【广发宏观郭磊】出口延续强势

广发证券首席经济学家  郭磊 博士

guolei@gf.com.cn

第一，出口延续强势。在11月环比上行13%的基础上，2020年12月出口继续环比上行5.2%，同比站上18%以上的高位。考虑基数差别，出口几乎没有减速。

第三，机电产品出口快于整体，12月同比增速为23.1%，引领出口的反弹。尤其值得注意的是通用机械设备出口环比大增19.1%，欧美工业部门活跃度可能正在起来。手机和电脑类同比增速分别为18.1%、34.6%，延续需求景气状态。可能和海外疫情有所反弹有关，生活用品出口（服装、箱包等）低位徘徊。

第四，出口产业链的另一特征是集装箱运价大涨，2020年12月CCFI环比涨幅为38.4%，较7月底的环比涨幅已达92%。这一则和集装箱本身短缺、运力紧张有关；二则和出口斜率较高有关。

第五，海外疫苗接种逐步落地，截至1月13日美国已完成1028万人接种，近期速度快于前期。疫苗的累积效应大概率会在二季度、三季度继续带动消费场景恢复、生产条件改善和外需改善。这对于全球贸易来说会是一个驱动因素。WTO预计2021年全球货物贸易量将同比增长7.2%。

第六，进口在高基数背景下增速仍略快于上月映射出内需整体恢复的趋势。从主要进口品看，农产品增速高于整体，工业大宗品有所放缓，汽车、集成电路进口维持20%以上高增，高新技术产品进口增速整体在20%左右。

出口延续强势。在11月环比上行13%的基础上，2020年12月出口继续环比上行5.2%，同比站上18%以上的高位。考虑基数差别，出口几乎没有减速。

2020年11月出口环比为13.0%，而12月出口超预期进一步实现5.2%的环比，12月单月出口总额达2819亿美元。这对应着12月出口尽管面临高基数，但同比增长再度站上18%以上的高位，处于年内次高点。如果考虑到基数因素，这一表现不弱于11月（同比21.1%）。

对主要制造业经济体来说，本轮出口表现具有同步性，12月韩国出口达12.6%，越南出口达21.6%。与此对应的是，12月欧美PMI均创年内新高。

2020年12月韩国出口同比增速为12.6%（前值4.1%）、越南出口同比增速为21.6%（9-11月分别在9.7-19.6%之间），对主要制造业经济体来说，出口表现均属上佳，这意味着全球贸易需求确实在继续改善。

美国12月PMI数据为60.7，大幅高于11月的57.5。欧元区12月PMI为55.2，高于上月的53.8。两个指标均创年内新高。

机电产品出口快于整体，12月同比增速为23.1%，引领出口的反弹。尤其值得注意的是通用机械设备出口环比大增19.1%，欧美工业部门活跃度可能正在起来。手机和电脑类同比增速分别为18.1%、34.6%，延续需求景气状态。可能和海外疫情有所反弹有关，生活用品出口（服装、箱包等）低位徘徊。

12月机电产品出口同比增速为23.1%（前值25.0%），继续快于整体，引领反弹。

通用机械设备出口11月和12月环比分别大增13.4%和19.1%；而11月之前基本处于环比负增长状态。这意味着伴随着疫苗临近和经济恢复预期起来，海外对资本品的需求在四季度后半段有一个爆发。

手机12月同比增速为18.1%（前值29.2%）；自动数据处理设备及其零部件12月同比增速为34.6%（前值18.6%）。延续偏高景气状态。

服装、箱包12月同比增速-0.3%、-16.6%，延续低位徘徊态势，部分可能和同期海外疫情反弹有关。社交和出行场景再度被扰动。

出口产业链的另一特征是集装箱运价大涨，2020年12月CCFI环比涨幅为38.4%，较7月底的环比涨幅已达92%。这一则和集装箱本身短缺、运力紧张有关；二则和出口斜率较高有关。

CCFI（中国出口集装箱运价指数）11月、12月的环比涨幅分别为11.6%、38.4%，这一指标12月底较7月底环比上涨已达92%。而2021年1月还在继续上行，第一周较2020年12月底环比涨幅已有5.7%。

