【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济

郭磊宏观茶座

广发证券资深宏观分析师贺骁束

hexiaoshu@gf.com.cn

广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，受Delta病毒变种蔓延影响，全球“第四波”新增病例呈逐步上升态势。7月第四周全球新增确诊病例环比上月末上升逾40%。其中印尼、伊朗、印度等国家新增反弹较为严峻，英国、美国、以色列等接种较快国家重新的反弹引发关注。截至7月第四周美国、德国、英国、法国完全接种人数分别占人口49%、51%、55%、45%左右。新一轮疫情中发达国家重症和病亡率低位可控。

第二，本月南方八省日均耗煤量均值录得210.6万吨，环比上月末增长9.1%，这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。7月多省份用电负荷创历史新高。这一则可能和高温天气有关；二则映射经济活跃度仍然偏高，用电量高位不会单由气温一个因素带来。7月动力煤价格录得975.6元/吨的历史新高。

第三，钢铁去产量影响继续。山东省下发通知明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨，对应下半年山东粗钢产量下降约24%。粗钢限产叠加专项债进度加快带来建筑业企稳预期，7月钢价持续上行。Myspic综合钢价、螺纹钢期货价环比分别上涨8.4%和15.6%。

第四，浙织机负荷率录得79.0%，相较6月末环比上行10.5pct，较去年同期上升36.2pct。扣除季节性因素，这一指标上半年一直在高位徘徊，这与纺织服装产业链内外需的回升有关。就短期来看，7月的台风和暴雨对于纺织业短期生产、运输产生一些影响。

第五，截至7月29日，全国30城商品房日均成交录得56.2万方，低于3-6月的57.2-60.0万方的波动区间，但幅度尚不算大。结构端三线城市有所回落，但一线城市销售增速仍韧性明显。

第六，从韩国、越南7月出口数据观察，外需变化不大。7月前20日韩国出口增速同比录得32.8%，环比增速的0.72%依然高于季节性。越南7月上旬出口同比录得28.0%，与6月大致处于同一水平。

第七，7月前三周乘用车总体零售同比下降2%，处于表现平庸但大致低位企稳的状态。乘联会分析指出高温天气导致整体市场需求放缓，随着部分车企月末芯片供应的改善，产销表现有希望月末相对恢复。7月钢胎、半钢胎开工率分别录得61.1%、57.3%。

第八，新能源车产业链延续高景气，六氟磷酸锂价格录得38万元每吨，环比6月末大涨20.6%。今年4-6月新能源汽车销量同比分别录得190%、181%、176%。

第九，OPEC+主要产油国就增产计划达成一致，7月油价前低后高，大致持平。化工品价格延续上行，CCPI指数环比上涨5.6%，硫酸、含氯复合肥和氯化钾涨幅靠前。

第十，整体来看，7月铜价略涨，铝价内强外弱，其余金属涨幅明显。LME现货铜较6月末环比上涨3.3%；LME现货铝环比下跌0.3%；LME铅、镍、锡现货价环比分别上涨2.2%、7.5%、6.6%。贵金属延续震荡。

第十一，猪肉价格延续下跌，截止30日农业部猪肉平均批发价录得22.1元/千克，环比回落3.7%。过去三轮猪肉价格低位分别是2010年6月的15.2、2014年4月的17.8、2018年5月的16.6元/千克。一个值得注意的信号是政策对于猪肉价格的关注，7月28日国务院就稳定生猪生产进行部署，要求促进猪肉保供稳价，增强猪肉安全供应保障能力。

正文

受Delta病毒变种蔓延影响，全球“第四波”新增病例呈逐步上升态势。7月第四周全球新增确诊病例环比上月末上升逾40%。其中印尼、伊朗、印度等国家新增反弹较为严峻，英国、美国、以色列等接种较快国家重新的反弹引发关注。截至7月第四周美国、德国、英国、法国完全接种人数分别占人口49%、51%、55%、45%左右。新一轮疫情中发达国家重症和病亡率低位可控。

