【5G】枪声再响，华为核心供应链盘点

文   |   君临团队

上周，发生了4件大事，每一件都足以影响历史的进程。

第一件。

12月1日，韩国宣布成为全球第一个5G商用的国家。

不过，由于还没有成熟的5G手机上市，因此目前只能提供给企业用，通过专用设备来上网。

值得注意的是，即使韩国政府对华为的进入设置了重重障碍，其中的第二大电信运营商LG U+，大部分基站依然采用了华为的设备，目前其采购的4100个华为基站设备，占华为5G基站出货量的40%。

第二件。

同样是12月1日，中美贸易谈判达成新协议，宣布暂时休战。

休战期三个月，期间双方高层将经历新一轮的谈判较量，有希望将特朗普原定的关税恐吓计划压住，因此导致周初全球股价大涨。

但按照披露的信息，如果双方在90天内无法达成协议，美方很可能故伎重演，将10％的关税提高到25％。

这意味着战火会重燃。

第三件。

还是在12月1日，加拿大政府应美国的要求，秘密逮捕了转机过境的mwz。

m是华为创始人任正非的女儿，在华为工作26年，遍历不同的部门，现任华为副董事长、首席财务官。

任正非老爷子目前已75岁，岁月不饶人，退下来是迟早的事。

放眼华为内部，能够接任这个关键领导者角色的，在舆论看来，非m莫属。

根据最新消息，在加拿大的法庭上，m被指控在华为与伊朗关系上，欺诈多家银行机构，违反美国制裁禁令，每项欺诈最高面临30年刑期。

请注意，每项欺诈最高30年，不是总共30年。

这是美国对华为连串打击计划的最新动作，形同“斩首行动”，一时市场风声鹤唳、民意沸腾。

第四件。

仍然是12月1日。

华裔物理学家、杨振宁弟子、诺贝尔奖级别的大师张首晟自杀。

张首晟在物理学上的主要贡献是量子自旋霍尔效应理论、拓扑绝缘体研究等，这些理论是下一代量子计算机技术的基础。

我们知道，当代半导体产业是建立在硅材料技术之上的，而随着摩尔定律的触达天花板，硅芯片的进一步技术提升已经陷入瓶颈。

而量子计算机，是一种从底层理论基础上进行重构，采用全新化合物材料进行芯片开发的新生态，被业界认为是下一代计算机技术的迭代方向。

其意义，就如同从牛顿时代进入到爱因斯坦时代，从软件时代进入到互联网时代一般，有可能诞生出跟经典半导体产业完全不同的新体系。

这对我国正全力推进的半导体产业而言，无疑价值非凡。

据媒体报道，在今年4月份的某科技会议上，华为手机业务的负责人余承东专程来会场接走了张首晟。

余承东并不是那个会议的参加者，他直接开车到酒店附近悄悄接走张首晟，在等待期间，还被记者目击抽了一根烟。

但在这关键节点，张首晟忽然自杀。

一时流言四起，甚至有说张首晟自杀前曾被美国FBI上门查水表的，如谍战片般惊悚。

在这里，君临就不去过多猜测了，后世自有定论。

作为投资者，我们更关心的是华为，以及A股的华为产业链公司的机会与风险。

12月6日，当加拿大传出M被捕的消息，A股通讯产业链全线暴跌。

其中世纪鼎利、闻泰科技、飞荣达跌停，吉大通信、硕贝德、天孚通信等纷纷大跌7%以上。

在上一次的中兴事件中，中兴通讯和相关的5G产业链公司在接下来的一个季度几乎悉数股价腰斩，资金争相出逃，引发践踏效应。

那么在这一次的华为事件中，又会出现何种的未来呢？

让我们先看一下华为产业链的概况。

11月7日，华为刚刚在深圳举办“2018华为核心供应商大会”，并且首次对外公布了所有核心供应商的名单，92家核心供应商遍布全球。

名单如下：

这份名单中，来自美国的厂商数量最多，达到33家，包括英特尔、高通、博通、德州仪器等知名芯片巨头。

加上日本、台湾、欧洲的众多跨国公司，非中国内地供应商占比高达70%。

而且，他们的地位举足轻重。

比如：

关键芯片领域，高通为华为提供手机CPU芯片、恩智浦、英飞凌提供了NFC芯片、博通提供了通讯射频芯片、英特尔提供了matebook笔记本电脑的CPU芯片、赛灵思提供了华为云的FPGA芯片。

