【广发宏观贺骁束】4月高频数据的量与价

原创贺骁束郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，全球第三波疫情延续。4月印度疫情恶化，周度日均新增确诊病例升至36万例，较3月最后一周反弹逾580%。不含印度数据的全球新增确诊周度日均值连续两周下行。同时一个积极信号是，在百人接种量已达120剂次的背景下，以色列周度日均确诊首次降至100以下。全球疫苗接种进度亦进一步加快，截止4月28日，中美两国接种总量均突破2亿剂次。

第二，生产端表现似乎略弱于3月。截止4月25日，南方八省日均耗煤量录得182万吨，相较于3月整体日耗190万吨小幅回落4.2%，跌幅略超季节性。全国高炉开工率环比持平3月，PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。

第三，地产销售仍偏景气。30城商品房成交截至4月28日日均57.5万方，这一绝对量略低于3月日均的59.2万方，但仍属近年偏高位，相较去年同期、2019年同期分别增长40.1%、12.6%，由于基数抬升，同比读数较3月回落。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。

第四，基数变化导致3、4月出口不太可比，但从同期韩国和越南出口看，至少4月和3月基本在同一量级。4月前20日韩国出口增速录得45.4%的新高（3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%），但其中包含基数下降的影响；越南情况相反，4月基数高于3月，而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。

第五，4月乘用车基数大致回归正常中枢，前三周零售日均4.0万辆，较2020年同比增长12%，较2019年同期微增3%；其中后两周好于第一周。

第六，螺纹钢价格环比3月末上涨11%，月末进出口税收政策调整落地后似乎仍维持偏强走势；动力煤、焦碳期货价环比涨幅分别录得15.3%、14.5%，下游电厂补库需求提振煤炭基本面，秦皇岛港库存走低，煤炭价格上行。建材价格上涨，水泥价格环比回升5.6%；玻璃价格指数环比小幅上涨1.9%。

第七，原油价格仍未回到3月的上旬的高点，但4月下旬重回回升趋势，4月环比3月底上涨5.4%。化工品价格综合指数CCPI小幅回落，品种间分化。

第八，铜价表现偏强，本月环比涨幅达11.1%，铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格亦延续回升。新能源产业链景气度未减，六氟磷酸锂价格强势。

第九，生猪产能扩张趋势未减，4月猪肉价格延续弱势，农业部猪肉平均批发价较3月末下跌11.6%；水果蔬菜价格走势分化，蔬菜价格季节性回落；粮食价格整体涨跌互现，玉米价格领涨主粮品类。

正文

全球第三波疫情延续。4月印度疫情恶化，周度日均新增确诊病例升至36万例，较3月最后一周反弹逾580%。不含印度数据的全球新增确诊周度日均值连续两周下行。同时一个积极信号是，在百人接种量已达120剂次的背景下，以色列周度日均确诊首次降至100以下。全球疫苗接种进度亦进一步加快，截止4月28日，中美两国接种总量均突破2亿剂次。

4月印度疫情出现反复。受双重变异毒株影响，印度周度日均新增病例由3月第四周的5.32万例升至4月最后一周的36.1万例，较3月最后一周反弹逾580%。[1]据新华社报道：印度将从5月1日起启动面向所有18岁以上人员的新冠疫苗接种。不含印度的全球新增确诊数据则相对积极，周度日均确诊病例由4月第三周的55.1万例降至当前的43.6万例；另一个值得关注的信号是，截止4月29日，以色列每百人疫苗接种量已达121剂次，4月最后一周以色列日均新增病例首次降至100例以内（86.6例）。

全球疫苗接种进度则进一步加速：截止4月28日，美国、中国疫苗接种总量分别为2.35亿、2.44亿剂次；中国7日疫苗接种量567万剂次，列全球第一。美国7日移动平均接种量267万剂。

生产端表现似乎略弱于3月。截止4月25日，南方八省日均耗煤量录得182万吨，相较于3月整体日耗190万吨小幅回落4.2%，跌幅略超季节性。全国高炉开工率环比持平3月，PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。

我们在前期报告《4月经济初窥》中提到：从2021年的月度数据来看，第二产业用电量与南方八省日均耗煤大体一致。截止4月25日，南方八省日均耗煤量录得182万吨，其中第一、第二、第三周日耗量分别录得184、181、179万吨。4月前三周数据相较于3月整体日耗的190万吨小幅回落4.2%，相较于3月下旬188万吨小幅回落3.2%。