由于德尔塔毒株的强传染性，本月多国疫情出现局部反复，全球周度日均新增确诊病例由6月末的37万例升至7月第四周的53万例，升幅达44.3%。其中印尼、伊朗、印度三国周度日均新增病例分别录得4.1万、3.1万、3.3万例。此外以英国、以色列等接种进度较快国家尤为引发关注：英国周度日均新增病例从6月末的1.4万例升至7月第四周的2.7万例，美国周度新增病例由6月末的1.3万升至7月第四周的8.0万例，以色列周度日均新增病例则由6月末的142例升至7月第四周的1797例。7月日本周度日均新增数亦升至7521例。

主要疫苗接种进一步分化，截止7月第四周美、德、英、法完全接种人数占比已分别达到49%、51%、55%、45%；资源国与生产国疫苗接种进度则相对较缓，截止7月第四周印尼、伊朗、印度完全接种人数占比仅7.0%、3.0%、7.1%，全球产业链上下游国家防疫形势有所错位。值得注意的是疫苗完全接种覆盖率较高的发达国家，新增病例死亡率依旧处于较低水平。截止7月第四周，中国每百人疫苗接种量已达111.3%。

本月南方八省日均耗煤量均值录得210.6万吨，环比上月末增长9.1%，这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。7月多省份用电负荷创历史新高。这一则可能和高温天气有关；二则映射经济活跃度仍然偏高，用电量高位不会单由气温一个因素带来。7月动力煤价格录得975.6元/吨的历史新高。

截至7月第三周，南方八省电厂日均耗煤量录得210.6万吨，较6月末环比回升10.3%；其中第一至第四周均值分别录得202、220、205万吨，相较6月均值增长9.1%。考虑到2011-2020年间，第二产业用电量7月环比平均增长8.9%（仅2013、2017、2018年增速高于10%），以此为参考系大致推断7月日耗数据符合季节性（受居民用电等季节性因素环比走高）。此外除经济增长较快是用电需求快速增长的关键因素，持续高温亦进一步推高了用电需求，[1]据悉2021年为近几年来保供电形势最为严峻的一年，浙江、江苏等经济大省用电负荷均呈现迅猛增长态势。整体而言当前耗煤所映射的经济活跃度仍高，工业需求未有显著回落迹象。

钢铁去产量影响继续。[2]山东省下发通知明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨，[3]对应下半年山东粗钢产量下降约24%。粗钢限产叠加专项债进度加快带来建筑业企稳预期，7月钢价持续上行。Myspic综合钢价、螺纹钢期货价环比分别上涨8.4%和15.6%。

截至7月29日，Myspic综合钢价指数录得206.78点，环比上涨8.4%，相较去年同期上涨46.7%。螺纹钢期货价录得5657元/吨，环比上涨15.6%，较去年同期上涨48.8%。本月粗钢限产减产政策继续推进，山东省下发通知明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨，对应下半年粗钢产量将下降约24%。此外本月地方专项债发行进度有所提速，钢价表现相对偏强。铁矿石期货价录得1129元/吨，环比6月末下降18.3%，较去年同期上涨28.4%。粗钢减产政策趋严影响原料端铁矿石需求，6月我国铁矿石进口量降至13个月以来最低水平。焦煤、动力煤期货价格环比分别上涨-5.7%和2.3%，[4]7月15日，发改委经济运行调节局对外透露已提前制定规模超过1000万吨的储备煤投放预案。截至7月29日，全国水泥价格指数录得139.3点，环比6月下降5.2%，较去年同期上涨2.5%，系下游施工进度受恶劣天气阶段性影响。

浙织机负荷率录得79.0%，相较6月末环比上行10.5pct，较去年同期上升36.2pct。扣除季节性因素，这一指标上半年一直在高位徘徊，这与纺织服装产业链内外需的回升有关。就短期来看，7月的台风和暴雨对于纺织业短期生产、运输产生一些影响。

