多大，这点还是很难判断的。