1、看好偏价值的方向，因为偏价值方向的个股，它整体的估值位置更低。由于宏观因素的不确定等，对很多偏成长的板块更谨慎一点。2、现在新能源车的销量占国内市场车销量的比例基本超出30%，所以后面整个增速也会逐渐放缓，新能源竞争格局也会有一轮重塑，并不是所有的新能源车企业都能跑出来，这中间会有一轮新能源板块的洗牌。3、比较认同从两个方向找公司。第一，在合理的估值买入长期有稳定EPS增长的个股；也希望找到尽量在供需关系处于比较有优势方向的行业和个股，逆周期做一些选择，也能获取不错的收益。4、展望明年，还是会比较看好偏价值红利和周期的一些方向，上半年重点关注公共事业、农化、地产。下半年，建筑、工程机械，以及一些上游材料，也都会有一定的机会。5、港股中有很多个股值得配置。但我不是特别赞成配恒生科技，恒生科技中个股的基本面千差万别，分化非常大，要差异化做选择。6、在1~2个季度内，我觉得对消费千万不要抱有特别好的数据上的预期，而且消费会有比较大的分化，比较看好金融属性的龙头白酒，受疫情相对正面影响的预制菜、冷冻食品、外卖方向。12月22日，富国基金经理孙彬在一场直播中对2023年的权益投资进行分析和展望。
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问:从近期市场行情来看，价值风格的反弹是很迅速的。这样的一波价值行情，还会延续到明年吗？孙彬：我自己比较看好偏价值的方向，因为偏价值方向的个股，它整体的估值位置更低。同时它的盈利稳定性和确信度也是更高的。因为宏观因素的不确定性，以及中美关系主导的一些因素，同时包括俄乌战争，明年我们还是会对很多偏成长的板块更谨慎一点。问：像成长板块中的新能源车板块，未来发展怎么看呢？
孙彬：我觉得新能源车整个增速在过去三年的时间，股票走的非常好。过去三年，每一年年初的时候，无论是买方或者卖方的分析师聚在一起去拍年新能源车的销量，大家年初拍的值到年底都是远远的被甩在了身后，其实都是大幅超预期。现在整个新能源车的销量占国内市场车销量的比例可能基本达到30%多，所以后面的整个增速也会逐渐放缓。新能源车的整个竞争格局也会有一轮重塑。并不是所有的新能源车企业都能跑出来，我觉得这中间会有一轮新能源板块的洗牌，最后剩下来的一些企业，后面的机会会更大。问：孙总您的投资理念和策略是怎样的，能给我们介绍一下吗？孙彬：对我而言，我比较认同的就是从两个方向找公司。第一，我希望在合理的估值买入长期有稳定EPS增长的个股。我们把股价拆成两部分，简单说就是PE乘以EPS， 这是两个方向的内容，PE和EPS，PE代表整个市场的估值（不以人的意志为转移，有非常多的复杂因素共同影响，置信度相对较低），而EPS（盈利指标）是我们通过投资研究能够给出相对置信度比较高的判断的指标。我希望在合理的估值买入长期有稳定EPS增长的个股。基于这条逻辑链，我觉得能找出非常多不错的标的。在投资周期中，我们也希望找到尽量在供需关系处于比较有优势方向的行业和个股，逆周期做一些选择，也能获取不错的收益。问：您之前的报告提到股票可以分为四个象限，分别是好行业的好公司、好行业的坏公司、坏行业的好公司以及坏公司。在您看来，什么样的行业是好行业，而什么样的公司又是好公司呢？孙彬：好行业有一定的进入壁垒，它整个内部的竞争格局不会特别激烈。对于这样的行业，我不用担心不断有人冲进这个行业，并且在这个行业里内卷。我定义的好公司第一个就是“不要骗我”，很多事情在你的年报和季报里，包括你做的一些展望，大概率能做到，如果做不到，你也要给出合理的解释。这是符合好公司的第一个条件。