【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月和国庆假期

郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，9月用电量环比小幅下降，反映高温天气逐渐过去的影响。中电联统计9月2日-8日、9月9日-15日、9月16日-22日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别为-5.6%、0.1%、-0.8%，同比增速分别为-2.1%、0.1%、11.9%。从季节性规律看，数据并不弱于季节性，2007-2021年9月用电量环比均值为-10.3%。中电联统计十一国庆假期期间全网统调发受电量同比增长1.1%。

第二，9月货运情况有所回暖，全国整车货运流量指数均值录得103.3，略高于8月均值的99.9，数据自第二周触底以来逐周回升，前四周度日均值分别录得101.2、95.1、105.1、109.8。国庆假期货运流量均值为83.2，同比录得-20.5%，同比增速持平于9月。

第三，9月行业开工率多数回升。全国247家钢铁高炉开工率显著回暖；焦化企业开工率延续反弹。中游方面，PTA江浙织机负荷率环比走升，截至第四周月均值环比8月回升17.6个百分点；山东地链开工率月均值环比回落0.9个百分点。基建链数据偏强，全国水泥库容比有所回升，全国石油沥青装置开工率环比8月上升6.4个百分点。汽车全钢胎、半钢胎开工率相对稳定，第四周期末值环比上月末分别录得1.0、-0.5个百分点。

第四，外贸高频不及前期强劲，且波动较大。9月上中旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别增长-15%、4.2%（8月增速-2.3%），中港协表示上旬长三角地区港口连续3天受到台风严重影响。韩国出口9月前20天表现疲软，同比回落至近两年新低。总量环境放缓不掩结构性亮点，上海官方数据显示，国庆七天长假期间洋山港累计查验出入境（港）国际航行船舶166艘次，环比增长66%，同比增长20.3%，累计超1.5万辆汽车装船出口，其中新能源汽车占据八成以上。

第五，与区域疫情有关，代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏低。9月全国十大城市地铁客运量日均值录得3885万人，低于7-8月数据4000万人次，其中深圳、成都等城市客运量数据回落显著。不过随着中旬起疫情得到控制，9月下旬深圳成都地铁客运量初呈修复趋势。国庆假期（10.1-10.7）地铁客运量整体偏弱势，十大城市地铁客运量均值相较去年同期同比回落16.4%（9月同比为-12.8%）。

第六，9月地产销售低位企稳，一线城市环比自去年8月以来首度转正。30大中城市日均成交面积为43.7万方，今年6-8月日均成交数据分别为61.7、42.2、39.7万方。值得注意的是，下旬二、三线城市成交修复，一线城市数据环比升至双位数。不过国庆假期前的地产政策放松效果尚待进一步传递，国庆假期（10.1-10.7）地产销售数据相对偏弱，30大中城市日均成交面积为9.2万方，环比9月均值为-79%（2019-2021年黄金周相较同期9月均值为-70%）；同比回落幅度扩大至-42%，其中一、二、三线城市成交面积同比分别为-61%、-31%、-29%。另据贝壳研究院监测数据显示，国庆期间二手房成交相对活跃。

第七，汽车销售增速较前值放缓，但仍属较景气的状态。9月前25日，乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台，同比增长15%（8月同比增速29%）。乘联会表示“9月部分地区出现疫情散发的静默停滞状态，由此车市零售也有一定扰动，但第二周形势比上周压力减轻，车市走势也是相对提升较好”。中证报报道10月国庆假期期间车市表现活跃。

第八，9月光伏行业综合价格指数（SPI）环比企稳，但同比仍延续放缓。SOLARZOOM光伏经理人指数9月均值明显低于8月，第四周环比企稳。从分项数据看，指数主受下游电站景气度回落拖累。

第九，9月内需定价商品多数收涨。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为29.2%、-8.7%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为1.6%、0.6%；全国水泥价格指数环比回升4.4%。国庆期间钢铁价格继续上行，10月8日Myspic钢价指数升至152.0，环比9月末上涨0.7%。

