【广发宏观吴棋滢】税收收入增速持续加快映射微观复苏

原创吴棋滢郭磊宏观茶座

广发宏观资深分析师吴棋滢

wuqiying@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

摘要

第一，10月税收收入增速在高基数下仍然加速，高达11.2%。这一数据反映微观状况良好，与同期经济数据吻合。非税收入单月回落幅度较大，受此拖累财政收入增速小幅回落。但1-10月收入整体进度已超去年同期1个百分点，前期我们对全年将实现超收的判断进一步得到印证。

第二，除消费税受高基数影响外，主要税种均表现较佳。外贸环节中企业出口退税有所回升，反映同期出口加速；土地与地产环节税种均呈上行趋势，与同期偏强的地产数据相互印证。

第三，财政支出同比大幅上行，呈现超季节性特征。这应与支出进度落后背景下年底加快节奏有关。表现较强的分项主要有城乡社区、卫生健康、科技、教育、社保就业等。基建类支出受城乡社区的低基数影响大幅上行，但交通运输、农林水事务等分项表现一般。前期显著高增的债务付息支出环比稳定，同比增速回落较大。

第四，广义财政中土地出让收入年内一直偏强，而10月出现下滑，这一变化亦可见于同期土地成交数据。政府基金性支出增速受收入、专项债额度双重影响亦有所下行。不过考虑到仍有2000亿专项债将于11-12月超季节性发行，对年末的广义财政支出、社融数据都将形成一定支撑。

第五，公共财政支出进度仍落后5个点，11-12月有望进一步加快支出节奏；但我们维持全年超收歉支判断，这并不代表财政支出不积极，主要因预算目标较高。此外，年末广义财政仍可期待，一是未拨付的专项债资金，二是次年提前批额度下达，三是特别国债部分项目落地，四是年末部分地区或存赶工现象。

正文

10月税收收入增速在高基数下仍然加速，高达11.2%。这一数据反映微观状况良好，与同期经济数据吻合。非税收入单月回落幅度较大，受此拖累财政收入增速小幅回落。但1-10月收入整体进度已超去年同期1个百分点，前期我们对全年将实现超收的判断进一步得到印证。

10月一般公共预算收入同比较上月小幅回落至3%（上月4.5%，扣除去年同期的特殊因素后实际增长为8%），这是自6月财政收入由负转正持续上行后的首次小幅回落。其中，央地财政收入变化延续上月趋势，中央财政收入同比2.9个点至-4.0%，地方本级财政收入同比上行0.9个点至10.1%，或与1.7万亿直达基层资金持续落地有关。

分结构来看，主要拖累因素为非税收入。10月税收收入同比在基数中枢明显抬升的前提下，依然较上月继续上行录得11.2%（前值8.2%），拉高全国财政收入5.9个点；非税收入同比大幅回落至-45.1%（前值-5.0%），拉低全国财政收入个1.4点，一是高基数所致，二是10月非税收入本身规模也创近年新低。尽管单月数据存在偶然性，但非税收入在近年来的连续高增下，无论从基数角度或可盘活的存量资产规模角度来看，增长趋势都难以持续，预计其收入规模未来都将保持平稳状态。

就收入进度而言，1-10月收入进度为88%，已快于去年同期1个百分点。财政收入端今年二季度以来始终表现相对强劲，反映后疫情时代的经济修复状态良好，10月数据进一步印证了前期我们对全年大概率超收的判断。

除消费税受高基数影响外，主要税种均表现较佳。外贸环节中企业出口退税有所回升，反映同期出口加速；土地与地产环节税种均呈上行趋势，与同期偏强的地产数据相互印证。

继9月所有税种全面转正后，10月税收收入增速在高基数背景下依然继续上行，反映大部分税种表现良好。具体来看，主要税种中国内增值税同比上行5.1个点至9.1%，拉高财政收入2.7个点（前值1.3个点）；企业所得税由于基数陡升，同比较上月小幅下行录得15.7%（前值16.6%），拉高财政收入4.4个点（前值0.7个点）；个人所得税同比录得23.7%（前值19.9%），拉高财政收入1.1个点。而国内消费税同比在高基数影响下大幅下行17个点至-15.2%。

外贸环节税种整体延续上月趋势表现良好，结构上出口上行而进口下滑，与同期进出口数据相吻合。10月关税在低基数下同比上行5.6个点至2.8%，而进口环节增值税和消费税同比下挫1.2个点至6.3%，外贸企业出口退税同比则上行7.1个点至13.4%。这与同期出口在机电产品带动下继续加速，进口小幅回落但仍处于高位的特征基本一致。