行业开工率方面：①截止4月第四周，全国、唐山高炉开工率分别录得61.5%、49.2%，相较去年同期分别回落7.2pct、24.0pct。[2]4月21日，邯郸市大气污染防控工作领导小组办公室印发《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，规定二季度邯郸地区各钢厂生产负荷约为63%—93%，限产比例在7—37%之间。②本月江浙织机负荷率录得82.4%，较3月底回落3.6pct。4月PTA装置检修比例陆续增多，市场供应整体下滑；下游聚酯工厂受利润支撑、印度纺织订单回流等影响维持对原料较高需求。③焦化企业开工率录得68.2%，较2020年同期回落3.1pct，但较上月末回落3.0pct。供应端整体受环保限产和去产能影响下降明显。④山东地炼开工率录得69.0%，较上月末回落5.2pct。本月地炼下游终端库存较高，月内原油走势震荡为主，客户采购相对谨慎。⑤本月半钢胎、全钢胎开工率分别录得72.3%、75.7%。相较去年同期回升19.8pct、15.9pct，较上月末回落1.0pct、2.4pct。

地产销售仍偏景气。30城商品房成交截至4月28日日均57.5万方，这一绝对量略低于3月日均的59.2万方，但仍属近年偏高位，相较去年同期、2019年同期分别增长40.1%、12.6%，由于基数抬升，同比读数较3月回落。4月一二三线成交大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。

截至4月28日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得57.5万方，低于3月读数59.2万方。相较于去年同期的41万、19年同期51万方分别增长40.1%、12.6%。由于去年基数较高，4月同比相较于3月数据（同比87%、较19年3月同比18.5%）有所回落。我们在前期报告《4月经济初窥》中提到：2012年至今30城商品房销售的季节性特征较为模糊：2012-2017多数年份3月数据偏高，2018-2020年则4月销售偏高。结构上一二线楼市热度不减：一、二、三线城市成交面积大致相当于2019年同期的113%、120%、99%。土地市场成交活跃度延续回暖，本月百城土地溢价率均值录得29.6%，第四周溢价率为41.5%（属年内最高）。政策层面：[3]住建部表示下一步将通过公租房等措施加大城镇住房保障力度，稳步推进棚户区改造。[4]北京住建委发文表示将进一步加强房地产市场秩序，并将整治范围覆盖新房二手房及租赁市场。

基数变化导致3、4月出口不太可比，但从同期韩国和越南出口看，至少4月和3月基本在同一量级。4月前20日韩国出口增速录得45.4%的新高（3月全月和3月前20日分别为16.5%、12.4%），但其中包含基数下降的影响；越南情况相反，4月基数高于3月，而4月同比29.4%的增幅显示出口仍在较好状态。

4月上旬韩国、越南出口延续双位数高增。4月前20日韩国出口同比增速录得历史新高的45.4%（3月和3月前20日数据分别为16.5%、12.4%）。值得注意的是4月韩国商业预期景气指数、制造业预期景气指数录得84、91，同比增速录得2011年以来新高的58.5%、68.5%。4月越南出口同比增长29.4%，考虑到4月基数较高，本月出口数据仍在韧性区间。集装箱运价指数环比回升：截止4月第四周，CCFI、SCFI相较3月环比涨幅2.1%、15.9%。

4月乘用车基数大致回归正常中枢，前三周零售日均4.0万辆，较2020年同比增长12%，较2019年同期微增3%；其中后两周好于第一周。

[5]根据乘联会发布的数据，4月第一周同比2020年4月的第一周增长5%，同比2019年4月的第一周下降9%；4月第二周同比2020年4月的第二周增长16%，同比2019年4月的第二周增长12%；4月第三周同比2020年4月的第三周增长16%，同比2019年4月的第三周增长10%。前三周零售日均4.0万辆，同比2020年同期增长12%，同比2019年微增3%。

螺纹钢价格环比3月末上涨11%，月末进出口税收政策调整落地后似乎仍维持偏强走势；动力煤、焦碳期货价环比涨幅分别录得15.3%、14.5%，下游电厂补库需求提振煤炭基本面，秦皇岛港库存走低，煤炭价格上行。建材价格上涨，水泥价格环比回升5.6%；玻璃价格指数环比小幅上涨1.9%。

截至4月29日，Myspic综合钢价指数录得199.6，环比3月底读数上涨6.7%，相较去年同期上涨54.5%。螺纹钢期货价录得5363元/吨，环比3月末上涨11%，相较去年同期上涨53.0%。受碳达峰、环保限产政策影响，4月钢材供给端预期依然偏紧；此外天气转暖、建筑施工情况良好推动建材需求，钢材库存显著下降。[6]国务院关税税则委员会决定，于5月1日起调整部分产品关税，政策落地后钢价表现仍较为强势。4月铁矿石期货价较上月上涨15.9%，建筑业施工旺季叠加粗钢产量回升，供需错配拉高铁矿石价格。煤炭方面：截至4月29日，动力煤、焦炭期货价环比涨幅录得15.3%、14.5%。下游电厂补库扩大煤炭需求，叠加春季检修比例增加，秦皇岛港煤炭库存自3月来持续下行；海外方面印尼斋月影响煤炭出货，近期贸易商惜售挺价意愿较强。