第十，9月全球定价商品表现偏弱；而国庆期间则多数反弹。9月、国庆假期（10.1-10.7）IPE布油期货价环比分别录得-8.9%、12.0%。有色金属9月震荡回落，多数品种于国庆期间超跌反弹：国庆期间LME现货铝环比上涨7.4%、LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得2.5%、10.0%、-3.6%、0.3%。9月至今白银价格强势，全球粮食价格以震荡为主。

第十一，猪肉价格再度呈上行趋势，农业部猪肉平均批发价9月、国庆期间环比分别回升7.2%、2.5%。蔬菜、水果价格9月表现偏弱；国庆期间则表现不一，农业部重点监测的28种蔬菜平均价格比节前上升1.2%；重点监测的6种水果平均价格比节前下降1.7%。

正文

用电量环比小幅下降，反映高温天气逐渐过去的影响。中电联统计9月2日-8日、9月9日-15日、9月16日-22日燃煤发电企业日均发电量环比增速分别为-5.6%、0.1%、-0.8%，同比增速分别为-2.1%、0.1%、11.9%。从季节性规律看，数据并不弱于季节性，2007-2021年9月用电量环比均值为-10.3%。中电联统计国庆假期期间全网统调发受电量同比增长1.1%。

据中电联口径数据：9月2日-8日、9月9日-15日，9月16日-22日中电联燃煤发电企业日均发电量环比分别录得-5.6%、0.1%、-0.8%，同比分别录得-2.1%、0.1%、11.9%（8月5日-11日、8月12日-18日、8月19日-25日、8月26日-9月1日同比分别为7%、24%、16.5%、4.1%）；同期日均耗煤量环比录得-5.4%、0.5%、-0.9%，同比录得-0.7%、2.2%、12.7%。

中电联表示“全国大部分地区气温季节性回落，煤电机组发电量和日耗环比开始减少”，而供给端“国家和省级层面煤矿安全检查、督查等行动逐步开展，市场煤货源紧张状态持续”。国庆假日期间“南方电网最高统调负荷为1.87亿千瓦（10月6日），同比增加3.78%；全网统调累计发受电量219.22亿千瓦时，同比增加1.10%。节日期间，南方五省区电力供应平稳有序。”

9月货运情况有所回暖，全国整车货运流量指数均值录得103.3，略高于8月均值的99.9，数据自第二周触底以来逐周回升，前四周度日均值分别录得101.2、95.1、105.1、109.8。国庆假期货运流量均值为83.2，同比录得-20.5%，同比增速持平于9月。

G7物流数据显示：9月全国整车货运流量指数月均值录得103.3，相较8月均值99.9环比回升3.4%。9月前四周度日均数据分别录得101.2、95.1、105.1、109.8，9月后两周货运量整体回升。值得注意的是国庆假期（10月1日-7日）整车货运量均值83.2，相较9月环比回落19.5%（2020、2021年读数分别回落25.9%、19.5%）；相较去年黄金周均值同比回落20.5%（9月均值同比同样为-20.5%）。

9月行业开工率多数回升。全国247家钢铁高炉开工率显著回暖；焦化企业开工率延续反弹。中游方面，PTA江浙织机负荷率环比走升，截至第四周月均值环比8月回升17.6个百分点；山东地链开工率月均值环比回落0.9个百分点。基建链数据偏强，全国水泥库容比有所回升，全国石油沥青装置开工率环比8月上升6.4个百分点。汽车全钢胎、半钢胎开工率相对稳定，第四周期末值环比上月末分别录得1.0、-0.5个百分点。

