【广发宏观贺骁束】5月高频数据分析

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

全球第三波疫情拐点初现。5月全球疫情逐步好转，周度日均新增确诊病例降至51.1万例，较4月最后一周下降38%。印度5月单日确诊第一周后逐步下行，但这一结果是否与农村地区检测能力下降有关尚待进一步审慎观测。疫苗接种进度加快，美英德法完全接种人数占比分别达39%、35%、15%、15%，值得注意的是，德法等国家在完全接种比例13%的背景下，花旗经济意外指数所衡量的经济活动进一步修复。接种总量方面，中国、美国领跑全球并分别录得5.1亿、2.8亿人次。

5月全球疫情进一步好转：周度日均新增确诊病例由4月末的81.8万下降至5月第四周的51.1万例。相较4月最后一周下降38%。海外发达国家疫苗接种进度有所加快。

印度疫情曙光初现：单日确诊新增病例由5月5日的41.3万人降至最新的18.0万人。[1]但目前疫情正在由城市向农村蔓延，这一结果是否与农村地区检测能力下降有关尚待进审慎观测。

截止5月25日，美英德法完全接种人数占比分别为39%、35%、15%、15%。一个值得注意的信号是，德法等受第二波疫情冲击较为严重的国家，自完全接种病例达13%之后，新增确诊病例与表观经济活动（花旗欧洲、十国经济意外指数）均现不同程度的改善。

接种总量方面：截止5月26日，中国、美国疫苗接种总量分别为5.67亿、2.88亿剂次；中国7日疫苗接种量1586万剂次，列全球第一。美国7日移动平均接种量175万剂。

耗煤数据回到正常季节性。南方八省日均耗煤数据第二第三周环比上行，截止5月20日月均值录得181.9万吨，相较于4月日耗182万吨基本持平。考虑到五一小长假影响，月度似乎已不弱于季节性。全国高炉开工率环比回升，PTA负荷率、地炼开工率、钢胎开工率小幅回落。

我们在前期报告《5月经济初窥》中提到：从经验上看，判断5月生产端成色的关键点在于，5月第二周日耗数据是否回升至4月末水平。截止5月20日，南方八省日耗量录得181.9万吨，其中第二、三周读数分别为181、190.5万吨，隐含5月生产端活动或大致稳定。由于五一小长假因素影响，5月总体数据相较4月日耗182万吨基本持平。

行业开工率方面：①截止5月第四周，全国、唐山高炉开工率分别录得62.2%、50.8%，相较去年同期分别回落8.3pct、33.3pct。[2]5月14日，唐山市三部门就钢铁价格联合约谈全市钢铁生产企业，约谈要求各钢铁生产企业严格执行《中华人民共和国价格法》、《价格违法行为行政处罚规定》等价格法律，自觉维护钢材市场价格秩序和公众利益。②本月江浙织机负荷率录得78.4%，较4月底回落4pct。5月乙二醇迎来行业集中检修期，节后开工负荷率迅速下滑，需求端收缩预期明显，聚酯工厂按需采购，现货基差表现疲弱。③焦化企业开工率录得71.0%，较2020年同期回升0.8pct，但较上月末回升4.0pct。④山东地炼开工率录得66.1%，较上月末回落2.9pct。受部分成品油（轻循、混芳、稀释沥青）确定征收消费税的消息影响，地方炼厂出货逐步向好，日度销产比例呈现增长趋势。⑤本月半钢胎、全钢胎开工率分别录得62.5%、61.0%。相较去年同期回落0.03pct、3.7pct，较上月末回落9.9pct、10.4pct。

30城地产销售情况基本稳定。截至5月27日，5月30大中城市商品房日均销售55.4万方，数据低于4月的59.2万方，不含五一假期的5月6-26日均成交61.9万方，依然基本稳定。4月、5月相对于2019年数据的两年平均增速分别为27.5%、11.9%。本月一二三线成交大致相当于去年同期的103%、127%、101%。

截至5月27日，全国30大中城市商品房成交日均面积录得55.4万方，低于3月、4月读数59.2万方。相较于去年同期的49万、19年同期50万方分别增长13.1%、10.8%。其中“五一”假期日均成交27.7万方，不含假期的6-26日均成交61.9万方。由于去年基数有所抬升，5月数据相较于4月同比增速43%有所回落。但4、5月数据相较于2019年的两年复合增速分别为27.5%、11.9%，5月增速依旧处于韧性区间。

一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的103%、127%、101%。土地市场成交活跃度有所降温，本月百城土地溢价率逐周回落，由4月末的34.3%下行至5月第四周的17.8%。本月房地产信贷政策进一步收紧，部分银行贷款放款周期延长，Wind数据显示：全国首套、二套房贷平均利率环比上行0.38%、0.36%。

