【5G专栏】抓住2019年确定性最强的投资机会！

文   |   君临团队

为什么要关注5G？

因为君临确信，这是明年A股确定性最强的板块之一，也是未来5年全球科技领域最大的投资机会之一。

我们确信，这是未来数年，A股最精彩纷呈的板块之一，也是孕育10倍股最多的矿藏之一。

作为一名成长股投资者，这样的机会摆在面前，岂容错过。

本专栏将划分为两个固定栏目：

1，行业风云，为你梳理近期的行业新闻，并发表君临立场的观点评论。

2，公司扫描，选取一家值得关注的重点公司进行分析。

目前关注A股的5G板块，我们站在一个什么样的时点？

可以说是千载难逢的布局机会点。

为什么这么说呢？

因为2018年的Q3季报刚刚发布完，全行业的增速再次下跌，股价又纷纷扑街了。

不是说笑，我们选取通信行业123 家上市公司进行统计，

2018 年前三季度，这123家公司营业总收入6893.50 亿元，同比增长12.57%；净利润259.54 亿元，同比下滑14.02%。

当然，这里面的数据有中兴通讯被制裁带来的巨亏数据干扰。

如果剔除中兴通讯，2018 前三季度123家公司营业收入6305.84 亿元，同比增长17.69%，净利润332.67 亿元，同比增长28.49%，增速依然回落了7.7 个百分点。

