【广发宏观郭磊】中央经济工作会议的五个看点

原创郭磊郭磊宏观茶座

广发证券首席经济学家郭磊

guolei@gf.com.cn

报告摘要

中央经济工作会议12月8日至10日在北京召开，会议是12月政治局会议精神的落地和细化。关于政治局会议精神，我们在前期报告《政策结构固本培元》中已做出了初步解读；在本篇中，我们就中央经济工作会议通稿中的关键点补充下认识和理解。

第一，在“稳增长”姿态上更加明确，会议指出“必须看到我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”、“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”、“调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打”。“三重压力”，“各地区、各方面”、“先立后破”的表述较政治局会议表述更为具体，可以说对应着一轮比较典型的稳增长。

第二，在宽财政、稳定投资率的方向上更加明确，会议指出“要保证财政支出强度，加快支出进度”、“适度超前开展基础设施投资”。在年度报告《固本，培元》中，我们曾指出投资率偏低可能是短期经济的一个关键问题。近年FAI增速显著偏低的时候，经济都有失衡特征，如2018、2019、2021。而2021年这轮投资率失衡背后是财政后置、隐性债务收紧、地产主动调控等因素叠加下建筑业产业链的放缓。“保证财政支出强度”和“适度超前开展基础设施投资”抓住了本次稳增长的七寸，在方向上预计将是推动基建适度修复、政府部门合理加杠杆。这将有助于固定资产投资的均衡、经济的再平衡和内需的有效修复。

第三，在兼顾新能源替代和稳定能源总体供求、避免一刀切去碳上的态度更为明确。会议提出“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，这有助于激励新能源使用和投资，推动新能源发展依然是一个政策大方向；同时会议强调双碳“不可能毕其功于一役”， “传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”，“防止简单层层分解”，这一定调可以防止2021年下半年部分地区对政策理解不到位，“一刀切”执行导致能源秩序波动过大的情况重现，避免对经济增长的扰动。

第四，在推进科技体制改革，激发经济新动能上的态度更为明确。会议指出要“实施科技体制改革三年行动方案”、“制定实施基础研究十年规划”、“激发涌现一大批专精特新企业”。政策在激活“工程师红利”，推动产业基础高级化和产业链现代化方向上的努力一如既往。工程师红利就是中国下一个十年的人口红利。在前期年度报告《固本，培元》中，我们进一步指出，对于科技产业来说，工程师红利是中国的要素优势，也是分子端的一个驱动；政策红利所带来的低融资成本将形成分母端的一个驱动，两个因素共同带来新兴产业在定价上的一些新特征。

第五，关于分配机制、市场主体，会议还有其他一些重要精神。包括关于共同富裕的阐述，会议指出首先要把“蛋糕”做大做好，然后把“蛋糕”切好分好，这是一个长期的历史过程；以及“要为资本设置红绿灯，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”；“要继续面向市场主体实施新的减税降费，帮助他们特别是中小微企业、个体工商户减负纾困、恢复发展”。

正文

中央经济工作会议12月8日至10日在北京召开，会议是12月政治局会议精神的落地和细化。关于政治局会议精神，我们在前期报告《政策结构固本培元》中已做出了初步解读；在本篇中，我们就中央经济工作会议通稿中的几个关键问题补充下认识和理解。

会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。

会议指出，宏观政策要稳健有效。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。实施好扩大内需战略，增强发展内生动力。

会议指出，要正确认识和把握碳达峰碳中和。实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求，要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役。要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则。传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加

新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合。要狠抓绿色低碳技术攻关。要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解。要确保能源供应，大企业特别是国有企业要带头保供稳价。要深入推动能源革命，加快建设能源强国。

第四，在推进科技体制改革，激发经济新动能上的态度更为明确。会议指出要“实施科技体制改革三年行动方案”、“制定实施基础研究十年规划”、“激发涌现一大批专精特新企业”。政策在激活“工程师红利”，推动产业基础高级化和产业链现代化方向上的努力一如既往。[1]工程师红利就是中国下一个十年的人口红利。在前期年度报告《固本，培元》中，我们进一步指出，对于科技产业来说，工程师红利是中国的要素优势，也是分子端的一个驱动；政策红利所带来的低融资成本将形成分母端的一个驱动，两个因素共同带来新兴产业在定价上的一些新特征。

会议指出，科技政策要扎实落地。要实施科技体制改革三年行动方案，制定实施基础研究十年规划。强化国家战略科技力量，发挥好国家实验室作用，重组全国重点实验室，推进科研院所改革。强化企业创新主体地位，深化产学研结合。完善优化科技创新生态，形成扎实的科研作风。继续开展国际科技合作。

会议指出，要正确认识和把握实现共同富裕的战略目标和实践途径。在我国社会主义制度下，既要不断解放和发展社会生产力，不断创造和积累社会财富，又要防止两极分化。实现共同富裕目标，首先要通过全国人民共同奋斗把“蛋糕”做大做好，然后通过合理的制度安排把“蛋糕”切好分好。这是一个长期的历史过程，要稳步朝着这个目标迈进。要在推动高质量发展中强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力。要发挥分配的功能和作用，坚持按劳分配为主体，完善按要素分配政策，加大税收、社保、转移支付等的调节力度。支持有意愿有能力的企业和社会群体积极参与公益慈善事业。要坚持尽力而为、量力而行，完善公共服务政策制度体系，在教育、医疗、养老、住房等人民群众最关心的领域精准提供基本公共服务。

会议指出，要正确认识和把握资本的特性和行为规律。社会主义市场经济是一个伟大创造，社会主义市场经济中必然会有各种形态的资本，要发挥资本作为生产要素的积极作用，同时有效控制其消极作用。要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长。要支持和引导资本规范健康发展，坚持和完善社会主义基本经济制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。

核心假设风险：经济下行超预期，海内外疫情超预期。

[1]2017年11月8日广发宏观报告《工程师红利就是中国下一个十年的人口红利》

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