可比国家的出口在量级上没有显著变化。5月前20日韩国出口增速录得53.3%历史新高（4月前20日、4月全月为45.4%、41.2%），剔除基数下降的影响仍显强势；越南5月上旬出口同比30.9%，较4月读数进一步回升。本月中上旬中港协外贸货物吞吐量分别录得11.8%、6.8%，相较4月下旬增速10.8%大体稳定。

5月上半旬韩国、越南出口延续较高增速。5月前20日韩国出口增速续创新高，录得53.3%（4月前20日、4月全月数据分别为45.4%、41.2%）。我们在前期报告《5月经济初窥》中提到：5月韩国出口虽包含基数效应影响，但韩国制造业景气预期指数录得98的历史新高，历史上由于该指标趋势与韩国出口相关性较高，或指向本月出口成色依旧。其次5月韩国前20日数据相较2019年的两年复合增速为21.5%，相较4月两年平均增速的21.5%延续回升。越南上旬出口同比30.9%，相较4月下旬29.6%、4月全月29.4%进一步走高。

[3]中港协数据显示：5月前10日，11-20日沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量分别增长11.8%、6.8%。伴随5月欧美第三波疫情逐渐得到控制并逐步放宽防疫措施，生产生活逐渐恢复并带动进出口回暖，我国外贸集装箱业务明显提速。截止5月第四周，CCFI、SCFI相较4月末环比涨幅为11.3%、10.7%。

[4]4月日本对华机床订单额增至3.3倍。日本工作机械工业会5月25日发布了4月的机床订单数据，来自中国大陆的订单额相较上年同月增长230%。金额仅次于2017年11月为历史次高水平。结构端面向半导体和个人电脑等的设备投资维持强劲，汽车与工程机械等领域的机床需求亦稳步增长。

汽车销量环比平稳。5月前三周乘用车零售日均销售3.8万辆；其中基数抬升明显造成同比增速较4月回落，环比端仍属平稳，1-16零售日均值环比上月增长5%。

[5]乘联会口径显示：5月前三周乘用车市场日均零售3.8万辆，其中第一、第二、第三周销量分别为3.4万、3.8万、4.2万辆，前三周同比增速分别为5%、-3%、0%；从环比看零售表现仍相对平稳，5月上旬均值环比4月上旬增长5%。乘用车日均批发销量3.8万辆，前三周同比分别增长-13%、6%、-5%。

政策连续释放信号的背景下，黑色系价格显著调整。螺纹钢价格环比4月末下跌8.5%；myspic综合钢价指数回落逾4%；铁矿石价格回落6.5%。煤炭价格尚属稳定，动力煤、焦煤价较上月末环比变化分别为-1.4%、1.1%。建材价格收涨，水泥价格环比回升0.8%；玻璃价格指数环比大涨10.1%。

截至5月28日，Myspic综合钢价指数录得191.0，环比4月末读数回落4.4%，相较去年同期上涨41.3%。螺纹钢期货价录得4933元/吨，环比4月末回落8.5%，相较去年同期上涨37.8%。5月12日国常会提出应对大宗商品过快上涨要求。19 日再度要求保障大宗商品供给，落实针对钢材出口、生铁及废钢进口关税政策，促进增加国内供应；与此同时发改委与市场监管总局持续调研钢材及铁矿市场情况。政策密集调控影响下黑色系表观消费与周度成交同步下行，投机情绪显著降温：铁矿石、焦炭期货价环比分别回落6.5%、2.9%，较去年同期回升49%、30%。动力煤整体受旺季电厂采购节奏加快、库存偏低等基本面因素支撑，环比小幅回落1.4%，同比上涨71%；焦煤供给端受制于澳煤进口限制约束，期货价环比上涨1.1%。

截至5月28日，全国水泥价格指数录得159.0，环比上涨0.8%。节后长三角区域水泥、熟料价格延续上行，全国部分地区重大项目陆续开工，叠加日前孰料价格相对坚挺，带动水泥价格回升；下半旬阴雨天气增多影响施工进度，华东中南地区价格略现松动。此外本月玻璃淡季去库速度显著超预期，下游竣工端韧性推升行业旺季需求，供给端压力则伴随多数光伏背板转回浮法相继释放。截止5月最新数据，全国玻璃综合指数录得1666，较上月上涨10.1%。表征三四线地区建材消费的临沂商业指数录得106.2，环比上涨0.4%。

原油价格区间震荡为主，5月IPE布油环比上涨3.3%。碳中和对全球能源的中期影响值得关注，荷兰海牙地方法院裁定壳牌集团至2030年须在2019年的基础上减排45%。化工品价格综合指数CCPI基本持平。纸价上涨，国内主要文化纸企业和贸易商发布多张涨价函。