业绩不理想，股价扑街就是必然的了。

业绩不理想，原因在哪里？

主要就在于，当下处于4G和5G的过渡期，5G的大规模投资还没开始，4G的投资又处于尾声，基本结束了。

据统计，2015-2016年，三大运营商的4G投资合计接近每年2500亿元，是上一轮4G投资的高峰期。

而2017-2018年，投资额已经下跌到了1500亿元左右，跌幅超过30%。

运营商们不花钱，上游设备商们自然就无米下锅了。

但现在不花钱，不等于以后不花钱。

整个业界都知道，随着明年上半年5G牌照的发布，中国将正式进入5G商用周期。

三大运营商的预计资本支出将大幅增长，很快进入每年3000亿元的量级。

总市场规模将是4G的1.5倍-2倍左右，2020年的市场规模将是2018年的2倍以上，部分技术变革比较大的领域，其市场规模的增幅将是5-10倍左右。

押对了风口，妥妥的就是一家十倍股公司。

现在的问题是，什么时候发牌，什么时候股价开始启动？

这些问题，我们将在接下来的专栏里，逐一和你探讨。

今天，我们先放眼全球，看看全世界的5G投资进程。

请记住，我国的两大通信设备商，华为和中兴，目前已是具有全球竞争实力的行业龙头，他们在海外也有着相当的市场份额。

我国的5G产业链公司，有相当一部分的订单是通过华为和中兴，进入全球市场的。

他们不仅仅吃中国市场的蛋糕。

当然，从短期来看，受毛衣战影响，华为、中兴的海外拓展受到了一些影响，爱立信、诺基亚则表现更加强势。

先看美国。

AT&T 18 年底前将在美国12 个城市商用5G，19 年扩大到19 个城市，2020 年保证美国至少有2 亿用户体验5G 网络。

同时，美国第二大移动运营商Verizon 已于18 年10 月初发布5G 商用套餐。

他们之所以这么急着推出5G服务，原因在于当下运营商之间所提供的4G服务是同质化的，因此比拼的通常是价格，增收不增利。

而率先推出5G服务的运营商，则可以吸引尝鲜的高端用户，通过差异化卖一个比较贵的价格。

比如第一个推出5G套餐的Verizon，月收费70美元，折合人民币约480元，简直是天价。

稍后推出服务的AT&T，会员每月收费将高于50美元，折合人民币约350元，也不便宜。

不过呢，由于现阶段5G手机还不成熟，所以即使他们推出了5G服务，客户的使用体验也是受到很大制约的。

比如AT&T就表示，其5G移动服务最初将仅能通过一款“puck”设备进行接入。

尽管AT&T 尚未正式公布这款设备，但它很有可能是一款电池供电、尺寸与冰球大小相当的的设备，用户可以通过随身携带这一设备接入5G 网络。

同时，用户可能也将能够通过Wi-Fi 将笔记本电脑、平板电脑、手机和其他设备连接到5G puck。

一句话翻译，使用起来很麻烦，体验还很糟糕。

再看美国的几个小弟。

澳大利亚，目前已明确拒绝华为和中兴的进入，澳大利亚最大的电信公司Telstra 已经决定选择爱立信作为关键的5G设备供应商。

日本方面，同样已经禁止华为和中兴的进入，目前其国内两大通信设备商富士通和NEC，分别宣布结盟爱立信、三星，以开发相关5G技术，获得一部分本土市场蛋糕。

日本是一个蛋糕很大（预计5G基站支出高达440 亿美元），但又很封闭的市场，传统上我国运营商在这里也没什么影响力，丢掉倒也不太可惜。

韩国方面，也禁止了华为和中兴的进入，其三大电信运营商SK 电讯、KT电信 和LG U+电信，基本只在三星、爱立信和诺基亚中挑选5G设备。

传统上，韩国市场不算大，市场蛋糕也基本是被上面三家所垄断，直到2013 年搭建 4G 网络时，LG U+引进了华为的设备，竞争环境才开始发生变化。

不过直到今天，华为在韩国国内设备市场的份额也只有不到 10%，远低于其在全球的份额水平。

这一切的背后，原因当然是美国。

据悉，美国、澳大利亚、加拿大、英国和新西兰皆是Five Eyes情报共享网络的成员。

随着美国和澳大利亚这两个盟友相继禁止华为、中兴参与5G网络建设，剩下的几个盟友也将会很快做出决定。

5G通讯是未来五年全球最重要的技术制高点，无疑也将是大国博弈的重要战场。

自2018 年以来，美国在通信领域动作频频，所有的一切都是为了保住美国的科技霸主地位。

比如特朗普否决高通被收购，目的就是保卫5G 技术的专利优势；推动美国国会通过预算法案，对FCC 放权，都是为了加速美国5G的商用。

一方面是内部积极的推动，一方面是对外发起毛衣战，要求盟友禁止华为、中兴影响力的扩大。

可谓煞费苦心。

不过，虽然美澳日韩等地联手，组建了一个“反华为中兴”的马奇诺防线，华为中兴们也未必就没有机会。

一则，以上这些国家，传统上就不是华为中兴的势力范围，份额本来就不大。

中国电信设备商的海外势力范围，向来就是欧洲大陆、中东、非洲、南美、俄罗斯等地。

