吴说编辑部 2023 年展望：宏观与赛道（2）

作者 | GaryMa

本文为作者个人观点 不代表投资建议与吴说立场

一句话摘要：

在币圈的系列暴雷事件后，币圈内部大概率利空尽出，各类周期指标也进入底部区间；然而在宏观上美联储维持高利率表态以及市场的高度衰退预期，成为了外部的潜在利空因素，综合内外多空因素，市场总体认为行情大概率将迎来最后一跌以完成筑底。在仓位上，目前保持中庸之道或为最佳实践。

行业赛道

ETH 相关：今年以太坊在完成 PoS 过渡以及各 L2 网络的快速推进下，可以预见，ETH 生态将进一步成为行业焦点， 留给新型公链的时间不多了。

●  $ETH：ETH 作为终极健全货币（Ultra Sound Money）实现通缩这个叙事有望在明年进一步展开。

●  流动性质押衍生品赛道：坐拥质押以及 MEV 这两大块蛋糕，特别是明年完成上海升级后，质押可实现自由退出，ETH 质押会更加具备吸引力。

● L2：对于生态 DApp，目前 L1 主链上似乎很久没出现让人眼前一亮的协议产品，社区的更多注意力反而被 L2 所吸引，或者说被 Arb\Poygon 所吸引，而这也符合生态发展的一个趋势，DAPP 的部署的确是要逐渐趋向于 L2 化。对于 L2，目前比较耀眼的属 Arb/Matic:

○ Arb 目前最有活跃，不过大部分新项目都是也都是基于 GLP 进行构建；

○ Matic 的话，还是最强 BD，各类 WEB2 巨头都被吸引过来，最近甚至让特朗普都在上面发 NFT；另外，Ploygon 的 ZK 之路，也是值得关注的。当然目前市值已进入 Top10 或许也已完成部分预期定价。

○ 未来等其他王牌 L2 主网上线，L2 竞争或将进入白热化，需密切观察 TVL 流动情况。

Alt L1

● Cosmos 应用链叙事：Atom 2.0 叙事暂时熄火，保持观察后续以及应用链的叙事热点。

● Solana：能否涅槃重生的押注？

细分赛道

● GameFi：目前 X To Earn 的模式似乎已被证实不可持续，GameFi 赛道需要探索其他可持续的模型，目前出现的新模式有 Free to Own（Limit break）、PlayFi（Nor）等，前者是前期先免费空投 NFT 给精准目标用户，以此为切入口逐渐扩展社区群体，后者是打造游戏经济生态圈，游戏专注于可玩性，然后在游戏圈之外建立 NFT+Token 的治理经济生态圈。同时可持续观察专注于 GameFi 的 L2 网络以及其生态发展，如 IMX、Flow 等。

● NFTfi：可再细分为交易市场、借贷市场等，赛道增量空间足够大，同时大多都集成 Real Yield 收入分红叙事，保持观察。

● 去中心化衍生品：目前永续几乎已经证明了 PMF 并进入主流视野，期权以及其他小众复杂衍生品成熟尚需时间，不过永续协议热点目前也人尽皆知，需注意市场预期定价问题。另外，密切关注衍生品的可组合性，所能创造出来的创新产品。

其他

●  隐私：Messari 在新年展望中表示，在公链公开透明的背景下，会为隐私网络创造机会，包括以隐私为重点的 Layer2，如 Aztec 和 Polygon 的 Nightfall，在即将到来的隐私大战中，Messari 最看好 Zcash 和 Monero，尤其是 Zcash。

● 通用跨链桥：Axelar & LayerZero，一级估值已经较高了。

● Web3 概念

○ DePIN TIPIN 通证激励的物理基础设施网络，如 Render、FileCoin、AR 等

○ DeSoc，如 Seed Club、Lens、Mirror、CyberConnect 等。

作者：Maverick

本文为作者个人观点 不代表投资建议与吴说立场

宏观：对经济衰退的博弈

随着美联储加息周期潜在地进入尾声，押注 2023 年经济衰退成为了一种主流观点。尽管当前诸如劳动力、零售、制造业等经济指标尚处于运行正常范畴，但在市场中关于衰退的博弈却早早已经开打了。作为加密用户的宏观指标，美股的长期结构与走势可能比某一次会议的某一项数据指标落地更有意义，至少从纳斯达克 K 线图上来看，我认为仍不太乐观，尚未见到筑底之势。回到加密市场，链上指标大多已在底部盘整了数月，或也表明失效与无用；机构种种危机之后也让 CEX 交易量持续萎靡，糟糕的流动性让所谓的价值 Token 一泻千里，BTC 和 ETH 也在一段时间以来保持着地波动性地震荡。从操作上，现在更可能是属于 BTC 和 ETH 的定投/建底仓区间，抄底山寨的时机则应再保持多点耐心。

赛道：2023 年最看好的是链上衍生品赛道的发展

11 月 FTX 暴雷，促进了 CEX 用户向 DEX 用户的转移，作为链上现货和永续合约的龙头 Uniswap 和 GMX 也因此成为了最大的受益者。链上现货交易在 2020 年 DeFi Summer 和 Meme 季之后，大多数加密用户应该不会陌生，但链上合约仍然是小众的。复杂的清算规则、糟糕的交互界面与体验以及 CEX 友好的合约配套工具，让链上合约一直很难发展起来。但今年的两大契机是 GMX 展现出了强大的可组合性以及围绕 GLP 在 Arbitrum 上形成了庞大的次生态，以及 FTX 事件极大地削弱了用户的信心，未来只要有任何 CEX 的风吹草动都会以 FTX 为鉴。这两大契机可能会成为链上合约协议捕获 CEX 合约用户的机会点。

除了 FT 链上合约外，NFT 衍生品赛道可能会成为扭转流动性的关键。流动性是 NFT 绕不过去的坎，过去一年我们见证了 NFT 交易市场的低迷与内卷，也经历过 BendDAO 大规模清算而因流动性不足带来坏账甚至可能螺旋下跌引起的恐慌。目前 NFT 的交易量与核心流动性牢牢掌控在蓝筹上，但散户几乎很难参与蓝筹，只能去参与仿盘或寄情于挖掘下一个蓝筹。巨鲸、大户和散户在参与的 NFT 游戏上是完全不对等的，巨鲸可以尽情操控市场，散户亏完离场是早晚的事情。正如 FT 交易所的期货交易远远活跃于现货，在 NFT 领域，NFT Perp 的出现几乎是必然的。尽管我目前尚不太能确定 NFT 期货等衍生品的未来是什么样子，可能与碎片化做结合，可能做地板价永续等，但 NFT Perp 带来的一定是散户参与多元化 NFT 标的市场的机会与能力。而 NFT Perp 首个要解决的问题便是预言机定价问题，随着 NFT 交易市场的内卷与相互聚合，以及新平台的不断冒出，未来对于某个 NFT 的地板价可能在不同市场上会有差异，如何有效衡量与平衡 NFT 资产价格是 NFT Perp 首个要攻克的难题。

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