第二个就是优秀的管理，这个公司在同行业的公司里有更加深厚的壁垒、能做出超额收益。第三个就是公司的报表要比较实际的能够反映公司整体的经营状况。第四个就是管理者、老板。公司的老板和经营层要敬业尽职，对所有投资人负责的企业就是一个好企业。问：当您在选择好公司之后，会选择一个择时买入吗？在什么样的时间，什么样的位置买入才算很好的价格呢？孙彬：我觉得是在一个合理的估值，任何公司都要有一个合理估值。如果在一些极端行情，其实中国市场的估值往往都会出现泡沫化。当出现泡沫化时，再好的公司我也要跟它说再见，因为没有公司可以一直上涨，它一定会有自己合理的估值边际，如果超出了合理的估值边际，即使是再好的公司，这也是需要我们做出卖出的选择。问：您作为均衡配置风格的基金经理，还会关注哪些板块的投资机会、孙彬：站在现在这个时间点展望明年，我还是会比较看好偏价值红利和周期的一些方向。具体来看，可能能会更关注下面一些行业。第一个是公共事业。可能大家会觉得这种毫无弹性，然后又陈旧的行业，为什么会放在第一个？我觉得，在明年公共事业板块机会还是比较大，尤其是火电板块。
因为火电是一个强周期，它的成本，像动力煤是处于一个非常巨大的波动周期里，所以当动力煤的价格进入下行通道时，火电的盈利弹性是非常大的。同时，现在大家的目光都在新能源上面，会觉得新能源板块增速又快了。但随着新能源接入电网的占比越来越高，必须要有一些方式去给他调峰削骨。
因为新能源是不稳定的能源，风电和光伏的稳定性都需要传统能源或储能去调控。但随着其增速越来越快，从性价比和安全性上来讲，储能都不是一个给新能源做调峰削骨特别好的选择。更好的选择是传统的能源，包括火电和水电。所以后面火电和水电在整个能源市场扮演的角色和位置会越来越重要。所以公共事业是我站在这个时间点，特别想拿出来说的一个板块。第二个比较看好的板块是农化。这要从两个周期来看，一个是成本周期，另一个是需求周期。从成本端来看，农化的上游主要是动力煤和原油。我们一般叫煤头和油头做一些东西，当然还有气头，但气头就更不用说了，因为天然气的价格在很高的位置，后面只有下行，天然气价格很难再往上走。动力煤的价格处于下行通道，原油的价格也基本处于一个比较合理的位置。在这样的情况下，对整个农化产品的成本端来讲，它其实是朝着利好的方向在走。从需求端来讲，农化产品更多跟着整个粮食价格以及供需关系去走。目前供需关系以及粮食价格也比较支撑农化产品价格向下的传导。在这样的情况下，我觉得明年对农化来讲也是一个比较好的盈利周期。第三个是地产。虽然今年地产表现从股价上来看已经很好了，但地产大的基本面还是不行。明年地产大的贝塔还是再往下走，因为新开工、竣工，房地产成交和房地产投资都是负两位数的增长。但政策利好不断出现，会使得在一些区域性城市拿地的收益率会非常高。在过去一年时间拿的地，基本上对于明年和后年两年的利润是可以做一个简单对应，他们的影响度还是会比较大。过去一年在北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、南京，还有厦门这样核心的一二线城市拿地，利润率是非常高的，基本上能够到10个点，甚至有一些地能够算到12个点到15个点的净利率，这对应未来两年的整个盈利情况。很多地产企业，尤其是过去一年在核心城市拿地非常激进的企业，其未来盈利预期尤其是明后两年的业绩置信度是非常高的。对于这个板块，明年我们可以重点关注。问：刚才孙总也提及对明年市场整体偏乐观，在您看来有哪些较为看好的行业呢？孙彬：从行业上来讲，明年上半年主要是之前介绍的几个行业，包括公共事业、地产、农化这些行业，在明年上半年可能还是我会重点关注的。