比如10月25日，华为便宣布在中东地区已经获得了6 份5G 商业合同，中兴也已经和意大利、荷兰等多国的电信运营商结成了5G的合作伙伴。

二则，很多人不太清楚华为、中兴的5G技术实力。

华为就不说了，一直被赞誉有加，我们今天说一说中兴。

自从中兴被美帝制裁之后，形象上可谓声誉扫地，被贬的一无是处。

核心观点就是，这是一只纸老虎，缺乏核心技术。

股价也是连续8个跌停，被市场极度看空。

当一家公司被极度看空的时候，我们就要去思考他的机会和优势在哪里了。

中兴真的是这么不中用吗？如果是这样，就不会被特朗普精心挑选出来作为打“七寸”的对象了。

首先我们来解决第一个问题：

答案是：和华为有差距，但是和爱立信、诺基亚的差距并不大，在同一水平线附近。

几个关键指标：

1，中兴的PCT国际专利申请数连续7年前三，其中芯片领域16年17年都是中国第一，物联网领域是全球第一，在通信领域专利90%以上都是发明专利。

2017年的世界专利申请量——

华为，4024件专利申请，位列第一；

中兴通讯，2963件专利申请，位列第二；

……

高通（美），2163件专利申请，位列第五；

爱立信（瑞典），1564件专利申请，位列第十；

……

诺基亚没进榜单前50名。

2，中兴牵头了我国超过30%的相关课题研发，是三大运营商在5G领域的第一合作伙伴，主导了我国5G标准的制定，并担任了该技术的领导席位。

虽然说华为的综合实力更强，技术也更先进，但政府与三大运营商仍然将中兴列为首选的合作伙伴。

这里面的关键就是，华为是民企，中兴是国企，涉及到国家安全的核心领域，政府与三大运营商多多少少还是更信赖中兴一些。

第二个问题：

答案：这一切由两家公司的经营战略决定。

华为无疑是十分优秀的，但中兴在5G设备上的差距，并不似两者的营收差距那么大。

2017年，华为在全球四大通信设备商中傲视群雄，营收6036亿元，同比增长15.7％，净利475亿元，同比增长28.1％。

同年，中兴在四大中敬陪末座，营收1088亿元，同比增长7.5％；净利45亿元，同比增长293.8％。

中兴的营收是华为的六分之一，净利润是华为的十分之一，完全不在一个量级。

其实，在20年前，2000年前后，中兴和华为的体量是差不多的，即使有差距，也是同一体量的竞争，完全不像是今天这么夸张。

那么他们的差距是如何拉大的呢？

20年前，华为的战略是压强原则，是集中优势兵力打歼灭战，将所有资源投入在通信设备的研发上，并开拓海外市场，通过对亚非拉、欧洲市场的收割实现了全球崛起。

而中兴则不同，由于在海外的竞争力不如华为，于是选择在国内市场多元化横向发展，先后推出了小灵通、ZTE功能手机等一系列的产品。

一度，中兴的小日子比华为过得更舒服。

当华为大喊“冬天来了”，要卖旗下电气业务以度过难关的时候，中兴的小灵通手机正卖的火热。

但时移世易，后来中兴的这些多元化业务竞争日益激烈，最终被边缘化，今天我们已经很难在市场上看见中兴的手机了。

而华为，在通信设备市场建立起霸主地位以后，也开始了多元化战略，在企业通信、手机、光伏逆变器等领域扩张，最近还传出要进军安防市场。

弄得海康威视的股价也一轮大跌，投资者们吓得背脊冒冷汗。

祸福相依。

4G以来，中兴的手机战略受挫，很自然的就选择了回归主营业务，全力以赴推进5G技术的研发。

2014年，中兴在业界率先提出了Pre5G概念，主张将MassiveMIMO、超密集组网、云和核心网几个领域的5G技术应用于4G网络，在不改变用户终端的基础上，让用户提前享受到接近5G的网络体验。

目前，中兴的Pre5G产品已经在包括中国移动、日本软银在内的40多个国家、60多个网络中投入了规模商用。

这种Pre5G设备能够实现单载波1Gbps的速率，比传统设备提升了将近10倍。

更重要的是，由于在5G正式商用前，进行了大量的相关技术验证，使得中兴的技术成熟度和稳定性都很高，深得三大运营商的信赖。

早在2017年上半年，中兴就完成了工信部组织的第二阶段5G测试，通过了七大场景的所有技术验证。

比如在超低时延方面，中兴通讯测试的记录是0.416ms，低于5G的1ms要求。

当中兴在全力以赴于5G 技术的时候，华为的业务是由多块不同业务叠加而成，这才造成了在专利技术上我们看到的结果——

中兴的专利池仅仅比华为少了四分之一左右，远远没有营收上的差距那么大。

有意思的是，本周美国中期选举落幕，民主党夺回众议院，让特朗普的权力受到了很大的制约。

特朗普再也不能为所欲为了，中兴的股价也闻鸡起舞了一番，谁说不能偷着乐呢？

读到这里，也许您会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局进行更深入的考察。

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