这一特征和全球疫情防控及经济恢复不均衡有关系。相对来说，海外复工复产力度偏迟缓，中国对欧美航线回程货物不能按时补仓、出现集装箱空置，回程集装箱数量减少，从而带来集装箱阶段性短缺。

同时，出口恢复速度较快也是一个原因。2020年四个季度中国出口同比增速分别为-13.4%、0.1%、8.8%、16.9%，其中对四季度的16.9%来说，10月增速为11.4%，11-12月合并达19.5%。出口年内上行斜率较高，运力的释放没有那么快，会存在跟不上的问题。

海外疫苗接种逐步落地，截至1月13日美国已完成1028万人接种，近期速度快于前期。疫苗的累积效应大概率会在二季度、三季度继续带动消费场景恢复、生产条件改善和外需改善。这对于全球贸易来说会是一个驱动因素。WTO预计2021年全球货物贸易量将同比增长7.2%。

按照CDC官方数据，截至1月13日9时，美国已完成1028万人接种。单日新增在70万人以上，较12月下旬明显加速。Our World in Data统计全球已完成近3000万人接种。

免疫人群的逐步增加将会继续带动消费场景恢复和生产条件改善。全球经济活跃度上升，贸易将大概率继续修复。WTO预计2021年全球货物贸易量将同比增长7.2%。

进口在高基数背景下增速仍略快于上月映射出内需整体恢复的趋势。从主要进口品看，农产品增速高于整体，工业大宗品有所放缓，汽车、集成电路进口维持20%以上高增，高新技术产品进口增速整体在20%左右。

进口在2020年12月面临一个较高的基数（2019年12月同比增速为16.7%），但同比增速依然有6.5%（高于上月的4.5%）。这一则包含着大宗品价格上升的贡献，二则也反映出内需稳定恢复的趋势。

12月农产品进口额同比增速为14.8%，显著高于整体。

铁矿砂、钢材、铜等大宗品进口在2019年12月均基数较高，带来本月同比增速较低。但从环比来看似乎也略偏弱。这一点可能一则和大宗品价格上行过快带来观望情绪；二则和冷冬、环保等因素影响下，12月工业生产环比11月有所放缓有关，PMI、EPMI、BCI、发电耗煤等高频数据均有不同程度回落。

汽车和汽车底盘12月进口同比为24.3%，集成电路12月进口同比为26.5%，均处于高增状态。

高新技术产品12月进口增速为20.1%，全年高新技术产品进口累计增速为7.0%，均显著高于整体。

核心假设风险：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。

郭磊篇

【广发宏观郭磊】PMI数据与第三轮脉冲

【广发宏观郭磊】融资环境收敛驱动BCI小幅放缓

【广发宏观郭磊】如何看企业利润的特征和趋势

【广发宏观郭磊】如何理解中央经济工作会议

【广发宏观郭磊】经济数据符合复苏中期的内生特征

【广发宏观郭磊】什么是需求侧改革

【广发宏观郭磊】寻找确定性——2021年宏观环境展望

【广发宏观郭磊】PMI和BCI继续上行印证经济环比趋势

【广发宏观郭磊】如何看9月强劲的进出口数据

【广发宏观郭磊】如何看人民币汇率走势

【广发宏观郭磊】9月PMI：复苏格局继续，服务业有所加快

【广发宏观郭磊】9月BCI继续回升，中间品价格有所回落

【广发宏观郭磊】出口产业链改善是当前至明年都值得关注的线索

【广发宏观郭磊】经济趋势和融资环境仍是定价的双坐标

【广发宏观郭磊】哪些价格在加速上行，哪些价格偏弱

【广发宏观郭磊】机电产品回暖带动出口

【广发宏观郭磊】如何理解内循环

【广发宏观郭磊】持久战、双循环与锻长板：政治局会议精神理解

【广发宏观郭磊】通缩交易与复苏交易：两种不同的资产定价特征

【广发宏观郭磊】CPI温和、PPI触底是一个合意的组合

【广发宏观郭磊】容易被忽视的基本面线索

【广发宏观郭磊】宏观视角下当前像历史上哪个阶段

【广发宏观团队】预见下半场