射频器件方面，灏讯、Qorvo、罗森伯格、安费诺等公司占据主要份额。

存储器方面，三星、SK海力士、美光、东芝、富士通、希捷、西部数据，基本被外资垄断。

光电器件方面，德州仪器、亚德诺、赛普拉斯、索尼、村田、住友电工，同样外资占据了较大比重。

软件方面，微软、甲骨文、新思科技、铿腾电子Cadence，地位无可取代。

这意味着，一旦美国联合盟友，对华为打出制裁禁令，华为在短时间内根本无法找到足够的替代供应商，如中兴一般的停产瘫痪，甚至破产危机就将再次重演。

这并非危言耸听。

或许两国高层有足够的智慧，让危机不会走到那一步，但短期风险毕竟已大幅上升。

尤其是A股的本土华为供应链公司，跟华为是风雨同舟的兄弟，一荣俱荣、一损俱损，命运的沉浮早已不是个人所能掌控的了。

让我们盘点一下华为的28家本土核心供应链公司。

名单如下：

富士康（工业富联，601138）、生益电子（生益科技，600183）、中利集团（002309）、沪士电子（沪电股份，002463）、比亚迪（002594）、立讯精密（002475）、京东方（000725）、阳天电子、中航光电（002179）、中远海运集团、顺丰速递（顺丰控股，002352）、中国外运、新能源科技有限公司、舜宇光学（港股）、天马（深天马A，000050）、光迅科技（002281）、华工科技（000988）、长飞光纤（601869）、深南电路（002916）、瑞声科技（港股）、歌尔股份（002241）、航嘉、华勤通讯、核达中远通、亨通光电（600487）、蓝思科技（300433）、中芯国际（港股）、伯恩光学。