7月江浙织机负荷率录得79.0%，相较6月末环比上行10.5 pct，较去年同期上升36.2pct。本月受台风封航等因素影响，下游部分瓶片和短纤工厂检修，社库去化供需相对偏紧。值得注意的是该指标上半年一直位于较高区间，原因之一与纺织服装产业链内外需回升有关，上半年受东南亚疫情反复影响，国内头部优质供应商依然获得稳定纺织订单转移。此外受益欧美消费品市场需求改善，我国1-6月纺织织物出口增速录得历史新高。就短期而言，7月台风与暴雨影响下纺织产业链上下游生产、运输环境均相对受阻，从而助推织机负荷率走高。

截至7月29日，全国30城商品房日均成交录得56.2万方，低于3-6月的57.2-60.0万方的波动区间，但幅度尚不算大。结构端三线城市有所回落，但一线城市销售增速仍韧性明显。

截至7月29日，30大中城市商品房日均成交面积录得56.2万方，低于6月60.0万方，相较于去年同期增速-5.0%（6月读数-0.9%），相较于2019年同期数据增长6.2%（6月读数8.4%），从数值上看低于3-6月波动区间，但幅度上且可控。从结构上三线楼市回落较为明显，截止7月29日，一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的105%、107%、76%。7月百城土地成交溢价率均值12.6%（6月读数9.9%）。[5]据自然资源部《2021年第二季度全国主要城市地价监测报告》显示，第二季度全国总体地价增速微幅上升，商服地价环比增速连续4个季度保持上升。报告预测房地产及土地市场将继续在理性区间内运行，预计2021年第三季度全国主要监测城市地价保持平稳上行态势，部分热度较高地区调控压力仍然较大。

从韩国、越南7月出口数据观察，外需变化不大。7月前20日韩国出口增速同比录得32.8%，环比增速的0.72%依然高于季节性。越南7月上旬出口同比录得28.0%，与6月大致处于同一水平。

7月韩国出口增速仍属韧性区间，前20日出口增速录得32.8%（6月29.5%）；绝对值为325.8 亿美元，处于历史峰值区间；环比增速0.72%，亦高于近十年间韩国7月环比均值的-0.3%。结合7 月韩国制造业景气指数录得99 的历史新高判断，本月韩国表观出口数据大致处于景气区间。7月上旬越南出口同比28.0%，相较6月数据29.0%大致持平。[6]中港协数据显示，7月上、中旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比分别增长-2.6%、1.0%（6月下旬-0.8%、中旬6.9%）。港口反馈目前外贸出口货源相对充足，但delta病毒致使多国新增确诊人数反弹，叠加国内个别地区散发疫情，本月外贸港口吞吐量相对偏弱。

7月前三周乘用车总体零售同比下降2%，处于表现平庸但大致低位企稳的状态。乘联会分析指出高温天气导致整体市场需求放缓，随着部分车企月末芯片供应的改善，产销表现有希望月末相对恢复。7月钢胎、半钢胎开工率分别录得61.1%、57.3%。

[7]乘联会口径显示：7月前25日乘用车日均零售销量3.8万辆，同比增长-2%；其中第一、第二、第三周销量分别为3.1、4.0、4.7万辆，前三周同比增速分别为0%、-4%、-3%。7月为车市传统销售淡季，高温天气下市场整体需求有所放缓。另外7月前三周日均批发销售3.4万辆，同比增速回落16%。主要原因系部分厂商高温假期提前至7月，叠加芯片紧缺等因素共同扰动，乘联会预计随着部分车企月末芯片供应的改善，产销表现有希望月末相对恢复。7月全钢胎、半钢胎开工率分别录得61.1%、57.3%。

新能源车产业链延续高景气，六氟磷酸锂价格录得38万元每吨，环比6月末大涨20.6%。今年4-6月新能源汽车销量同比分别录得190%、181%、176%。

去年三季度以来欧洲、中国新能源市场呈现共振复苏。国内层面新能源技术路线确定，终端渗透率持续提升，目前电解液出货量明显向好，锂盐厂家订单量激增。Wind数据显示：今年4-6月新能源汽车销量同比分别录得190%、181%、176%。此外新能源需求扩张带动原料端DMC有机硅（原料硅）价格上行，六氟磷酸锂则受原料环氧丙烷价格高企、供应紧张影响价格快速上调。截止7月29日，国内电池级碳酸锂价格录得85500元/吨，同比上涨94.3%；六氟磷酸锂价格录得38万元/吨，环比大涨20.6%，同比涨幅高达447%。

