财务视角看行业系列之四十二 | 浅析建筑公司财务报表

东方财富证券

编者按：了解一家上市公司，必须要熟悉公司所处的行业环境。为帮助投资者掌握不同行业的财务分析基本技巧，提升投资决策能力，深交所投资者服务部联合毕马威、海通证券、长江证券、兴业证券，共同推出“财务视角看行业”系列投教文章。本篇是第四十二篇，为您解读建筑行业主要财务指标，一起来看看。

上一篇，我们介绍了建筑公司财务报表中几项关键的财务指标。本篇，我们将浅析如何阅读建筑公司财务报表，帮助读者从中提取并分析重要信息。

一、多维度解读盈利指标

翻开财务报告的利润表，最引人注目的莫过于“营业收入”指标。比较本年和上年的营业收入，计算收入增长率看似是一件再简单不过的工作，但先不忙，我们再翻到财务报表附注里一条叫“分部报告”的注释，一窥“营业收入”的玄机。

在“分部报告”中，投资者可以看到公司内部管理口径拆分出的不同业务线或地区的收入明细。以A集团2021年财务报告的分部报告注释为例，A集团全年18,913亿的“营业收入”包括了约3,309亿的房地产开发收入，而全年利润总额777亿中由房地产开发业务贡献的利润有570亿。仔细翻看，会发现A集团旗下有一间大型房地产开发企业B公司。所以，我们在对盈利指标进行分析时，应关注公司不同业务的构成情况，分别考虑。

不同于其他行业，建筑工程业务大多是按照项目工程的完工进度确认收入，主要有投入法、产出法两种。以投入法为例，假设某基建项目的总成本预算为10亿元，本年公司投入成本5亿元，那么该项工程将以50%的完工比例乘以合同总价确认收入。所以，建筑工程公司本年的营业收入中的相当一部分可能是以前年度接下订单所产生的收入，这点需要投资者留心。

为使各位投资者拨云见日，一窥建筑工程公司的业务经营情况，除了营业收入外，还应翻开公司的现金流量表。考虑到建筑工程行业的特点，业主按照建造合同约定的付款进度支付工程款，而这一进度往往和确认收入的完工进度不完全一样。我们可以将公司本年的营业收入和现金流量表中本年“提供劳务收到的现金”进行大致比较，看看公司在勤恳建设的过程中，是否从业主那里拿到了“真金白银”。

除此以外，读者们还需要跳出财务报告，阅读一下年度报告中的管理层分析，看一看公司这些年新签约工程合同的金额有多少，因为这些合同将成为公司未来业绩增长的燃料，在后续的工程期内转化为公司的营业收入。

对于某些上市公司收入和毛利水平大幅上升或者高于行业平均水平的情形，投资者们还需要多留个心眼，避免踩雷。举个例子，上市公司C某年年报披露当年度营业收入大幅增长86%，归属于母公司的净利润大幅增加151%，业绩表现格外抢眼。根据住建部当年发布的建筑业发展各项数据来看，全国建筑业企业产值仅增加2.3%，实现利润增长仅1.6%，C公司的盈利能力远远超越全国同行业的平均水平。结合C公司年报管理层分析章节，C公司表示收入和利润的增长主要是源于其于报告期内获取并完成了海外某国的建筑工程施工合同，当年海外工程的收入占当年收入24%，毛利占比高达75%，但蹊跷的是C公司以前从未承接过海外工程项目。事后，经证监会调查发现，C公司是通过虚构海外工程建筑合同，以达到虚增建造收入和利润的目的。

二、融资能力指标很关键

建筑行业是一个资金密集型行业，相当一部分公司资产负债率超过50%，所以融资能力指标自然也是我们判断建筑公司健康状况的关键。

除了投资者们已熟知通过公司的资产负债表简单计算资产负债率，我们还可以利用财务报告所披露的信息简单计算一下公司的平均融资成本。

以D集团2021年的财务报告为例：其2021年末的短期借款为461亿（2020年末499亿）、通过一年内到期非流动负债的报表附注得到其中的应付债券和长期借款合计为331亿（2020年末237亿）、长期借款为1,150亿（2020年末1,110亿）、应付债券为295亿（2020年末261亿）。加总上述数据得到2021年末D集团的计息负债总和约2,237亿（2020年末2,107亿），将其与2020年末计息负债总和取平均数得到2021年平均计息负债余额约2,172亿。进一步，我们从财务费用的报表附注中得到公司2021年全年的利息支出约120亿，将其除以2021年平均计息负债余额2,172亿得到公司2021年的平均融资成本约5.5%。

我们可以通过与公司历史的融资成本比较分析公司融资成本的变动趋势，或者将其和同行业对标公司的融资成本比较，看一看相对于对标公司的融资成本有多少优势。除了以上的比率分析以外，还可以通过前面所摘录的基础财务数据进一步分析公司负债的长短期构成和变化。

三、现金流指标面面观

现金流量表主要由“经营活动现金流”“投资活动现金流”和“融资活动现金流”三部分组成。下面，我们重点看看从“投资活动现金流”和“融资活动现金流”中能获取到哪些重要信息。

以E公司2021年财务报告为例：2021年E公司主要的投资现金流入来自于收回投资现金流入0.82亿。通过阅读报表附注“长期股权投资”，推测上述现金流入主要来自于年内公司转让一家子公司股权所收到的部分交易价款，以及收回对这一子公司的长期应收款。一般而言，如果上市公司当年发生了一些重大收购或处置资产的交易，读者们可以通过年度报告、财务报告、信息披露指定网站搜索公司公告以了解更多相关信息。

而E公司的投资现金流出，主要来自构建固定资产等长期资产支付的1.07亿和投资支付的1.23亿。对于构建固定资产等长期资产支付的现金，通过查阅固定资产和无形资产的附注，可以看到公司本年主要购置了机器设备约0.41亿元，土地使用权约0.56亿元；对于投资支付的现金，通过阅读附注“长期股权投资”与“其他权益工具投资”，可以看到公司新增投资1.1亿。经过以上分析，我们即可较为清楚的推断出公司的钱投资在了哪里。

通过“融资活动现金流”，可以发现公司主要的现金流入和流出均来自于借入和偿还借款、债券。仍以D集团2021年的财务报告为例，公司全年取得借款和发行债券取得的现金有1,962亿，相比于上年的1,711亿有显著增长，合理预期公司新增的融资将支持公司开拓市场、全力推进产业升级的经营战略。

公司2021年偿还债务支付了1,736亿元，通过前面讨论融资能力指标时摘录的数据，公司预计需要在未来一年内偿还的负债有792亿，而年末公司在手的现金等价物有1,268亿，结合前面公司一年取得过千亿借款和债券的融资能力，可以判断D公司的资金链是相对牢固的。

财务报告是综合反映企业财务状况和经营成果的重要文件，通过提取、分析报告中与盈利水平、融资能力及现金流状况相关的关键信息，能够帮助投资者提升投资决策能力，在投资中更加理性、从容。

（本篇由毕马威华振会计师事务所李默然供稿）

（免责声明：本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。深圳证券交易所力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。）

来源：深交所

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