提前布局碳中和，一只高瓴资本加仓赛道的受益个股！
遵循价值规律，深掘成长逻辑。咱们前面聊到了《热门赛道碳中和，全球风塔龙头业绩大超预期！》，碳中和方向近期持续活跃，然而碳中和概念涉及板块众多，包括锂电产业链、光伏产业链、环境治理等，板块个股数量庞大。在市场资金第一轮炒作过后，投资者该如何选择有一定业绩支撑的优质赛道？继续来聊热门赛道！
碳中和优质赛道系列之岳阳林纸（600963）：2020年业绩快速增长，碳汇交易进一步打开盈利空间
一、行业背景：近年来海外碳汇价格大幅攀升，碳汇交易进一步打开盈利空间，未来公司有望从中受益
国家对节能减排关注度日益提升，目标2060年实现“碳中和”。2019 年全球二氧化碳排放总量达341.7 亿吨，较上世纪末增长47.7%，其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为98.3 亿吨、49.7 亿吨、33.3 亿吨，占比28.8%、14.5%、9.7%。我国碳排放量还处于上升期，美国和欧盟则于2007 年左右和上世纪70 年代末达到峰值，且承诺在2050 年实现碳中和。中国向世界宣布力争于2030 年前达到峰值，2060 年前实现碳中和。
2017年，公司在林浆纸业的基础上，延伸产业链，开始实施业务转型，进入生态产业，从事景观设计、绿化苗木种植，从事生态景观园林的全产业链业务，包括景观工程建设、园林维护和生态管理，形成了以“浆纸加生态”为主营业务的双核发展产业格局。
二、公司分析：量价齐升+低成本优势，行业上行公司持续受益；提前布局碳中和，预计将增加近2亿元利润
1、造纸业务：量价齐升+低成本优势，行业上行公司持续受益
1）行业机遇：供需双重利好，成品纸提价顺利，行业上行公司持续受益
2021年将是纸浆行业的大年，纸和纸浆的价格将达到新高。
供应端纸浆价格持续上涨：未来两年针叶木浆新增产能很少。目前，针叶木浆价格已达到900美元/吨，预计2021年价格将达到1000美元/吨。在国内纸浆行业集中度不断提高的背景下，大企业话语权不断提升，纸浆价格上涨会推高纸张价格。
需求侧对各种纸张品种的需求旺盛：在白卡纸方面，在塑料限令和废品限令的推动下，对包装用纸的替代需求使得白卡纸销量快速增长，率先提价；文化纸方面，2021年恰逢建党100周年。预计文化纸需求将同比增长5-8%，带动文化纸价格上涨。
2）成本优势：浆价持续上行，公司低成本优势明显
自2020年第四季度以来，纸浆期货价格推动了现货价格的快速上涨。目前，纸浆价格较2020年低点上涨了50%以上。在废物限制的帮助下，纸浆需求强劲，预计2021年纸浆价格仍将居高不下。目前，公司纸浆的自给自足率约为50%.收购了控股股东的子公司元江纸业后，年产量达20万吨，公司自身纸浆自给率将进一步提高。同时，该公司依靠中国的造纸行业在2020年11月通过现货采购和预购将纸浆价格控制在一个较低的水平。纸浆成本优势明显。在纸浆价格推动纸价快速上涨的背景下，该公司未来的利润将继续扩大。
此前，公司自去年12月以来已三次提价，落地情况良好。目前下游对涨价的接受度较高，预计这轮涨价会顺利落地；但企业文化纸涨价落地后，盈利能力会进一步加强。
亮点一，产品可同步涨价：由于纸浆价格大幅上涨，为弥补成本上涨，预计行业整体涨价趋势有望持续，公司产品有很大的概率同步涨价。
公司成本上升相对较慢：依靠中国的造纸行业在2020年11月通过现货采购和预购将纸浆价格控制在一个较低的水平，导致公司利润有较大比例提升空间。
3）产能扩张：行业需求向好，新增产能助力业绩提升
在文化用纸方面，由于2021年党成立100周年，预计文化用纸需求将比去年同期增长5%至8%。在包装纸方面，预计在塑料限制和废物限制的影响下，需求将保持强劲。目前，公司拥有文化用纸85万吨，包装纸15万吨。依托中国纸业集团，公司有望在未来整合资源。预计到2022年，公司将增加50万吨文化用纸和20万吨包装纸的生产能力，以满足市场需求。扩容将有助于公司改善业绩。
亮点二，文化用纸：两年时间增加58%的产能（需求旺盛的情况下即营收）复合增长有20%多的增长。
包装纸：两年增加130%多，复合增长60%左右。说到这里相信应该能打开你的相像空间！
2、生态园林业务：提前布局碳中和，积极开展碳汇新业务，保守预计将增加近2亿元的利润
1）接单良好，林业资源加速盘活