OPEC+主要产油国就增产计划达成一致，7月油价前低后高，大致持平。化工品价格延续上行，CCPI指数环比上涨5.6%，硫酸、含氯复合肥和氯化钾涨幅靠前。

截至7月28日，IPE布油期货价录得74.8美元/桶，环比6月末下跌0.5%，相较去年同期上涨72.7%。本月18日OPEC+主要产油国就增产计划达成一致，供应端主要矛盾趋于稳定。此外伴随主要发达国家逐步解封，美国商业原油库存量延续下降。7月化工品价格指数CCPI录得5383点，环比6月末上涨5.6%，其中涨幅靠前的品种包括硫酸、含氯复合肥和氯化钾，环比分别录得23.8%、19.8%和16.8%。聚酯产业链中乙二醇、PTA价格环比录得9.1%、7.9%。上半年聚酯产业链供需环境相对过剩，部分地区PTA装置检修甚至长停，叠加下旬台风封加剧聚酯供应紧张格局，本月PTA价格阶段性走高；PP及PVC期货价环比分别录得-1.5%和2.0%，系国内电石主产区限产影响PVC供应；天然橡胶期货价录得13090元/吨，环比上升3.6%，价格表现与7月下旬轮胎开工率回升相一致，终端乘用车景气度相对平淡。

整体来看，7月铜价略涨，铝价内强外弱，其余金属涨幅明显。LME现货铜较6月末环比上涨3.3%；LME现货铝环比下跌0.3%；LME铅、镍、锡现货价环比分别上涨2.2%、7.5%、6.6%。贵金属延续震荡。

截至7月28日，LME现货铜收于9697美元/吨，较6月末环比上涨3.3%，南美铜生产国不确定性影响下，铜价震荡走高。铝价内强外弱，LME现货铝收于2516美元/吨，较6月末下跌0.3%；沪铝收于19390元/吨，环比6月上涨3.2%。河南洪涝灾害影响下省内电解铝产能局部关停。其余有色金属录得明显涨幅，LME铅、镍、锡现货价环比分别上涨2.2%、7.5%、6.6%。此外新能源产业延续高景气，六氟磷酸锂价格录得38万元每吨，环比6月末大涨20.6%。贵金属延续震荡，截至7月27日，Comex金、银期货价1804美元/盎司和24.8美元/盎司，环比读数录得2.0%和-5.4%。

猪肉价格延续下跌，截止30日农业部猪肉平均批发价录得22.1元/千克，环比回落3.7%。过去三轮猪肉价格低位分别是2010年6月的15.2、2014年4月的17.8、2018年5月的16.6元/千克。一个值得注意的信号是政策对于猪肉价格的关注，[8]7月28日国务院就稳定生猪生产进行部署，要求促进猪肉保供稳价，增强猪肉安全供应保障能力。

本月养殖户出栏节奏加快，叠加华东地区受台风“烟花”影响冲击消费，本月猪肉价格回落。截至7月30日，农业部猪肉平均批发价录得22.1元/千克，较6月末环比回落3.7%。过去三轮猪肉价格低位分别是2010年6月的15.2、2014年4月的17.8、2018年5月的16.6元/千克。为应对猪粮比下行幅度扩大，北方养殖户扛价惜售行为有所增加。7月28日国务院常务会议对稳定生猪生产进行部署，要求促进猪肉保供稳价，增强猪肉安全供应保障能力，并提出若干配套措施。本月夏季多种时令水果上市，水果价格延续季节性下跌，蔬菜价格受恶劣天气原因局部上涨：本月7种重点监测水果平均批发价环比回落2.9%（前值-9.7%）；28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨6.5%（前值0%）。截至7月30日，粮食价格涨跌互现，优质小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得4.4%、4.5%、-2.7%。