其中，A股公司共有17家，分别是——

工业富联是全球最大代工厂鸿海精密的子公司，俗称富士康，但并非全部。

实际上，富士康的收入来源，分成三块。

一块是苹果手机组装业务，并未在A股上市；

一块是非苹果手机组装业务，又名富智康，在港股上市；

一块是做手机零部件、电信设备、服务器组装的，这才是工业富联的主体。

由于代工的产品中包含了服务器、网络设备等热门产品，工业富联在鸿海的几个儿子中前景不错，三季报营收增速高达32%。

不过说到利润，就惨不忍睹了，由于代工的毛利率极低，今年只有8.15%，相比于往年10%左右的毛利率逐渐下滑，日子难熬。

其中，相当一部分华为手机的零部件、平板电脑、MateBook（13/15英寸）系列笔记本，都是工业富联组装生产的。

比亚迪曾经一度是富士康的主要竞争对手，不过后来忽然转换赛道，跑去生产新能源汽车了，如今的日子比富士康要滋润得多。

直至今天，比亚迪仍然保留了一部分的电子产品代工业务，包括三星、华为、苹果、联想、vivo、小米等手机公司都是比亚迪的客户。

比如，华为的相当一部分手机、笔记本电脑，都将订单给了比亚迪，华为P9 Plus原装充电器也是由惠州比亚迪供应。

不过，这块业务的营收占比目前只剩下38%了，利润方面的贡献更低。

由于今年下半年以来新能源汽车行业的产能出清，竞争格局改善，比亚迪在前奥迪设计师的帮助下设计能力大为提升，几款新车唐、宋、秦都卖的不错，前景看涨。

因此下半年以来，股价已从底部上涨了60%，完全不受华为事件影响。

顺丰是我国快递行业的龙头，尤其是在高端商务件方面，口碑好，地位稳固，营收增速也不错（31%）。

不过今年以来，由于大手笔投入业务扩张，在重货物流车、生鲜冷藏车、买飞机上花了比较多的钱，导致利润率一定程度上的下滑。

另一方面，由于去年减持了子公司丰巢科技15.86%的股权，持股比例从 30.86%变为15.00%，获得一次性收益9.52亿元。

今年没了这块收入，业绩报表就相对难看了一些。

从长远的角度来看，顺丰的竞争力依然强大，而华为的业务占比只是其今年近一千亿元营收的极小比例，影响几乎可以忽略。

京东方是我国最大的液晶面板生产商，也是韩国人最忌惮的对手之一。

全球液晶面板市场，过去长期被韩国的三星、LG两家公司垄断，直至京东方崛起，市场格局才发生巨变。

据IHS Markit发布的数据显示，在超过9英寸的大型显示器领域，京东方今年的市场份额达到21%，首次夺得冠军。

在新一代显示技术AMOLED领域，京东方也有亮眼表现，第6代柔性AMOLED面板已经量产，取代了三星产品应用在最新的华为旗舰手机mate20系列上。

但值得注意的是，由于近几年低端面板行业的产能扩张过快，导致价格下跌，京东方的盈利能力也在今年出现了大幅下滑。

和这些利与空的交织相比，华为事件对京东方的影响只是相对次要的。

过去八年，立讯精密紧抱富士康和苹果的大腿，站在智能手机浪潮的风口上，业绩狂奔，成就了一个十几倍的大牛股。

近几年，在巩固其苹果产业链C位供应商的同时，立讯也开始走出苹果，拓展更多的业务机会。

比如5G基站的连接线/连接器、天线、滤波器和光模块，新能源车的汽车线束、精密结构件等等，立讯都已经有了成熟的产品，未来获得长足发展是可以预期的。

当然，对于立讯来说，新业务的营收占比还很小，华为事件其实对他的影响不大。

进可攻，退可守，正是立讯的真实写照。

我国光纤光缆行业的龙头，得益于过去五年的通讯行业大发展，亨通光电同样是一只超级大牛股。

不过今年以来，亨通流年不利，利空不断。

首先是4月份，受中兴事件影响，相关订单被暂停，被打击了一波；

接着是去杠杆，亨通过去产能扩张快，财务激进是一个重要原因，银行借款、公司债都不少，如今受资金成本上升影响，财务费用大幅增加，前三季度同比增长了56%，压力山大。

到10月份，运营商忽然削减订单，并延缓结算周期，让亨通的应收账款增多，财务报表变得难看。

头上又被砍了一刀。

三刀下来，亨通的股价伤痕累累。

如果华为出事，再来一刀，或许将出现一次罕见的黄金底。

作为全球最大的手机防护玻璃面板企业之一，蓝思同样流年不利。

今年以来，整个手机产业链都不景气，但蓝思被困扰的问题更多。

首先是客户结构问题，公司对前五大品牌客户的销售占比为86.69%，其中对苹果和三星的合计销售占比达到74.15%。

这就使得毛衣战、三星市场份额下滑、苹果销量不佳等各种利空对他的打击接踵而来。