20q4公司先后中标西安、宁波、郑州等地项目。2020年，累计实现收入约42.35亿元，远远超过2019年园林行业收入9.9亿元。同时，公司已于近期中标雄安1.89亿元项目，确保了未来业绩。此外，1月18日，公司中标岳阳市君山区6.1亿绿化扩建提质工程，公司拥有林业资产近200万亩。这种项目模式可以复制推广，未来有望加速公司林业资产的振兴。
2）重磅催化：提前布局碳中和，积极开展碳汇新业务，保守预计将增加近2亿元的利润
公司拥有200万亩森林资源，早在2017年就与壳牌能源达成了第一笔碳汇交易。湖南省自然条件优越，气候适宜大规模绿化。森林蓄积量6.18亿立方米，森林覆盖率59.96%。湖南、湖北、江西、广西等地有近200万亩林业基地，加上近万亩绿化苗木基地。据估计，现有碳汇近200万吨。在提高原材料自给率、发展碳汇交易、帮助当地人民等方面取得了进展。2017年，岳阳林纸股份有限公司与壳牌能源（中国）有限公司合作，迎来了第一笔碳汇交易收入，成为湖南省第一家进入碳汇交易市场的中央企业。
目前，欧洲固碳价格为41欧元吨，折合人民币320元吨。2013年，欧洲碳封存的最低价格不到3欧元吨，在过去7年里增长了13倍。韩国目前的碳交易价格约为137元吨。假设我国开展碳汇交易后，定价为100元吨，如果公司能将所有可获得的碳汇转化为碳汇收入，保守预计利润将增加近2亿元，前景十分可观。
亮点三、园林工程（项目回本）+林业资产（可以源源不断的提供碳排放指标给其他公司），19年70多亿营收，2亿多利润的情况下，可以预计产生2亿新的收入，预期增加100%！而且形成了模版可拓展的状态，还是当前最热门赛道“碳中和”概念，啧啧~ 简直 不要太漂亮了
3、最新业绩：行业景气向上，2020年业绩快速增长，四季度环比增长
2020年，公司收入将小幅增长，净利润将快速增长。根据公司业绩快报，2020年，公司预计实现营业收入7.16亿元，同比增长0.14%；预计实现净利润4.14亿元，同比增长32.26%。基本每股收益为0.23元。报告期内，公司归属于母公司的净利润快速增长，主要原因有：1）防疫防控得当，产销率基本稳定；2） 发挥集中采购和自产机械浆优势，浆纸联动使原材料价格同比下降；3）进一步深化改革，有效控制成本；4）适当置换贷款，财务费用较去年同期下降。
受益于行业景气，公司2020q4年收入和净利润环比快速增长，同比增长率分别为1.36%和-26.11%，低于三季度的3.54%和48.06%，主要原因是2019年价格上涨开始时间较早，2019q4纸浆价格下跌导致基数较高成本。公司第四季度净利率为6.57%，明显高于前三季度的5.48%。
4、拟推限制性股票激励计划，捆绑核心员工利益
公司1月3日公告，拟推出2020年限制性股票激励计划。解锁条件的业绩考核目标制定较高，从EOE考核指标看，按照公司2019年度折旧、摊销、利息等数据推算，公司在2022/ 2023/ 2024年需分别实现净利润约7.54/ 8.68/ 9.98亿元，较2019年分别增长141％/ 177％/ 219％，增幅明显，彰显未来发展信心。
综上，公司通过自给自足和可复制推广项目模式，在一定的成本优势上产能得以提升，且提前布局碳中和，积极开展林业碳汇业务，近年来海外碳汇价格大幅攀升，林业碳汇是最重要也是最有效的碳汇，未来公司有望从中受益。
风险提示
疫情持续蔓延、国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、行业政策风险、应收账款风险、信用环境收紧风险。
说明：王牌脱水研报旗舰版付费内容曾于2020年4月13日、2021年3月24日覆盖到岳阳林纸。后续旗舰版付费内容会根据逻辑演化及时跟踪，辅助大家做深入挖掘、价值刨析，做聪明的投资者！
小财神这里给大家拓展一下碳中和的赛道逻辑：市场对碳中和的讨论如火如荼，但对于资本市场的多数投资者而言，碳中和本身是个相对陌生又宏大的词汇，涉及的内容包括气候变化、国际公约、降低碳排放、能源结构调整、产业结构调整、低碳技术、绿色金融等。每天一个知识点，尽可能呈现最通俗的解释，并梳理当下的一些现状，以使投资者得到更好的理解。篇幅有限特此写在了次条《碳中和赛道逻辑——低碳技术or碳金融》
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