截至5月27日，IPE布油期货价收于69.5美元/桶，环比上涨3.3%，月内价格走势先扬后抑，美国原油库存激增叠加印度防疫形势反复，IPE布油一度跌至65美元/桶。最后一周市场交投情绪有所恢复，但伊朗核协议谈判或取得阶段性进展，市场关注焦点集中于供给端恢复速度。

[6]荷兰海牙地方法院于当地时间26日裁定，到2030年壳牌集团必须在2019年的基础上减排45%。路透社称，法院强制要求油气公司遵守巴黎气候协定减少碳排放的裁定在全球尚属首次，或开启该行业因碳排放面临法律威胁的先例。

[7]进入5月份以来，国内主要文化纸企业和贸易商发布多张涨价函，其中文化纸普遍涨价200元/吨，白卡纸涨价则达到1000元/吨。

截至5月27日，国内化工品价格指数CCPI环比持平，涨幅靠前品种包括原盐、草甘膦、甲酸、尿素等品种。聚酯产业链中乙二醇、PTA环比涨幅录得4.1%、-2.2%，本月PTA检修装置陆续复产，下游织机端成品库存累积，采购积极性相对较低。本月PVC价格保持高位震荡，PP指数收盘价、PVC期货结算价环比录得-1.9%、-2.3%：上半旬PVC开工整体维持高位，内蒙古双控政策对原料（电石）供应约束仍为显性，成品库存受下游刚需支撑。天然橡胶期货价环比下跌1.5%，轮胎厂家内外销出货趋缓，成品库存压力放大逐步对整体开工形成负反馈。

铜价先扬后抑，本月环比小幅收涨0.8%，铝、铅、锌、锡、镍、贵金属价格涨跌互现。新能源产业链景气度较高；受益于美元弱势及实际利率走低，贵金属价格表现抢眼。

截至5月27日，LME现货铜收于10032.5美元/吨，较4月底上涨0.8%，同比涨幅录得88.1%。国常会连续释放保供稳价信号，5月10日至今铜价表现阶段性回落。目前铜矿新建产能投产进度顺利，南美部分罢工传言尚未对供应形成实质性干扰，供应响应逐步修复；此外下游加工企业开工率弱于季节性，炼厂溢价能力提高，市场做多情绪整体降温。流动性层面：本月美元下行对商品价格形成一定支撑。基本面南美等主要产地疫情尚未完全控制，供给负面因素犹存。截止5月27日，LME现货铝收于2388美元/吨，环比下跌2.3%，同比涨幅录得57.6%。电解铝产能受云南电力紧张局部压减，地产端竣工订单仍支撑开工率企稳，政策定调约束铝价非理性大涨。铅、锌、锡、镍现货价环比4月分别上涨3.1%，3.1%，-2.6%、-0.7%。新能源产业链方面：5月电池级碳酸锂环比涨幅扩大，六氟磷酸锂环比上涨27%，欧美需求回暖+国产替代逻辑下终端延续高景气度。截至5月27日，Comex金、银期货价环比录得7.4%、7.7%，美元弱势叠加实际利率走低推升贵金属价格。

生猪产能扩张趋势未减，5月猪肉价格延续弱势，农业部猪肉平均批发价较4月末下跌14.8%；水果蔬菜价格走势分化，蔬菜价格季节性回落；粮食价格整体涨跌互现，玉米价格领涨主粮品类。

截至5月27日，7种重点监测水果平均批发价环比回落3.9%（前值5.1%）。28种重点监测蔬菜平均批发价环比下行1.6%（前值-14.6%），气温转暖夏季时令水果陆续上市，水果价格整体季节性下跌。猪肉价格则延续下跌：截止5月27日，农业部猪肉平均批发价录得26.1元/公斤，相较4月末下跌14.8%（4月环比-13.4%）。目前新发地市场猪肉批发整体供应充足，养殖场出栏意愿进一步增强。截至5月27日，小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得1.5%、-7.5%、-2.0%，目前东北、华北地区库存量依旧偏宽松，供需缺口有所扩大。

 核心假设风险：工业品上行斜率超预期；国内政策约束超预期；海内外疫情变化超预期

[1]https://world.huanqiu.com/article/43AAM2D2S7e

[2]https://baijiahao.baidu.com/s?id=1699702605707159183&wfr=spider&for=pc

[3]http://www.port.org.cn/list/1001_1008_0.htm

[4]http://www.stcn.com/kuaixun/egs/202105/t20210526_3273403.html

[5]http://www.cpcaauto.com/newslist.asp?types=csjd&id=11788

[6]https://3w.huanqiu.com/a/de583b/43IpTMkZqmK

[7]https://3w.huanqiu.com/a/9c1a38/43FUkjWVBlt

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