一季度业绩下滑之后，面对萎靡的行业形势，蓝思开始选择保守的市场战略，于是又出现了先前承诺的可转债弃购事件，被市场炮轰诚信缺失。

对于和华为的关系，蓝思也是颇为纠结，一方面知道自己客户集中的问题，想要开拓更多客户，一方面又对安卓系产品利润率低并不满意，心不甘情不愿。

种种负面之下，何去何从，仍有待蓝思管理层的选择。

中航光电是我国光电连接器行业的龙头，作为一家出身军工行业的国企，能够在民用市场获得相当的市场份额，中航光电的表现堪称出色。

今年第一、第二、第三季度（单季度） 营业收入增速分别为 3.86%、 30.88%、49.31%，逐级看涨。

增长动力主要来自三块：

第一块是军品业务，这块业务在中航光电的营收贡献中占了一半，受益于今年我国在国防投入上的加大，尤其是航空领域。

第二块是新能源车领域，我国的新能源车行业如今是冰火两重天，低端滞销，高端依然火热。

中航光电的汽车高压连接器有很强的竞争力，契合了当下的高能量密度技术发展方向，前景乐观。

第三块是通讯业务，中航光电的基站连接器产品同样有不错的竞争力，是华为和中兴的重要供应商。

虽然中兴、华为事件会对中航光电的这块业务有影响，不过毕竟不是核心业务，其他两条腿的健康成长足以抵消负面。

长飞也是光纤行业的龙头之一，不过身在这个行业，亨通光电所面对的问题，他是躲不过的。

歌尔早年曾是超级大牛股，依靠苹果的声学订单享受了一段利润飞奔的美好时光。

但近年来，这样的日子已经渐渐远去了。

一方面，是手机行业的声学创新停滞，市场规模不再扩大，于是行业内的玩家为了争夺苹果订单，陷入了价格战之中。

另一方面，歌尔想通过在VR行业的投入进行突围，无奈VR技术不成熟，行业始终发展不起来。

今年歌尔的VR业务贡献收入预计只有20-25亿元，比去年下滑超过50%，令人神伤。

对于歌尔来说，日子已经很糟糕，也不在乎再多一件了。

作为我国中小液晶面板行业的龙头，深天马近年来的产能扩张很快，营收增速也很快。

但面临的烦恼跟京东方是一样的，面板价格下跌什么时候才是尽头？

生益科技是一家为PCB板提供覆铜板材料的公司，在行业中拥有很强的技术竞争力。

由于行业地位稳固，过去五年来，生益科技给人的感觉就是一个字：“稳”。

业绩稳定增长，股价稳定增长，穿越牛熊，波涛不惊。

随着下游5G的商用，业界预期天线环节对PCB板的需求将会持续增长，生益的前景也是被看高一线。

话说，一家科技型公司活成了消费品公司的品相，巴菲特老爷子，不多看一眼？

深南电路是生益科技的下游，生产PCB板的，主要大客户就是华为、中兴。

因此4月份中兴出事的时候，深南电路的股价深受重创；

如果这次华为真的出事，深南电路毫无疑问将会是损失最惨重的行业公司之一。

但如果华为能够有惊无险的挺过去，深南电路的前景也将是最灿烂的之一。

我国电信光模块行业龙头，华为、中兴同样是主要大客户，面临的风险和机会跟深南电路相似。

我国通讯PCB板的行业龙头之一，华为、中兴同样是主要大客户，面临的风险和机会跟深南电路相似。

不过和深南电路不一样的是，沪电股份在数据中心、汽车、办公设备领域的客户也占了相当比例。

所以，风险来了，他的受伤会轻一些；

机会来了，蛋糕也要少一些，就看投资者的喜好了。

我国激光设备行业的龙头之一，产品技术很强，不过今年以来股价也是跌跌不休。

这其实是非战之罪。

华工科技的主要下游客户是汽车业，汽车业今年市场萎靡，难免受牵连波及。

当然，华工的激光设备也打入了华为的生产线，华为要挨刀，华工也得吃点小苦头，但终究只是小插曲。

未来的日子好与不好，还得看汽车业，看去杠杆政策什么时候能过去。

华为的电缆供应商，前身是常熟市唐市电缆厂。

这家公司近年来路子有点野，一会搞光伏电池，一会运营光伏电站，一会又进军光纤光缆，最近还要进军新能源车电池。

增收不增利，想得太多了。

因此自2015年的那一场大牛市过后，股价已跌去80%，看不到尽头。

其实，A股里的华为供应商并不少，以上这些仅是冰山一角。

随着华为事件的持续，5G通讯行业将迎来短期的风险局面，股价难免动荡。

但我们要认识到的一点是，华为事件只是中美之间较量所带来的一次格局重组，仅仅是蛋糕的划分在改变。

而蛋糕本身，5G通讯的跳跃式大发展是不会改变的。

海外市场、我国市场的5G投入都是既定的，电信运营商该支出多少钱，还得支出多少钱。

三年后回头再看，十倍股一个都不会少。

而机会与风险，就蕴藏在这蛋糕的切分过程之中。

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