截至9月第四周，全国高炉开工率均值录得82.2%，相较8月读数环比回升5.4pct。焦化企业开工率均值显著回升，周度数据自8月均值69.0%升至第四周的75.5%，相较8月读数环比回升6.6pct。PTA江浙织机开工率大幅反弹，由8月均值的49.9%回升至67.5%，月均值环比回升17.6pct；山东地炼开工率小幅下行，9月第四周均值较8月环比回落0.9pct，较去年同期回落2.2pct；石油沥青装置开工率延续上行，截至第四周均值43.7%显著高于8月读数37.2%。金九银十旺季催化下，下游聚酯开工及织造开工回升。全国水泥库容比有所回升，周度数据自8月末63.6%升至9月第四周的68.5%。9月前四周，汽车半钢胎开工率分别录得62.4%（9月1日读数，下同）、61.9%、56.0%、63.0%、62.6%，第四周数据环比8月末回升1.0pct。9月前四周，全钢胎开工率分别录得58.1%、54.0%、50.4%、60.0%、58.1%，第四周数据相较8月末回落0.5pct。

外贸高频不及前期强劲，且波动较大。9月上中旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别增长-15%、4.2%（8月增速-2.3%），中港协表示上旬长三角地区港口连续3天受到台风严重影响。韩国出口9月前20天表现疲软，同比回落至近两年新低。总量环境放缓不掩结构性亮点，上海官方数据显示，国庆七天长假期间洋山港累计查验出入境（港）国际航行船舶166艘次，环比增长66%，同比增长20.3%，累计超1.5万辆汽车装船出口，其中新能源汽车占据八成以上。

9月上中旬，中港协沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量分别录得-15%、4.2%（8月增速-2.3%），沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比录得-14.6%、8.4%（8月增速0.1%）。中港协表示“上旬吞吐量同比下降主要是因为长三角地区港口连续3天受到台风'轩岚诺'严重影响，且台风‘梅花’将继续影响港口生产”。9月前20日韩国出口金额330亿美元，同比增速录得-8.7%。今年6-8月韩国全月出口增速分别为5.3%、8.7%、6.6%，去年全年出口增速为25.7%。

截至9月第四周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得2329点，环比8月末回落19.8%，同比增速回落至-27.7%。上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1923点，环比8月末回落39.0%，同比增速回落至-58.3%。CCFI、SCFI同比读数分别分别录得近六年、历史新低。

与区域疫情有关，代表城市内居民生活半径的地铁客运数据偏低。9月全国十大城市地铁客运量日均值录得3885万人，低于7-8月数据4000万人次，其中深圳、成都等城市客运量数据回落显著。不过随着中旬起疫情得到控制，9月下旬深圳成都地铁客运量初呈修复趋势。国庆假期（10.1-10.7）地铁客运量整体偏弱势，十大城市地铁客运量均值相较去年同期同比回落16.4%（9月同比为-12.8%）。

截至9月30日，全国十大城市地铁客运量日均值3885万人次，7-8月数据分别为4012、4037万人。而受区域疫情散发影响，成都地铁客运量由8月末331万人回落至9月最低的21万人，深圳地铁客运量由8月末388万人回落至9月最低的2900人，月中以来两城客运量数据有所恢复。但重点二线城市中仅南京、重庆、苏州客运量环比回升，9月均值分别录得5.9%、22.9%、5.6%。

国庆假期十大城市地铁客运量均值录得2994万人次，相较去年同期读数3581万人回落16.4%。其中北京（10.1-10.6日数据）、上海、广州、深圳国庆黄金周客运量分别录得478.2、574.9、631.9、306.2万人、相较去年同期数据分别录得-12.3%、-16.6%、-11.9%、-35.3%。客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标，居民生活半径缩短无疑会影响消费和服务业。

9月全国日均电影票房4331万元，同比增速-36%（前值79%），环比增速-64%（前值5.8%）。截至10月7日24时，国庆档票房总收入14.96亿元，2019-2021年国庆档票房分别为44.7、40.0、43.9亿元。

9月地产销售低位企稳，一线城市环比自去年8月以来首度转正。30大中城市日均成交面积为43.7万方，今年6-8月日均成交数据分别为61.7、42.2、39.7万方。值得注意的是，下旬二、三线城市成交修复，一线城市数据环比升至双位数。不过国庆假期前的地产政策放松效果尚待进一步传递，国庆假期（10.1-10.7）地产销售数据相对偏弱，30大中城市日均成交面积为9.2万方，环比9月均值为-79%（2019-2021年黄金周相较同期9月均值为-70%）；同比回落幅度扩大至-42%，其中一、二、三线城市成交面积同比分别为-61%、-31%、-29%。另据贝壳研究院监测数据显示，国庆期间二手房成交相对活跃。