截至4月28日，全国水泥价格指数录得157.5，环比上涨5.6%。4月全国部分地区重大项目陆续开工，叠加日前孰料价格相对坚挺，带动水泥价格上行；此外本月动力煤价格偏强运行，水泥生产成本亦受一定程度推动。截至4月28日，全国玻璃综合指数录得1595.9，环比上涨1.9%。房地产竣工周期影响下，玻璃玻纤需求延续景气；行业层面下游采购积极，地区玻璃库存稳中有降，市场交投气氛良好。本月表征三四线地区建材需求的临沂商城指数录得101.9，相较上月末上涨0.1个点。政策层面：[7]4月初发改委、住建部下达《保障性安居工程2021年第二批中央预算内投资计划》，用于支持城镇老旧小区改造和棚户区改造配套基础设施建设。

原油价格仍未回到3月的上旬的高点，但4月下旬重回回升趋势，4月环比3月底上涨5.4%。化工品价格综合指数CCPI小幅回落，品种间分化。

截至4月28日，IPE布油期货价收于67.0美元/桶，环比上涨5.4%，相较3月高点69.7美元/桶仅一步之遥。月内油价走势整体偏强，4月下旬受利比亚产量下降影响重回升势；需求端中、美、欧经济数据显示复苏动能尚在，原油供需平衡格局趋于改善，叠加美国商业原油库存去化较为顺利，本月油价重心小幅上移。截至4月28日，国内化工品价格指数CCPI环比下跌0.6%，环比涨幅靠前品种包括硫酸、三聚氰胺、环氧氯丙烷、醋酸等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA环比涨幅录得-8.1%、9.3%，乙二醇下游产销仍呈偏弱格局。PTA检修比例整体有所增加，主要品种库存去化提振价格。4月PVC价格高位震荡，PP、PVC期货结算价环比录得-2.4%、4.4%：上半旬受高开工率影响产量积极扩张，下半月厂商节前备货比例增加，原料电石价格上行拉涨PVC。天然橡胶期货价环比下跌0.5%，供给端受国内主产区开割局部释放，下旬轮胎企业开工率逐步回升，橡胶价格跌幅收窄。

铜价表现偏强，本月环比涨幅达11.1%，铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格亦延续回升。新能源产业链景气度未减，六氟磷酸锂价格强势。

截至4月28日，LME现货铜收于9832.5美元/吨，较3月底上涨11.1%，同比涨幅录得90.2%；流动性层面：本月美元下行对商品价格形成一定支撑。基本面南美等主要产地疫情尚未完全控制，供给负面因素犹存；需求端海外基本面延续复苏，4月发达国家花旗意外指数上行，海外工业品需求景气度回升；国内政策约束下铝矿整体供应有限，供需缺口阶段性拉大。截止4月28日，LME现货铝收于2392.5美元/吨，环比上涨8.2%，同比涨幅录得63.3%。铅、锌、锡、镍现货价环比3月分别上涨6.3%，4.1%，10.5%、7.0%。新能源产业链方面：4月电池级碳酸锂环比持平，六氟磷酸锂环比涨幅录得12.5%，终端延续高景气印证供需缺口依然趋紧，上游价格回升斜率扩大。截至4月28日，Comex金、银期货价环比录得4.0%、7.4%，贵金属价格局部反弹。

生猪产能扩张趋势未减，4月猪肉价格延续弱势，农业部猪肉平均批发价较3月末下跌11.6%；水果蔬菜价格走势分化，蔬菜价格季节性回落；粮食价格整体涨跌互现，玉米价格领涨主粮品类。

截至4月28日，7种重点监测水果平均批发价环比收涨4.6%（前值-0.3%）。28种重点监测蔬菜平均批发价环比下降14.0%（前值-8.9%），本月气温转暖蔬菜上市加快，价格整体呈季节性下跌。猪肉价格则延续回落：截止4月29日，农业部猪肉平均批发价录得30.8元/公斤，相较3月末下跌13.1%（3月环比-9.4%）。其他肉类中，牛、鸡肉价格环比下跌，羊肉价格小幅回升。粮食价格方面，截至4月28日，小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得-1.9%、-2.6%、7.2%，春节后玉米价格下跌引发贸易商惜售情绪，流通环节减少导致本月玉米价格触底回暖。