10月土地与地产环节税种全面回升，五项税收合计同比上行4.7个点至14.3%，共拉高全国财政收入1.3个点，与同期地产领域超预期的数据表现吻合。具体来看，土地增值税同比15.3%（前值4.2%），城镇土地使用税同比-3.4%（前值-5.0%），契税同比38.6%（前值33.3%），耕地占用税与房产税同比均受基数中枢降低影响，降幅大幅缩窄分别录得0%（前值-29.5%）、6.4%（前值40%）。

财政支出同比大幅上行，呈现超季节性特征。这应与支出进度落后背景下年底加快节奏有关。表现较强的分项主要有城乡社区、卫生健康、科技、教育、社保就业等。基建类支出受城乡社区的低基数影响大幅上行，但交通运输、农林水事务等分项表现一般。前期显著高增的债务付息支出环比稳定，同比增速回落较大。

10月一般公共预算支出同比较上月大幅上行20个点至19%，尽管基数较上月降低，但就绝对规模而言，10月支出本身也超历史同期季节性（图）。此外从支出进度来看，10月支出进度较去年同期加快了0.7个点，虽未改变仍落后5个点的状况，但这一进度表现在年内已属相对积极。这一表现应与临近年底有关，近年来财政支出时常呈现年末突击增加的特征。

分结构来看，10月城乡社区事务大幅上行至558%（前值-52.6%），主要受到基数的陡然降低影响，但与支出整体特征类似，其绝对规模也略超该项的历史季节性。在城乡社区事务分项的带动下，基建类支出大幅上行43个点至31.3%。但需要注意的是，基建类支出的其它两个分项（交通运输、农林水事务）10月增速较低，分别录得-2.0%（前值75.3%）、-9.0%（前值145.2%）。

除城乡社区事务外，其后表现较强的支出分项依次有卫生健康（63.1%，前值-4.5%）、科技（37.3%，前值1.4%）、教育（28.1%，前值-0.2%）、社保就业（30.5%，前值-10.7%）等。而前期显著高增的债务付息分项自50.5%大幅下滑7.3%。

广义财政中土地出让收入年内一直偏强，而10月出现下滑，这一变化亦可见于同期土地成交数据。政府基金性支出增速受收入、专项债额度双重影响亦有所下行。不过考虑到仍有2000亿专项债将于11-12月超季节性发行，对年末的广义财政支出、社融数据都将形成一定支撑。

10月监管层面的影响传导至财政数据，政府性基金收入同比下滑8.3个点录得5.6%，与同期成交土地量价数据相吻合。其中，国有土地使用权出让收入下滑9.4个点至9.2%。这一趋势在上月报告《财政收入增速持续加快映射经济修复》中有所提示。

受收入下行、专项债额度将尽影响，10月政府性基金支出也应声大幅下行51.2个点至7.6%，其中国有土地使用权出让收入安排的支出下滑41.4个点。

虽然政府性基金收支的预算数并不像一般公共预算那样精确，但也可为我们的分析提供参考。1-10月收入累计同比4.1%，高于预算的-3.6%，支出累计同比24.7%，低于预算的38%，与专项债和特别国债收入未完全形成支出有关。四季度仍有2000亿元专项债待发，主要用于中小银行注资（详见前期报告《棚改对基建的分流没有进一步扩大》），虽然规模较小但依然超出历史同期水平，对11-12月广义财政支出、社融数据都将形成一定支撑。

公共财政支出进度仍落后5个点，11-12月有望进一步加快支出节奏；但我们维持全年超收歉支判断，这并不代表财政支出不积极，主要因预算目标较高。此外，年末广义财政仍可期待，一是未拨付的专项债资金，二是次年提前批额度下达，三是特别国债部分项目落地，四是年末部分地区或存赶工现象。

据前十月数据测算，若要达到一般公共预算收支的计划数（收入18万亿元，支出24.8万亿元），年末两月的收入增速应为-4.2%、支出增速需达21%。因此，虽10月支出进度有所加快，但若欲于年底达成两会设定目标仍存在较大困难。故我们仍维持前期全年以“超收歉支”收官的判断。然而需要强调的是，这并不意味着年内的财政支出不够积极：从赤字规模来看，1-10月公共财政累计赤字达3万亿元，年内各月赤字规模均显著高于历史同期水平；前三季度实际赤字率为4.7%，同样显著高于历史同期水平（图）。因此对于收支进度的分化表现主要原因猜测有二，一是支出预算数设定偏高而收入预算数设定偏低，二是在经济表现良好的背景下减少对存量财政资金的过度调用，以保障次年财力稳定。

除此外，广义财政依然值得关注，虽然四季度部分地区将受气候因素影响，但近两年都曾出现年末赶工现象。从上文的政府性基金预算收支情况可知，年内专项债、特别国债收入尚未完全形成支出，这对年末数据也将形成小幅支撑。叠加各地对2021提前批额度的积极参与度，总体预计全年基建同比将在现有基础上微幅提升。