截至9月30日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得43.7万方，其中前四周数据分别录得43、30、30、51万方（第四周截至9月24日），9月26日-30日成交数据显著回升至66-95万方。9月首周以来销售数据延续回落，但中旬以来区域疫情得到控制，二三线城市销售环比逐周改善。从数据上看，9月一线成交面积自去年8月来首度转正，全月一、二、三线城市成交面积同比增速为13%、-27%、-5%。受疫情影响，主要城市二手房数据偏弱。9月北京二手房成交（签约）套数日均值535套，环比回升6%（前值13%）；深圳、成都、南京二手房成交面积环比增速录得-20%、-49%、-8%。9月全国百城土地溢价率月均值3.5%（前四周读数分别为2.0%、5.3%、3.7%、3.2%）。

黄金周数据整体未能延续（9月最后一周）强势表现。国庆假期（10.1-10.7）30大中城市日均成交面积录得9.2万方，其中一、二、三线城市成交面积分别为2.6、2.9、3.7万方，同比增速分别录得-61%、-31%、-29%。全国30大中城市黄金周成交面积相较去年同期回落42%。与此同时，二手房市场整体表现要好于新房市场，贝壳研究院监测数据显示，50城二手房日均成交套数同比增长约54%，较2020年同期增长约3%，需求端看房活跃度也有所提高。

汽车销售增速较前值放缓，但仍属较景气的状态。9月前25日，乘联会口径乘用车日均零售量5.0万台，同比增长15%（8月同比增速29%）。乘联会表示“9月部分地区出现疫情散发的静默停滞状态，由此车市零售也有一定扰动，但第二周形势比上周压力减轻，车市走势也是相对提升较好”。中证报报道10月国庆假期期间车市表现活跃。

乘联会口径显示：9月前25日乘用车日均零售销量5.0万辆，同比增长15%（8月全月同比29%）；乘用车日均批发销量5.8万辆，同比回升33%（8月全月同比38%）。乘联会表示9月前12日“疫情对购车消费的影响小幅增大，部分地区出现疫情散发的静默停滞状态”，9月13日-18日、9月19日-25日“形势比上周压力减轻，车市走势也是相对提升较好，同时地方政策配合旺季密集出台，生效数量远强于过去两年同期”。

9月光伏行业综合价格指数（SPI）环比企稳，但同比仍延续放缓。SOLARZOOM光伏经理人指数9月均值明显低于8月，第四周环比企稳。从分项数据看，指数主受下游电站景气度回落拖累。

9月前四周光伏行业综合价格指数（SPI）分别录得61.3、61.4、61.4、61.4，期末值较8月末环比回升0.3%，同比读数14.3%（前值30.2%）。9月前四周SOLARZOOM光伏经理人指数（全行业）分别录得180.0、183.3、177.5、182.1，期末值较8月末环比回落6.6%，同比读数-3.3%（前值1.7%）。分项数据来看，下游电站前四周读数为68.5、69.2、67.0、68.2；中上游制造业前四周读数为291.3、297.5、288.0、295.9。

9月内需定价商品多数收涨。焦煤、动力煤期货价（期末值，下同）环比分别为29.2%、-8.7%；螺纹钢、Myspic钢价指数环比分别为1.6%、0.6%；全国水泥价格指数环比回升4.4%。国庆期间钢铁价格继续上行，10月8日Myspic钢价指数升至152.0，环比9月末上涨0.7%。

Wind数据显示：截至10月8日，Myspic综合钢价指数录得152.0点，环比9月末回升0.7%（8-9月环比分别为-0.8%、0.6%）。截至9月30日，螺纹钢期货价录得3936元/吨，环比8月末回升1.6%。焦煤、动力煤最新期货价格环比分别录得29.2%、-8.7%。截至9月第四周，全国水泥价格指数录得152.0点，环比回升4.4%。