明年下半年，当我们重新回到增长逻辑上时，经过这一轮的影响和冲击，我们还是会重回稳增长的路径，这时像一些强周期的板块，包括地产、建筑、工程机械，以及一些上游材料，也都会有一定的机会。问：投资者实际上对于明年整个资产配置和选购基金这一块儿最有疑惑，可以介绍下这块资产配置有怎样的方向呢？孙彬：从资产配置上来讲，在现在股权风险溢价的情况下，我们还是在自己风险承受范围之内，尽量多地配置权益类资产。从股权风险溢价的角度来看，现在基本上是2018年四季度的位置，除非市场上有特别大的，比如中美关系或其他非常重大的因素发生改变，否则在这样的时间点，对权益市场来讲，还是应该抱有一个比较乐观的态度。问：为什么近期军工、新能源成长股是一个短期无量阴跌的情况？这个趋势后面您是怎么看的呢？孙彬：不同的行业有不同的基本面，短期的成交量反映了市场的热度和交易的拥挤度。如果是无量阴跌，也是因为整个市场的热度并不在这里，同时现在可能离年报还尚远，三季报刚过，其实也是一个业绩的真空期，所以在这个时间点，市场还是会在一些短期的热点板块里有更多的交易。军工和新能源这两个行业是不一样的。对于军工，很多人在交易或者博弈军工里的比如国企改革或股权激励的一些事件，而这些事件性的东西在年报、季报之前是不能够去出的，所以在这样的情况下，大家博弈的方向是缺失的。而新能源从短期来讲，第一是因为估值是在高位；第二是短期在新能源的几个子板块上，还是有一些事件性的扰动。
比如中美在光伏、电动车上的一些领域里，可能美国的补贴政策也发生了一些变化；再比如原来海风大家有一个30公里的调整。这些都是短期事件性的影响，会对短期走势产生一定扰动。港股很多个股值得配
不赞成配港股就要配恒生科技的说法
问：像港股明年的行情怎么看呢，尤其是恒生科技指数、香港的蓝筹股。孙彬：港股我还是比较看好。港股整个影响因素除了基本面的因素之外，还有情绪。基本面对于港股来讲早就见底了，对于情绪，很多不利因素也在逐渐释放。所以在这样的时间点，我会觉得港股中有很多个股是值得配置的。但我不是特别赞成配恒生科技或者配什么样的方向，恒生科技里面的东西非常多，这里面个股的基本面千差万别。从这一轮港股大跌，恒生科技里的很多个股大概跌了40%到70%不等。这时大家还是不能把它当成一个整体，虽然从高点跌下来，很多个股跌了40%到70%，但现在他们的基本面还是分化的，有一些个股是有比较便宜的位置，可以逐渐的做配置，但有些个股虽然跌了40%到70%，但我觉得再跌40%到70%也不是不可以。所以我觉得在港股里基本面分化是非常大的，我不是特别赞成按照配港股，配恒生科技或者怎么样，这一定要差异化的做选择。
问：疫情放开之后，消费会是明年的投资主线，如果买消费，主要买哪一个细分呢？
孙彬：在1~2个季度内，我觉得对消费千万不要抱有特别好的数据上的预期。虽然现在疫情放开了，但很多生产、社交、消费活动，相比于放开之前，我觉得是在走弱。一般春节是消费的高峰，比如走亲访友，再比如各企业办年会。但今年春节，我们对这些事情的预期可能都要大幅往下调。在1~2个季度之内，我们对整个消费数据的预期不能有特别乐观的表现。我们要走一步看一步看整个放开之后，生产、商务以及社交活动什么时候能够恢复到正常情况下的一定比例，然后再去看整个消费的情况。我对消费不会特别乐观，而且消费会有比较大的分化，我比较看好有金融属性的龙头白酒，和受疫情相对正面影响的比如预制菜、冷冻食品、外卖这样的方向，但我对消费可能还是会偏谨慎一些。
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