9月全球定价商品表现偏弱；而国庆期间则多数反弹。9月、国庆假期（10.1-10.7）IPE布油期货价环比分别录得-8.9%、12.0%。有色金属9月震荡回落，多数品种于国庆期间超跌反弹：国庆期间LME现货铝环比上涨7.4%、LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得2.5%、10.0%、-3.6%、0.3%。9月至今白银价格强势，全球粮食价格以震荡为主。

Wind数据显示：截至10月7日，IPE布油期货价（期末值，下同）录得98.5美元/桶，9月、国庆假期环比分别录得-8.9%、12.0%。9月油价整体弱势，主因海外央行连续加息引发全球金融条件收紧，发达国家PMI数据连续跌破荣枯线以下亦引发需求担忧。国庆假期全球大宗商品超跌反弹，主因在于OPEC+宣布今年11月减产200万桶/日，供给端大幅减产推动本周油价强势上涨，全球定价大宗商品多数回暖。9月化工品价格指数CCPI录得5146点，环比8月末回升3.4%，其中涨幅靠前的品种主要为乙二醇，多数石化产业链品种如PTA、PVC跌幅靠前。成本端原油价格震荡回落，下游东南亚国家服装面料订单有限，供需紧平衡状态下PTA市场表现随成本端下行，PTA期货价环比8月末录得-4.2%。PVC下游管材、型材需求随地产表现仍偏弱势，叠加检修压力影响市场交投情绪，PVC期货价环比8月末下跌6.5%。天然橡胶期货价录得12000元/吨，环比8月末回升1.7%，9月钢胎开工数据环比回升，供给端国内多数区域降雨较多，供需紧平衡推升价格重心。

Wind数据显示：截至10月7日，LME现货铜收于7576美元/吨，国庆假期环比回落0.9%（9月环比-1.0%）。LME现货铝收于2342美元/吨，国庆假期环比上行7.4%（9月环比-8.0%）。国庆假期LME锌、铅、锡、镍现货价环比分别录得2.5%、10.0%、-3.6%、0.3%（9月环比分别录得-15.6%、-3.1%、-12.1%、4.9%，）。贵金属表现涨跌互现，国庆期间Comex金、银期货价分别录1709美元/盎司和20.3美元/盎司，环比录得2.2%和6.4%。全球主要农产品价格震荡为主，截止10月7日，CBOT小麦、玉米、大豆最新期货价分别录得883、683、1366美分/蒲式耳，环比9月末分别录得-4.3%、0.7%、0%。

猪肉价格再度呈上行趋势，农业部猪肉平均批发价9月、国庆期间环比分别回升7.2%、2.5%。蔬菜、水果价格9月表现偏弱；国庆期间则表现不一，农业部重点监测的28种蔬菜平均价格比节前上升1.2%；重点监测的6种水果平均价格比节前下降1.7%。

猪肉消费逐步进入季节性旺季。供给层面来看，9月至今养殖端产能去化速度进一步加快，大猪需求增量随中秋、国庆消费旺季逐步回暖。此外散养农户压栏二次育肥行为增加，叠加饲料端玉米价格支撑，9月以来猪价表现延续强势。Wind数据显示：截至10月7日，农业部猪肉平均批发价（期末值）录得32.8元/千克，环比9月末回升2.5%（9月环比7.2%）。国家发改委亦于9月19日-23日投放今年第4批中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方政府猪肉储备。

全国果蔬供应总体偏松：国庆期间28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得1.2%（9月-11.2%），7种重点监测水果平均批发价环比-1.7%（9月-2.4%）。截至9月30日，优质小麦、粳稻、玉米价格环比8月末录得-11.5%、-7.7%、0.7%。非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅回落，环同比增速分别录得-0.4%、-2.4%。另据农业农村部监测，10月8日"农产品批发价格200指数"为127.54，比节前（9月30日，下同）上升1.99个点，“菜篮子”产品批发价格指数为129.35，比节前上升2.32个点。